Введение 2 страница. Вопросы для обсуждения

Вопросы для обсуждения

1. Необходимость и экономическая сущность управленческих показателей прироста акционерной стоимости публичной компании.

2. Понятие вмененных доходов и вмененных издержек.

3. Экономическая и бухгалтерская прибыль.

4. Экономическая добавленная стоимость.

5. Экономическая добавленная стоимость как инструмент стимулирования менеджеров.

Практическое задание

1. Рассчитайте показатели «экономической добавленной стоимости» и «экономической прибыли» компании «Альфа». Баланс и отчет о прибылях и убытках компании «Альфа», составленные в соответствии с требованиями МСФО, представлены в таблицах 6.1 и 6.2 соответственно.

Таблица 6.1

Баланс компании «Альфа» на 31 декабря 2008г.

(тыс. руб.)

Показатели
Активы
Текущие активы
Касса*
Счета к получению (дебиторская задолженность)
ТМЗ
Расходы будущих периодов
Итого текущих активов	295000	245000
Финансовые вложения (инвестиции)
Основные средства
Накопленный износ	(65000)	(60000)
Итого основных средств	250000	190000
Всего активы
Пассивы
Краткосрочные обязательства

Продолжение таблицы 6.1

Показатели
Счета к оплате
Задолженность по начисленным расходам
Итого краткосрочных обязательств	122000	99000
Долгосрочные обязательства
Облигации к оплате
Итого обязательства	252000	259000
Акционерный капитал
Обыкновенные акции (номинал 1000 руб./шт.)
Нераспределенная прибыль
Итого капитал	383000	251000
Всего пассивы

Дополнительная информация. Предположим, что безрисковая ставка доходности в 2007-2008г. составляла 12% годовых. Акционеры считают, что компания «Альфа» довольно-таки рисковая и требуют премию за риск в размере 6% сверх безрисковой ставки ежегодно. Бета-коэффициент компании «Альфа» за 2008г. – 1,0851, за 2007г. – 1,0067. Среднеотраслевой бета-коэффициент в 2008г. – 0,9952, в 2007г. – 1,0013. Экономия на издержках в результате трансфертного ценообразования составила в 2008г. – 4000 тыс. руб., в 2007г. – 5200 тыс. руб. Предположим также, что инвестиции в исследования и разработки произведены в размере 12000 тыс. руб. в 2008г., 14000 тыс. руб. в 2007г. Цена одной обыкновенной акции «Альфы» на 31 декабря 2008г. – 1579 руб., на 31 декабря 2007г. – 1311 руб.

Таблица 6.2

Отчёт о прибылях и убытках компании «Альфа» на 31 декабря 2008г.

(тыс. руб.)

Показатели
Доход от реализации
Себестоимость проданных товаров	(280000)	(270000)
Валовая прибыль
Операционные расходы:	(77000)	(79000)
- в том числе расходы на амортизацию основных средств	(17000)	(18000)
Прибыль от реализации
Прочие доходы и расходы

Продолжение таблицы 6.2

Показатели
Расходы по выплате процентов за полученные кредиты	(18000)	(22000)
Убытки от реализации основных средств	(3000)	(0)
Прибыль до налогообложения
Налог на прибыль	(22000)	(20000)
Чистая прибыль

Контрольные вопросы

1. Дайте определение экономической прибыли. Чем она отличается от бухгалтерской прибыли?

2. Каким образом рассчитывается «нормальная прибыль»? Как оценить вмененные доходы и расходы?

3. Сравните понятия «экономическая прибыль» и «экономическая добавленная стоимость».

4. Каким образом «экономическая прибыль» («экономическая добавленная стоимость») используется в управлении финансами публичной компании?

5. В каких единицах измеряется «экономическая добавленная стоимость»?

6. В чем разница между «экономической добавленной стоимостью» и чистой прибылью?

7. Почему компании рассчитывают показатель «экономической добавленной стоимости»?

8. Зависит ли величина «экономическая добавленная стоимость» от принятых принципов финансового учета?

Вопросы и задания для самостоятельной работы

1. Предпосылки возникновения показателя «экономическая добавленная стоимость» как меры эффективности топ-менеджмента компании.

2. Влияние национальных стандартов учета на расчет величины «экономической добавленной стоимости».

3. Приведите и опишите примеры инвестиций, которые не находят отражения в финансовых отчетах компаний.

