Анализ денежных потоков

Денежные средства необходимы для покупки сырья, уплаты налогов, дивидендов и т.д. Но сами денежные средства не приносят доход, поэтому главная цель политики управления ими- поддержание их на минимально необходимом уровне, достаточном для осуществления эффективной финансовой деятельности компании.

Информация по потокам денежных средств компании группируется в Отчете о движении денежных средств (форма №4).

Денежные средства во многих отношениях являются одной из форм запасов, количество которых должно минимизироваться для обеспечения эффективной работы предприятия. Для решения данной задачи в экономической практике применяются модели Баумоля, Миллера- Орра, Стоуна.

Недостатком модели Баумоля является предположение о предсказуемости и устойчивости денежного потока. Кроме того в данной модели не учитываются цикличность и сезонность, свойственная большинству денежных потоков.

Моделью, которая нивелирует перечисленные недостатки, выступает модель Миллера- Орра. Их основная идея заключается в том, что распределение сальдо ежедневного потока является приблизительно нормальным. Оно варь­ируется по дням случайным образом, и здесь не предусматривается тенденция его изменения

Рис. - Модель Миллера-Орра

Рисунок показывает колебания остатка денежных средств. Когда колебание остатка де­нежных средств достигает верхнего предела, компания для выравнивания положения и воз­вращения к оптимальному уровню на разницу между верхним пределом и точкой возврата покупает ценные бумаги. Когда же остаток денежных средств достигает нижнего предела, ком­пания продает ценные бумаги с целью пополнения денежных средств до точки возврата.

Нижний предел обычно устанавливается экспертно и зависит от приемлемого уровня по­терь в связи с нехваткой денежных средств, что зависит от вероятности нехватки денежных средств и доступности займов.

Для определения точки возврата существует следующая формула:

Z = (3Fa² / 4к)Уз + L,

где Z — целевой остаток денежных средств;

о² — дисперсия сальдо дневного денежного потока;

к — относительная величина альтернативных затрат (в расчете на день);

L — нижний предел остатка денежных средств.

Верхний предел остатка денежных средств определяется по формуле

Средний остаток денежных средств находится по формуле:

Cp_o = (4Z-L)/3.

Еще одной моделью, которая служит для управления целевым остатком денежных средств, выступает модель Стоуна. Эта модель сходна с моделью Миллера-Орра, однако помимо верх­него и нижнего предела имеет внутренний и внешний контрольные лимиты, при достижении которых не происходит немедленного перевода денежной наличности в ценные бумаги или обратно. Вместо этого прогнозируется поведение наличности на ближайшие несколько дней и в зависимости от того, ожидаются или нет относительно высокие расходы денежных средств, принимается решение либо о покупке ценных бумаг, либо об удержании наличности на счете. Таким образом, действия при использовании данной модели определяются прогнозом на бли­жайшее будущее. Модель Стоуна не определяет границы верхнего и нижнего предела и целе­вого остатка, однако эта модель более мобильная, поскольку позволяет учитывать сезонные колебания и другие факторы, влияющие на колебание выручки.

С целью стратегического управления денежными средствами компании оптимизируют де­нежные потоки. Оптимизация денежного потока подразумевает такое использование денеж­ных средств компании, при котором балансируются дефицитный и избыточный денежные потоки, синхронизируются денежные потоки во времени, результатом чего выступает макси­мизация чистого денежного потока компании.

Как дефицит, так и избыток денежного потока оказывают отрицательное влияние на де­ятельность компании. Дефицит денежного потока снижает ликвидность и платежеспособ­ность компании, финансовую устойчивость, приводит к росту просроченной кредиторской задолженности, что в долгосрочной перспективе негативно сказывается на репутации компа­нии, снижается ее конкурентоспособность. Дефицит денежных средств может служить при­чиной несвоевременной уплаты налоговых платежей, а соответственно, роста оттока денежных средств в связи с необходимостью оплаты штрафов и пеней, несвоевременной выплаты заработной платы, что снижает мотивацию персонала и увеличивает текучесть кадров. Рас­тет финансовый цикл компании, соответственно, снижается рентабельность как собственно­го капитала, так и активов.

Избыток денежных средств также может иметь отрицательные стороны. Они проявля­ются в потере денежными средствами своей стоимости во времени посредством негативного влияния инфляции, в потере альтернативного дохода (если денежные средства лежат на сче­те и не работают), что в конечном счете негативно сказывается на рентабельности собствен­ного капитала и активов компании.

