Оценка управленческих решений

Теория CAPM может использоваться и при оценке управленческих решений для акционерных обществ или фирм, представленных своими акциями на фондовых рынках. В качестве еще одного примера использования CAPM рассмотрим эффект изменения структуры капитала фирмы ( выплата долгов ) на доходность ее акций. Пусть -- доход фирмы ( случайная величина ), -- текущая величина долга, по которому выплачивается безрисковый процент , -- текущая стоимость акций фирты, -- стоимость активов фирмы, -- ставка доходности акций фирмы.

Предположим, что фирма, изменив стоимость акций, выплачивает долг , оставаясь рыночно-эффективной. Новые параметры фирмы обозначим через .

Тогда по основному соотношению CAPM

(16)

где -- доходность рыночного портфеля.

Если доходы фирмы не изменились, то

или

Подставляя это соотношение в (16), получаем

(17)

Так как

то из (17) следует, что

или

Отсюда следует, в частности, что цена акций фирмы не изменится. Действительно, пусть представлено акциями по цене , т.е. . Пусть теперь фирма выкупает акций по цене ( возможно отличающейся от ). Расходы финансируются за счет долга :

Отсюда

или .

Из основного соотношения CAPM можно оценить и изменение доходности акций:

Соотношение между и зависит от знака и при отрицательной корреляции средняя доходность может даже и уменьшиться.