Таким образом. степень риска определяется как произведение ожидаемого ущерба на вероятность того, что такой ущерб будет нанесен

Мероприятие Б

Мероприятие А

1 250 48 – – –

2 200 36 -50 2500 90 000

3 300 36 [phone]

__

Итого Х = 250 120 180 000

1 400 30 [phone]

2 300 50 – – –

3 150 20 -150 22 500 450 000

__

Итого Х = 300 100 750 000

Среднее квадратическое отклонение при вложении капитала в мероприятие А составляет

_ _____________

õ = √(180 000 / 120) = ± 38,7

_______________

В мероприятие Б: õ = √ (750 000 / 100) = ± 86,6

Коэффициент вариации для мероприятия А:

Υ = (38,7 / 250) х 100 = 15,5 %.

Коэффициент вариации для мероприятия Б:

Υ = (86,6 / 300) х 100 = 29,8 %.

Коэффициент вариации при вложении капитала в мероприятие А меньше чем при вложении в мероприятие Б, что позволяет сделать вывод о принятии решения в пользу вложения капитала в мероприятие А.

Одним из наиболее распространенных подходов к количественной оценке риска является использование выражения: R = Н п х р, где р – вероятность наступления рискового события;

Н п – величина потерь; R – степень риска.

Известны и множество других приемов статистического метода оценки риска.

Так в книге «риски в современном бизнесе «под общей редакцией П.Г.Грабового приводится следующая методика проведения оценки риска. В частности. указывается, что статистический метод по определению риска проекта используется в системе ПЕРТ для вычисления ожидаемой продолжительности каждой работы и проекта в целом. Суть этого метода в том. что для расчета вероятностей возникновения потерь анализируются все статистические данные, касающиеся результативности осуществления фирмой рассматриваемых операций.

Частота возникновения некоторого уровня потерь находится по следующей формуле:

Фо = Нк / Но, где Нк – число случаев наступления конкретного уровня потерь;

Но – общее число случаев в статистической выборке, включающее и успешно осуществленные операции данного вида. Фо – частота возникновения потерь.

Для построения кривой риска и определения уровня потерь нам потребуется ввести понятие областей риска.

Областью риска – называется некоторая зона общих потерь, в границах которой потери не превышают предельного значения установленного уровня риска. См.рис.4.

5 | 4 | 3 | 2 1 -------------------------|-------------|----------------------------------------------------------------------------------------

Г1 | В1 | Б1 | А1 О А Б В Г

Область |Область | Область | Область || Безрисковая область

недопу–| критиче–| повышен-| мини– |

стимого | ского | ного | маль– |

риска | риска | риска | ного |

| | | риска |

Рис.4 Основные области деятельности предприятия в рыночной экономике.

На рис.4 показаны основные области риска, которые должны приниматься при расчете общего уровня риска с учетом достаточности всего капитала инвестиционной компании.

При оценке достаточности капитала учитываются два понятия: уставной капитал и весь капитал, т.е. достаточность капитала инвестиционной компании: (например банка) определяется максимально допустимым размером уставного капитала и предельным соотношением всего капитала компании к сумме ее активов. называемый коэффициентом риска.

Если за основу установления таких областей взять требования Центрального банка России по оценке состояния активов любого комбанка, то можно выделить 5 основных областей риска деятельности любой фирмы в условиях рыночной экономики:

– безрисковая область;

– область минимального риска;

– область повышенного риска;

– область критического риска;

– область недопустимого риска.

рассмотрим характеристику каждой из областей.

1) Безрисковая область, интервал О – Г.

Эта область характеризуется отсутствием каких–либо потерь при совершении операций с гарантией получения, как минимум, расчетной прибыли. Теоретическая прибыль фирмы при выполнении проекта не ограничена. Коэффициент риска Н1 = 1, где индекс 1 – первая область (см. рис.4)

2) Область минимального риска, интервал О – А1 меньше, равно О – А.

Эта область характеризуется уровнем потерь, не превышающим размеры чистой прибыли в интервале О – А.