Рекомендуемая литература

1. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов: пер. с англ. – М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2008. - Гл.12.

2. Ван Хорн, Дж. К. Основы управления финансами / Пер. с англ. – М.: Финансы и статистика, 2003. - Гл.6.

3. Ченг Ф. Ли, Джозеф И. Финнерти. Финансы корпораций: Теория, методы и практика: Пер. с англ. – М.: ИНФРА – М, 2000. - Гл.2.

Раздел 3. Инструменты управления корпоративными финансами

Тема 7: Долевые ценные бумаги в корпоративном финансировании (1 занятие)

Вопросы для обсуждения

1. Долевые ценные бумаги акционерной компании, их виды и характеристика.

2. Корпоративные действия с обыкновенными акциями – дробление, консолидация, выкуп – и их экономическое содержание.

3. Ценообразование при первичной эмиссии обыкновенных акций.

4. Ценообразование при дополнительных эмиссиях обыкновенных акций.

5. Законодательное регулирование привлечения собственного капитала путем размещения обыкновенных акций.

6. Основные подходы к оценке акций: фундаменталистический подход, теория ходьбы наугад, технический анализ; и их характеристика.

Практические задания

1. Уставный акционерный капитал компании «Альфа» состоит из 100000 акций. На данный момент акционерный капитал в балансе компании представлен следующим образом (см. табл. 7.1).

Сколько акций выпущено, сколько находится в обращении?

Сколько еще акций может быть выпущено без одобрения акционеров?

Предположим, что компания выпускает дополнительно 5000 акций по цене 2000 руб. за акцию, как изменится структура капитала?

Допустим, что компания выкупила 2000 собственных акций по цене 2500 руб. за акцию, как изменится структура капитала?

Таблица 7.1

Акционерный капитал компании «Альфа»

в тыс. руб.

Обыкновенные акции (номинал 500 руб.)	40 000
Добавочный капитал[2]	10 000
Нераспределенная прибыль	30 000
Акционерный капитал	80 000
Собственные акции, выкупленные у акционеров (2000 акций)	5 000
Чистый акционерный капитал	75 000

2. Компания «Дельта» имеет следующую структуру капитала (табл. 7.2):

Таблица 7.2

Структура капитала компании «Дельта»

Собственный капитал, состоящий из 100000 обыкновенных акций, номинал – 200 руб.
Добавочный капитал, руб.
Нераспределенная прибыль, руб.
Итого собственный капитал, руб.

а) Компания решила провести дробление акций в соотношении 4 к 1. Представьте структуру капитала после процедуры дробления.

б) Компания решила провести консолидацию акций в соотношении 2 к 1. Представьте структуру капитала после процедуры консолидации.

в) Компания выкупила 5000 обыкновенных акций по цене 500 руб. за штуку. Представьте структуру капитала после выкупа.

3. В 2008г. уставный капитал компании «Гамма» насчитывал 9000 млн. акций, из которых было выпущено 4260 млн., а в обращении находилось 3847 млн. акций. Акционерный капитал компании «Гамма» представлен следующим образом (табл. 7.3.):

Таблица 7.3

Акционерный капитал компании «Гамма»

в млн. руб.

Обыкновенные акции
Добавочный капитал[3]
Нераспределенная прибыль
Собственные акции, выкупленные у акционеров

Ответьте на вопросы:

Какова номинальная стоимость акции?

Какова средняя цена, по которой размещались акции?

Сколько акций было выкуплено компанией?

Какова средняя цена, по которой выкупались акции?

Какова стоимость акционерного капитала, представленная в балансе компании?

Контрольные вопросы

1. Охарактеризуйте роль долевых инструментов в корпоративных финансах. Чем обусловлено государственное регулирование процедур размещения и оплаты акций, уменьшения и увеличения уставного капитала?

2. Дайте определение процедур дробления, консолидации и выкупа акций. Каково экономическое содержание этих операций и их роль в управлении финансами корпоративной компании?

3. Охарактеризуйте факторы, влияющие на ценообразование при первичной и дополнительной эмиссии ценных бумаг.

4. Что представляют собой издержки размещения, и какова их роль в принятии финансовых решений?

Вопросы и задания для самостоятельной работы

1. Объясните, каким образом корпоративные действия с долевыми ценными бумагами отражаются на стоимости фирмы?

