Рыночные ценные бумаги

Казначейские векселя (treasury bills) — долговые обязательства пра­вительства США со сроком обращения в 1 год и менее. Казначейство США регулярно осуществляет эмиссию казначейских векселей сро­ком обращения в 3 мес. (13 недель), 6 мес. (26 недель) и 1 год (52 не­дели). Все векселя продаются с дисконтом, таким образом доход ин­вестора представляет собой разницу между покупной ценой векселя и его лицевой или номинальной стоимостью.

В связи с крупным бюджетным дефицитом объем выпуска казна­чейских векселей в 80—90-е гг. заметно увеличился. Казначейские век­селя — самый популярный инструмент денежного рынка.

Казначейские векселя находятся в портфелях самых разных инве­сторов — физических лиц, предприятий, коммерческих банков, вза­имных фондов денежного рынка, ФРС, иностранных инвесторов. По­пулярность казначейских векселей объясняется их уникальными свой­ствами. Во-первых, казначейские векселя считаются свободными от риска банкротства эмитента. Во-вторых, они высоколиквидны, по­скольку для них существует огромный и очень эффективный вторич­ный рынок, позволяющий быстро превратить эти ценные бумаги в наличные деньги. В-третьих, доход, полученный от казначейских век­селей, не облагается налогами штатов и местных органов власти. И, на­конец, векселя продаются с минимальным номиналом в 10 000 долл., кратным 5000 долл., что делает их доступными и крупным, и мелким инвесторам.

Впервые правительство США приступило к продаже казначейских векселей в 1929 г. В настоящее время Казначейство проводит ежене­дельные аукционы по размещению 3- и 6-месячных векселей и еже­месячные аукционы по размещению векселей со сроком в 1 год. Вре­мя от времени Казначейство продает также векселя управления на­личностью на срок от 3 до 168 дней. Эти выпуски предназначены для покрытия временных потребностей бюджета в наличности.

Для снижения издержек, связанных с выпуском больших объемов казначейских векселей, все они выпускаются в безбумажной форме в виде записей на счетах. Покупатели не получают сертификатов. Право собственности фиксируется в специальных реестрах, которые ве­дет Казначейство, а инвесторы получают лишь выписку как свиде­тельство покупки. Бездокументарная система выпуска казначейских векселей представляет собой многоуровневую систему депозитари­ев, при которой право собственности фиксируется в различных депо­зитариях. Эта система включает Казначейство, федеральные резерв­ные банки, депозитные учреждения и конечных инвесторов.

Еженедельные аукционы 3-й 6-месячных векселей проводятся каж­дый понедельник. Количество векселей, которое Казначейство соби­рается продать на очередном аукционе, объявляется заранее в предшествующий вторник. Заявки на покупку должны быть представ­лены в один из федеральных резервных банков к 13 ч по нью-йорк­скому времени в день аукциона. Аукционы открытые, т. е. любой ин­вестор может принять в них участие.

Потенциальные инвесторы могут подавать заявки 2 видов: кон­курентные (competitive) и неконкурентные (noncompetitive). В конкурент­ной заявке инвесторы указывают количество векселей, которое они готовы приобрести, и цену приобретения. Обычно конкурентные за­явки подают крупные инвесторы. Мелкие инвесторы подают некон­курентные заявки, в которых указывают количество векселей, кото­рое они готовы приобрести по средневзвешенной цене удовлетворен­ных конкурентных заявок. Величина неконкурентных заявок ограни­чена 1 млн. долл. для 1 инвестора. В последние годы доля неконку­рентных заявок составляла 10 — 25% всех удовлетворенных заявок.

Для определения аукционной цены министерство финансов вы­читает из номинальной стоимости казначейских векселей, предлага­емых к размещению, номинальную стоимость неконкурентных зая­вок. Конкурентные заявки ранжируются в порядке уменьшения це­ны. Самая низкая цена, позволяющая разместить весь выпуск, носит название "цена отсечения" (stop-outprice). Затем рассчитывается сред­невзвешенная цена, по которой удовлетворяются неконкурентные за­явки. Конкурентные заявки удовлетворяются по той цене, какую ука­зал участник.

Платеж и поставка самих ценных бумаг осуществляются в 1 -и чет­верг после проведения аукциона.

Инвесторы, желающие купить векселя, минуя аукционы, или про­дать их до истечения срока, могут легко это сделать на вторичном рын­ке. Вторичный рынок казначейских векселей — крупнейший и наи­более эффективный из всех рынков краткосрочных инструментов. Один из показателей его эффективности — узкий спред (маржа) между ценой покупки и ценой продажи, составляющий обычно не более 2 — 4 базисных пунктов, т. е. всего 200 — 400 долл. на 1 млн. долл. векселей.

