Вопрос 32

Целевая структура капитала (32,33,34,35)

Вопрос 3

Вопрос 2

Все издержки делят на постоянные и переменные.

ТС – совокупные издержки

ТС = VC+FC
Постоянные не зависят от объёмов про-ва, а переменные напрямую зависят от объёмов про-ва Q.

При наращивании объёмов про-ва постоянные издержки при расчёте на 1 пции будут сокращаться. Это приводит к дополнительному выигрышу производителя, кот называется эффектом операционного рычага.

Операционный рычаг хар-ет соотношение постоянных и переменных издержек - DOL.

D% TR – процентное изменение выручки от продажи

D% EBIT – процентное изменение операционного дохода

EBIT = TR-TC = QP-Q*AVC-FC = Q(P-AVC)-FC

Комбинированный рычаг – это произведение двух рычагов:

По своей сути он показывает, как влияет изменение объёма продаж на величину прибыли на акцию:

То есть этот рычаг учитывает и соотношение издержек, и процентные выплаты по кредитам, и налоговый щит.

Пример:

1) выручка продаж – 1млрд 500

2) пост изд – 310 млн

3) переменные изд – 920 млн

4) доходы по выплатам % и налогов – 270 млн

5) объём продаж – 10 млн

6) цена единицы п-ции – 150

Необходимо посчитать операционный рычаг.

Подсчитать эффект совместных рычагов:

Задача: из-за возрастания рыночного спроса компания хочет удвоить активы. Она выбирает между эмиссией обыкновенных акций номиналом в 15 долл и кредитом под 10% годовых. Долг составляет 10 тыс, процент – 8%. Обыкновенные акции – 10 долл за штуку – номинал, сумма всех акций – 15 тыс, нераспределённая прибыль – 5, Найти ожидаемую прибыль на акцию (EBIT) двумя способами финансирования, то есть найти способом эмиссии и способом увеличения кредита. Текущая прибыль на одну акцию 5 долл, ставка налога – 34%.

В = 10 тыс долл

i = 8%

h = 10 долл за штуку

S = 15 тыс

НП = 5 тыс

EPS = 5 долл

Á_c = 34%

EBIT -? EPS_2,3 -?

Решение:

А = 2А

Налоговый щит = (1-Á_с)

Налоговые платежи = (1-Á_с)(EBIT-iB)

5 = (1-0,34)(EBIT-0,08*10)

5 = 0,66(EBIT-0,8)

EBIT = 8,37576 тыс долл

N₂ = 25/15 = 1.666

1.666*1000 = 1666

EPS₁ =

1. целевая структура капитала

2. структура капитала и «бета»-коэффициент

3. традиционный подход к оптимальной структуре капитала

4. влияние несовершенства рынка на существование оптимальной структуры капитала.

1. Целевая структура капитала представляет собой такую структуру собственного и заемного капитала при котором стоимость компании мах, а издержки на привлечение капитала мин. Это оптимальная структура.

Основные формулы:

Рыночная стоимость компании V=B+S

Прибыль распределения между акционерами:

(1)

Доходность активов компании:

(2)

Доходность акционеров:

(3)

Перепишем уравнение 2 в виде:

(4)

Подставим 4 в 3:

(5)

По 5 формуле определяется средняя стоимость компании.

Значение показателя ra (доходность активов) в оценке стоимости капитала компании:

Доходность акционерного капитала представляет собой цену привлечения дополнительного акционерного капиатала

Вычеты из дохода на обслуживание долга не облагается налогами, следовательно издержки на привлечение заемных средств – (1-tc)*i

Капитал компании вкл в себя и акции и облегации, следовательно стоимость привлечения средств оценивается как средняя величина по двум видам издержек.

Средняя величена стоимости капитала компании расчитывается как средняя при этом в качестве веса акционерного капитала выступает соотношение S/V, а в качестве веса заемного капитала берется его доля в активах компании B/V. Между стоимостью компании и взвешенной стоимостью ее капитала существует обратная связь.

(6)

Следствие: максимизирующая стоимость компании пропорция дол/акционерный капитал должна быть такой, для которой взвешенная средняя стоимость капитала минимальна.

Дата добавления: 2014-01-06