Коэффициент риска Н2 = Но – А1 во второй области находится в пределах 0 – 255. В этой области возможны: осуществление операций с ценными бумагами правительства РФ; ценными бумагами муниципальных органов; получение необходимых ссуд. гарантированных правительством РФ; участие в выполнении работ по строительству зданий, сооружений и т.д.. финансированных государственными органами. В этой области фирма рискует тем, что в результате своей деятельности в худшем случае она не получит чистой прибыли, так как будут покрыты все налоги на прибыль, и она не сможет выплатить дивиденды по выпущенным ценным бумагам. Возможны случаи незначительных потерь, но основная часть чистой прибыли будет получена.

3) Область повышенного риска, интервал А1 – Б1 меньше. равно О – Б.

Область характеризуется уровнем потерь, не превышающим размеры расчетной прибыли. Коэффициент риска Н3 = Н (а1 –б1)в третьей области находится в пределах 25 – 50 %. В этой области возможно осуществление производственной деятельности фирмой. в том числе за счет полученных кредитов в инвестиционных компаниях и банках до одного года. за минусом ссуд. гарантированных правительством. Фирма рискует тем. что в результате своей деятельности она в худшем случае произведет покрытие всех затрат (рентные платежи, коммунальные платежи. накладные расходы. реклама, объявления и другие 0. а в лучшем случае– получит прибыль намного меньше расчетного уровня.

4) Область критического риска, интервалБ1 – В1 ≤ 0 – В.

В границах этой области возможны потери, величина которых превышает размеры расчетной прибыли, но не превышает общей величины валовой прибыли. Коэффициент риска = Н_{Б1 –В1} в четвертой области находится в пределах 50 – 75%.

В этой области фирма может осуществлять различные виды лизинга: оперативный лизинг (предприятия, фирмы – производители не реализуют свою продукцию, а передают в аренду); лизинг недвижимости (передача в аренду целевых объектов сроком на 15 – 20 лет); финансирующий (лизинговые компании не передают в аренду машины и оборудование, изготовляемые различными предприятиями и фирмами сроком от «до: лет); вкладывать финансовые инвестиции в приобретение ценных бумаг других АО и предприятий. Такой риск не желателен, поскольку фирма подвергается опасности потерять всю свою выручку от данной операции.

5) Область недопустимого риска В1 – Г1 ≤ 0 – Г.

В границах этой области возможны потери, близкие к размеру собственных средств, то есть наступление полного банкротства фирмы. В этом случае просроченная задолженность по ссудам составляет 100%, большой риск связан с вложением денежных средств и имущества в залог под банковские кредиты.

Коэффициент риска Н5 = Н_{В1 – Г1} в пятой области находится в пределах 75 – 100%.

Для определения максимального уровня риска Ур мах по одному из видов хозяйственной деятельности фирмы, например, возведение зданий и сооружений и их финансирование за счет государственных капитальных вложений с гарантией правительства РФ. используются статистические данные о выполнении такой работы фирмой за ряд последних лет. Для этой цели используется график Лоренца.

2) Аналитический метод включает в себя: оценку чувствительности проекта к изменениям других параметров и оценку финансовой устойчивости предприятия (фирмы). Его показателями являются – коэффициент чувствительности β; точка безубыточности; коэффициент ликвидности и другие показатели.

Коэффициент чувствительности β используется для количественной оценки систематического (недиверсифицированного) риска, который, как известно, связан с общерыночными колебаниями цен и доходности.

Он состоит из следующих шагов:

– выбор ключевого показателя, относительно которого производится оценка чувствительности (внутренняя норма доходности, чистый произведенный доход и т.п.);

– выбор факторов (уровень инфляции, состояние экономики и др.);

– расчет значения ключевого показателя на разных этапах осуществления проекта (закупка сырья, производство, реализация, транспортировка, капитальное строительство и т.п.).

Сформированные таким образом последовательности затрат и поступлений финансовых ресурсов дают возможность определить потоки фондов денежных средств для каждого момента, т.е. определить показатели эффективности.

Затем строятся диаграммы, отражающие зависимость выбранных результирующих показателей от величины исходных параметров.

Сопоставляя между собой полученные диаграммы. можно определить так называемые ключевые показатели., в наибольшей степени влияющие на оценку доходности проекта.

