Инвестиционный план и финансирование проекта

Лекция № 12

В данном подразделе необходимо разработать схему - прогноз получения средств, необходимых для реализации проекта. На основании ранее рассчитанной общей потребности в средствах для реализации проекта определяются источники финансирования.

В зависимости от каналов поступления средств их источниками могут быть:

- внутренние (собственные)

- внешние:

· дополнительное привлечение средств собственников - вкладчиков или акционеров;

· долевое или заемное финансирование - кредиты в коммерческих банках, централизованные государственные кредиты, ипотечные ссуды, долговые обязательства;

· лизинговое финансирование.

Финансирование через кредиты предпочтительно для проектов, связанных с расширением производства на уже действующих предприятиях. Тогда банки не будут требовать повышенной платы за кредит, так как риск вложений здесь меньше, чем для вновь создаваемого предприятия, да и не составит проблемы найти материальное обеспечение кредитов, в качестве которого могут выступить уже имеющиеся активы.

Для проектов по созданию нового предприятия или реализации технического новшества, предпочтительным источником финансирования может служить паевой или акционерный капитал. Так как в первые годы новое предприятие может вообще не платить дивиденды, и это не вызовет возражений акционеров, если прибыль инвестируется в развитие фирмы, что ведет к повышению курса ее акций и укреплению позиций на рынке.

Каждая из возможных схем финансирования бизнес – проекта должна быть просчитана и оценена по последствиям её использования на данном предприятии.

Таблица Расчёт потребности в инвестициях и стратегия финансирования

Наименование показателей	Величина показателя по периодам
1 год	2 год	3 год	…
1. Потребность в инвестициях, руб., всего: в том числе: · · ·
2. Источники финансирования, руб., всего: в том числе: · собственные средства: · внешние:

Возврат заемных средств определяется кредитным договором.

Анализ и оценка рисков

В реальной действительности инвестиционный проект всегда реализуется в условиях неопределенности, т.е. в иных условиях, чем это предусмотрено в проектных расчетах.

Неопределенность - это неполнота и неточность информации о внутренних и внешних условиях реализации проектов. Поэтому возможны события, вероятностные характеристики которых установить сложно, а по ряду событий и невозможно. С учетом неопределенности условия реализации проекта могут быть различны. Какие-то изменения могут рассматриваться как несущественные (дождливое лето задержало строительство здания на неделю). Другие изменения будут рассматриваться как существенные, т.е. сильно ухудшающие показатели проекта (рост цен на энергоресурсы и материалы, сокращение объема продаж из-за конкурента). Последние изменения наиболее опасны, т.к. в этом случае инвестиционный проект должен либо корректироваться, либо прекращаться. Возможность таких существенных негативных изменений обычно трактуется как риск.

Риск инвестиционной деятельности - возможность возникновения таких условий, которые приведут к негативным последствиям для всех или отдельных участников проекта. Поэтому главное правило бизнес-планирования - единство технической возможности осуществления проекта и экономической целесообразности с учетом риска, как обязательного условия принятия решения об инвестировании в данный проект. Если рисковые потери превышают выигрыш от реализации проекта - проект отвергается. В реальной действительности степень отклонения фактических результатов от предусмотренных в проекте может быть столь значительной, что вызовет банкротство предприятия.

Классификация и оценка рисков.

1.По источникам возникновения:

- Внутренний (специфический, диверсифицированный)

- Внешний (не диверсифицированный)

Внутренний риск связан с особенностями осуществления проекта (технологический, маркетинговый, финансовый и т.д.). Этот риск всегда можно уменьшить повышением надежности оборудования, правильным выбором варианта инвестирования, распределением капитала между разными проектами, отраслями и регионами, т.е. диверсификацией.

Внешний риск определяется изменением макроэкономической ситуации. Его нельзя снизить с помощью диверсификации производства. К нему относят:

- политические риски,

- экологические риски,

- социальные,

- макроэкономические,

- изменение законодательства в области инвестиционной и инновационной деятельности,

-изменение налоговой системы.

Степень вероятности наступления внутреннего риска можно определить с большой точностью, в то время как вероятность внешнего риска предсказать практически невозможно.

2.По степени влияния на инвестиционный проект и предприятие:

- допустимый;

-критический;

-катастрофический.

Воздействие допустимого риска может привести к недополучению ожидаемой прибыли, критического - к потере выручки, катастрофического - к потере вложений инвестиций и всего имущества, т.е. к банкротству.

Потери Выигрыш

-	Зона катастро-фического риска	Зона критического риска	Зона допустимого риска	Прибыль	+
	Банкротство	Потеря выручки	Потеря прибыли	Безрисковая зона

3. В зависимости от характера проявления выделяют 2 группы:

-Риски, проявление которых характеризуется статистическими закономерностями. Такие риски предсказуемы. Это означает, что их возможные проявления можно заранее измерить и оценить затраты на их предотвращение.

