Биржевой рынок

Биржевая торговля ценными бумагами является одной из форм организованного рынка, который действует по определенным правилам. На биржевых торгах осуществля­ется организованное заключение гражданско-правовых соглашений, которые приводят к изменению права собственности на ценные бумаги лицами, которые имеют исключи­тельное право на заключение таких соглашений. Характерными особенностями бирже­вой торговли является определенность места и времени, подчиненность установленным правилам биржевой торговли, концентрация спроса и предложения, публичность, глас­ность, регулируемость со стороны государства и общественности.

Фондовая биржа – организационно оформленный, постоянно действующий рынок, на котором создаются благоприятные условия для свободной купли-продажи ценных бумаг по рыночным ценам на регулярной и благоустроенной основе. По своему право­вому статусу фондовые биржи могут быть ассоциациями, акционерными обществами или учреждениями, которые подчиняются государству.

Фондовые биржи – это некоммерческие организации, которые не преследуют цель получения собственной прибыли и не выплачивают доходов от собственной деятельно­сти своим членам. Финансовая деятельность фондовой биржи может осуществляться за счет продажи ее акций, которые дают право стать ее членом, регулярных, как правило, ежегодных членских взносов членов биржи и биржевого собрания по каждому соглаше­ния, которое заключается на бирже.

На фондовых биржах осуществляется преимущественно торговля акциями, тор­говля производными ценными бумагами сосредоточивается на специализированных биржах по торговле фьючерсными и опционными контрактами. Торговля облигациями на фондовых биржах сравнительно небольшая по объемам, поскольку подавляющее большинство облигаций находится в обороте на внебиржевом рынке.

Основными функциями биржи являются:

ü организация биржевого собрания для проведения гласных публичных торгов;

ü определение рыночной цены ценных бумаг, которые котируются на бирже;

ü гарантирование выполнения условий биржевых соглашений, разработка системы расчетов по заключенным на бирже соглашениям;

ü осуществление биржевого арбитража, решение спорных вопросов, которые возни­кают по биржевым соглашениям в процессе биржевых торгов;

ü обеспечение участников рынка оперативной и аналитической информацией о со­стоянии и тенденциях развития фондового рынка.

Определение рыночной цены является одной из важнейших функций биржи, по­скольку цены на ценные бумаги, которые устанавливаются на бирже, существенно влияют на цены других активов, которые находятся в обращении. Кроме выявления и ус­тановления цены частью ценообразующей функции биржи является также стабилизация и прогноз цен на биржевом рынке. Стабилизация цен на биржевом рынке происходит че­рез установление допустимых изменений цен на биржевые активы. Этому также оказы­вает содействие деятельность сотрудников биржи, которые ведут торги отдельными ви­дами ценных бумаг и осуществляют в случае необходимости куплю-продажу ценных бумаг от своего имени. Прогнозная функция больше присуща специализированным бир­жам, на которых осуществляется торговля срочными контрактами, поскольку цены на рынке срочных соглашений имеют существенное влияние на формирование текущих рыночных цен.

Для организации биржевого собрания и проведения гласных публичных торгов биржа должна иметь помещение, компьютерные сети, другое материально-техническое обеспечение, подготовленный персонал. Кроме того, должны быть разработаны правила биржевой торговли и квалификационные требования к участникам торгов.

Правила биржевой торговли должны предусматривать виды ценных бумаг, кото­рые могут котироваться на бирже, условия допуска ценных бумаг к торгам, виды согла­шений, которые могут заключаться на бирже, порядок проведения торгов, формирование биржевого курса и ведения расчетов, виды услуг, которые может предоставлять биржа, и размер платы за них, обязанности членов биржи, систему информационного обеспечения и т.п..

Регулирование биржевого рынка осуществляется с целью создания нормальных условий для деятельности всех участников рынка, защиты участников рынка от недобро­совестной конкуренции и мошенничества, обеспечения свободного и открытого процесса ценообразования на основе концентрации спроса и предложения, содействия развитию рынка, инновационным процессам на рынке. Процесс регулирования на биржевом рынке включает создание соответствующей законодательной и нормативной базы, отбор про­фессиональных участников рынка, лицензирование их деятельности, контроль за выпол­нением участниками рынка норм и правил функционирования рынка, в том числе сис­тему санкций за невыполнение норм и правил поведения на рынке. Биржевой рынок – это рынок не только регулируемый государством извне, а и рынок с довольно жесткой системой саморегулирования. На биржах придерживаются писаных и неписаных кодек­сов поведения. Биржи являются довольно закрытыми организациями, стать членом кото­рых, как правило, тяжело.

