Студопедия

КАТЕГОРИИ:


Архитектура-(3434)Астрономия-(809)Биология-(7483)Биотехнологии-(1457)Военное дело-(14632)Высокие технологии-(1363)География-(913)Геология-(1438)Государство-(451)Демография-(1065)Дом-(47672)Журналистика и СМИ-(912)Изобретательство-(14524)Иностранные языки-(4268)Информатика-(17799)Искусство-(1338)История-(13644)Компьютеры-(11121)Косметика-(55)Кулинария-(373)Культура-(8427)Лингвистика-(374)Литература-(1642)Маркетинг-(23702)Математика-(16968)Машиностроение-(1700)Медицина-(12668)Менеджмент-(24684)Механика-(15423)Науковедение-(506)Образование-(11852)Охрана труда-(3308)Педагогика-(5571)Полиграфия-(1312)Политика-(7869)Право-(5454)Приборостроение-(1369)Программирование-(2801)Производство-(97182)Промышленность-(8706)Психология-(18388)Религия-(3217)Связь-(10668)Сельское хозяйство-(299)Социология-(6455)Спорт-(42831)Строительство-(4793)Торговля-(5050)Транспорт-(2929)Туризм-(1568)Физика-(3942)Философия-(17015)Финансы-(26596)Химия-(22929)Экология-(12095)Экономика-(9961)Электроника-(8441)Электротехника-(4623)Энергетика-(12629)Юриспруденция-(1492)Ядерная техника-(1748)

Оценка управленческих решений


Теория CAPM может использоваться и при оценке управленческих решений для акционерных обществ или фирм, представленных своими акциями на фондовых рынках. В качестве еще одного примера использования CAPM рассмотрим эффект изменения структуры капитала фирмы ( выплата долгов ) на доходность ее акций. Пусть -- доход фирмы ( случайная величина ), -- текущая величина долга, по которому выплачивается безрисковый процент , -- текущая стоимость акций фирты, -- стоимость активов фирмы, -- ставка доходности акций фирмы.

Предположим, что фирма, изменив стоимость акций, выплачивает долг , оставаясь рыночно-эффективной. Новые параметры фирмы обозначим через .

Тогда по основному соотношению CAPM

(16)


где -- доходность рыночного портфеля.

Если доходы фирмы не изменились, то


или


Подставляя это соотношение в (16), получаем

(17)


Так как


то из (17) следует, что


или


Отсюда следует, в частности, что цена акций фирмы не изменится. Действительно, пусть представлено акциями по цене , т.е. . Пусть теперь фирма выкупает акций по цене ( возможно отличающейся от ). Расходы финансируются за счет долга :


Отсюда


или .

Из основного соотношения CAPM можно оценить и изменение доходности акций:




Соотношение между и зависит от знака и при отрицательной корреляции средняя доходность может даже и уменьшиться.

 

 

<== предыдущая лекция | следующая лекция ==>
Аддитивность приведенной стоимости | Арбитражная теория ценообразования

Дата добавления: 2014-01-04; Просмотров: 148; Нарушение авторских прав?


Нам важно ваше мнение! Был ли полезен опубликованный материал? Да | Нет



ПОИСК ПО САЙТУ:


Рекомендуемые страницы:

Читайте также:
studopedia.su - Студопедия (2013 - 2020) год. Все материалы представленные на сайте исключительно с целью ознакомления читателями и не преследуют коммерческих целей или нарушение авторских прав! Последнее добавление
Генерация страницы за: 0.003 сек.