2. Каковы основные трудности, создаваемые дополнительным разводнением капитала в управлении финансами корпорации?

3. Уставный капитал компании «Альфа» состоит из 1900000 акций, номинальной стоимостью 100 руб. За все время своего существования компания выпустила 1600000 акций. В настоящее время в распоряжении компании «Альфа» находится 75000 выкупленных акций, оплаченный капитал составляет 350 млн. руб. Сколько акций компании «Альфа» находится в обращении в настоящее время? Какой максимальный объем средств компания могла бы мобилизовать, если бы продала имеющиеся у нее акции по 300 руб., учитывая размер уставного капитала и выкупленные акции? Каков будет размер акционерного (собственного) и оплаченного (добавочного) капитала после привлечения финансирования?

4. Предположим, что компания «Дельта» выпустила голосующие и неголосующие акции. Инвесторы рассчитывают на то, что держатели голосующих акций воспользуются своей властью для того, чтобы избавиться от некомпетентных менеджеров. Следует ли ожидать, что голосующие акции будут продаваться по более высокой цене?

Рекомендуемая литература

1. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов: пер. с англ. – М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2008. - Гл. 4, 14, 15.

2. Ван Хорн, Дж. К. Основы управления финансами / Пер. с англ. – М.: Финансы и статистика, 2003. - Гл. 19, 22.

3. Ченг Ф. Ли, Джозеф И. Финнерти. Финансы корпораций: Теория, методы и практика: Пер. с англ. – М.: ИНФРА – М, 2000. - Гл. 4, 14, 15.

4. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции. – М.: ИНФРА – М, 2005. - Гл. 17-18.

Тема 8: Инструменты привлечения инвесторов и стимулирования менеджмента компании (2 занятия)

Занятие 1

Вопросы для обсуждения

1. Конвертируемые инструменты корпоративного финансирования: виды и характеристика.

2. Правовое регулирование эмиссии конвертируемых инструментов.

3. Преимущественные права на покупку акций и варранты, их экономическое содержание и использование в корпоративном финансировании.

4. Инструменты стимулирования менеджмента публичных компаний и их сравнительный анализ.

5. Методы выплаты вознаграждения членам совета директоров публичных компаний.

Практические задания

1. В 2003г. корпорация «Альфа» осуществила выпуск варрантов. Каждый варрант подлежал исполнению до 2008г. по цене 100 руб. за акцию. В октябре 2007г. акция компании стоила 85 руб. Дайте ответы на следующие вопросы:

В случае дробления акций в пропорции 4 к 1 как была бы скорректирована цена исполнения?

Какова «теоретическая» стоимость варранта?

До погашения варрант стоил дороже или дешевле своей «теоретической» стоимости?

При прочих равных условиях, как изменится цена варранта, если бы: а) компания повысила коэффициент дивидендных выплат; б) процентная ставка снизилась; в) возрос риск акций; г) компания продлила срок исполнения; д) компания снизила цену исполнения?

Предположим, что варранты «Альфы» были бы бессрочными. При каких условиях инвесторам имело бы смысл исполнить варранты?

Если бы цена акции выросла на 10%, то, какого повышения цены варранта Вы ожидали бы – больше или меньше, чем на 10%?

2. У компании «Дельта» имеются конвертируемые облигации с купонной ставкой 10%. Срок погашения облигаций наступает через 10 дней. Конверсионный коэффициент равен 27.

Чему равна конверсионная цена?

Предположим, что цена акции компании «Дельта» составляет 60 руб., какова конверсионная стоимость облигации?

Следует ли конвертировать эти облигации?

Контрольные вопросы

1. Дайте определение конвертируемых инструментов и охарактеризуйте их роль в корпоративных финансах.

2. Перечислите основные свойства конвертируемых ценных бумаг.

3. Охарактеризуйте основные подходы к оценке долевых финансовых инструментов.

4. Охарактеризуйте опционы на покупку акций и другие инструменты стимулирования топ-менеджеров, ведущих специалистов и членов советов директоров публичных компаний.

5. Обладает ли держатель варранта правом голоса?

6. Получает ли держатель варранта дивиденды?

7. В чем отличия между преимущественными правами на покупку акций и варрантами?

Вопросы и задания для самостоятельной работы

1. Что означает термин «принудительная конверсия»? В каких случаях корпорации проводят принудительную конверсию?