Для допуска к обороту и котировки на фондовой бирже ценные бумаги должны пройти процедуру листинга – включения в список ценных бумаг, которые уже котиру­ются на бирже. Основными критериями при принятии решения о включении акций опре­деленной компании к списку и допуска к котировке на бирже является степень интереса инвесторов к этой компании, место компании в области и ее стабильность, принадлеж­ность компании к области, которая развивается, перспективы, которые дают возмож­ность и в дальнейшем сохранять свои позиции на рынке. Включение ценных бумаг в листинг повышает престиж корпорации и степень ликвидности ее ценных бумаг, помо­гает корпорации сохранять на рынке достойную конкурентную позицию и оказывает со­действие установлению справедливого ценообразования в результате котировки.

Котировка состоит в определении курсов ценных бумаг через сосредоточение спроса и предложения, сопоставление лимитов цен заказов на покупку и продажу цен­ных бумаг и установление оптимальной цены, при которой выполняется наибольшее ко­личество заказов, осуществляется наибольший оборот ценных бумаг.

Различают фиксинговую котировку, или простой аукцион, и беспрерывную коти­ровку, или беспрерывный аукцион. При фиксинговой котировке заказа на куплю-про­дажу ценных бумаг собираются брокерами и подаются на биржу перед проведением ко­тировки. В определенное время происходит сопоставление реального спроса и предло­жения ценных бумаг. В результате котировки устанавливается единая цена, по которой выполняются все заявки и которую называют ценой дня. Как правило, на протяжении одного биржевого дня происходит одна котировка. Момент установления единой цены называют фиксингом.

Беспрерывная котировка, или мультификсинг, состоит в постоянном сопоставле­нии спроса и предложения ценных бумаг. Участники торгов могут выставлять заявки на покупку и продажу ценных бумаг в любой момент торговой сессии. Допускается коррек­тирование цены и объема заявок, а также их снятие с торгов к моменту заключения со­глашения. Курсом ценной бумаги на определенный момент времени является цена, по которой были выполнены последние заказы, а в продолжение дня существует великое множество курсов. При беспрерывной котировке на продолжении дня фиксируются мак­симальная, минимальная цены и цена соглашения «на закрытие», или цена ценной бу­маги по соглашению, которое заключается перед закрытием биржи. На следующий день именно эта цена будет считаться ценой дня при оповещении результатов торгов и рас­чета ценоизменений на рынке.

Котировка акций компании может быть прекращена по решению биржевого совета или по требованию самой компании. Временное приостановление котировки может при­меняться в случае, если есть ажиотаж вокруг акций определенной корпорации или боль­шая несбалансированность между количеством заявок на покупку и продажу этих акций.

Подавляющее большинство соглашений на биржах осуществляется с полными ло­тами, где лот характеризует минимальный стандартный объем биржевого актива, кото­рый может быть куплен или продан на бирже. Лот может определять минимальное коли­чество ценных бумаг, которые могут быть куплены (проданы) на торгах, или минималь­ный объем соглашения в денежных средствах. В биржевой торговле допускаются опера­ции с неполными лотами, тем не менее, они, как правило, осуществляются через специа­листов. Специалисты действуют при этом как дилеры, выполняя операцию от своего имени и за свой счет и беря за предоставленную услугу комиссионные (12,5 цента за ак­цию на NYSE).

Порядок проведения операций на фондовой бирже состоит в подаче заявки, заклю­чении соглашения, проверке параметров соглашения (если соглашение заключается устно или по телефону), осуществимых взаиморасчетов, выполнении соглашения. Со­глашения, заключенные на бирже, обязательно регистрируются биржей или профессио­нальным участником биржевой торговли, который имеет на это право.

При проведении торгов одни заявки брокеров выполняются непосредственно, дру­гие по тем или иным причинам могут быть переданы специалистам для выполнения. Ос­новные схемы заключения соглашений приведены на рис. 1.

Рис. 1. Схемы заключения соглашений на бирже

В соответствии с первой схемой покупатель и продавец подают соответствующие заявки брокерам. При этом они предварительно заключают с брокерами договор на об­служивание и гарантируют оплату купленных ценных бумаг или передают брокеру цен­ные бумаги, которые предлагаются к продаже. Брокеры выполняют заказы клиентов. По­сле этого проводят клиринг и расчеты по соглашению.