Вторичный рынок векселей обеспечивается в основном группой дилеров по ценным бумагам — "первичными дилерами" {primary dea­lers). В 1990 г. имелось 38 первичных дилеров, из которых 14являлись коммерческими банками. Кроме них существует многочисленная груп­па вторичных дилеров.

Торговля векселями осуществляется на внебиржевом рынке, а не на бирже. Дилеры связываются друг с другом по телефону. Первич­ные дилеры находятся также в тесном контакте с ФРС, которая только с их помощью проводит операции на открытом рынке.

Норма доходности по казначейским векселям ниже, чем по депо­зитным сертификатам и коммерческим бумагам, в связи с тем, что казначейские векселя считаются лишенными риска банкротства эми­тента. Разница между процентными ставками по казначейским век­селям и иным инструментам не является постоянной и колеблется в зависимости от состояния экономической конъюнктуры. За послед­ние несколько десятилетий разрыв в процентных ставках между век­селями и депозитными сертификатами поднимался до 200 и снижался до 30 базисных пунктов.

Казначейские ноты (treasury notes) — процентные облигации пра­вительства США со средними сроками обращения не менее 1 года и не более 10 лет (до 1976 г. максимальный срок составлял 7 лет).

Казначейские ноты выпускаются с минимальным номиналом в 5000 долл. при сроке менее 4 лет и с номиналом в 1000 долл. при сро­ке свыше 4 лет. Некоторые выпуски осуществлялись с номиналом в 10 000 долл., 100 000 долл. и 1 000 000 долл. Процентные ставки уста­навливаются по каждому выпуску отдельно.

До 1 января 1983 г. выпускались купонные ноты, именные и в виде записей на счетах — в настоящее время существует лишь последняя форма.

С 15 февраля 1985 г. по некоторым выпускам нот Казначейство при­ступило к реализации программы STRIP (Separate Trading of Registered Interest and Principal of Securities) — отделение процентов от основной суммы долга. Эта программа, появившаяся в связи с потребностью рынка в "разделенных" казначейских ценных бумагах, обеспечивает более эффективную торговлю на рынке бескупонных инструментов и снижает стоимость финансирования бюджетного дефицита. STRIP дает возможность депозитарным финансовым учреждениям, которые ведут учет выпущенных ценных бумаг, разделять их на 2 части — основ­ную сумму долга и проценты. Казначейство планирует распростра­нить программу на новые ценные бумаги сроком 10 лет и более.

Согласно программе эмиссии Казначейства оптимальный режим выпуска казначейских нот — это выпуск 2-летних нот за неделю до окончания каждого месяца, 4-годичных нот — в последний месяц каж­дого квартала, 5-годичных нот — в середине 2-го месяца каждого квар­тала. Время от времени для рефинансирования задолженности используются 3-годичные ноты, которые выпускаются в середине квартала; 7- и 10-годичные ноты используются с той же целью и вы­пускаются с той же периодичностью. При таком ежеквартальном ре­финансировании Казначейство заблаговременно указывает свои по­требности в наличных средствах и способы их покрытия. Эта практи­ка позволяет упорядочить рынок и обеспечивает возможность инве­стиционного планирования. Доходы от этих ценных бумаг подлежат обложению всеми федеральными налогами (на доходы, прирост ка­питала, имущество и дарение).

Казначейские облигации (treasury bonds) выпускаются с номиналом в 1000 долл., 5000 долл., 10 000 долл., 100 000 долл. и 1 000 000 долл. От номинала в 500 долл. отказались в середине 1971 г. Казначейские облигации, как и векселя и ноты, облагаются налогами федерального правительства (подоходным, налогом на прирост капитала, налогом на имущество и дарение), но не подлежат обложению налогами шта­тов и местных органов власти. Процентные ставки зависят от выпу­ска и срока облигации. На практике облигации выпускаются на срок свыше 10 лет.

С 1982 г. казначейские облигации выпускаются только в бездоку­ментарной форме в виде записей на счетах (book-entry form).

Если это предусмотрено условиями выпуска, облигации могут быть погашены досрочно с уведомлением за 4 мес.

Облигации федерального правительства размещаются на аукцио­нах. Потенциальные покупатели направляют тендерные заявки в Прав­ление ФРС, выступающее как агент Казначейства. Крупные фирмы направляют конкурентные заявки, в которых указывается цена или норма доходности, устраивающие инвестора. Облигации продаются 1 раз в квартал по заранее объявляемому графику.

Согласно Закону о ценных бумагах (1933 г.) государственные цен­
ные бумаги не требуют регистрации в КЦББ.,,

Дата добавления: 2014-01-07