Принципы рационального поведения

1 Концепция полезности и аксиомы рационального выбора

Один из основополагающих вопросов теории состоит в изучении поведения инвесторов на финансовом рынке, определении мотивов и закономерностей в принятия ими решений. Рыночная экономика - это экономика неопределенности и риска. Постоянное изменение конъюнктуры, приводит к тому, что большая часть решений участников финансового рынка принимается в условиях неполной информации.

В финансовой теории поведение инвестора рассматривают в рамках концепции полезности. Владение богатством, - оно может быть представлено в разной форме, например, в виде денег, финансовых активов, недвижимости и т.п., - приносит инвестору полезность. Полезность богатства для каждого человека является субъективным понятием и может включать разные аспекты. Применительно к финансовому активу его полезность для инвестора целесообразно рассматривать с точки зрения приносимого им дохода или доходности. Приобретая рискованные активы, инвестор действует в условиях риска и неопределенности. В результате полезность, которую он может получить от владения активом, зависит от будущей конъюнктуры рынка.

Будущая конъюнктура не поддается точному прогнозированию, поэтому полезность рискованного актива целесообразно оценивать как среднее значение полезностей, характеризующих в глазах инвестора данный актив для каждой возможной ситуации на рынке. В этом случае говорят об ожидаемой полезности актива, т.е. его средней полезности.

Пусть финансовый актив S может принести п различных результатов с известными вероятностями р_1, р₂,...,р_п, и каждому результату для инвестора соответствует полезность U₁ U₂,...,U_n. Тогда ожидаемая полезность актива рассчитывается как средняя арифметическая взвешенная величина, где весами выступают вероятности получения соответствующего уровня полезности:

E[U(S)]=U_i (S)p_i

где E[U(S)] - ожидаемая полезность, приносимая инвестору активом S;

U(s) - функция полезности инвестора;

U_i (S) - полезность, приносимая инвестору активом S в случае наступления i -го события.

Приведенная выше формула соответствует случаю дискретной случайной величины, например, доходу, приносимому финансовым активом. Если случайная величина является непрерывной, например, рассматривается доходность актива, то ожидаемая полезность определяется как:

dF(x),

где F - функция распределения доходности актива;

r₁ r_n - крайние значения интервала доходностей, которые может принести финансовый актив.

В условиях неопределенности рыночной конъюнктуры в основе принятия инвестором решений лежит функция ожидаемой полезности. С ее помощью можно сравнивать альтернативные варианты решений, сопоставляя каждому из них некоторый уровень полезности и обозначая его некоторым числом. Поэтому процесс принятия решения на финансовом рынке сводится к максимизации функции ожидаемой полезности.

Следует подчеркнуть, что в теории принятие решений рассматривается относительно функции полезности, хотя на первый взгляд может показаться логичным использовать критерий ожидаемого дохода. Если остановиться на данном критерии, то не удастся сохранить общность подхода для разных ситуаций, в частности, для случаев связанных с большими и малыми потерями богатства инвестором.

Дата добавления: 2014-01-06