2. Конвертируемые финансовые инструменты в условиях низколиквидных рынков.

3. Билл Гейтс заменил опционы на покупку акций топ-менеджерам самими акциями, однако ограничил на несколько лет право продажи этих акций. Ваш комментарий.

4. Варрант компании «Бета» дает право своему владельцу купить одну акцию компании за 400 руб.

Какова «теоретическая» стоимость варранта, если цена акции равна: 200 руб., 300 руб., 400 руб., 500 руб., 600 руб.?

Предположим, что цена акции равна 600 руб., а цена варранта – 50 руб. Каковы будут Ваши действия?

5. Изучите способы стимулирования топ-менеджмента и членов советов директоров трех российских публичных компаний[4]. Проведите сравнительный анализ. Опишите использование традиционных и альтернативных методов.

Занятие 2

Аудиторная контрольная работа по темам 1-8.

Типовой вариант контрольной работы.

1. Агентская теория

2. Каким образом финансовые посредники способствуют функционированию экономики? Приведите примеры.

Рекомендуемая литература

1. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов: пер. с англ. – М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2008. - Гл. 23.

2. Ван Хорн, Дж. К. Основы управления финансами / Пер. с англ. – М.: Финансы и статистика, 2003. - Гл. 23.

3. Ченг Ф. Ли, Джозеф И. Финнерти. Финансы корпораций: Теория, методы и практика: Пер. с англ. – М.: ИНФРА – М, 2000. - Гл. 18.

4. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции. – М.: ИНФРА – М, 2005. - Гл. 17-18.

Раздел 4. Прирост акционерной стоимости и инвестиционные решения корпорации

Тема 9: Корпоративные инвестиционные проекты как основа прироста акционерной стоимости (1 занятие)

Вопросы для обсуждения

1. Корпоративные инвестиционные проекты, их виды и характеристика.

2. Специфика инвестиционных решений публичной компании.

3. Рыночные оценки корпоративных активов, как основа принятия инвестиционных решений.

4. Источники корпоративных проектов с положительными NPV (чистыми приведенными стоимостями).

Практические задания

1. Какие из перечисленных ниже денежных потоков следует рассматривать как приростные, когда решается вопрос об инвестировании в новое производственное предприятие? Предположим, что у компании уже есть земельный участок под строительство, но находящиеся на нем в настоящий момент сооружения необходимо снести:

- рыночная стоимость участка земли и существующих сооружений,

- расходы на снос сооружений и расчистку участка,

- расходы на строительство подъездной дороги, сделанные в прошлом году,

- упущенные прибыли от другого вида деятельности вследствие отвлечения работников на новый проект,

- часть расходов на аренду самолета для президента компании,

- будущая амортизация нового завода,

- снижение налогооблагаемой базы по налогу на прибыль вследствие амортизации нового завода,

- первоначальные инвестиции в запасы сырья,

- средства, уже затраченные на проектирование нового завода.

2. Каким образом нижеперечисленные факторы влияют на оценку инвестиционного проекта:

- для осуществления инвестиций фирме нужно привлечь 500 млн. руб. за счет выпуска акций; эмиссионные издержки составляют 15% чистых поступлений от выпуска,

- компания имеет достаточно средств для осуществления инвестиций, но осуществив их, она сможет получить возвратную субсидию в размере 500 млн. руб. по льготной процентной ставке; приведенная стоимость субсидии равна 200 млн. руб.,

- если фирма осуществит инвестиции, то приведенная стоимость налоговой защиты по процентным платежам составит 80 млн. руб.

Контрольные вопросы

1. Какова роль инвестиционных проектов с положительными значениями чистой приведенной стоимости (NPV) в приросте акционерной стоимости?

2. Каким образом финансовый менеджер определяет предпочтительные инвестиционные предложения?

3. В чем заключаются специфические особенности инвестиционных проектов публичных компаний с точки зрения создания акционерной стоимости?

4. Дайте определение экономической ренты. Какие виды экономических рент Вам известны? Какую роль они играют в принятии и обосновании корпоративных инвестиционных решений?

Вопросы для самостоятельной работы

1. Что представляют собой «эквивалентные годовые затраты» и какова их роль в выборе инвестиционных проектов?

2. Почему NPV лучше других критериев оценивает инвестиционные проекты?

3. Альтернативные методы оценки инвестиционных проектов и их ограничения.

