ТЕМА 10. Решения о капиталовложениях

1. Метод определения срока (периода) окупаемости инвестиций; абсолютный экономический эффект; эффективность капиталовложений

2. Методы простых и сложных процентов

3. Дисконтирование

4. Внутренний коэффициент окупаемости капиталовложений;

расчет индекса рентабельности инвестиций

5. Принятие решения по инвестициям с использованием

предоставленных методов

В процессе производственно-хозяйственной деятельности предприятий нередко возникают ситуации, требующие управленческих решений в области инвестирования.

Управленческие решения по инвестициям характеризуют процесс обоснования, реализации и контроля по наиболее эффективным формам вложения капитала, направленным на увеличение экономического потенциала предприятия. Инвестиции делятся на производственные и финансовые.

Производственные инвестиции представляют собой вложения в конкретный экономический вид деятельности, приносящий приращение реального капитала в виде увеличения средств производства, материальных ценностей, запасов.

Финансовые инвестиции – это вложения в ценные бумаги и финансовые ресурсы. В отличие от производственных финансовые инвестиции не дают приращения котировок ценных бумаг или дивидендов на вложенный капитал, за счет процентов от предоставленных ссуд и кредитов.

В целом инвестиции – это вложения ресурсов на продолжительные сроки. Различают краткосрочные инвестиции (до года) и долгосрочные инвестиции (свыше года).

Необходимость инвестиций может быть вызвана разными причинами: обновление материально-технической базы; увеличение объемов производственной деятельности; освоение новых видов деятельности. Если речь идет об обновлении материально-технической базы или увеличении объемов производственной деятельности, то правильно принятого решения зависит от глубины проработки существующих на рынке предложений на необходимое оборудование по качеству, ценам и условиям эксплуатации.

Каждый инвестиционный проект имеет две стадии: разработку и реализацию. Разработка проекта представляет собой подготовку развернутого технико-экономического обоснования. Кроме технико-экономического обоснования разрабатывается бизнес-план проекта.

Реализация проекта – это практическое осуществление замысла, достижение задуманных целей. Для осуществления разработки и реализации проекта создаются органы управления проектом или группы реализации проекта.

Срок работы проекта называют его жизненным циклом. Проект делится на фазы в зависимости от того, в какой стадии находятся инвестиции (выделения или использования). Принято выделять три основные фазы проекта.

Первая фаза – предынвестиционная. На этой фазе проводятся исследование, разработка и обоснование проекта, готовится проектная документация; производится техническая, технологическая и экономическая разработка инвестиционного проекта, определяются возможности его применения, организационные основы его осуществления, рассчитываются объемы финансирования.

Вторая фаза – инвестиционная, характеризуется поглощением выделяемых инвестиций. На этой стадии строятся здания и сооружения, обновляется технологическое оборудование, создается новая инфраструктура и модернизируется старая. Это самая затратная фаза реализации проекта. Вместе с тем именно на этой фазе начинается и его реализация, приносящая доход. Проект начинает окупаться.

Третья фаза – эксплуатационная. По мере завершения инвестиционных вложений проект входит в эксплуатацию, объем доходов от инвестиционных вложений увеличивается. Проект выходит на проектную мощность, увеличиваются объемы продаж, снижаются издержки производства.

Именно в эксплуатационной фазе при нормальном развитии проекта достигается «точка окупаемости», т.е. момент, когда общая сумма дохода от внедрения проекта становится равной стоимости капитала, вложенного в проект.

Постепенно проект начинает устаревать: спрос на продукт снижается, основные средства морально и физически устаревают, требуют систематического ремонта, а значит, систематического вложения средств на поддержание их в рабочем состоянии. Жизненный цикл проекта идет к завершению, и в целях недопущения убытков предприятия проект следует свертывать.

На всех стадиях проекта необходима его финансовая оценка. Потребность в инвестициях на любом предприятии настолько очевидная, что всегда вызывает необходимость рационального и эффективного их использования. Решаются вопросы двух уровней:

1. Имеется определенный объем средств, который следует направить на финансирование какого-либо проекта с целью извлечения максимальной прибыли.

