Оценка эффективности капиталовложений в условиях рыночной экономики

Лекция 3

Задачи внутрифирменного планирования

Решения о будущих инвестициях – одни из наиболее важных в управлении компанией, т.к являются решениями долгосрочного характера, требующими определенного уровня эффективности и доходности. Пересмотр таких решений приводит к существенным потерям компании – финансовым и производственным. Следовательно, комапании не могут полагаться на разовые, проводимые от случая к случаю, мероприятия по оценке проектов. Рассмотрим основные методы для оценки эффективности инвестиций.

Процедура формирования бюджета капитальных вложений включает:

· стратегические планы движения компании в будущее, включая тщательный анализ имеющихся ресурсов и того, как их можно изменить в нужном направлении;

· организованный поиск будущих проектов, для чего должны быть назначены ответственные лица;

· ежегодное выделение средств как для одобренных проектов, для и тех, которые могут появиться неожиданно;

· разработку критериев для принятия или отклонения альтернатив, а также использование методов, учитывающих влияние времени, налогов, инфляции на приток денежных средств в будущем и стоимость капитала;

· использование показателей, позволяющих учесть степень риска, ассоциирующуюся с определенным проектом;

· определенное документальное оформление проекта;

· организованную систему контроля за бюджетом проекта.

Рассмотрим метода для оценки эффективности капитальных вложений:

· метод расчета срока окупаемости (РСО);

· метод расчетной номы отдачи на капитал (ARR);

· метод расчета абсолютной величины чистого дохода или метод чистой текущей стоимости (NPV);

· метод расчета внутренней нормы отдачи на капитал или метод внутренней ставки дохода (IRR).

РСО – простейший метод. Рассмотрим на примере из таблицы 1. Срок окупаемости – период времени, требуемый по проекту, чтобы покрыть вкладываемые капиталы за счет будущего поступления чистого дохода (прибыли). В таблице 1 приведены результаты окупаемости каждого из приведенных проектов.

Таблица 1

Показатели	Проекты
A	B	C	D
Требуемый капитал, ден.ед.	-15000	-18000	-10000	-18000
Поступление предполагаемой чистой прибыли по годам:
1.
2.
3.
4.
5.
Метод РСО
Срок окупаемости Ток	3,5			3,43
Ранжировка проектов по Ток
Метод ARR
Расчетная норма прибыли, %	2,7	13,3		13,3
Ранг проекта по критерию max ARR
Метод NPV
NPV	-1,09	4,74	-1,33	4,02
Индекс прибыльности		1,26
Дисконтированный период окупаемости DТок	-	3,75	-	4,2
Метод IRR

Основное преимущество метода заключается в простоте расчетов и интерпретации результатов, используется при малых сроках жизни проектов (3-5 лет). В то же время доход, полученный после накопления суммы, равной первноначало авансированному капиталу, в этом методе игнорируется, что нельзя признать справедливым при оценке эффективности.

Расчетная норма отдачи на капиталопределяется следующим образом:

ARR = , где

P_i – доход от проекта в i-м году, N – годы использования проекта, K – авансированный капитал.

Два эти метода дают различные результаты при одинаковой исходной информации. В первом случае приоритет получает наиболее ликвидный проект (с наименьшим временем окупаемости проекта), что хорошо в условиях повышенного риска. Это характерно для отраслей или видов деятельности с большой вероятностью быстрых технологических изменений. А во втором случае выбирается наиболее прибыльный проект на весь срок «жизни» проекта.

Два следующих метода требуют приведения затраченных и полученных в разные периоды времени денег в сопоставимые условия. Тогда поступления будущих периодов требуют дисконта по отношению к настоящему моменту, а компаудинг с учетом процентов за банковский кредит позволяет оценить сколько будет строить проект в будущем.

Метод NPV заключается в сопоставлении величины исходных инвестиций с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений в течение прогнозируемого срока. Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента r, устанавливаемого инвестором самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата (например, проценты по кредитам банка, учет инфляции, норма прибыли) на инвестируемый им капитал. Будем считать r=10% в год. Для определения абсолютного чистого дохода NPV необходимо пересчитать предполагаемые доходы будущих периодов к моменту затрат капитала:

PV = ,

где r – ставка дисконтирования (фактор дисконта, коэффициент приведения). Отсюда чистый приведенный доход

NPV = PV – K.

Если проект предполагает не разовые инвестиции, а последовательное инвестирование в течение M лет, то авансированный капитал (инвестиции) рассчитывается как:

K = , где

K_i – инвестиции в I-м году, I – прогнозируемый средний уровень инфляции.

Если NPV>0, проект следует принять, при NPV<0 проект убыточен, при NPV=0 прибыли не будет, хотя проект и окупится.

Наиболее перспективным будет проект B, т.к. он покрывает инвестиции с учетом сегодняшней значимости доходов, дает дополнительную сумму прибыли, названную NPV.

Можно рассчитать еще 2 показателя:

· индекс прибыльности J_p = PV/K

· дисконтированный период отдачи капитала – определяется так же, как и простой период окупаемости, но суммируются дисконтированные значения ожидаемых доходов.

Необходимо отметить, что показатель NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала предприятия в случае принятия рассматриваемого проекта. Этот показатель аддитивен во временном аспекте, т.е. NPV различных проектов можно суммировать. Это очень важное свойство, выделяющее этот метод из всех остальных и позволяющее использовать его в качестве основного при анализе оптимальности инвестиционного портфеля.

Метод IRR понимается как значения ставки дисконтирования. при котором NPV проекта равен 0:

IRR = 0, при котором NPV=f(r)=0.

Смысл расчет этого коэффициента при анализе эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем:

Дата добавления: 2014-01-04