Методы оценки эффективности инвестиционных проектов

Классификация методов измерения эффективности инвестиций.

Критерии анализа коммерческой эффективности проекта.

Критерии коммерческой привлекательности инвестиционного проекта – финансовая состоятельность проекта и эффективность инвестиций. Оба критерия взаимно дополняют друг друга. Первый используется для анализа ликвидности (платежеспособности проекта в ходе его реализации). Второй – для оценки потенциальной способности проекта сохранить покупательную ценность вложенных средств и обеспечить достаточный темп их прироста.

1) По виду обобщающего показателя методы оценки эффективности инвестиций делятся на:

a) Абсолютные

b) Относительные

c) Временные

2) По признаку учета фактора времени:

a) Динамические (сложные, дисконтные, в которых все денежные поступления и платежи дисконтируются на момент времени принятия решения об инвестировании капитала).

b) Статические (простые, которые являются частным случаем динамических и могут использоваться при условии постоянства во времени денежных потоков).

Методы	Обобщающие показатели
динамические	статические
Абсолютные:
1. метод приведенной стоимости	Интегральный экономический эффект	––
2. Метод аннуитета	Годовой экономический эффект	Годовой экономический эффект
Относительные:
1. метод рентабельности	Внутренний коэффициенты эффективности (IRR)	Расчетная рентабельность
2. временной метод ликвидности	Период возврата КВ (срок окупаемости)	Период возврата КВ (срок окупаемости)

Вложения средств в ценные бумаги считается целесообразным, если

1. чистая прибыль от данного вложения будет больше дохода от вложения средств на банковский депозит

2. рентабельность инвестиций больше уровня инфляции

3. рентабельность данного инвестиционного проекта с учетом фактора времени больше рентабельности альтернативных проектов.

4. рентабельность активов после осуществления проекта увеличится (или не уменьшится) и в любом случае будет больше расчетной ставки по заемным средствам.

Инвестиционный анализ позволяет оценить проект по вышеперечисленным критериям, причем инвестиционному анализу должен предшествовать расчет средневзвешенной стоимости (цены капитала) СС.

СС – цена, в которую предприятию обходится собственные и заемные источники финансирования (в %).

Ц_i –– средняя стоимость каждого i-го источника

Ц_i = i * (1–H)

d_i – удельный вес каждого источника в общей стоимости источников

СС используется для дисконтирования денежных потоков при расчете чистого приведенного эффекта; для сопоставления внутренней ставки IRR. Аналогом СС может выступать средняя банковская процентная ставка для быстрой отбраковки проектов. Все методы оценки экономической привлекательности инвестиционного проекта можно разбить на 2 группы:

1. основанные на дисконтированных оценках

2. основанные на учетных оценках

Критерии основанные на дисконтных ценах

1) Чистый приведенный эффект (чистая настоящая или текущая стоимость проекта) – это расчет интегрального экономического эффекта от инвестиции в проект

NPV = PV – IC

PV – общая накопленная величина дисконтного дохода

; К є (1, n)

r – коэффициент дисконтирования

к – год

Д_к – доход k-го года

«+» – ориентирован на достижение главной цели финансового менеджмента, увеличение достояния акционеров. Область применения метода широка для оценки одного проекта, альтернативных проектов при формировании инвестиционного портфеля

«–» – не позволяет судить о пороге рентабельности

– сложен прогноз ставки дисконтирования

В условиях инфляции формула NPV имеет следующий вид

Д_t – номинальная выручка t-го года в ценах базового периода, т.е. для без инфляционной ситуации

i_k – темп инфляции доходов k-го года

С_t – номинальные денежные затраты t-го периода в ценах баз периода

γ_k – темп инфляции издержек k-го периода

Н – ставка налога на прибыль

IC – первоначальные инвестиции на приобретение ОС

Ц – средневзвешенная стоимость капитала, включающая инфляционную премию

А – амортизационные отчисления t-го года

2) Индекс рентабельности инвестиций

Характеризует доход на единицу затрат.

Метод расчета индекса рентабельности инвестиций является следствием предыдущего метода, в отличие от NPV – это относительные показатель, благодаря этому он очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковое значение NPV, либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением NPV/

3) Внутренняя норма рентабельности IRR

Относится к методу аннуитета – это основной критерий при анализе оптимальности инвестиционного портфеля.

Экономический смысл IRR – показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. (Пример: если проект полностью финансируется за счет ссуды КБ, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным).

Метод аннуитета – оценка годовой экономического эффекта, т.е. усредненной величины ежегодных доходов или убытков, получаемых в результате реализации проекта. Под нормой рентабельности инвестиций понимают значение коэффициента дисконтирования, при котором чистая дисконтированная стоимость = 0.

IRR = r, если NPV = f(r)=0

r₁, r₂ – значение коэффициента дисконтирования, в интервале между которым f(r) меняет знак с «+» на «–».

F(r) – значение чистого приведенного эффекта (NPV) в зависимости от величины дисконтирования.

Уровень нормы рентабельности сравнивают с ценой авансированного капитала, который характеризует относительный уровень расходов предприятия для поддержания своего экономического потенциала. Предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя СС.

Существует взаимосвязь между критериями NPV, PI и IRR

A. Если NPV > 0, PI>1, IRR>CC то проект стоит принять к реализации как прибыльный.

B. NPV=0, PI=1, IRR = CC

C. NPV<0, PI<1, IRR<CC – убыточный.

Простые методы оценки эффективности инвестиций

A. Срок окупаемости вложений

B. Рентабельность вложений

C. Средняя рентабельность за период жизни проекта

D. Min приведенных затрат

4) Срок окупаемости инвестиций (РР)

Метод ликвидности – это число лет, в течение которых инвестиции будут погашены кумулятивным доходом.

РР=Т, если

Метод окупаемости инвестиций может быть простым и дисконтным. Если доход распределяется по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается деление единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. С учетом дисконтирования, т.е. временного фактора, срок окупаемости увеличивается. Этот метод прост в расчетах, но имеет ряд недостатков:

A. не учитывает влияние доходов в последних периодах

B. не делает различия между проектами с одинаковой суммой кумулятивных доходов, но различным распределением ее по годам

C. не обладает средством аддитивности

Метод применим если основным критерием выбрана ликвидность, а не прибыльность проекта; инвестиции сопряжены с высшей степенью риска в отраслях, которым присуща большая вероятность достаточно быстрых технологических изменений.

5) Метод простой (бухгалтерской) нормы прибыли.

Коэффициент эффективности инвестиций – это показатель, обратный сроку окупаемости

, где PN – средняя прибыль,

IC / 2 – среднегодовая величина инвестиций за период инвестирования

ARR – сравнивают с коэффициентом рентабельности авансированного капитала.

Т.е. инвестировать выгодно когда ARR>R.

6) В отечественной практике для оценки эффективности вариантов часто используется критерий минимизации приведенных затрат для равновеликих объемов производства

Z_i = (C_i + EK_i) → min

Z_i – приведенные затраты по i-тому варианту

С_i – по i-тому варианту

К_i – КВ по i-тому варианту

Е – норматив эффективности КВ

В международной практике используются дисконтные методы, расчет максимального денежного потока и точки безубыточности.

Дата добавления: 2014-01-06