Прогнозный анализ эффективности инвестиционной деятельности

При принятии решений о долгосрочных инвестициях возника­ет потребность в прогнозировании их эффективности.

Основными методами оценки эффективности инвестиционной дея­тельности являются:

а) расчет срока окупаемости инвестиций (Т);

б) расчет индекса рентабельности инвестиций (IR);

в) определение чистого приведенного эффекта (NPV);

г) определение внутренней нормы доходности (IRR);

д) расчет средневзвешенного срока жизненного цикла инвести­ционного проекта или дюрации (D).

В основу этих методов положено сравнение объема предполага­емых инвестиций и будущих денежных поступлений.

Первый метод оценки эффективности инвестиционных проектов наиболее простой, заключается в определении срока, необходимого для того, чтобы инвестиции оку­пили себя.

Если доходы от проекта распределяются равномерно по годам (проект № 2), то срок окупаемости инвестиций определяется делением суммы инвестиционных затрат на величину годового дохода:

T2= 2000/500 = 4 года

При неравномерном поступлении доходов (проект №2) срок оку­паемости определяют прямым подсчетом числа лет, в течение кото­рых доходы возместят инвестиционные затраты в проект, т.е. дохо­ды сравняются с расходами.

Таблица 2. Исходные данные для расчета срока окупаемости инвестиций

Показатели	Проект №1	Проект №2
Стоимость, тыс. руб. Прибыль, тыс. руб.: первый год второй год третий год четвертый год пятый год шестой год	-
Прибыль, всего

Проекты №1 и №2 требуют инвестиций по 2000 тыс. руб. каждый. Проект №1 обеспечивает прибыль 1600 тыс. руб. в первые два года, после чего доходы резко снижаются, а проект №2 - по 500 тыс. руб. на протяжении шести лет. Из этого следует, что инвестиции в пер­вый проект окупятся за три года, а во второй — за четыре года. Ис­ходя из окупаемости, первый проект более выгодный, чем второй.

Недостатком данного метода является то, что он не учитывает разницу в доходах по проектам, получаемых после периода окупае­мости. Если исходить только из срока окупаемости инвестиций, то нужно инвестировать проект №1. Однако здесь не учитывается, что проект №2 обеспечивает более высокую сумму прибыли.

Поэтому, оценивая эффективность инвестиций, надо принимать во внимание не только сроки их окупаемости, но и доход на вло­женный капитал, для чего рассчитывается индекс рентабельности (IR) и уровень рентабельности инвестиций (R):

Ожидаемая сумма доходности

Ожидаемая сумма инвестиций

Ожидаемая сумма прибыли

R=

Ожидаемая сумма инвестиций

Из нашего примера видно, что необходимо вложить средства в проект №2, так как:

для проекта №1:

IR= 2400/2000*100 = 120%,

для проекта №2:

IR= 3000/2000*100% = 150%.

Однако этот показатель не учитывает распре­деления притока и оттока денежных средств по годам и временную стоимость денег. Обыч­но руководство предприятия отдает предпочтение более высо­ким денежным доходам в первые годы. Поэтому оно может выбрать проект №1, несмотря на его более низкую норму прибыли.

Метод чистой текущей стоимости (NVP) состоит в следующем.

1. Определяется текущая стоимость затрат , т.е. решается вопрос, сколько инвестиций нужно зарезервировать для проекта.

2. Рассчитывается текущая стоимость будущих денежных поступлений от проекта, для чего доходы за каждый год CF (кеш-флоу) приводятся к текущей дате:

.

3. Текущая стоимость затрат сравнивается с текущей стоимостью доходов . Разность между ними составляет чистую текущую стоимость доходов :

.

Предположим, что организация рассматривает вопрос о целесообразности вложения 3600 тыс.руб. в проект, который может дать прибыль в первый год 2000 тыс.руб., во второй год - 1600 тыс.руб. и в третий – 1200 тыс.руб. При альтернативном вложении капитала ежегодный доход составит 10%. Стоит ли вкладывать средства в этот проект? Чтобы ответить на поставленный вопрос, рассчитаем NPV с помощью дисконтирования денежных поступлений:

Чистая текущая стоимость денежных поступлений составит:

NPV=4040,8-3600=440,8 тыс.руб.

Если деньги в проект инвестируются не разово, а частями на протяжении нескольких лет, для расчёта NPV применяется следующая формула:

,

где - дисконтированная сумма инвестиционных затрат;

- число периодов получения доходов;

- число периодов инвестирования средств в проект.

Если сопоставить дисконтированный доход с дисконтированной суммой инвестиционных затрат, то можно убедиться в преимуществе второго проекта:

тыс.руб.

тыс.руб.

Внутренняя норма доходности - ставка дисконта, при которой дисконтированные доходы от проекта равны инвестиционным затратам. Внутренняя норма доходности определяет максимально приемлемую ставку дисконта, при которой можно инвестировать средства без каких-либо потерь для собственника. Ее значение находят из следующего уравнения:

.

Экономический смысл данного показателя заключается в том, что он определяет ожидаемую норму доходности или максимально допустимый уровень инвестиционных затрат в оцениваемый проект. IRR должен быть выше средневзвешенной цены инвестиционных ресурсов(СС):

Дюрация (D) — это средневзвешенный срок жизненного цикла инвес­тиционного проекта или его эффективное время действия.

Для расчёта дюрации используется следующая формула:

,

где - текущая стоимость доходов за n периодов до окончания срока действия проекта;

- периоды поступления доходов.

Предположим, что два инвестиционных проекта одинаковой стоимости по 10 млн.руб., рассчитанные на 3 года, приносят одинаковый текущий доход при ставке дисконта 12% годовых.

Первый проект имеет единственный денежный поток в конце третьего года в размере 16,86 млн.руб., текущая стоимость которого будет равна:

млн.руб.

Второй проект приносит денежный доход ежегодно по 5 млн. руб. и имеет текущую стоимость:

млн. руб.

Однако, дюрация для первого проекта будет 3 года, а для второго - 1,93 года:

года,

года.

Следовательно, второму проекту следует отдать предпочтение.

После принятия инвестиционного решения необходимо спла­нировать его осуществление и разработать систему послеинвестиционного контроля (мониторинга). Послеинвестиционный контроль позволяет убедиться, что затраты и техническая характеристика проекта соответствуют пер­воначальному плану; повысить уверенность в том, что инвестици­онное решение было тщательно продумано и обосновано; улучшить оценку последующих инвестиционных проектов.

Дата добавления: 2014-01-07