Методы или модели расчета индексов

Несмотря на многообразие фондовых индексов в основе их расчетов лежат три метода:

• метод средней арифметической простой;

• метод средней геометрической;

• метод средней арифметической взвешенной.

При расчете по методу средней арифметической простой цены акций всех эмитентов, входящих в индекс, на момент закрытия торгов складываются и сумма делится на количество составляю­щих для получения средней величины. Каждая акция имеет оди­наковый вес вне зависимости от размера компании.

У этого метода есть одно преимущество — простота расчета. Следует, однако, иметь в виду, что даже при самом простом мето­де расчета реальное исчисление фондового индекса происходит зна­чительно сложнее, поскольку его формула включает в себя различ­ные коэффициенты, позволяющие при необходимости заменять акции одного эмитента акциями другого, учитывать и более слож­ные процессы на рынке — слияния, поглощения и т.д.

Наряду с относительной простотой расчетов у метода средней арифметической простой есть существенные недостатки: он не учитывает реального масштаба рынка акций конкретного эмитен­та; в его структуре одинаковое место отведено и самой «сильной», и самой «слабой» компании в выборке. По данному методу до сих пор рассчитываются индексы из семейства Доу-Джонса.

Общая формула расчета по этому методу имеет вид:

где J — индекс;

P — цена одной акции i -й компании;

N — делитель, который в момент начала расчета индекса ра­вен числу

компаний;

n — количество компаний.

Расчет индекса на основе метода средней геометрической осу­ществляется по формуле

где J — сводный индекс;

J ₁, J ₂, J з, J п темп роста курсовой стоимости акции компании

(индивидуальный индекс).

Как и при использовании метода средней арифметической про­стой, не принимается во внимание, что масштабы компаний и объем торговли акциями тех или иных эмитентов могут быть различными.

Для отражения в индексе влияния объемных показателей ис­пользуется методика взвешивания цен акций, т.е. применяется метод средней арифметической взвешенной. Чаще всего в качестве веса берут рыночную капитализацию компании. Этот метод наи­более популярен в мировой практике использования фондовых ин­дексов, поскольку он позволяет учитывать влияние тех акций, по которым капитализация выше и которые более ликвидны.

Расчет индекса по методу средней арифметической взвешен­ной осуществляется по формуле

где Р _i ⁰ и Р _i ¹ — цена акции i -й компании в базовом и отчетном пери­оде;

Q⁰ и Q¹ — количество акций в обращении в базовом и отчетном периоде;

i = 1, 2, 3... n — количество компаний в выборке;

К— базовое значение индекса.

Метод средней арифметической взвешенной имеет некоторые вариации: текущее состояние рынка может сравниваться с состоя­нием рынка либо в базисном, либо в предыдущем периоде.

§ 2. Мировые фондовые индексы

Впервые фондовый индекс был разработан в США в 1884 г. Чарльзом Доу. Первый индекс Доу рассчитал как среднюю ариф­метическую цен на акции 11 железнодорожных компаний. В даль­нейшем этот индекс несколько раз модифицировался путем вклю­чения в него новых компаний различных отраслей. С 1928 г. ин­декс стал рассчитываться по 30 промышленным фирмам. В настоящее время публикуются 4 индекса Доу—Джонса: промыш­ленный, транспортный, коммунальный и сводный.

1. Промышленный индекс Доу-Джонса (The Dow Jones Industrial Average — DJIA) — простой средний показатель движения курсов акций 30 крупнейших промышленных корпораций. Промышлен­ный индекс Доу-Джонса — самый старый и самый распростра­ненный среди всех показателей фондового рынка. Его состав подви­жен, он может изменяться в зависимости от позиций крупнейших промышленных корпораций в экономике и на рынке США, однако в современных условиях такие случаи довольно редки. В принципе на его составляющие приходится от 15 до 20% рыночной стоимости акций, котируемых на Нью-Йоркской фондовой бирже. Этот индекс исчисляется путем сложения цен включенных в него акций и деле­ния полученной суммы на определенный деноминатор (который корректируется на величину дробления акций и дивидендов в фор­ме акций, составляющих свыше 10% рыночной стоимости выпус­ков, а также на замещение компонентов и на слияния и поглоще­ния). Индекс Доу-Джонса котируется в пунктах. С недавнего вре­мени на него появились фьючерсные контракты в Чикаго.