Рекомендуемая литература

1. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов: пер. с англ. – М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2008. - Гл. 5, 6.

2. Ван Хорн, Дж. К. Основы управления финансами / Пер. с англ. – М.: Финансы и статистика, 2003. - Гл. 13-14.

3. Ченг Ф. Ли, Джозеф И. Финнерти. Финансы корпораций: Теория, методы и практика: Пер. с англ. – М.: ИНФРА – М, 2000. - Гл. 18.

4. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции. – М.: ИНФРА – М, 2005. - Гл. 4.

Тема 10: Капитальные инвестиции фирмы и риск (1 занятие)

Вопросы для обсуждения

1. Необходимость учета риска индивидуальных инвестиционных проектов компании.

2. Имитационное моделирование в проектном анализе.

3. Анализ чувствительности инвестиционных проектов.

4. Дерево решений и его анализ.

5. Метод коррекции ставки дисконтирования на риск.

6. Оценка ставки рыночной капитализации публичной компании.

Практические задания

1. Каково значение коэффициента бета для акций каждой из компании (см. таблицу 10.1):

Таблица 10.1

Данные об ожидаемой доходности акций компании

Компания	Ожидаемая доходность акции, если рыночная доходность равна:
-10%	+10%
Альфа		+20
Бета	-20	+20
Гамма	-30
Дельта	+15	+15
Омега	+10	-10

2. Необходимо построить дерево решений и обосновать инвестиционное решение относительно обновления парка трейлеров.

Региональное предприятие производит национальные колбасные изделия и доставляет их своим транспортом в другие регионы и страны ближнего и дальнего зарубежья, где существуют значительные татарские общины. Доставка осуществляется на трейлерах производства Минского и Камского автозаводов. Однако, в связи с вступлением ряда стран ближнего зарубежья в Европейский союз, возникает дополнительный риск: двигатели, установленные на трейлерах компании, не соответствуют экологическим требованиям Евросоюза. При этом экономический кризис практически не повлиял на рынок колбас; в то же время цены на рынке грузовых автомобилей, как новых, так и подержанных, неуклонно снижаются.

У компании существует три альтернативы: не предпринимать ничего; заменить двигатели части имеющихся автомобилей на более экологичные (для некоторых моделей это возможно); продать, пока это возможно по приемлемой цене, часть имеющихся автомобилей и приобрести более современные модели. Дерево решений следует строить в расчете на один автомобиль.

На основании проведенного анализа получены следующие прогнозные данные:

Если не предпринимать ничего, то с 50-процентной вероятностью в течение ближайших шести месяцев будет введен запрет на въезд используемых компанией тягачей в ряд стран ближнего зарубежья. В результате компании придется срочно продавать автомобили, что, с учетом тенденции падения цен, принесет лишь $60 тыс. за одну машину (с учетом налоговых эффектов). Однако, по оценкам консультантов, существует 50-процентная вероятность того, что вследствие экономического кризиса решение об изменении экологических стандартов будет отложено на неопределенно долгий срок. Тогда приведенный на конец первого года чистый денежный поток от эксплуатации одного автомобиля составит $180 тыс.

Замена двигателей на новые агрегаты отечественного производства обойдется в $24 тыс. на одну машину. При этом вероятность запрета на въезд автомобилей в зарубежные страны снизится до 10%.

Если продать проблемные трейлеры сегодня, то при текущих ценах можно выручить по $130 тыс. за машину. Новый трейлер зарубежного производства обойдется в $380 тыс. Однако его покупка позволит избежать использования дорогостоящих услуг зарубежных перевозчиков: холодильные установки зарубежных машин более надежны и поддерживают более стабильную температуру. Это позволит компании соблюсти требования Евросоюза относительно перевозки мясных продуктов и генерировать $320 тыс. только за первый год эксплуатации каждого автомобиля (столь высокие денежные потоки за первый год работы будут возможны в результате существенного повышения цены на продукцию и перевод ее в класс премиум). Однако это произойдет только в случае экономической стабилизации и, соответственно, увеличения спроса на продукцию предприятия, вероятность чего экспертами оценивается в 70%. Если же спад в экономике продлится, то с повышением цены придется повременить и с вероятностью в 30% денежный поток за первый год эксплуатации составит $240 тыс.

