Тема 7. Дивестиции и разукрупнение бизнеса

Как было сказано выше, компании при участии на рынке корпоративного контроля, при приобретении прав, склонны уделять максимальное внимание стратегическим вопросам. Это также, хотя, как было показано, и в меньшей степени, свойственно им в случае, когда происходит продажа компании (части компании), т.е. дивестиции (в последнее время все более популярным становится проведение независимого предынвестиционного анализа по заказу продавца - т.н. Vendor Due Diligence). Основными причинами продажи компаний являются стремление повысить общую рентабельность и концентрация внимания на основном бизнесе компании.

При этом, если говорить о мотивах сделок в фондах прямых инвестиций, в последних можно выделить лишь получение максимальной отдачи от вложенных средств.

Во-первых, компаниям при осуществлении дивестиций значительно реже удается повысить цену сделки, чем фондам прямых инвестиций, - эти показатели соответственно равны 19% и 42%. Фонды прямых инвестиций выступают более эффективными в этом отношении по ряду причин, среди которых можно выделить: опыт вследствие большего числа, регулярности проводимых сделок и нацеленность на увеличение финансовой отдачи от вложенных средств. Представляется, что этот положительный опыт может быть использован и компаниями при их операциях на рынке корпоративного контроля.

Во-вторых, при осуществлении операций на рынке корпоративного контроля фонды прямых инвестиций демонстрируют более четкую мотивацию, более глубокое понимание рисков и возможностей при проведении продаж. Эти особенности также должны быть использованы компаниями при функционировании на рынке корпоративного контроля в целом и при продаже компаний в частности.

В последнее время в ряде исследований говорят о синергии не только как о положительном явлении, но также и об «отрицательной синергии», т.е. о недостатках функционирования объединенного предприятия по сравнению с его компонентами, бизнес-единицами по отдельности. Отрицательные синергии, в случае их выявления, приводят к необходимости дивестиций, т.е. продажи части бизнеса, которая самостоятельно будет функционировать более эффективно. (Следует обратить внимание на то, что при анализе подобных синергий особенно необходимо учитывать такой субъективный фактор, как позиция и мотивация менеджмента подразделения, поскольку в большинстве случаев оно не заинтересовано в изменениях, дивестициях этого подразделения и склонно приуменьшать его привлекательность и возможности достижения синергий при дивестиции этого подразделения.)

В западной финансовой литературе существуют споры относительно того, все ли выгоды от сделки M&A можно считать синергиями. Например, Дж. Фаррелл и К. Шапиро (Калифорнийский университет, США) в своем исследовании, посвященном анализу эффектов масштаба и синергическим эффектам в горизонтальных M&A, проводят границу между повышением эффективности в результате сделки и синергиями как таковыми.

Дата добавления: 2015-07-02