Так, коэффициент β является мерой систематического риска в модели САРМ (это международная модель оценки капитальных активов). Он определяет степень воздействия. например, глобальных факторов на амплитуду колебаний стоимости выбранного вида активов. На рынке акций данный коэффициент служит мерой амплитуды колебаний цены на акции компании по отношению к амплитуде колебаний рынка в целом, измеренной для диверсифицированного рыночного портфеля.

Математически выражение для расчета коэффициента выглядит следующим образом:

σ_im

β = —, где

σ²_m

β – коэффициент β для i – й акции;

σ _im – ковариация между доходностью i – й акции и доходностью диверсифицированного портфеля.

σ_m – дисперсия доходности диверсифицированного портфеля.

Среднерыночный уровень риска соответствует коэффициенту β, равному единице. Инвестиции в компанию, у которой данный коэффициент превышает единицу. сопряжены с повышенным риском относительно среднего уровня. Соответственно,если этот коэффициент меньше единицы, то это отражает меньшую изменчивость акций компании и, следовательно, меньший риск. Значение β, равное, например, 1,2, означает, что при подъеме акции растут на 20% быстрее рынка, а при падении рынка акции будут уменьшаться на 20% быстрее.

Отрицательное значение данного коэффициента обозначает тенденцию, противоположную рынку: при подъеме рынка акции компании падают, и наоборот.

Для характеристики коэффициента чувствительности β используется следующая шкала (см.таблицу).

Значение коэффициента Характеристика степени риска

β = 0 Риск отсутствует

0 < β < 1 Риск ниже среднего

β = 1 Риск на уровне среднего по рынку для данного вида вложения

1 < β = 2 Риск выше среднего

Диапазон от 0 до 2 рекомендуется также использовать при оценке коэффициента β экспертным путем.

Как правило, в экономически развитых странах расчетом показателей риска занимаются специализированные компании. Значения доходности и коэффициента риска акций ведущих компаний, а также среднесрочной доходности регулярно публикуются в финансовой периодической печати.

Важным практическим значением коэффициента β является возможность его использования для оценки того, насколько ожидаемый доход по конкретному виду акций компенсирует рискованность вложений в эти акции. Другими словами, он позволяет определить, какова должна быть доходность рисковой акции (Д_i) в зависимости от среднесрочной доходности (Дm), сложившейся в настоящий момент на фондовом рынке, и доходности безрисковых вложений (До).

Для этого используется следующее выражение:

Дi = До + β (Дm – До), где Дi, Дm – соответственно доходность i – го вида акций и среднесрочная доходность акций.

Здесь также До принимается в качестве минимальной ставки доходности, так как в данном случае премия за риск равна нулю.

В качестве До может быть принята ставка Центрального банка по государственным долговым ценным бумагам.

Следует отметить, что коэффициент β используется также при принятии решений о вложении инвестиций в определенную отрасль экономики. Он показывает уровень колебаний или отклонений в результате деятельности отрасли по отношению к результатам деятельности рынка или всей экономики.

При β = 1 – состояние отрасли нормальное, при β > 1 – отрасль подвержена повышенным изменениям и колебаниям.

Точка безубыточности также может быть использована для оценки риска предпринимательских проектов. Как известно, она представляет собой точку критического объема производства (реализации), в которой доходы от продажи произведенного количества продукции равны затратам на ее изготовление, т.е. в которой прибыль равна нулю.

Такимобразом, расчет точки безубыточности позволяет выявить предельный объем производства, ниже которого проект будет нерентабельным.

Известно, что при определении точки безубыточности (ТБУ) исходят из равенства поступлений (доходов) от реализации продукции (Д) и затрат на ее производство (З).

Исходными данными для расчета являются:

– цена единицы продукции (ц);

– величина затрат, не зависящая (или слабо зависящая от объема производимой продукции (постоянные расходы) (П);

– переменные затраты, приходящиеся на единицу продукции (з).

В качестве неизвестной выступает объем производимой продукции (Q).

Известно, что:

Д = ц ^. Q; З = з ^. Q + П.