Стабилизация экономики позволит рассчитывать на то, что в дальнейшем с вероятностью 40% спрос на продукцию предприятия сохранится, что даст компании чистый денежных поток, приведенный к концу второго года, в размере $360 тыс. Однако выход из кризиса будет сопровождаться и обострением конкуренции на рынке мясопродуктов, что с вероятностью 60% приведет к падению приведенного денежного потока до $260 тыс. на конец второго года. Затяжной экономический спад (вероятность которого, напомним, составляет 30%) поставит компанию перед тяжким выбором: продолжать эксплуатацию автомобилей при прежних ценах на продукцию, что с вероятностью 80% принесет $300 тыс. в расчете на один автомобиль и с вероятностью в 20% - $200 тыс. (все потоки приведены к концу второго года эксплуатации), либо продать машины. Однако, в случае экономического спада цена машин на вторичном рынке упадет, как ожидается, до $180 тыс.

Ставку дисконтирования следует принять равной 40% (компания не использует заемных средств).

Контрольные вопросы

1. Охарактеризуйте методы учета риска корпоративных инвестиционных проектов.

2. Почему необходимы дополнительные методы и приемы учета рисков отдельных корпоративных инвестиционных проектов?

3. Перечислите и дайте общую характеристику методов учета риска корпоративных инвестиционных проектов. Являются ли эти методы взаимоисключающими либо они дополняют друг друга?

4. Что представляет собой дерево решений? Каким образом дерево решений используется в управлении корпоративными финансами? Какие основные требования к нему предъявляются?

Вопросы и задания для самостоятельной работы

1. Имитационное моделирование, как метод учета риска в инвестиционном проектировании.

2. Анализ чувствительности инвестиционных проектов.

3. Метод коррекции ставки дисконтирования на риск.

4. Оценка ставки рыночной капитализации публичной компании. Использование модели САРМ.

5. Применение модели САРМ в условиях низкоэффективных финансовых рынков.

6. Предложите гипотетический проект, которому соответствует следующий вид дерева решений:

7. Выполните задание № 1 на с. 284, 285 к главе 11 книги Р.Брейли и С.Майерса «Принципы корпоративных финансов» 2008 г. издания (см. список рекомендуемой литературы).

Рекомендуемая литература

1. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов: пер. с англ. – М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2008. - Гл. 5,6, 9, 10.

2. Ван Хорн, Дж. К. Основы управления финансами / Пер. с англ. – М.: Финансы и статистика, 2003. - Гл. 14-15.

3. Ченг Ф. Ли, Джозеф И. Финнерти. Финансы корпораций: Теория, методы и практика: Пер. с англ. – М.: ИНФРА – М, 2000. - Гл. 18.

Раздел 5. Опционы в корпоративных финансах

Тема 11. Опционы и их оценка (1 занятие)

Вопросы для обсуждения

1. Виды и экономическое содержание опционов.

2. Рыночные и нерыночные опционы. Опционы и курс акций.

3. Оценка опционов. Факторы, влияющие на стоимость опционов.

4. Модели оценки опционов.

Практические задания

1. Вы владеете акциями «Алмазной корпорации» на общую сумму 6 млн. руб. Вы уверены в радужных перспективах добычи алмазов, однако хотите быть уверены в том, что через год у Вас будет по меньшей мере 4 млн. руб. на покупку квартиры. Предложите несколько способов добиться поставленной задачи. Допустим, что существует активный рынок опционов «колл» и «пут» на акции «Алмазной корпорации», а процентная ставка составляет 10% в год.

2. В январе 2009г. шестимесячный «колл» на акции ОАО «Альфа» с ценой исполнения 1225 руб. продавался за 230 руб. Цена акции в январе составляла 2727 руб., а безрисковая процентная ставка – 8%. Сколько Вы бы заплатили за «пут» на акции ОАО «Альфа» с тем же сроком действия и той же ценой исполнения?

3. Рыночная стоимость акции компании «Альфа» составляет 700 руб. Компания «Альфа» с целью привлечения дополнительных средств выпустила годичные опционы «колл» и «пут» на свои акции с ценой исполнения 750 руб. Известно, что при благоприятном развитии событий акции компании «Альфа» могут подорожать на 35% к концу года до 945 руб. за акцию.

Годовая безрисковая процентная ставка (начисляемая непрерывно) составляет 6%.

Дата добавления: 2015-07-13