Оценка финансового риска (ЭФР и УФЛ)

Акционерный капитал предприятия имеет 2 возможных источника формирования оборотных средств:

1. собственные оборотные средства (имеются ввиду собственные и приравненные к ним устойчивые пассивы)

2. собственные, в т. ч. устойчивые пассивы и заемные оборотные средства.

Устойчивые пассивы –– оборотные средства, приравненные к СС и не принадлежащие предприятии, но постоянно находящиеся в его хозяйственном обороте.

К устойчивым пассивам относится кредиторская задолженность, минимальная задолженность по заработной плате, по платежам в бюджет и социальным отчислениям, резерв предстоящих расходов и платежей.

Если не хватает СС, то привлекают ЗС и возникает задача анализа эффективности привлечения заемного капитала, которая преследует цель минимизации финансового риска. Эффективность привлечения ссуды для заемщика рассчитывается по формуле эффекта финансового рычага или уровня финансового левериджа (ЭФР и УФЛ).

ЭФР заключается в том, что привлечение заемных средств всегда приводит к увеличению рентабельности СС (RCC) до тех пор, пока цена заемного капитала будет меньше R активов (инвестиций).

Существует две концепции ЭФР:

1. Концепция Западно-европейской школы финансового менеджмента.

«Политика рационального заимствования».

Согласно этой теории ЭФР –– приращение рентабельности СК благодаря использованию кредита, не смотря на его платность.

RCC=(1 – Н)*ЭR + ЭФР

ЭФР > 0, значит RCC растет

ЭФР=(1 – Н)*(ЭR – СРСП)*ЗС/СС= (1–Н)* Дифференциал*Плечо финансового рычага(ПФР)

ЗС/СС –– коэффициент соотношения заемных и СС, коэффициент финансовой устойчивости

СРСП = все финансовые издержки по всем кредитам за анализ. период / общая сумма заемных средств, использованных в анализируемом периоде.

Если новое заимствование приносит предприятию увеличение уровня ЭФР, то такое заимствование выгодно. Риск кредитора выражен величиной дифференциала. Чем больше дифференциал, тем меньше риск и наоборот.

Замечание:

1) При решении вопросов связанных с получением и предоставлением кредитов на тех или иных условиях с помощью формулы уровня эффекта финансового рычага во всех вычислениях необходимо исключить кредиторскую задолженность, которая является практически бесплатной и служит для решения краткосрочных задач.

В банк обращаются при решении долгосрочных задач.

2) СРСП не совпадает с % ставкой механически взятой из кредитного договора, например если кредит выдан под 60% годовых сроком на 3 мес (1/4 года), то фактически это обходится 15%.

3) Мерой финансового риска является положительный дифференциал

4) Представляется целесообразным для определения относительно безопасных значений экономической рентабельности, рентабельности собственных средств, средней ставки % и плеча финансового рычага

5) Оптимальное значение эффекта финансового рычага

ЭФР принадлежит [⅓ЭР; ½ ЭР]

6) Норматив удельного веса заимствования средств в пассиве из мирового опыта = ЗС / Активы ≤ 0,4, т.е. ЗС /СС = 2/3

Max оценка курсов стоимости акций предприятия, если плечо финансового рычага составляет 0,67

2. Концепция американской школы финансового менеджмента

«Финансовый риск»

УФЛ – это изменение чистой прибыли на каждую обыкновенную акцию в результате изменения НРЭИ (в %)

Это определение уровня финансового левериджа (УФЛ) или силы воздействия финансового рычага.

Экономический смысл СВОР: рост силы характеризует рост финансового риска связанного с финансовой деятельностью предприятия.

1) Возрастает риск невозмещения кредита с % для банкира

2) Возрастает риск падения дивиденда и курса акций для инвестора.

Дата добавления: 2014-01-06