На основе этих зависимостей можно записать:

Q ^. ц = Q ^. з + П.

Тогда Qб = П / (ц – з), т.е. точка безубыточности определяется как отношение постоянных затрат к разности между ценой единицы продукции и переменными затратами на нее.(В микроэкономике эта формула: ТБУ = FC / P – AС

Графическая модель определения точки безубыточности представлена на рис.5.

Чем выше ТБУ, тем менее привлекательным является проект. так как для реализации его прибыльности (рентабельности) необходимо обеспечить более высокий объем производства (реализации).

Анализ влияния динамики каждого из этих показателей на ТБУ позволяет оценить чувствительность (степень риска) проекта к происходящим (возможным) изменениям.

Доходы(Д)

Затраты(З)

в стоимостном

выражении Д =ц ^.Q З= з ^. Q+П

  Постоян– ные расходы

Прибыль ^. Q

Qб

Точка Объем

безубыточности продукции в

натуральном

выражении

Рис. 5. Определение точки безубыточности.

Пример.

Необходимо определить точку безубыточности проекта. если планируемая цена единицы продукции составляет 8.3 руб., переменные расходы на единицу продукции – 7,0 руб., а постоянные расходы – 237 900 руб.

Таким образом, для обеспечения безубыточности проекта объем производства (реализации0 должен быть не менее 183 000 единиц продукции.

Чувствительность проекта определяется степенью изменения указанных параметров, которая приведет к тому. что фактический (планируемый) объем производства будет соответствовать точке безубыточности.

Пусть, например, фактический (планируемый) объем производства (Qф) составляет 250 000 единиц. Тогда индекс безопасности проекта по объему производства (К_Q) составит:

Qф – Qб 250000 – 183000

К_Q = ————— = ————————— = 0,268.

Qф 250000

Он свидетельствует о том, что если при неизменных цене и затратах объем производства уменьшится более чем на 26,8%, то проект станет убыточным.

Соответственно индекс безопасности проекта по цене (Кц), постоянным (Кп) и переменным (Кз) затратам определяется из выражений:

ц – ц_ф П_ф – П з_ф – з

Кц = —————; Кп = ————; Кз = ————, где

ц П з

где: ц_ф, П_ф, з_ф – соответственно цена единицы продукции, постоянные затраты и затраты. приходящиеся на единицу продукции, при которых фактический (планируемый) объем производства будет соответствовать точке безубыточности.

Значения этих показателей, в свою очередь, определяются из следующих выражений:

П + Q_ф ^. з Q_ф ^. ц – П

ц_ф = —————; П_ф = Q_ф (ц – з); з_ф = —————.

Q_ф Q_ф

Для приведенных в примере данных эти показатели соответственно равны:

237 900 + 250 000 ^. 7,0

ц_ф = ——————————— = 7,9516; П_ф = 250 000 (8,3 – 7,0) = 325 000;

250 000

250 000 ^. 8,3 – 237 900

з_ф = ——————————— = 7,3484.

250 000

Тогда индексы безопасности по регулируемым параметрам составят:

8,3 – 7,9516 325 000 – 250 000 7,3484 – 7,0

К_ц = —————— = 0,042; К_п = ———————— = 0,3; К_з = ————— = 0,0498.

8,3 250 000 7,0

Таким образом, если при неизменном объеме производства и затратах цена единицы продукции уменьшится более чем на 4,2%, проект станет убыточным.

Аналогично при увеличении постоянных затрат более чем на 20,9% или переменных затрат на единицу продукции более чем на 4,98% проект станет убыточным.

Итак,точка безубыточности служит важным показателем при оценке риска инвестиций. Чем ниже точка безубыточности и менее чувствителен проект к изменению его ключевых параметров – объема производства. цены единицы продукции, затрат на производство, – тем ниже риск несостоятельности проекта.

Анализ безубыточности позволяет выявить наиболее чувствительные показатели, влияющие на жизнеспособность проекта, и разработать мероприятия, снижающие степень этого влияния, т.е. направленные на снижение риска нежизнеспособности проекта.,

Коэффициентликвидности является также одним из методов, широко используемых для количественной оценки предпринимательских рисков. Он определяется в ходе анализа финансового состояния предприятия (фирмы 0. Это один из самых доступных методов относительной оценки риска как для предпринимателя – владельца предприятия, так и для его партнеров.

