Публичное размещение и обращение ценных бумаг

Классификация видов стоимости и цен ценных бумаг

Классификация рисков ценных бумаг

Фактор риска при оценке стоимости ценных бумаг

Особое внимание следует уделить такому фактору, оказывающему влияние на стоимость, как риск.

Риск есть неопределенность будущего, в нашем случае — с точки зрения возможных потерь для данного участника рынка будущая цена ценной бумаги неизвестна, но она обязательно окажется прибыльной для одних участников и убыточной (потери) для других. Поскольку для участника рынка наибольшую опасность представляет именно возможность убытка, постольку он всегда должен учитывать риски, связанные с ценной бумагой.

Существует множество классификаций видов рисков на рынке. Риски инвестора включают риск неполучения доходов, риск невозврата номинала облигации (ликвидационной стоимости по акции). Кроме того, обе стороны эмиссионного отношения могут подвергаться рискам, вытекающим из организации этих отношений: операционным рискам, нарушения обязательств андеррайтерами и т.д. Наличие риска уменьшает величину стоимости ценных бумаг. Следовательно, на практике это те изменения, которые происходят в нежелательную для клиента оценщика сторону. Основные риски, влияющие на стоимость ценных бумаг, сведены в таблице 5. Таблица 5

Наименование риска
Внешние	Внутренние
Макроэкономические	Микроэкономические
Объективные	Субъективные
Вероятные Маловероятные	Случайные

Внешние - факторы, не зависящие непосредственно от фондового рынка (инфляция, конкуренция, политические и экономические кризисы).

Внутренние - факторы, тесно связанные с развитием фондового рынка (уровень экономической состоятельности эмитента, соотношение спроса и предложения).

Макроэкономические - общие тенденции развития переходной экономики (политика государства и конкретные действия его института).

Микроэкономические - относятся направление развития регионального рынка и отдельного отраслевого сегмента рынка ценных бумаг.

Объективные - влияние изменений фондовых индексов, изменение курса ценных бумаг из-за повышения или уменьшения инвестиционной привлекательности.

Субъективные - связанные с деятельностью эмитента и его контрагентов:

¾ Вероятные (ожидаемые)

¾ Маловероятные (возможные)

¾ Случайные (неизвестные и неожидаемые).

Существенное влияние на стоимость ценных бумаг оказывают также затраты (издержки) связанные с выпуском, размещением, обращением, сменой собственника ценных бумаг.

Однако стоимостная характеристика ценных бумаг отражается в таких показателях как, курс, процентная ставка, цена и, следовательно, при инвестиционном анализе используются различные терминологические виды стоимости и цен.

Таблица6

Вид стоимости, цены	Способ определения
Номинальная стоимость	По решению учредителей
Эмиссионная стоимость	По решению учредителей (цена размещения на первичном рынке)
Учетная стоимость	Определяется как сумма фактических затрат на приобретение или выпуск
Балансовая стоимость	Определяется по балансу предприятия как первоначальная восстановительная стоимость
Курсовая стоимость	Рассчитывается как стоимость, отражающая в конкретный момент времени определенное соотношение спроса и предложения на ценные бумаги
Внутренняя владельческая стоимость	Как реальная стоимость активов, лежащих в основе ценной бумаги
Инвестиционная стоимость	Как потенциальный доход от инвестиций в ценную бумагу в рамках индивидуальных требований к инвестициям, предъявляемых конкретным инвестором с учетом его целей
Страховая стоимость	Как величина страхового возмещения стоимости ценной бумаги в случае её утраты
Залоговая стоимость	Как возможная стоимость реального обеспечения залога в случае экстренной продажи ценной бумаги
Рыночная стоимость	Соотношением спроса и предложения
Ликвидационная стоимость	Как стоимость ликвидации материальных и нематериальных активов, лежащих в основе ценной бумаги
Биржевая стоимость	Как средняя цена биржевых сделок за определенный период
Выкупная цена	Цена приобретения акций акционерного общества у своих акционеров
Цена предложения	Устанавливается продавцом
Цена спроса	Устанавливается покупателем
Цена открытия	Цена первой сделки по определенной ценной бумаги в рабочий день биржи
Цена закрытия	Цена последней сделки по определенной ценной бумаги в рабочий день биржи
Максимальная цена	Наибольшая цена по определенной ценной бумаги в рабочий день биржи
Минимальная цена	Наименьшая цена по определенной ценной бумаги в рабочий день биржи
Средневзвешенная цена	Цена определенная с учетом объема проведенной сделки

Существует большое число разновидностей стоимости, которое не ограничено перечнем, указанным в таблице 6.

В статье 12 Закона «О приватизации»[18] вводится термин для измерения стоимости – начальная цена приватизируемого государственного и муниципального имущества.

В соответствии с требованиями законодательства Российской Федерации (ст.14 ФЗ «О рынке ценных бумаг» к торгам на фондовой бирже могут быть допущены эмиссионные ценные бумаги в процессе их размещения и обращения, а также иные ценные бумаги, в том числе инвестиционные паи паевых инвестиционных фондов в процессе их выдачи и обращения. Таким образом, к торгам через организатора торгов могут быть допущены:

¾ акции;

¾ облигации хозяйственных обществ;

¾ государственные и муниципальные облигации

¾ еврооблигации РФ

¾ инвестиционные паи

¾ российские депозитарные расписки

¾ ипотечные сертификаты участия.

