КАТЕГОРИИ: Архитектура-(3434)Астрономия-(809)Биология-(7483)Биотехнологии-(1457)Военное дело-(14632)Высокие технологии-(1363)География-(913)Геология-(1438)Государство-(451)Демография-(1065)Дом-(47672)Журналистика и СМИ-(912)Изобретательство-(14524)Иностранные языки-(4268)Информатика-(17799)Искусство-(1338)История-(13644)Компьютеры-(11121)Косметика-(55)Кулинария-(373)Культура-(8427)Лингвистика-(374)Литература-(1642)Маркетинг-(23702)Математика-(16968)Машиностроение-(1700)Медицина-(12668)Менеджмент-(24684)Механика-(15423)Науковедение-(506)Образование-(11852)Охрана труда-(3308)Педагогика-(5571)Полиграфия-(1312)Политика-(7869)Право-(5454)Приборостроение-(1369)Программирование-(2801)Производство-(97182)Промышленность-(8706)Психология-(18388)Религия-(3217)Связь-(10668)Сельское хозяйство-(299)Социология-(6455)Спорт-(42831)Строительство-(4793)Торговля-(5050)Транспорт-(2929)Туризм-(1568)Физика-(3942)Философия-(17015)Финансы-(26596)Химия-(22929)Экология-(12095)Экономика-(9961)Электроника-(8441)Электротехника-(4623)Энергетика-(12629)Юриспруденция-(1492)Ядерная техника-(1748) |
Эффективность участия в проекте при взятии валютного займа
Как было указано, валютный заем берется под номинальную ставку (15,06% годовых), соответствующую реальной ставке, равной 12% при ежеквартальном начислении и выплате процентов. В расчете принимается, что полученный валютный заем полностью конвертируется в рубли, из-за чего, с одной стороны, можно считать, что отсутствует курсовая разница и связанное с ней увеличение налога на прибыль, а с другой стороны, необходимо учитывать дополнительные текущие затраты на конвертацию валюты, принятые в примере равными 1,3% конвертируемой суммы (плюс НДС). Результаты оценки эффективности участия в проекте приводятся в табл.П10.17 (текущие цены) и П10.18 (прогнозные цены).
Таблица П10.17
Показатели эффективности участия в проекте собственного капитала
┌────────────────────────────────────────┬─────────────┬────────────────┐ │ Наименование показателя │Единица изме-│Значение показа-│ │ │рения │теля │ ├────────────────────────────────────────┼─────────────┼────────────────┤ │Чистый дисконтированный доход (ЧДД) │ млн.руб. │ 2797,63 │ │Внутренняя норма доходности (ВНД) │ проценты │ 13,71 │ │Индекс доходности инвестиционных затрат │ доли │ 1,30 │ │Объем собственного капитала │ млн.руб. │ 9075,00 │ │Объем займа (в текущих ценах) │ млн.долл. │ 1186,41 │ │Срок взятия займа │от Начало до│ от 2 квартал │ │ │выплата долга│ до 8 год │ └────────────────────────────────────────┴─────────────┴────────────────┘
Таблица П10.18
Показатели эффективности участия в проекте собственного капитала
┌────────────────────────────────────────┬─────────────┬────────────────┐ │ Наименование показателя │Единица изме-│Значение показа-│ │ │рения │теля │ ├────────────────────────────────────────┼─────────────┼────────────────┤ │Чистый дисконтированный доход (ЧДД) │ млн.руб. │ -2338,15 │ │Внутренняя норма доходности (ВНД) │ проценты │ 5,58 │ │Индекс доходности инвестиционных затрат │ доли │ 0,75 │ │Объем собственного капитала │ млн.руб. │ 9075,00 │ │Объем займа (в прогнозных ценах) │ млн.руб. │ 1349,59 │ │Срок взятия займа │от Начало до│ от 2 квартал │ │ │выплата долга│ до 10 год │ └────────────────────────────────────────┴─────────────┴────────────────┘