2. Транспортный индекс Доу-Джонса (The Dow Jones Transportation Average — DJTA) — средний показатель, характери­зующий движение цен на акции 20 транспортных корпораций (авиакомпаний, железнодорожных и автодорожных компаний).

3. Коммунальный индекс Доу-Джонса (The Dow Jones Utility Average — DJUA) — средний показатель движения курсов акций 15 компаний, занимающихся газо- и электроснабжением.

4. Сводный индекс Доу-Джонса (The Dow Jones Composite Average — DJCA) — показатель, составляющийся на базе промыш­ленного, транспортного и коммунального индексов Доу-Джонса.

Первый европейский индекс, появившийся в Великобритании, также включал 30 составляющих. В 1935 г. на страницах газеты Financial news, которую впоследствии поглотила Financial times (FT), появился первый фондовый индекс Великобритании. Его соста­вители отобрали три десятка ведущих компаний британской про­мышленности, причем структура составляющих должна была от­ражать соотношение отраслей в национальной экономике. С тече­нием времени британский «индустриальный» индекс FT-30 развивался, в его структуре происходил постоянный сдвиг акцен­та от тяжелой промышленности в сторону компаний, занятых сер­висом. В 1984 г. впервые была принята в расчет финансовая акция Национального Вестминстерского банка. С этого времени индекс FT-30 утратил свой промышленный эксклюзив, и сейчас он назы­вается Индексом обыкновенных акций.

В 1962 г. был введен Индекс актуариев, называемый также Индекс всех акций. В него вошли более 700 составляющих из раз­ных секторов экономики. Благодаря своему широкому покрытию, он мог быть инструментом измерения поведения рынка в длитель­ный период. Существенное преимущество Индекса актуариев еще и в том, что он показывает инвесторам движение не только рынка в целом, но и отдельных секторов и отраслей в частности.

Глобализация и интернационализация фондового пространства на мировом рынке ценных бумаг проходит активнее, чем, к при­меру, на товарных рынках. Сегодня инвестиционный процесс не имеет тех границ, которые свойственны купле-продаже продук­тов или технологий. Свидетельство тому — интернационализация портфелей ценных бумаг, в которые наряду с национальными фон­довыми инструментами включаются, как правило, «представите­ли» самых разных стран и континентов. Для управления таким портфелем не достаточно даже хорошего знания конъюнктуры сво­его рынка, поэтому обобщающие показатели, характеризующие инвестиционный процесс, просто необходимы.

В результате появились мировые индексы, с помощью кото­рых пытаются дать характеристику динамики цен на акции в реги­ональном разрезе и по мировому сообществу в целом.

В конце 80-х гг. на рынке появился Всемирный индекс, состо­ящий из 11 региональных индексов. В расчет принимается 36 со­ставных отраслевых индексов, полученных на основе более 100 подотраслевых категорий.

Всемирный индекс базируется на 2,5 тыс. акций из 24 стран мира. Работа по его отчету осуществляется тремя структурами газетой «Файнэншнл Тайме», американским инвестиционным бан­ком «Голдман Загз» и фирмой «Каунти Натвест Секьюритиз».

Мы перечислим только небольшую часть колоссального коли­чества фондовых индикаторов, существующих на мировом рынке ценных бумаг.

К наиболее известным индексам, рассчитываемым по методу средней арифметической взвешенной, можно отнести:

• семейство индексов «Стэндард энд пурз» (S &Р). — Этот индекс публикуется независимой компанией «Стэндард энд пурз». Он составляется в двух вариантах — по акциям 500 корпораций и по акциям 100 корпораций;

• S &Р-500— это взвешенный по рыночной стоимости индекс ак­ций 500 корпораций, которые представлены в нем в следую­щей пропорции: 400 промышленных корпораций, 20 транспорт­ных, 40 финансовых и 40 коммунальных компаний. В него включены в основном акции компаний, зарегистрированных на Нью-Йоркской фондовой бирже, однако присутствуют так­же акции некоторых корпораций, которые котируются на Аме­риканской фондовой бирже и во внебиржевом обороте. Ин­декс представляет около 80% рыночной стоимости всех выпус­ков, котируемых на Нью-Йоркской фондовой бирже. Этот индекс сложнее индекса Доу-Джонса, но он считается более точным в силу того, что в нем представлены акции большего числа корпораций, и акции каждой корпорации взвешиваются на величину стоимости всех акций, находящихся в руках ак­ционеров. Фьючерсы и опционы по нему продаются на Чикаг­ской товарной бирже;