Объем дефицитного денежного потока должен балансироваться за счет таких мероприя­тий, которые будут увеличивать объем положительного денежного потока с одновременным снижением объема отрицательного денежного потока. Такими мероприятиями могут быть:

1) привлечение дополнительного собственного капитала или долгосрочного заемного;

2) совершенствование работы с оборотными активами;

3) избавление от непрофильных внеоборотных активов;

4) сокращение инвестиционной программы компании;

5) снижение издержек компании.

Объем избыточного денежного потока должен балансироваться за счет рационального ис­пользования свободных денежных средств компании. Примеры возможных мероприятий:

1) увеличение инвестиционной активности компании;

2) расширение или диверсификация деятельности компании;

3) досрочное погашение долгосрочных кредитов.

Синхронизация денежных потоков предполагает такое управление денежными потоками,при котором в каждый момент времени компания обеспечивает достаточный уровень платеже­способности путем выравнивания денежного потока или повышения тесноты корреляцион­ной связи между потоками.

Метод выравнивания денежных потоков в определенный временной интервал позволяет нейтрализовать циклические и сезонные колебания потоков, а также оптимизировать остатки денежных средств. Выравнивание денежных потоков осуществляется путем планирования от­тока денежных средств в соответствующем объеме притоку денежных средств. Например, на период притока большого объема денежных средств планируются крупные инвестиции.

Теснота корреляционной связи повышается за счет ускорения или замедления платежно­го оборота.

Платежный оборот может ускоряться за счет следующих мероприятий:

1) увеличения размера скидок дебиторам;

2) сокращения срока товарного кредита, предоставляемого покупателям;

3) ужесточения кредитной политики по вопросу востребования задолженности;

4)ужесточения процедуры оценки кредитоспособности дебиторов с целью снижения
процента неплатежеспособных клиентов компании;

5) использования современных финансовых инструментов, таких как факторинг, учет векселей, форфейтинг;

6) использования таких видов краткосрочных кредитов, как овердрафт и кредитная линия.

Замедление платежного оборота может осуществляться за счет:

1) избегания ранней оплаты кредиторам, то есть необходимо оплачивать задолженность
s установленную дату платежа и следить за тем, чтобы работники, отвечающие за этот участок работы, не оплачивали ее ранее;

2) увеличения срока товарного кредита, предоставляемого поставщиками (по согласова­нию с ними);

3) приобретения долгосрочных активов посредством лизинга, а также передачи на аут­сорсинг стратегически менее существенных участков деятельности компании;

4) перевода краткосрочных кредитов в долгосрочные;

5) сокращения расчетов с поставщиками наличными и использования флоута.

Ключевым моментом управления денежными средствами является тот факт, что возмож­ности для максимизации чистого денежного потока существуют во всех сферах деятельности компании, включая финансы, бухгалтерский учет, маркетинг, сбыт, производство, проекти­рование. Таким образом, управление денежными средствами — это зона ответственности не только бухгалтерской и финансовой службы, но и других подразделений компании, и совмест­ное усилие всех подразделений, направленное на максимизацию чистого денежного потока, — важнейшая задача управления.

Управление оборотными активами помимо управления затратами, дебиторской задолженно­стью и денежными средствами подразумевает управление ликвидностью компании. Под лик­видностью понимается способность компании рассчитаться по своим долгам в строго уста­новленное время. Управление ликвидностью подразумевает планируемое приобретение и ис­пользование денежных средств и их эквивалентов с целью обеспечения компании возможности проводить необходимые платежи. При этом особое внимание должно уделяться прогнозирова­нию и планированию именно денежных средств, поскольку предсказание дефицита денежных средств может потребовать дополнительного финансирования, продажи непрофильных активов, неиспользуемых запасов или ужесточения контроля за использованием оборотного капитала. Для повышения эффективности управления оборотными средствами необходимо при­держиваться простого правила: сокращай сумму дебиторской задолженности и запасов или увеличивай сроки оплаты по кредиторской задолженности.

Экономное и ра­циональное использование денежных средств, их выгодное вложе­ние, обеспечивающее рост собственного капитала, положительно влияют на платежеспособность организаций, на своевременное про­ведение ими различных расчетов.

Наряду с денежными средствами организации осваивают новые финансовые инструменты — векселя, форвардные и фьючерсные контракты, рыночные формы кредитования оборотного капитала в виде фирменного кредита, факторинга.

ЛЕКЦИЯ 5

Дата добавления: 2014-01-07