Стоимость эмиссии облигаций

Стоимость финансового лизинга

Стоимость кредита других организаций

Займы, полученные организацией от других хозяйствующих субъектов, существенно отличаются от банковского кредита (кроме банков, долгосрочное финансирование организаций могут осуществлять другие финансовые институты: страховые компании, инвестиционные фонды, лизинговые компании и др.). Согласно налоговому законодательству проценты, уплачиваемые за пользование такими займами, не могут относиться на себестоимость продукции, т.к. кредитор не имеет лицензии на право проведения отдельных кредитных операций. Поэтому стоимость капитала этого источника равна уплачиваемой процентной ставке (в этом заключается существенное отличие обслуживание долга от займов, полученных от других организаций):

ССкд=Iкд, (3.3)

где ССкд - стоимость заемного капитала, получаемого в виде финансового кредита других организаций.

Финансовый лизинг - одна из современных форм привлечения финансового кредита. Его стоимость определяется на основе ставки лизинговых платежей (лизинговой ставки). При этом следует учитывать, что эта ставка включает две составляющие: а) постепенный возврат суммы основного долга. Он представляет собой годовую норму амортизации актива, привлекаемого на условиях финансового лизинга, в соответствии с которым после его оплаты актив передается в собственность арендатора; б) стоимость непосредственного обслуживания лизингового долга. С учетом этих особенностей стоимость финансового лизинга оценивается по формуле:

ССфл=((Iфл-На)·(1-Т))/(1-Зфл), (3.4)

где ССфл. стоимость заемного капитала, привлекаемого на условиях финансового лизинга, %; Iфл - годовая лизинговая ставка, %; На - годовая норма амортизации актива, привлекаемого на условиях финансового лизинга; Т - ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью; Зфл - уровень расходов по привлечению актива на условиях финансового лизинга к стоимости этого актива, выраженный десятичной дробью.

Долгосрочные займы организация может оформлять в форме выпуска облигаций, которые размещаются через банки и другие финансовые институты. Для определения стоимости источника «облигационный заем» может быть использована формула:

ССок=(М·р+(М-Рдр)/n)/((М+Рдр)/2), (3.5)

где ССок - стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций на купонных условиях, %; М - нарицательная (номинальная) стоимость облигации (или величина займа); р - ставка процента облигационного займа, в долях единицы; Dk=M·p - купонный (годовой) процентный доход; n - срок погашения облигации (количество лет); Pdp - чистая выручка от размещения облигации или текущая рыночная стоимость облигации (или всего займа).

Если такой расчет затруднен, можно воспользоваться формулой определения показателя текущей доходности облигации:

ССок=kd=(M·p) / P, (3.6)

где p - купонная ставка, %; Р - текущая (рыночная) стоимость облигации.

В случае, когда расходы по поддержанию облигационного займа списываются на себестоимость, значение стоимости источника «облигационный заем» на посленалоговой базе может быть рассчитано по формуле:

CCок=kd·(1-T), (3.7)

где kd - доходность, найденная по формуле (3.6). То есть более точное значение стоимости источника можно получить, если умножить показатель доходности на множитель (1-Т).

Дата добавления: 2014-01-06