Студопедия

КАТЕГОРИИ:


Архитектура-(3434)Астрономия-(809)Биология-(7483)Биотехнологии-(1457)Военное дело-(14632)Высокие технологии-(1363)География-(913)Геология-(1438)Государство-(451)Демография-(1065)Дом-(47672)Журналистика и СМИ-(912)Изобретательство-(14524)Иностранные языки-(4268)Информатика-(17799)Искусство-(1338)История-(13644)Компьютеры-(11121)Косметика-(55)Кулинария-(373)Культура-(8427)Лингвистика-(374)Литература-(1642)Маркетинг-(23702)Математика-(16968)Машиностроение-(1700)Медицина-(12668)Менеджмент-(24684)Механика-(15423)Науковедение-(506)Образование-(11852)Охрана труда-(3308)Педагогика-(5571)Полиграфия-(1312)Политика-(7869)Право-(5454)Приборостроение-(1369)Программирование-(2801)Производство-(97182)Промышленность-(8706)Психология-(18388)Религия-(3217)Связь-(10668)Сельское хозяйство-(299)Социология-(6455)Спорт-(42831)Строительство-(4793)Торговля-(5050)Транспорт-(2929)Туризм-(1568)Физика-(3942)Философия-(17015)Финансы-(26596)Химия-(22929)Экология-(12095)Экономика-(9961)Электроника-(8441)Электротехника-(4623)Энергетика-(12629)Юриспруденция-(1492)Ядерная техника-(1748)

В.3. Методы оценки финансовых активов




В.2. Метод капитализации.

Рассмотрим различия в применении метода дисконтирования и метода капитализации (когда каким методом следует воспользоваться).

Метод дискантирования применяется в двух случаях: 1. срочных аннуитетов и 2.денежных потоков (кэш-флоу), с неравновеликими элементами или элементами, поступающими с различными интервалами (неравнопериодичными элементами).

Метод капитализации применяется в трех случаях:

1. бессрочных аннуитетов;

2.срочных и бессрочных аннуитетов при изменении в стоимости базового актива;

3.денежных потоков (кэш-флоу) срочных и бессрочных, равномерно возрастающих с темпом роста «q»;

V = I / R, где V – стоимость актива, I – элемент денежного потока (РМТ), R – коэффициент капитализации.

R = on + of, где, on – требуемая доходность (i), оf – норма возврата капитала.

 

1. Случай полного сохранения стоимости базового актива

of = 0, если n = бесконечности или актив перепродается за 100% от цены покупки.

2. Случай полной потери стоимости базового актива

of = 1 / n – метод Ринга при условии высокого риска потери дохода;

of = кол №3 при i = 5-6% - метод Хоскальда при средней степени риска;

of = кол № 3 или R = кол №6 при i = on - метод Инвуда при минимальном риске.

3. Частичная потеря стоимости базового актива.

R = on + of * ∆Q

4. Частичный прирост стоимости базового актива

R = on - of * ∆Q

5.Случай равномерно возрастающего денежного потока

Модель Майрона Гордона (1956год)

V = I * (1+q) / (R – q), где q – темп роста, I – доход последнего года предпрогнозного периода, следовательно I * (1+q) – это доход первого года прогнозного периода

 

В теме «Основы финансовой математики» мы познакомились с двумя видами стоимости: рыночной и инвестиционной, с их однозначной взаимосвязью с двумя видами требуемой доходности: рыночной доходностью и средней доходностью на инвестиционные фонды данного инвестора. В этом вопросе мы более четко рассмотрим взаимосвязи между двумя видами стоимости и ценой.

 

Любой вид товара имеет множество характеристик: цена, степень соответствия моде, потребительские качества, наличие потенциальной способности приносить доход владельцу. Финансовый актив, являясь в принципе обычным товаром на рынке капитала, также может быть охарактеризован с различных позиций, причем имеет меньшее число характеристик по сравнению с потребительскими товарами.

В этом вопросе мы сконцентрируем внимание на трех основных характеристиках: доходности, стоимости и цене, а в следующей теме рассмотрим еще одну важнейшую характеристику – риск, связанный с данным финансовым активом.

 

Любой участник финансового рынка принимает решения исходя из соотношения между инвестиционной (внутренней, фундаментальной) стоимостью и рыночной ценой актива. При этом следует иметь ввиду, что инвестиционная стоимость – это субъективная оценка финансового актива (т.е. их, этих оценок столько же сколько есть субъектов рынка), определяемая следующими факторами: средней доходностью на инвестиционные фонды данного инвестора, особыми предпочтениями к тем или иным активам и степенью информированности относительно динамики дохода (и доходности) этого и прочих финансовых активов. Рыночная цена актива формируется как фактическая реализация рыночной стоимости, являющейся прогнозной величиной рассчитываемой исходя из среднерыночных значений требуемой доходности и динамики спроса и предложения на фондовом рынке.

 

Сформулируем (вслед за В.В.Ковалевым) различительные признаки цены и стоимости финансового актива:

1) стоимость – расчетный показатель, а цена – декларированной, т.е. объявленный, который можно видеть в прейскурантах, ценниках, котировках;

2) В любой момент времени цена однозначна, а стоимость многозначна, при этом число оценок стоимости зависит от числа профессиональных участников рынка;

3) С известной долей условности можно утверждать, что стоимость первична, а цена вторична, поскольку в условиях равновесного рынка цена, во-первых, количественно выражает внутренне присущую активу стоимость, а во-вторых, стихийно устанавливается как среднее из оценок стоимости, рассчитываемых инвесторами.

Каким образом рассчитывается внутренняя стоимость финансового актива, имеющего в некоторый момент времени t0 текущую цену Р0? В зависимости от того, что является методологическим и информационным обеспечением процесса оценивания, существует три основные теории оценки: фундаменталистская, технократическая и теория «ходьбы наугад».

Фундаменталистский подход опирается на количественную оценку суммы дисконтированных будущих доходов, генерируемых данным финансовым активом. Технократический подход ориентирован на исследование долго-, средне- и краткосрочных трендов в динамике цены финансового актива. Сторонники третьего подхода, опираясь на неустранимую неточность любой информации относительно финансового актива, считают, что информация как статистического, так и прогнозного характера не может привести к получению обоснованной оценки. Одновременно они считают, что текущая цена вбирает в себя всю необходимую информацию, которую, следовательно, и не нужно искать дополнительно.

 

Фундаментаслистская теория является наиболее распространенной и дальнейшее изложения данного вопроса будет основано на ней.

Некоторые различия в способах оценки долговых и долевых ценных бумаг рассмотрим на примере облигаций и акций.




Поделиться с друзьями:


Дата добавления: 2014-01-07; Просмотров: 475; Нарушение авторских прав?; Мы поможем в написании вашей работы!


Нам важно ваше мнение! Был ли полезен опубликованный материал? Да | Нет



studopedia.su - Студопедия (2013 - 2024) год. Все материалы представленные на сайте исключительно с целью ознакомления читателями и не преследуют коммерческих целей или нарушение авторских прав! Последнее добавление




Генерация страницы за: 0.01 сек.