Финансовое состояние предприятия – это комплексное понятие, характеризующееся системой абсолютных и относительных показателей, отражающих наличие, размещение и использование финансовых ресурсов предприятия и в совокупности определяющих устойчивость экономического положения предприятия и надежность его как делового партнера.

С точки зрения оценки уровня предпринимательского риска, в системе показателей. характеризующих финансовое состояние предприятий, особый интерес представляют показатели платежеспособности.

Под платежеспособностью понимается готовность предприятия погасить долги в случае одновременного предъявления требований со стороны всех кредиторов фирмы о платежах по краткосрочным обязательствам (по долгосрочным – срок возврата известен заранее).

Применение показателей платежеспособности дает возможность оценить на конкретный момент времени готовность предприятия рассчитаться с кредиторами по первоочередным (краткосрочным) платежам собственными средствами.

Основным показателем платежеспособности является коэффициент ликвидности.

Под ликвидностью понимается способность предприятия использовать активы в качестве непосредственного средства платежа или быстро превращать их в денежную форму с целью своевременного погашения предприятием своих долговых обязательств.

Ликвидность является важным критерием, используемым для оценки риска банкротства, так как предприятие не в состоянии оплатить свои долговые обязательства, то оно находится на грани банкротства.

В практике анализа финансовой состоятельности используются несколько коэффициентов ликвидности в зависимости от назначения и целей анализа. Наиболее часто применяются коэффициенты абсолютной и текущей ликвидности.

Коэффициент абсолютной ликвидности (К_ал) характеризует степень мобильности активов предприятия. обеспечивающей своевременную оплату по своей задолженности, и определяется из выражения:

К_ал = С_в / Т_о,

где: С_в – стоимость высоколиквидных средств (денежные средства в банках и кассах. ценные бумаги, депозиты и т.п..0

Т_о – текущие обязательства предприятия 9 сумма краткосрочной задолженности.

Коэффициент текущей ликвидности (К_тл) показывает, в какой степени текущие потребности обеспечены собственными средствами предприятия без привлечения кредитов извне. и определяется из выражения:

К_тл = (С_в + С_с) / Т_о,

где: С_с – стоимость средств средней ликвидности (товарные запасы. дебиторская задолженность и т.п.).

Кроме рассмотренного коэффициента ликвидности в финансовом анализе применяются и другие:

1) Коэффициент деловой активности. Он позволяет проанализировать. насколько эффективно предприятие использует свои средства. как правило к этой группе относятся различные показатели оборачиваемости: активов; дебиторской задолженности; кредиторской задолженности; материально–производственных запасов; основных средств; основного капитала. Математически эти коэффициенты рассчитываются путем деления стоимости реализованной продукции к соответствующему параметру.

2) Коэффициент рентабельности. Он показывает насколько прибыльна деятельность фирмы и низок или высок финансовый, производственный, коммерческий и другие виды риска.

Показателями являются следующие коэффициенты рентабельности: активов; реализации; собственного капитала; Математически данные коэффициенты находятся путем деления чистой прибыли на соответствующий параметр.

3) Показатели структуры капитала. Они характеризуют степень риска или защищенности интересов кредиторов и инвесторов, имеющих долгосрочные вложения в компанию. К ним относятся следующие коэффициенты: собственности; финансовой зависимости;защищенности кредиторов.

4 ) Коэффициенты рыночной активности, которые включают в себя различные показатели. характеризующие стоимость и доходность акций компании. Основными из них являются:

прибыль на одну акцию; соотношение рыночной цены акции и прибыли на одну акцию; балансовая стоимость одной акции; соотношение рыночной и балансовой стоимости одной акции; доходность акций (текущая, курсовая); доля выплачиваемых дивидендов и т.д.

3) АНАЛИЗ ЦЕЛЕСООБРАЗНОСТИ ЗАТРАТ является важнейшим методом количественной оценки риска. Он ориентирован на идентификацию потенциальных зон риска.

