Понятие финансового рычага

ТЕМА 4. ЭФФЕКТ ФИНАНСОВОГО РЫЧАГА

13.02.13

Ставка процента, учитывающая инфляцию

Рассмотрим механизм влияния инфляции на результат финансовых операций. Пусть Сα – сумма, покупательная способность которой с учетом инфляции, равна покупательной способности суммы С при отсутствии инфляции, тогда ∆С= Сα-С. Отношение ∆С к С, выраженное в процентах, называется темпом инфляции α.

Определим ставку процентов, учитывающую инфляцию Воспользуемся формулой процентов за один период: Сα = Р*(1+Аα), где Аα – искомая ставка процента, учитывающая инфляцию.

Для суммы Сα можно посчитать еще одно соотношение: Сα = ∆С+С = αС+С = С(1+α) = Р(1+А)*(1+α). Последние 2 соотношения выражают одну и ту же сумму Сα, следовательно можно составить уравнение эквивалентности:

Р(1+Аα) = Р(1+А)*(1+α)

(1+Аα) = (1+А)*(1+α)

Аα = А+α+А*α – формула Фишера, где α+А*α – величина, которую необходимо прибавить к реальной ставке доходности для компенсации инфляционных потерь. Эта величина называется инфляционной премией.

Одной из задач финансовой политики предприятия является максимально эффективное использование всех имеющихся в распоряжении предприятия ресурсов. уровень этой эффективности характеризует различные показатели рентабельности. Наиболее общим показателем является экономическая рентабельность активов, которая отражает эффективность использования всех активов предприятия не зависимо от источников их финансирования и определяется делением валовой прибыли на сумму активов предприятия.

Предприятие финансирует свою деятельность из 2х источников: собственные средства и заемные средства. С точки зрения ФМ важное значение имеет показатель чистой рентабельности собственных средств, показывающий эффективность использования собственных средств предприятия (акционерный капитал, нераспределенная прибыль, различные фонды собственных средств и т.д.). Показатель отражает количество чистой прибыли, полученной с одного рубля собственных средств:

Рассмотрим пример: имеется 2 предприятия с одинаковым уровнем экономической рентабельности 20%, у предприятия А актив составляет 1млн руб., пассив – 1 млн руб. собственных средств. У предприятия В актив – 1 млн руб., пассив: 500 тыс. руб. собственных средств, и 500 тыс заемных средств (кредиты банка под 15%годовых). Ставка налога на прибыль 20%. Рассчитаем чистую рентабельность собственных средств. Базовым показателем для расчета является валовая прибыль:

Пв = ЭР*А

Пв = 0,2*1000 = 200 тыс. руб.

Таблица. Расчет чистой рентабельности собственных средств

Показатель	А	В
1. Валовая прибыль, тыс.руб.
2. Финансовые издержки по заемным средствам, тыс.руб.	-
3. Прибыль до налогообложения, тыс.руб.
4. Налог на прибыль, тыс.руб.
5. Чистая прибыль, тыс.руб.
6. Чистая рентабельность собственных средств, %

Фив = 500*0,15 = 75 тыс.руб.

Н_А = 200*0,2 = 40 тыс.руб.

Н_В = 125*0,2 = 25 тыс.руб.

ЧРсс _А= 160/1000 = 0,16 (16%)

ЧРсс_В = 100/500 = 0,2 (20%)

У предприятия В чистая рентабельность собственных средств на 4% выше, чем у предприятия А только за счет иной финансовой структуры пассива. Таким образом, при одинаковой экономической рентабельности, рентабельность собственных средств различна и зависит от структуры финансовых источников.

Эффект финансового рычага (финансовый леверидж) – это приращение к рентабельности собственных средств, получаемая благодаря использованию кредита, несмотря на его платность.

ЭФР = (1-НС)*(ЭР-СП)*ЗС/СС

НС – ставка налогообложения прибыли, в долях единицы

ЭР – экономическая рентабельность активов в %

СП – ср. расчетная ставка %, %

ЗС – заемные средства, в руб.

СС – собственные средства, руб.

В этой формуле выделяются 3 составляющие:

· (1-НС) – налоговый корректор

· (ЭР-СП) – дифференциал

· ЗС/СС – плечо финансового рычага

Между дифференциалом и плечом фин. рычага, как правило, существует взаимосвязь. При наращивании плеча фин. рычага банк склонен компенсировать возрастание своего риска повышением стоимости кредита.

Дата добавления: 2014-01-04