Финансовый рычаг и рентабельность собственного капитала

Предельная цена капитала

Цена существующей структуры капитала — это оценка по данным истекших периодов. Очевидно, что цена отдельных ис­точников средств, равно как и структура капитала, постоянно меняется. Поэтому и взвешенная цена капитала не является постоянной величиной — она меняется с течением времени, нахо­дясь под влиянием многих факторов. Одним из них является расширение объема новых инвестиций. Наращивание экономи­ческого потенциала предприятия может осуществляться как за счет собственных средств (реинвестирование части прибыли), так и за счет привлеченных средств. Первый источник средств от­носительно дешевый, но ограничен в размерах. Второй источник в принципе не ограничен сверху, но цена его может существенно меняться в зависимости от структуры авансированного капитала. Относительный рост в динамике второго источника, как правило, приводит к возрастанию цены капитала в целом как платы за возрастающий риск.

Исходя из вышесказанного вводится понятие предельной цены капитала, рассчитываемой на основе прогнозных значений расходов, которые компания вынуждена будет понести для вос­производства требуемой структуры капитала при сложившихся условиях фондового рынка. Например, компания планирует участие в крупном инвестиционном проекте, для реализации которого потребуются дополнительные источники финансиро­вания, которые можно будет получить лишь на фондовом рын­ке. В этом случае прогнозная цена капитала, которая и будет являться предельной, может существенно отличаться от теку­щей цены.

Рентабельность собственного капитала является наиболее важным показателем для владельцев предприятия.. Он характери­зует прибыль, которая приходится на собственный капитал. Этот коэффициент включает в себя такие важные параметры, как платежи по процентам за кредит и налог на при­быль.

. Финансовый рычаг характеризует предел, до которого может быть улучшена деятельность компании за счет кредитов банков. Эффект от кредитования деятельности предприятия за счет банка может быть положительным, отрицательным, либо отсутствовать вообще. Основным критерием оценки эффективности финансового рычага является ставка бан­ковского кредита. Если кредитная ставка ниже показателя рентабельности чистых акти­вов, то увеличение доли кредитов в структуре постоянного капитала (кредиты банка плюс собственный капитал) приводит к росту показателя рентабельности собственного капита­ла. Если банковская ставка выше рентабельности чистых активов, то увеличение доли кредитов в структуре капитала будет приводить к снижению рентабельности собственно­го капитала.

Финансовый рычаг рассчитывается как:

Кредиты + Собственный капитал Кредиты

------------------------------------------ = ---------------------------- + 1 (5.4)

Собственный капитал Собственный капитал

В числителе данной дроби находится сумма чистых активов, если рассматривать активную часть баланса.

Схематично формирование показателя рентабельности собственного капитала можно представить таким образом:

Х

Х

Рис. 5.1 Формирование показателя рентабельности собственного капитала

Эффект финансового рычага показан на рис. 5.2. Точка Кна рисункеявляется точкой равновесия для финансового рычага и характеризуется равенством
значений кредитной ставки и рентабельности чистых активов. В этом случае структура
капитала не оказывает никакого влияния на рентабельность собственного капитала.

  Рентабельность собственного капитала

Увеличение доли кредитов в структуре долгосрочного капитала

100% финансирования за счёт собственного капитала

г - кредитная ставка банка Рентабельность чистых активов

Рис. 5.2. Эффект финансового рычага.

Дата добавления: 2014-01-05