Тема 6. Основы теории инвестиционного портфеля

Анализ чувствительности.

Чувствительность результирующих показателей к изменению варьирующих переменных следует определять с использованием рычагов.

Рычагом называют чувствительность дохода к изменению объема продаж.

Рассматривают три вида рычагов:

-оборотный;

-финансовый;

-комбинированный.

Оборотный рычаг показывает, на сколько процентов изменится валовой доход (доход до уплаты процентов и налогов) при изменении объема продаж на 1%.

Финансовый рычаг показывает, на сколько процентов изменится чистый доход при изменении валового дохода на 1%.

Комбинированный рычаг показывает, на сколько процентов изменится чистый доход при изменении объема продаж на 1%.

1. Характеристика инвестиционного портфеля.

2. Критерии выбора инвестиционного портфеля.

3. Доход и риск портфеля по кривым безразличия.

4. Инвестиционный портфель из различных ценных бумаг.

5. Интегральная характеристика инвестиционного портфеля.

1. Одним из источников финансирования инвестиций явл эмиссия ценных бумаг. Ц/б есть смысл покупать тогда, когда они могут принести доход в будущем. А т.к. ц/б в обращении находится большое количество, то каждый инвестор может сформировать любой набор из ц/б.

Инвестиционный портфель – это пакет (или набор) ц/б, которые будучи вложенными в какой-либо инвестиционный проект, дадут инвестору определённый доход с известной долей риска.

В теории инвестиционного портфеля принято, что ожидаемый доход и мера риска дают полное описание любой ценной бумаги или инвестиционного портфеля ц/б. (теория Гарри Марковиц в 1952 году).

Чтобы исключить влияние других факторов на выбор инвестиционного портфеля приняты допущения:

1) не существует операционных издержек или налогов, связанных с куплей-продажей ц/б;

2) все инвестиционные решения принимаются только на один (определенный) период времени;

3) инвесторы могут прогнозировать ожидаемую величину дохода от каждой ц/б;

4) инвесторы могут прогнозировать риск получаемого дохода по каждой ц/б;

5) инвесторы могут предсказать корреляцию (взаимозависимость) между доходами для любой пары ц/б;

6) привлекательность ц/б или их портфеля определяется переменными: (ожидаемыми доходами; индивидуальными рисками; корреляциями доходов ц/б или их портфеля).

Эти допущения необходимы для принятия решений в условиях неопределённости. Поэтому выбор инвестора отдельной ц/б или их портфеля зависит от цели инвестора.

Итак, предполагается, что предпочтения инвесторов будут заключаться в разумных соотношениях относительно дохода и риска и что:

1) при прочих равных условиях инвесторы предпочтут больший доход меньшему;

2) меньший риск большему или постараются избежать риска.

Существует общее правило выбора инвестиционного решения: предпочтения инвестора будут состоять в том, что при выборе инвестиционного портфеля он будет стремиться максимизировать свой ожидаемый доход при данной степени риска либо минимизировать риск при данном уровне дохода.

Кривые безразличия – это компромисс, устраивающий инвестора относительно риска и дохода. Этот компромисс указывает, на какую величину дополнительной неопределённости (риска) согласен инвестор за получение дополнительной единицы ожидаемого дохода.

Кривые безразличия – это все различные комбинации ожидаемого дохода и риска, при которых значение функций полезности будет постоянным.

Каждая ц/б имеет свой ож. доход и риск, но, будучи в портфеле ц/б, они влияют на риск и доходы портфеля в целом. Доходность портфеля ц/б: r_p = år_i*x_i, где r_i – доходность каждой ц/б, в %; х_i – относительная доля ц/б в портфеле, в долях, n – количество разных ц/б.

Степень риска инвестиционного портфеля не м/б измерена также как доходность. Это зависит от степени, в которой доходы от двух ц/б изменяются совместно. И здесь возможны два варианта:

а) портфели, состоящие из ц/б, на которые оказывают влияние одни и те же факторы, являются более рисковыми; б) портфели из комбинации ц/б, на которые оказывают влияние разные факторы, явл менее рисковыми.

Вывод: доход портфеля зависит от 3 факторов, это: относительная доля каждой ц/б в портфеле; величина дисперсии при ср/квадр отклонении; плотность связи м/д доходами по ц/б.

Если большие отклонения ожидаемых значений дохода по одной ц/б связаны с аналогично большими отклонениями по др ц/б, то говорят, что доходы от этих ц/б имеют положительную ковариацию.

Если доходы по одной ц/б возрастают, а по другой – уменьшаются, то ковариация будет отрицательной (­¯). Если влияния доходов м/у ц/б не обнаружено, то ковариация = 0.

s_ij=r_ij*s_i*s_j, где s_ij – ковариация м/у парой ц/б; r_ij – коэффициент парной корреляции м/у i и j; s_i, sj - индивид риски.

Коэффициент парной корреляции меняется от -1 до +1.

-1 означает, что сущ-т обратная зависимость; r = 0 – что зависимости нет; +1 – что сущ-т прямая зависимость м/у величинами.

Ковариация меняется от +¥ до -¥

Дата добавления: 2014-01-04