Факторы, оказывающие влияние на стоимость ценных бумаг

На практике ценную бумагу, как правило, всегда можно купить или продать, вопрос заключается только во времени и в цене.

Если фиксируется желаемая цена сделки, то время её заключения относительно увеличивается и теоретически может растянуться до бесконечности, т.е. когда-нибудь может возникнуть ситуация, что рыночная цена ценной бумаги достигнет заданного высокого или, наоборот, низкого (в случае кризиса на рынке или банкротства эмитента) уровня. Если фиксируется время сделки, то цель может быть достигнута за счет изменения (повышения или понижения) зафиксированного уровня рыночной цены. В результате, чтобы сравнивать ценные бумаги между собой по уровню их ликвидности, необходимо, условно говоря, исходить и из одинакового времени их обмена, и из одновременной неизменности рыночной цены.

Ликвидность ценной бумаги — это сравнительное количество ценной бумаги, которое может быть обменено на деньги (или наоборот) в течение фиксированного (заданного) периода времени без существенного изменения рыночной цены на неё.

В этом смысле высокая ликвидность означает, что ценная бумага в стандартном количестве может быть быстро продана (куплена) без существенного влияния этой операции на текущий уровень её рыночной цены. Низкая ликвидность означает, что стандартное количество ценной бумаги вряд ли может быть за аналогичное время продано (куплено) без весьма существенных потерь, т.е. без значительного падения (роста) её цены.

Понятие низкой ликвидности, в частности в российских условиях, может означать и тот факт, что ценная бумага вообще не обращается на рынке и что у неё нет сколько-нибудь представительной рыночной цены.

Ликвидность ценной бумаги может обеспечиваться за счет различного рода мероприятий, проводимых как её эмитентом, так и на её рынке. В частности, это может включать:

¾ первичное размещение ценной бумаги среди максимально широкого круга инвесторов (чем больше количество владельцев ценной бумаги, тем больше вероятность того, что возникнет широкий рынок её обращения);

¾ использование имеющихся возможностей вторичного, прежде всего биржевого, рынка для стимулирования купли-продажи ценной бумаги:

· осуществление сделок не только на биржевом, но и на внебиржевом рынке.

Обращение ценной бумаги на внебиржевом рынке имеет ничуть не меньшее значение, чем на биржевом рынке. Эти рынки дополняют друг друга и вместе только увеличивают ликвидность ценной бумаги

Показателей ликвидности ценной бумаги может быть достаточно много, и все они характеризуют те или иные стороны процесса её оборачиваемости на рынке.

Наиболее часто используемыми показателями ликвидности являются:

¾ ежедневный объем сделок с ценной бумагой по отношению к её общему размещенному количеству и по отношению ко всему ежедневному объему сделок на рынке (чем больше ежедневный объем сделок в абсолютном и любом относительном выражении, тем, при прочих равных условиях, выше ликвидность ценной бумаги);

¾ количество маркет-мейкеров (дилеров), которые выставляют свои котировки по данной ценной бумаге (обычно чем более ликвидна ценная бумага, т.е. чем она более востребована на рынке, тем большее число профессиональных торговцев «вынуждены» торговать ею и заинтересованы в торговле ею);

¾ спрэд ( разница) между ценами покупателя (бид) и продавца (аск).

По ликвидным ценным бумагам спрэд всегда очень мал, обычно в пределах 0,5% от цены (для сравнения, на рынке недвижимости спрэд может достигать 10% и более). Следует заметить, что имеет место и обратное влияние спрэда на ликвидность ценной бумаги. Чем меньше он становится, тем легче совершается заключение рыночных сделок, а потому возрастают их объемы и соответственно ликвидность ценной бумаги.

Большой спрэд характерен для низколиквидных ценных бумаг, так как продавцы и покупатели встречаются на рынке редко и их представления о возможной рыночной цене данной ценной бумаги могут очень сильно различаться. ФСФР России^{^[17]} устанавливает критерии ликвидности, в соответствии с которыми ценные бумаги могут приниматься в качестве обеспечения обязательств клиентов по займам.

Надежность, доходность, ликвидность определяют полезность ценной бумаги для инвестора, а значит и её стоимость.

Особое внимание уделяется деловым качествам, репутации эмитента, его специализации, инвестиционному климату и потенциалу его месторасположения, перспективности бизнеса, которым он занимается.

Основные факторы, влияющие на стоимость ценных бумаг представлены в таблице 4.

Наименование фактора	Зависимость от фактора
Спрос, определяемый предпочтениями потребителей.	Предпочтения зависят от того, какие доходы приносит объект или вид деятельности собственнику, в какое время, с какими рисками это связано, каковы возможности контроля и перепродажи объекта.
Спрос и предложение, их соотношение	Спрос на активы наряду с их полезностью зависит от платежеспособности потенциальных инвесторов и др. Неудовлетворительный спрос ведет к повышению, а избыточное предложение – к снижению цен на ценные бумаги.
Доход (прибыль) который может получить собственник объекта.	Доход зависит от характера хозяйственной деятельности и возможности получить прибыль от продажи объекта после его использования. Прибыль от хозяйственной деятельности определяется соотношением доходов и расходов.
Время	Оно рассматривается в нескольких измерениях: как текущеё время при дисконтировании финансовых потоков и как конечные отрезки времени, например для сроков окупаемости затрат
Риск	Вероятность того, что фактически полученный доход будет отличаться от ожидаемого.
Степень контроля	Она непосредственно зависит от объема прав, обусловленных финансовым инструментом
Ликвидность	Рынок готов выплатить дополнительную премию за активы, которые могут быть обращены в деньги с минимальными потерями части стоимости.
Ограничения	Стоимость компании реагирует на любые ограничения, которые могут возникнуть впоследствии (например, государство ограничивает цены на продукцию).

Конкуренция	Влияет на уровень цен понижательно при монопольном развитии рынка ценных бумаг
Котировки аналогичных и иных ценных бумаг
Местонахождение эмитента
Отраслевая принадлежность
Территориальные особенности размещения
Организационно-правовые характеристики эмитента