Допуск ценных бумаг к торгам у организатора торговли осуществляется путем их включения в Список ценных бумаг, допущенных к торгам (далее - Список).

Включение ценных бумаг в Список на фондовой бирже может осуществляться с включением в котировальные списки "А" (первого и второго уровней), "Б", "В" и "И" *.[19]

В соответствии с Федеральным Законом[20] публичное размещение ценных бумаг – размещение ценных бумаг путем открытой подписки, в том числе размещение ценных бумаг на организованных торгах. Не является публичным размещением ценных бумаг, предназначенных для квалифицированных инвесторов, на организованных торгах.

Публичное обращение ценных бумаг – обращение ценных бумаг на организованных торгах или обращение ценных бумаг путем предложения ценных бумаг неограниченному кругу лиц, в том числе с использованием рекламы. Не является публичным обращение ценных бумаг, предназначенных для квалифицированных инвесторов, на организованных торгах.

Размещение эмиссионных ценных бумаг - это одна из стадий, заключающаяся в отчуждении ценных бумаг эмитентом первым владельцам путем заключения гражданско-правовых сделок. Размещение эмиссионных ценных бумаг относится только к первичному рынку.

Обращение ценных бумаг – это заключение гражданско-правовых сделок на вторичном рынке по переходу права собственности на ценные бумаги.

Эмиссия, в соответствии с Федеральным законом^[21], определяется как «последовательность действий эмитента по размещению ценных бумаг», которая начинается со стадии принятия решения о выпуске бумаг и завершается регистрацией отчета о выпуске.

Отношения, возникающие при эмиссии и обращении эмиссионных ценных бумаг акционерного общества регулируется также Федеральным законом «Об акционерных обществах»^[22]. Кроме названных законов, есть еще подзаконные акты федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг - приказы Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР России)^[23].

Эмитентом является юридическое лицо или орган исполнительной власти либо местного самоуправления, выпускающие ценные бумаги и несущеё от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных ценными бумагами.

Эмиссия любых ценных бумаг в Российской Федерации так же, как и в мировой практике, подлежит процедуре государственной регистрации, а в определенных случаях и процедуре регистрации проспекта ценных бумаг. Суть регистрации выпуска состоит в официальной фиксации обязательств эмитента, удостоверяемых ценной бумагой

Государственную регистрацию осуществляет ФСФР России. Часть полномочий ФСФР России передала своим региональным отделениям. При этом исключительно в центральном аппарате ФСФР России подлежат государственной регистрации следующие выпуски:

¾ эмиссионных ценных бумаг эмитентов, включенных в специальный список эмитентов;

¾ опционов эмитента;

¾ эмиссионных ценных бумаг управляющих компаний паевых инвестиционных фондов;

¾ эмиссионных ценных бумаг эмитентов, размещаемых посредством открытой подписки;

¾ эмиссионных ценных бумаг эмитентов, размещаемых посредством закрытой подписки номинальной стоимостью свыше 200 млн. рублей;

¾ эмиссионных ценных бумаг эмитентов с уставным капиталом свыше 1 млрд. рублей;

¾ эмиссионных ценных бумаг иностранных эмитентов, в том числе международных финансовых организаций;

¾ облигаций государственных и муниципальных унитарных предприятий.

За государственную регистрацию выпуска эмиссионных ценных бумаг взимается пошлина в размере:

¾ за выдачу разрешения на размещение и обращение эмиссионных ценных бумаг российского эмитента за границей – 20 000 рублей;

¾ за государственную регистрацию выпуска ценных бумаг, размещаемых путем подписки – 0,2% номинальной суммы выпуска, но не более 200 000 рублей;

¾ за государственную регистрацию выпуска эмиссионных ценных бумаг размещаемых иными способами, за исключением подписки – 20 000 рублей.

Государственный регистрационный номер - цифровой (буквенный, знаковый код), который идентифицирует конкретный выпуск эмиссионных ценных бумаг, подлежащих регистрации [24].

При эмиссии эмиссионных ценных бумаг размещение их может осуществляться путем:

¾ распределения акций среди учредителей акционерного общества при его учреждении;

¾ распределения среди акционеров акционерного общества при увеличении уставного капитала;

¾ подписки (открытой или закрытой);

¾ конвертации в акции иных эмиссионных ценных бумаг общества.

При размещении обществом акций они могут быть оплачены как деньгами, так и иным имуществом (ценными бумагами, вещами, имущественными правами либо иными правами, имеющими денежную оценку).

При размещении обществом иных эмиссионных ценных бумаг, в том числе облигаций их оплата может осуществляться только деньгами. Погашение облигации может осуществляться как деньгами, так и иным имуществом в соответствии с решением о выпуске таких облигаций.

Подписка ценных бумаг – это размещение ценных бумаг на основании договора, в том числе купли-продажи, мены. Различают две формы подписки: открытую и закрытую:

¾ закрытая – размещение среди заранее известного круга лиц,

¾ открытая - размещение среди неограниченного круга лиц, состав которых заранее неизвестен.

¾

Дата добавления: 2013-12-13