Пример 2

Денежные потоки, в тыс.рублях

№ стр.	Показатель	Номер шага расчета (m)
	Денежный поток от операционной деятельности (Pi – SPi)		21,6	49,33	49,66	34,39	40,70	41,15	42,80
	Инвестиционная деятельность Притоки Оттоки (Ij + SIj) Сальдо	-100 -100	-70 -70
	Сальдо суммарного потока (стр.1+стр.4)	-100	-48,4	49,33	49,66	34,39	40,70	41,15	42,80
	Сальдо накопленного потока (ЧД)	-100	-148,4	-99,1	-49,4	-15,02	25,68	66,83	109,63
	Коэффициент дисконтирования		0,91	0,83	0,75	0,68	0,62	0,56	0,51
	Дисконтированное сальдо суммарного потока (стр.5*стр.7)	-100	-44,04	40,94	37,25	23,39	25,23	23,04	21,83
	Дисконтированное сальдо накопленного потока (ЧДД)	-100	-144,04	-103,1	-65,85	-42,46	-17,23	5,81	27,64
	Дисконтированные инвестиции (стр.4*стр.7)	-100	-63,70

ИДДИ > 1, следовательно, данный инвестиционный проект является экономически эффективным.

Анализ показателей производится с целью проверки их соответствия нормативным значениям, оценки интегральной эффективности проекта, выбора оптимального варианта при наличии альтернативных проектов, проверки чувствительности инвестиционного проекта к изменению в будущем инфляции, объемов продаж, задержке сроков строительства, появлению конкурентов и т.д.

Рисунок 2.1. График движения денежных потоков в течение расчетного периода

Для планирования денежного потока и расчета экономической эффективности используется в данном примере разностный подход. Инвестиционные затраты должны возмещаться за счет получаемого в результате реализации проекта дополнительного дохода (экономии на себестоимости или текущих затрат при реализации проекта).

Данный проект автоматизации производственного процесса имеет жизненный цикл 5 месяцев (инвестиционный расчетный период) и является высокоэффективным, что отражают следующие расчеты.

Шаг расчета составляет один месяц. Для упущенных возможностей воспользуемся ставкой сравнения. За численное значение ставки сравнения R_год принимается 25%, как ставка доходности ранее реализованного проекта на данном предприятии применительно к области автоматизации производства. Следовательно, ставка сравнения на месяц равна R=25/12=2,1%.

Рассчитаем чистую текущую стоимость по следующей формуле:

руб., (2.13)

где ЧТС – чистая текущая стоимость проекта, руб.;

t – текущий период проекта (месяц, квартал, год);

T – жизненный цикл проекта, мес.;

R – ставка сравнения;

KV – первоначальные капиталовложения в проект;

ЧПП_t – чистый поток платежей периода t, руб.

Чистый поток платежей периода ЧПП_t определяется по формуле (2.14)

руб./год, (2.14)

где З_б – затраты по базовому варианту, руб/год;

З_пр – затраты по проектному варианту, руб/год;

DН – размер налога на прибыль, руб/год;

А – амортизация оборудования и ЭВМ, руб./год.

(2.15)

DН = (3800000–3067696,70)∙0,2=146460,6 руб./год

DН = 12205,1 руб./мес.

ЧПП_t =(3800000,00–3067696,70)–(3800000–3067696,70)∙0,2+8427,00=622584,36 руб./год

ЧПП_t = 622584,36/12=51882,03 руб./мес.

Чистая текущая стоимость проекта

ЧТС⁺ = 56399,4 руб.

При данном значении ставки сравнения получаем положительную чистую текущую стоимость, т.е. экономически выгодно. Найдем ЧТС при R =3,4/12=0,28 то есть увеличим норму дисконта для определения внутреннего коэффициента окупаемости. Чистая текущая стоимость проекта.

ЧТС^– = –8972 руб.

Сводные данные статей поступлений и отчислений представлена в таблице 6.6.

Рассчитаем внутренний коэффициент окупаемости по формуле (6.8).

, (2.16)

где ВКО – внутренний коэффициент окупаемости (внутренняя норма доходности);

ЧТС⁺, ЧТС^– – положительные и отрицательные чистые текущие стоимости проекта;

R⁺, R^– – ставки сравнения (дисконтирования), соответствующие положительным и отрицательным чистым потокам платежей.

Внутренний коэффициент окупаемости проекта ВКО=0,24. Годовой ВКО = 0,24*12=2,88.

Рассчитаем срок окупаемости по формуле(6.9).

, (2.17)

где m – текущий номер периода, при котором должно выполняться условие S_m<KV<S_m+1;

KV – первоначальные капиталовложения в проект, руб.;

S_m, S_m+1 – сумма чистого потока платежей за m и за m+1 период соответственно, «очищенная» от величин имеющих капиталовложений за эти периоды, руб.;

П_m+1 – величина чистого потока платежей за m+1 период, «очищенная» от капиталовложений, если они имеются в данном периоде, руб.

Дисконтированный срок окупаемости проекта по формуле 6.10, с использованием дисконтированных значений, составляет

Статьи поступлений и отчислений (денежные потоки) сведены в таблицу 2.5.

Таблица 2.5

Денежные потоки, в рублях

Статьи поступлений и отчислений	Временные периоды, мес.
Затраты в базовом варианте, руб./мес.	–	316666,7	316666,7	316666,7	316666,7
Затраты в проектном варианте, руб./месс.	–	254166,7	254166,7	254166,7	254166,7
DН, руб./мес.	–	12205,1	12205,1	12205,1	12205,1
KV	140233,5	–	–	–	–
Амортизация, руб./мес.	–	702,25	702,25	702,25	702,25
ЧПП, руб./мес.	-140233,5	51882,03	51882,03	51882,03	51882,03
ЧПП с нарастающим итогом, руб./мес.	-140233,5	-88351,47	-36469,44	15412,59	67294,62
Коэффициент дисконтирования (R =0,25/12=0,021)		0,98	0,95	0,94	0,92
ДДП, руб./мес.	-140233,5	50844,4	49287,9	48769,1	47731,4
ДДП с нарастающим итогом, руб./мес.	-140233,5	-89389,1	-40101,2	8667,9	56399,4

Выводы. Из вышеприведенных расчетов видно, что проект является экономически эффективным, окупится через 2,82 мес. Чистая текущая стоимость реализации проекта составила 56399,4 рублей, а внутренний коэффициент окупаемости равен 0,24.

Для наглядности сроки окупаемости инвестиций (простой и дисконтированный) можно определить на основании построения графика финансового профиля (денежных потоков) инвестиционного проекта, изображенного на рисунке 2.1, по данным ЧПП и ДДП нарастающим итогом таблицы 2.5.

Более подробное изложение оценки эффективности проекта можно найти в работе [5].

При выполнении анализа фактического состояния изучаемого объекта, разработке бизнес-плана (проекта), оценке эффективности предлагаемых мероприятий и анализе чувствительности инвестиционных проектов рекомендуется использовать программный продукт – «Альт-Инвест», разработанный консалтинговой фирмой «АЛЬТ» (г.Санкт-Петербург).

Дата добавления: 2015-08-31