По второй схеме дилер скупает ценные бумаги у продавца и от своего имени про­дает покупателю. Соответственно третьей схеме один брокер берет заявку покупателя и выполняет ее, купив ценные бумаги у дилера. Второй брокер выполняет заявку продавца, продавая соответствующие ценные бумаги дилеру.

Оформление ценных бумаг разных инвесторов на имя брокера во многих случаях облегчает процедуру клиринга. Если, например, покупатель и продавец акций являются клиентами одного брокера и зарегистрировали ценные бумаги на имя брокера, имя дер­жателя акций в результате купли-продажи не изменяется.

Основными параметрами соглашения, которое заключается на фондовой бирже, является название, цена и количество актива, срок выполнения, если осуществляется пе­редача ценных бумаг, и срок расчетов, если происходит передача денежных средств. По­давляющее большинство соглашений на бирже заключается соответственно принципу «поставки против оплаты», если продавец для получения оплаты сначала осуществляет поставку ценных бумаг контрагенту соглашения. Оплата проводится одновременно с по­ставкой ценных бумаг. Непосредственный перевод средств происходит через несколько дней после заключения соглашения к окончанию дня, предназначенного для выполнения соглашения. С развитием телекоммуникационных и компьютерных систем срок перевода средства имеет тенденцию к сокращению. В будущем расчеты будут осуществляться на беспрерывной и ежедневной основе.

Подавляющее большинство биржевых операций имеет непроизводственный харак­тер и ориентирован на получение спекулятивной прибыли от использования постоянных колебаний курсов ценных бумаг. Существует только одна биржевая операция, которую можно считать производственной, – это размещение новых ценных бумаг. Через биржу может быть проведена также продажа акций по контрольной позиции или продажа ак­ций, выпущенных раньше, в виде контрольного пакета в количестве, достаточном для изменения контроля над компанией. Допускается закрытое размещение акций, которые выпускаются дополнительно к выпущенным ранее и уже включенных в биржевой спи­сок. Если количество дополнительных акций составляет более как 25% акций, которые уже находятся в обороте, биржа может требовать согласия акционеров компании на за­крытое размещение акций. Биржа может также требовать от покупателей акций обяза­тельства не перепродавать акции на протяжении определенного периода времени.

Широкое внедрение компьютерных технологий в биржевой торговле привело к тому, что определенное количество биржевых операций выполняется в автоматическом режиме. Удобная и быстродействующая система компьютерного заключения соглаше­ний, которые в целом оказывают содействие повышению эффективности биржевого рынка, иногда играет отрицательную роль в моменты потери биржей равновесия в ре­зультате спекулятивных операций.

Кроме стандартных услуг по операциям с ценными бумагами, фондовые биржи обеспечивают участников операций на фондовом рынке оперативной и аналитической информацией о состоянии фондового рынка и тенденциях его развития. До 30% доходов бирж составляют доходы от предоставления информационных услуг.

Наибольшими фондовыми биржами мира являются биржи Нью-Йорка, Токио и Лондона. Биржи, за исключением этих и еще нескольких крупных бирж, представляют собой довольно небольшие рынки, которые отрицательно влияют на ликвидность рынка акций. Среди 14 наибольших фондовых бирж мира 6 американских.

Около трети акций, которые котируются на Лондонской бирже, являются акциями иностранных корпораций, на Токийское – часть иностранных акций не превышает 10%. В США и Японии рыночная цена акций, которые котируются на биржах на протяжении года, составляет около 80% стоимости акций, которые находятся в обороте. Это озна­чает, что эта часть акций меняет на протяжении года своих собственников. Разность ме­жду ценами спроса-предложения на развитых рынках составляет около 0,1% цены бир­жевого актива.

За последние годы резко вырос объем биржевых операций. Одной из причин рез­кого увеличения количества трансакций на бирже стали изменения в составе инвесторов. Если раньше большинство соглашений заключалось в пользу маленьких инвесторов, то сегодня около 70% ежедневных соглашений связаны с большими институциональными инвесторами – инвестиционными и страховыми компаниями, пенсионными фондами и т.п..

Дальнейшее развитие биржевой торговли приводит к размыванию принципов оп­ределенности места, времени и публичности. Компьютеризация и телекоммуникации вместе с либерализацией фондового рынка оказывают содействие глобализации рынка и его действию практически непрерывно. Увеличивается количество участников, исчезает отличие между биржевым и внебиржевым рынком.

Дата добавления: 2017-01-13