Перерасход затрат может быть вызван одним из четырех факторов или их комбинацией:

– первоначальной недооценкой стоимости;

– изменением границ проектирования;

– различием границ проектирования;

– различием в производительности;

– увеличением первоначальной стоимости.

Эти основные факторы могут быть детализированы. На базе типового перечня можно составить подробный контрольный перечень конкретного проекта или его элементов.

Имеется возможность свести к минимуму капитал. подвергаемый разбивки риску, путем процесса утверждения ассигнований проекта на стадии (области).

Стадии утверждения должны быть связаны с проектными фазами и основываться на дополнительной информации о проекте по мере его разработки.

На каждой стадии утверждения, имея анализ подвергаемых риску средств, инвестор может принять решение о прекращении инвестиций.

Некоторые ученые (например, Петраков Н.Я.) предлагают определять три показателя финансовой устойчивости фирмы, с целью определения степени риска финансовых средств.

Такими показателями являются:

– излишек (+) или недостаток (–) собственных средств (± Е^с);

– излишек (+) или недостаток (–) собственных, среднесрочных и долгосрочных заемных источников формирования запасов и затрат (±Е^т);

– излишек (+) или недостаток (–) общей величины основных источников для формирования запасов и затрат (±Е^н).

Эти показатели соответствуют показателям обеспеченности запасов и затрат источникам их формирования.

Балансовая модель устойчивости финансового состояния фирмы имеет следующий вид:

F + Z + R^a = И^с + К^т + К^t + R^p , где

– F – основные средства и вложения;

– Z – запасы и затраты;

– R^a – денежные средства, краткосрочные финансовые вложения, дебиторская задолженность и прочие активы.

– И^с – источник собственных средств;

– К^т –среднесрочные кредиты и заемные средства;

– К^t – краткосрочные кредиты (до 1 года), ссуды, не погашенные в срок.

– К^р – кредиторская задолженность и заемные средства.

Для анализа средств , подвергаемых риску, общее финансовое состояние фирмы следует разделить на пять финансовых областей:

– область абсолютной устойчивости, когда минимальная величина запасов и затрат соответствует безрисковой области.

– область нормальной устойчивости соответствует области минимального риска, когда имеется нормальная величина запасов и затрат;

– область неустойчивого состояния соответствует области повышенного риска, когда имеется избыточная величина запасов и затрат;

– область критического состояния соответствует области критического риска, когда присутствует затоваренность готовой продукции, низкий спрос на продукцию и т.д.

– область кризисного состояния соответствует области недопустимого риска, когда имеются чрезмерные запасы и затоваренность готовой продукции и фирма находится на грани банкротства.

Вычисление трех показателей финансовой устойчивости позволяет определить для каждой финансовой области степень их устойчивости.

Наличие собственных средств равняется разнице величины источников собственных средств и величины основных средств и вложений

Тогда излишек или недостаток собственных средств равен разнице этих средств и запасов. затрат

Излишек или недостаток собственных и среднесрочных, долгосрочных источников формирования запасов и затрат равен сумме собственных средств и среднесрочных кредитов, заемных средств минус запасы и затраты.

Излишек или недостаток общей величины основных источников для формирования запасов и затрат равен сумме собственных средств, среднесрочных кредитов, заемных средств, краткосрочных кредитов, ссуд, непогашенных в срок минус запасы и затраты.

Исходя из этих и других показателей выводятся общие условия финансового состояния в каждой из пяти областей риска. (См.: Грабовой П.Г. и др. Риски в современном бизнесе., М.,1994, с.75.). Эти области риска представлены на рисунке.

f^о = частота возникновения потерь

Кривая финансового состояния 1,0 Кривая риска

Еа Ес Ет Ен 0 Г1 В1 Б1 А1

Области финансового риска Возможные потери в области риска

На рисунке поясняется экономический смысл классификации финансовых ситуаций в зависимости от основных областей риска. Так, из рисунка видно, что анализ показателей финансовой устойчивости.который включает в себя исследование состояния запасов и затрат, равен возможным потерям в области риска.

Дата добавления: 2014-01-04