Рациональная структура источников средств предприятия. Любое предприятие нуждается в источниках средств, чтобы финансировать свою деятельность

Любое предприятие нуждается в источниках средств, чтобы финансировать свою деятельность. Привлечение того или иного источника связано для предприятия с определенными затратами. Общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему называется ценой капитала.

Выделяют 3 основных источника капитала:

· заемный капитал

· акционерный капитал

· отложенная прибыль (фонды собственных средств и нераспределенная прибыль)

Основными элементами заемного капитала являются кредиты банка и выпущенные предприятием облигации. Цена кредита банка должна рассматриваться с учетом налога на прибыль, так как проценты за пользование банковским кредитом включаются в себестоимость, уменьшая тем самым налогооблагаемую прибыль. Поэтому цена единицы такого источника средств меньше, чем уплачиваемый банку %:

Цб = СП*(1-НС)

Цена источников средств облигации равна величине уплачиваемого процента. Однако для вновь планируемого выпуска облигационного займа при расчете его цены необходимо учитывать влияние возможной разницы между ценой реализации облигаций и их номинальной стоимостью. Тогда цена определяется по формуле:

ЦО =П/РО*100%

П –размер выплачиваемого %, в рублях

РО – рыночная цена облигации, руб.

Акционерный капитал включает простые и привилегированные акции. Акционеры в обмен на предоставление своих средств получают от предприятия дивиденды. Их доход численно будет равен затратам предприятия по обеспечению данного источника средств, поэтому с позиции предприятия цена источника «акционерный капитал» равна уровня дивидендов, выплачиваемых акционерам. По привилегированным акциям это составит:

ЦПА = Д/РПА*100%

Д – размер фиксированного дивиденда, руб.

РПА – рыночная цена привилегированной акции, руб.

Размер дивидендов по обыкновенным акциям заранее не определен и зависит от эффективности работы предприятия. Поэтому цену источника средств «обыкновенные акции» можно рассчитать с меньшей точностью. Существуют различные методы оценки. из которых наибольшее распространение получила модель Гордона:

ЦОА = ППД+ДП/РОА*100%

ППД – прогнозируемый темп прироста дивидендов, в %

ДП – прогнозное значение дивиденда на ближайший период, руб.

РОА – рыночная цена обыкновенной акции, руб.

Цена источника «отложенная прибыль» так же может рассчитываться различными методами. Один из наиболее распространенных подходов основан на следующей идее: реинвестирование прибыли для акционеров в некотором смысле равносильно приобретению новых акций. Таким образом, цена источника средств «отложенная прибыль» численно равна цене источника средств «обыкновенные акции».

На практике любое предприятие финансирует свою деятельность из различных источников. Показатель, характеризующий относительный уровень общей суммы этих расходов, составляет цену капитала. Она отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной:

ЦК =

Цi – цена i-го источника средств, в %

Уi – удельный вес i-го источника средств в общей их сумме, в долях единицы

Вопросы возможности и целесообразности управления структурой капитала давно обсуждаются среди ученых и практиков. Существуют 2 основных подхода к этой проблеме:

· традиционный

· теория Модильяни-Миллера

Последователи традиционного подхода считают, что цена капитала зависит от его структуры, а следовательно существует так называемая оптимальная структура капитала. Взвешенная цена капитала зависит от цены его составляющих, обобщенно подразделяемых на собственный и заемный капитал. В зависимости от структуры капитала цена каждого из этих источников меняется, причем темпы изменения различны.

Многочисленные исследования показали, что с ростом доли заемных средств цена собственного капитала постоянно увеличивается возрастающими темпами, а цена заемного капитала оставаясь сначала практически неизменной, затем тоже начинает возрастать. Поскольку цена заемного капитала в среднем ниже, чем цена собственного капитала, то существует структура капитала, при которой показатель цены капитала имеет минимальное значение (оптимальная структура).

Основоположники второго подхода Модильяни и Миллер утверждают как раз обратное: цена капитала не зависит от его структура. а следовательно ее нельзя оптимизировать.

Дата добавления: 2014-01-04