Показатели эффективности инвестиционного проекта

К показателям эффективности инвестиционного проекта относятся:

1. ЧТС – чистая текущая стоимость (NPV) – характеризует размер дохода от проекта.

где P_t – доход от проекта в t -м году;

Kd_t – коэффициент дисконтирования в t- м году, характеризующий степень неравноценности разновременных затрат и результатов;

I – инвестиции;

t – номер расчетного периода (года);

n – число периодов проекта (лет).

Если ЧТС > 0, то вложения эффективны. При этом чем выше величина ЧТС, тем эффективней проект.

Если ЧТС < 0, проект неэффективен.

Если ЧТС = 0, от инвестиций нет ни прибыли, ни убытков.

Если два проекта имеют одинаковые ЧТС, предпочтение отдается варианту, лучшему по другим критериям (срок окупаемости, величина затрат и др.).

Коэффициент дисконтирования определяется:

, d = r + i+ p,

где r – ставка дисконтирования, % (15-25 %);

i – годовой темп инфляции, % (9-13 %);

p – премия за риск, % (устанавливается самостоятельно, от 0 до r);

d – принятая норма дисконта или норма эффективности капитала (откорректированная на инфляцию и риск ставка дисконтирования)

Ставку дисконтирования r принимают равной:

– процентной ставке банка, если инвестиции осуществлены за счет кредита банка;

– рентабельности, если инвестиции осуществлены за счет средств предприятия;

– ставке дивидендов по акционерному капиталу, если инвестиции осуществлены за счет акций.

Задача 1

Доходы от проекта (тыс.руб.):

Год	1	2	3	4
Доходы	100	100	200	300

Инвестиции: 250 т.р.

Банковская ставка за кредит: 18%

Инфляция: 13%

Премия за риск: 6%

Найти: ЧТС

Решение:

Норма дисконта равна: d = 0,13 + 0,18 + 0,06 = 0,37

ЧТС = 100 * 1 / (1+0,37)¹ + 100 * 1 / (1+0,37)² + 200 * 1 / (1+0,37)³ + 300 * 1 / (1+0,37)⁴ – 250 = 289,3 – 250 = 39,3 т.р.

Так как ЧТС > 0, проект считается эффективным, его можно внедрять.

2. Индекс рентабельности(PI) – представляет собой отношение дисконтированного денежного потока к сумме инвестиций.

Индекс рентабельности тесно связан с предыдущим критерием ЧТС: если ЧТС > 0, то ИР > 1 и проект эффективен.

3. ТО – текущая окупаемость(DPB) – период возврата инвестиций – показывает, сколько времени предприятию необходимо для возмещения первоначальных расходов.

Для расчета окупаемости необходимо суммировать дисконтированные потоки денежных средств до тех пор, пока их сумма не будет равна сумме инвестиций. Год, в котором происходит перекрытие суммы инвестиций суммой денежных потоков – это и есть год окупаемости.

Текущая окупаемость находится следующим образом:

При прочих равных условиях признаком лучшего варианта считается минимальный срок окупаемости. При принятии окончательного решения инвестор принимает во внимание не только перечисленные показатели эффективности.

Задача 2

Дисконтированные доходы от проекты равны (тыс.руб.):

Год	1	2	3	4
Доходы	73	53,3	77,8	85,2

Инвестиции: 250 т.р.

Найти: Текущую окупаемость проекта

Решение:

Год окупания проекта:

73 + 53,3 + 77,8 = 204,1 (за три года проект еще не окупился (204,1<250), суммируем дальше.

204,1 + 85,2 = 289,3 (289,3>250, значит, проект окупился на четвертом году).

Итак, год окупания – четвертый.

Точный срок окупания:

3 + (250-204,1) / 85,2 = 3,54 года

Ответ: 3,54 года (можно перевести в дни: 3 года и 197 дней).

Задача 3 (самостоятельная)

Доходы от проекта (тыс.руб.):

Год	1	2	3	4	5
Доходы	0	250	500	2000	1000

Инвестиции: 1650 т.р.

Норма дисконта: d = 0,16

Найти: ЧТС и ТО. Ответ: ЧТС = 435 т.р., ТО = 4,09 года

4. ВНД – внутренняя норма доходности ( IRR) (внутренний коэффициент окупаемости, норма рентабельности, внутренний коэффициент эффективности) – показывает максимально допустимый относительный уровень расходов на проект. Инвестиции оправданы только в том случае, если ВНД будет превышать норму дисконта (d).

Например, если берется кредит под 25% годовых при инфляции 13% и премии за риск 10%, то инвестиции должны иметь ВНД не менее 48%.

ВНД устанавливается путем подбора такой нормы дисконта d, при которой ЧТС = 0.

Для этого берут произвольное значение dвн1, но больше d. Находят ЧТС₁ (подставляют dвн1 в коэффициент дисконтирования вместо d). Если ЧТС₁>0, то dвн2 берут ещё больше. Расчеты производятся до появления отрицательного значения ЧТС₂. Фиксируют эти значения и находят ВНД по формуле:

Если ВНД будет меньше d, то предприятие не сможет покрыть инвестиции.

Основные показатели эффективности по степени их значимости можно проранжировать следующим образом:

Таблица 2 – Основные показатели эффективности

Пока-затель	Условия эффек-тивности проекта	Область применения показателя
1. ЧТС	ЧТС > 0	Ключевой показатель принятия решения, используется также в качестве критерия при сравнении нескольких вариантов. Чем больше ЧТС, тем лучше.
2. ТО	ТО < расчетного периода	Важный показатель выбора инвестиционного проекта. Характеристика «запаса прочности» проекта, выбора направлений, поиска резервов, повышения эффективности и принятия решений о целесообразности проекта.
3. ВНД	ВНД > d	Характеристика «запаса прочности» проекта.
4. ИР	ИР > 1	Второстепенный показатель «запаса прочности» проекта.

От нормы дисконта (d) существенно зависит результат сравнения проекта с различным распределением денежных потоков по времени.

Установить такую норму дисконта, которая удовлетворяла бы всех участников проекта, достаточно сложно. Например, один участник ориентирован на краткосрочную прибыль, другой – на длительное и устойчивое получение дохода.

Обычно нижним пределом дисконта является депозитный процент по вкладам в относительно стабильной иностранной валюте. Если d будет ниже этого процента, инвесторы предпочтут держать деньги в банке.

Выбор конкретного значения d каждым инвестором зависит от следующих факторов:

– цель инвестирования и условия реализации проекта;

– инфляция;

– риск;

– альтернативные возможности и др.

В случае, если инвестиции вносятся не сразу до начала реализации проекта, а частями в течение проекта, то инвестиции также, как и доходы, необходимо дисконтировать:

ИР, ТО и ВНД – рассчитываются аналогично, с учетом дисконтирования инвестиций.

Дата добавления: 2014-01-03