Вопрос 35

Вопрос 34

Вопрос 33

2. Ожидаемая доходность ценной бумаги i:

E(Ri) = Rf +Bi[E(Rm)-Rf]

Где Rf – безрисковая ставка,

Rm – доходность совокупного рыночного портфеля цен бум

Bi – cистематический риск по ценной бумаге

Бэта показывает, насколько чувствительная доходность отдельного актива к изменению доходгости совокупного рыночного портфеля.

σi-среднеквадратичное отклонение доходности актива

σm- среднеквадратичное отклонение рыночной ставки доходности

pi,m- коэфициент корреляции Ri и Rm

При наращивании долга акционеры требуют более высокой доходности на акции. Это приводит к росту ожидаемого уровня доходности σi и соответственно, среднего квадратичного отклонения данной величины, а в конечном итоге и бэта.

В целом, чем выше долг компании, тем больше «бета»

3. Традиционный подход к оптимизации структуры капитала (исследования Дюрана) (теория статического взаимодействия)

Основные выводы Дюрана

Умеренная задолжность не ведет к существенному увеличению риска для акционеров и владельцев капитала. Поэтому стоимость привлечения акционерного капитала остаются до определенного момента довольно постоянными. Но, когда величена долговых обязательств передодит некую границу, издержки на привлечение заемного и акционерного капитала начинают расти. Рост издержек уменьшает выгоду от снижения средней стоимости капитала, возникающей из-за удешевления кредита. Следовательно, средняястоимость капитала сначала сокращается, затем начинает рости. Становится возможным достижение мин значения стоимости привлечения капитала и, соответственно, максимальной стоимости компании. Так, бюран сделал вывод о существовании оптимальной структуры капитала.

4. Издержки банкротства

Издержки банкротства ложатся на кредиторов. Они, требуя более высоких %, в свою очередь перекладывают их на акционеров. Доля прибыли, остающаяся в распоряжении акционеров уменьшается. Курс акций сокращается.

Следовательно, увеличение коэффицента квоты собственника с одной стороны увеличивает стоимость компании (функция налогового щита), с др – уменьшает ее (функция издержек банкротства).

Если обе фун-ии действуют одновременно, существование оптамальной структуры капитала становится возможным.

Рисунок – вероятность существования оптимального ур долговых обязательств при учете текущей стоимости издержек банкротства

стоимость компании

Мах стоимость компании издержки

банкротства

Стоимость

Компании с долгом

Стоимость компании свободной

от долгов

Оптимальный коэффицент квоты собственника коэф квоты собственника

Агентские издержки

- юредические и контрольные расходы, котрорые должны защитить права акционеров, облигационеров и менеджеров, когда между интересами этих сторон возникают конфликты.

Акционеры выбирают из двух инвестиционных проектов более рискованный. Если он окажется удачным они получат большую прибыль. На владельцев облигаций при этом ложится дополнительный риск. Они в свою очередь требуют принятия соглашений, защищающих их права. Это приводит к дополнительным издержкам, связанным, например, с контролем за соблюдением договоренностей. Соглашения ограничивает гибкость менеджеров, блокируют некоторые виды деятельности, которые могли бы привести к получению дополнительной прибыли и соответственно повысить рыночную стоимость компании. В результате рыночная стоимость компании уменьшается, агентские издержки лежаться на акционеров. Агентские издержки будут тем выше, чем выше уровень задолженности компании. Они влияют на стоимость компании также, как и издержки банкротства.

Рисунок вероятность существования оптимального ур-я долговых обязательств при учете текущей стоимости издержек банкротства и агентских издержек

стоимость

компании изд. банкротства

Мах стоимость компании агентские издержки

Стоимость

Компании с долгом

Стоимость компании свободной от долгов

Оптимальный коэффицент квоты собственника

коэффицент

Концепция Майерса – «теория последовательности действий»

-компания предпочитает финансирование из собственных ресурсов

- компании увязывают размер выплачиваемых дивидендов с инвестиционными возможностями.

- если объем собственных финансовых ресурсов недостаточен для инвестирования, компания сначала сокращает свой портфель финансовых активов

- если приходится прибегать к внешнему финансированию, компания сначала эмитирует самые безопасные ценные бумаги, т.е. облигации, затем гибридные (конвертируемые облигации), в последнюю очередь акции.

Тема: Управление денежными потоками (36, 37, 38, 39)

1. понятие денежного потока, принципы управления денежными потоками и факторы, влияющие на их формирование

2. формирование и структура денежного потока

3. анализ денежных средств

Вопрос 1 – 36 вопрос

Денежный поток

Автор	Содержание
Ю. Бригхем	Фактически чистые денежные средства, которые приходят в фирму или тратятся ею на протяжении определённого периода. Чистый денежный поток = Чистый доход - Амортизация
Р.А. Брейти, С.С. Майнерс	Поток денежных средств от производственно-хозяйственной деятельности, получающейся вычислением себестоимости проданных товаров, прочих расходов и налогов из выручки от реализации
И.Д. Кузнецова	Совокупность распределённых во времени выплат денежных средств в результате реализации какого-либо проекта или функционирования того или иного вида активов

Управление денежными потоками предприятия – это обеспечение финансового равновесия и финансового профицита в процессе развития предприятия путём сбалансированности объёма поступления и расходования денежных средств и их синхронизации во времени.

Принципы управления денежными потоками предприятия:

1. Принцип информативной достоверности

2. Принцип обеспечения сбалансированности

3. Принцип обеспечения ликвидности

4. Принцип обеспечения эффективности – достижение наибольшего результата при заданных средствах или…

Дата добавления: 2014-01-06