• индекс S&P-100 исчисляется на той же основе, что и индекс по акциям 500 корпораций, но состоит из акций корпораций, по ко­торым существуют зарегистрированные опционы на Чикагской бирже опционов. В основном это промышленные корпорации;

• сводный индекс Нью-Йоркской фондовой биржи (NYSE Index). Данный индекс представляет собой средний арифметически

взвешенный по рыночной стоимости показатель движения курсов акций всех корпораций, зарегистрировавших свои бумаги на Нью-Йоркской фондовой бирже, т. е., по сути, это показатель средней цены на акцию по всем компаниям на Нью-Йоркской фондовой бирже, взвешенный по рыночной стоимости акций каждой кор­порации (с соответствующими корректировками по факторам дроб­ления акций, слияний и поглощений). В отличие от индекса Доу-Джонса, который выражается в пунктах, индекс NYSE выражается в долларах. Операции с опционами по этому индексу осуществля­ются на самой Нью-Йоркской фондовой бирже. Операции с фью­черсными контрактами осуществляются на Нью-Йоркской бирже фьючерсов, которая является подразделением Нью-Йоркской фон­довой биржи.

Американская фондовая биржа (АМЕХ) публикует два основ­ных индекса, которые исчисляются на разной основе:

• основной рыночный индекс Американской фондовой биржи {АМЕХ Major Market Index) является простым средним показа­телем движения цен 20 ведущих промышленных корпораций. Он был задуман в качестве своеобразного субститута промыш­ленного индекса Доу-Джонса. Хотя он рассчитывается и пуб­ликуется Американской фондовой биржей, в его состав входят акции корпораций, зарегистрированных на Нью-Йоркской фондовой бирже. Примечательно, что 15 из них являются так­же компонентами промышленного индекса Доу—Джонса. Опе­рации с фьючерсами по этому индексу осуществляются на Чи­кагской торговой бирже;

• основной стоимостный индекс Американской фондовой биржи (АМЕХ Market Value Index) — это показатель средневзвешен­ной рыночной стоимости акций. Впервые он был опубликован в сентябре 1973 г. Он включает в себя в качестве компонентов более 800 выпусков акций, представляющих ценные бумаги корпораций всех крупных отраслевых групп, зарегистрирован­ных на Американской фондовой бирже (обыкновенные акции, американские депозитные свидетельства и подписные серти­фикаты). С технической точки зрения он уникален в силу того, что при его расчете предполагается, что дивиденды в форме наличных, выплачиваемые по входящим в его состав акциям, реинвестируются, и на этой основе они отражаются в индексе. Опционы по этому индексу котируются на АМЕХ. Комитеты по индексам регулярно пересматривают его структуру. Компании, акции которых включены в индекс, со временем могут быть исключены из расчета индекса по разным причинам: либо фирма уже не является базовой для данной отрасли, либо доля самой отрасли в экономике изменила свой вес. Могут быть и дру­гие причины, в том числе и информационная, например, в случае публикации неполной финансовой отчетности.

Существует также весьма знаменитый индекс с теперь уже бо­гатой историей — это индекс NASDAQ. Торговля на площадке NASDAQ — первом в мире электронном фондовом рынке — нача­лась еще в 1971 г. Сейчас NASDAQ — самый быстрорастущий ры­нок ценных бумаг в США, и по объему торгов он ранжируется в мире под номером 2. Немалая заслуга в этом новых сетевых техно­логий, быстро поднявших эту электронную биржу на уровень ли­деров. Руководство NASDAQ видит свою миссию в содействии уве­личению капитала компаний.

Но как отдельно взятой компании попасть на NASDAQ? Прежде всего необходимо знать, что фондовый рынок NASDAQ состоит из двух частей — The Nasdaq National Market и The Nasdaq Small Cap Market.

The Nasdaq National Market — на этой части рынка, предназна­ченной для активной торговли ценными бумагами крупнейших компаний, зарегистрировано более 4400 фирм. Чтобы попасть в листинг National Market, компания должна удовлетворять строгим требованиям в части финансов, капитализации и менеджмента.

Компании на Nasdaq National Market—крупные и хорошо извест­ные. Все независимые аудиторы компаний сами периодически подвергаются серьезной проверке.

Nasdaq Small Cap Market — эта часть рынка предназначена для молодых быстро развивающихся компаний. Сейчас она насчиты­вает около 1800 фирм. Финансовые требования для вхождения в листинг здесь менее строгие.

Дата добавления: 2014-01-07