Различие в эффективности участия в проекте, оцененной в текущих ценах для рублевого и валютного займов, объясняется в основном наличием во втором случае дополнительных затрат на конвертацию валюты. Сравнение табл.П10.16 и П10.17 показывает, что отсутствие учета инфляции (расчет в текущих ценах или в "твердой валюте") может приводить как к существенному завышению показателей эффективности проекта, так и к занижению необходимого объема займа. Разумеется, этот эффект выражен тем слабее, чем меньше уровень инфляции. Необходимо, однако, помнить, что в примере рассмотрена однородная (одинаковая по всем продуктам и ресурсам) инфляция. В случае неоднородной инфляции ее влияние может оказаться существенно сильнее. Оценка объема займа и эффективности участия в проекте собственного капитала в очень большой степени зависит от темпа (или индекса) внутренней инфляции иностранной валюты. Если индекс роста валютного курса меньше, чем отношение индексов внутренней и внешней инфляции (внутренний индекс инфляции иностранной валюты больше единицы), результаты коммерческого (финансового) расчета оказываются более оптимистическими для инвестора. В частности, если темп роста валютного курса составляет 2/3 от "правильного", определяемого соотношением внутренней и внешней инфляции (см. п.9.2 разд.9 основного текста) или - подробнее - в соответствии с содержанием строк 62, 69 и 70 на стр.364, то осуществление проекта за счет валютного займа оказывается для инвестора более выгодным при наличии инфляции, чем при ее отсутствии, как показывает сравнение табл.П10.17 и П10.19. Причина заключается в том, что, как вытекает из формулы (П1.4б) Приложения 1 и разд.П9.2 Приложения 9, реальная рублевая годовая процентная ставка оказывается меньше 12%, так как индекс внутренней инфляции иностранной валюты больше единицы (а в течение трех первых лет она даже отрицательна!). При этом, однако, расчет в прогнозных ценах все равно необходим, так как наличие инфляции увеличивает потребность в заемном финансировании, причем тем в большей степени, чем больше рост курса валюты отстает от "правильного" (ср. потребность в заемных средствах в табл.П10.19 и П10.18). Помимо этого при осуществлении проектов в ситуации сдерживания роста валютного курса возникают другие трудности, не связанные непосредственно с финансовым расчетом. Дело в том, что в рассматриваемой ситуации внутренние цены на продукцию, выраженные в валюте, растут быстрее, чем внешние. Поэтому во многих случаях придется предусматривать специальные меры для сохранения конкурентоспособности этой продукции даже на внутреннем рынке, и даже если такие меры окажутся результативными, неизбежно уменьшится эффективность проекта для потребителя продукции, так как он должен будет за нее переплачивать (по сравнению с закупкой аналогичной продукции на внешнем рынке).
Таблица П10.19
Показатели эффективности участия в проекте собственного капитала
┌────────────────────────────────────────┬─────────────┬────────────────┐ │ Наименование показателя │Единица изме-│Значение показа-│ │ │рения │теля │ ├────────────────────────────────────────┼─────────────┼────────────────┤ │Чистый дисконтированный доход (ЧДД) │ млн.руб. │ 8789,82 │ │Внутренняя норма доходности (ВНД) │ проценты │ 20,78 │ │Индекс доходности инвестиционных затрат │ доли │ 1,95 │ │Объем собственного капитала │ млн.руб. │ 9075,00 │ │Объем займа (в прогнозных ценах) │ млн.руб. │ 1450,16 │ │Срок взятия займа │от Начало до│ от 2 квартал │ │ │выплата долга│ до 6 год │ └────────────────────────────────────────┴─────────────┴────────────────┘
Дата добавления: 2017-01-14; Просмотров: 100; Нарушение авторских прав?; Мы поможем в написании вашей работы! Нам важно ваше мнение! Был ли полезен опубликованный материал? Да | Нет |