-Непредсказуемые риски, их проявление характеризуется полной неопределенностью. Установить закономерность их появления невозможно.

4. По направлениям отражения рисков в расчетах эффективности.

4.1. Риски, пути предотвращения которых должны быть детально описаны в технико-экономическом обосновании бизнес-плана. Связаны с проработкой проекта. Это риски, связанные с надежностью работы оборудования и качеством продукции. Эти риски имеют статистическую закономерность, поскольку можно получить информацию о вероятности отказа оборудования, браке, отклонении от оптимальных условий поставки сырья. Целесообразность осуществления мероприятий по предотвращению технологических рисков определяется соизмерением предполагаемого эффекта от мероприятий по уменьшению рисков и затрат на эти мероприятия.

Например, преодоление риска сбоев работы оборудования требует мероприятий по увеличению прочностных характеристик, повышению качества оборудования, что приводит к увеличению инвестиционных затрат. В ряде случаев для обеспечения непрерывности производства оправдана установка резервного оборудования. Следовательно возрастут не только кап. затраты, но и РСЭО. Все эти расходы увеличат сумму оттока кэш-фло. Вместе с тем при реализации этих мероприятий возрастает производительность оборудования, сократятся потери времени, связанные с простоем от поломок. Эти доходы будут учтены в притоке кэш-фло.

Для уменьшения последствий риска ненадежности поставщиков создаются страховые запасы сырья. Таким образом можно корректировать с учетом риска любые значимые исходные параметры инвестиционного проекта, создавая дополнительные резервы. По методике ЮНИДО стандартный запас инвестиционных перерасходов принят в размере 10 % от общей суммы инвестиций. По мнению российских специалистов этот норматив в современных условиях должен быть увеличен в 2 раза.

4.2. Группа предсказуемых видов риска, формирующая рисковую премию при обосновании нормы дохода инвесторов (ставки дисконтирования).

Е=Е_min+I+r

где Е_min- минимальная реальная норма дохода;

I - темп инфляции;

r - коэффициент, учитывающий уровень риска,%

Вкладывая средства в развитие производства, инвестор интересуется не любым по величине приростным капиталом.

Прирост капитала должен быть достаточным для того, чтобы:

во - первых компенсировать инвестору отказ от использования имеющихся средств на потребление в минимально приемлемом для него размере (Е_min);

во - вторых компенсировать обесценивание денежных средств в связи с предстоящей инфляцией;

в - третьих, гарантировать возмещение возможных потерь в связи с наступлением рисков

Е_min устанавливается на общепризнанном в мировой практике уровне от 5%.

Если Е=Е_min+I,то говорят о безрисковой норме доходности.

Таким образом, требуемая инвестором норма дохода от инвестирования в различные проекты будет отличаться только величиной риска в зависимости от специфики проекта, т.е. рисковой премией.

Существует 2 метода определения рисковой премии: статистический и экспертный.

Рассмотрим теорию реализации статистического метода оценки риска при формировании рисковой премии.

Риск - это вероятностная категория, поэтому его характеризуют как вероятность возникновения того или иного уровня потерь. Для этого рассчитывают несколько показателей:

1) показатель вариации σ²

Вариация показывает отклонение (дисперсию) показателя проекта от средней величины показателя экономической эффективности инвестиций (математическое ожидание случайной величины). Чем больше вариация, тем больше дисперсия или разбросанность по сравнению с ожидаемым средним значением. Чаще всего в качестве показателя, вокруг которого измеряется вариация, используют ВНД.

2) Инвесторы в качестве показателя риска используют среднее квадратичное отклонение √ σ²

σ=√ σ²=√∑(Р-Р_ср)²*В_i

n - число наблюдений;

Р - расчетное значение показателя эффективности инвестиций при различных состояниях внешней среды, т.е с учетом рисков, %;

Р_ср- среднее ожидаемое значение показателя эффективности проекта, %;

В_i - значение вероятности появления Р

В_i=k_i/∑ k_i

k_i - количество случаев наступления соответствующих событий;

n - общее количество учтенных результатов;

Р_ср=∑ В_i* Р_i

Среднее квадратичное отклонение (стандартная девиация) показывает, насколько в среднем каждый возможный вариант значения показателя эффективности отличается от его средней величины, т.е. характеризует абсолютную величину риска. Чем больше вариация, тем в среднем больше отклонение, т.е. выше неопределенность и риск. Если вариация и следовательно σ=0, то ВНД или др. показатель не отклоняется от ожидаемого значения, т.е. риска нет.

Относительный показатель риска - коэффициент вариации.

CV= σ/P_ср

Выбор менее рискованного инвестиционного проекта и обоснование рисковой премии с помощью статистического метода оценки риска разберем на примере.

Дата добавления: 2014-01-07