2. Имеется проект, финансирование которого следует осуществить с минимальными вложениями при достижении всех заданных параметров.

Нередко предприятие не имеет собственных свободных средств и при этом вынуждено осуществлять инвестиционные проекты: по замене устаревшего оборудования; внедрению новых технологий; выпуску нового продукта и т.д. В таких случаях источниками инвестиций могут быть кредиты, займы, и прочие заемные средства. Для привлечения заемных средств необходимо убедить инвестора в целесообразности вложений, предоставив все необходимые расчеты окупаемости проекта.

Фактор риска весьма существен, так как инвестиционная деятельность всегда осуществляется в условиях неопределенности.

1. Метод определения срока (периода) окупаемости инвестиций;

абсолютный экономический эффект;

эффективность капиталовложений

Расчет периода окупаемости – один из простых и чаще всего применяемых на практике методов оценки эффекта от капиталовложений. С его помощью определяют время, необходимое для возмещения вложенных в проект инвестиций. Период окупаемости (Т) может быть вычислен делением суммы первоначальных единовременных затрат на финансирование проекта на сумму ожидаемых ежегодных доходов от его реализации.

Формула расчета срока окупаемости в общем виде записывается так:

где Т – срок окупаемости проекта;

IC – первоначальная сумма инвестиций;

Р – доход, полученный от вложений.

То есть, если инвестиционные затраты по проекту составляют 100 тыс.руб., а ежегодные поступления – 25 тыс.руб., то срок окупаемости проекта составит 4 года (100: 25).

Ожидаемые поступления из года в год не являются величиной постоянной. Поэтому срок окупаемости определяют суммированием ежегодных доходов до тех пор, пока сумма доходов не станет равной инвестиционным расходам.

Абсолютный экономический эффект (Э) от реализации проекта может быть рассчитан как разница между полученными доходами (Р) и вложением капитала (IС). Его можно рассчитать по формуле: Э = Р – IС.

Эффект от реализации проекта изменяется во времени. По мере реализации проекта он вначале отрицательный, и лишь затем, минуя срок окупаемости, его значения становятся величинами положительными.

Экономическая эффективность инвестиций определяется как отношение прибыли, полученной от реализации проекта (абсолютный экономический эффект), к величине инвестиций. При условии, что эффективность проекта > 0, проект следует принять; если эффективность проекта < 0, проект следует отклонить.

Все эти показатели могут быть объективными для оценки проектов и принятия решений по их реализации в случае, если все потоки денежных поступлений будут дисконтированы до их первоначальной стоимости, а затем дисконтированы до их первоначальной стоимости, а затем дисконтированная стоимость будет использована для вычисления срока окупаемости проекта, абсолютного экономического эффекта и экономической эффективности проектов. То есть будет применен дисконтированный метод расчета срока окупаемости проекта, абсолютного экономического эффекта и расчет экономической эффективности будет произведен также с использованием приведенной стоимости доходов и инвестиций.

2. Методы простых и сложных процентов

Будущая стоимость денег представляет собой стоимость инвестиций, внесенных в настоящий момент, скорректированную на определенную ставку процента. Определение будущей стоимости связано с процессом наращивания денег, т.е. стоимость инвестиций поэтапно увеличивается путем присоединения к ним сумм начисленных процентов.

Текущая стоимость денег, помимо общепринятого понятия стоимости денег в настоящий момент, представляет собой стоимость будущих денежных средств, приведенных к настоящему периоду. Эта операция осуществляется с применением так называемой дисконтной ставки и представляет собой действие, обратное операции наращивания. Такая операция применяется в тех случаях, когда необходимо определить размер инвестиций сегодня, при условии, что через n лет мы должны получить определенную сумму денег.

Финансовые расчеты инвестирования средств и формирования доходов от инвестиционной деятельности осуществляются на основе применения методов простых и сложных процентов.

Расчеты с помощью простых процентов производятся при краткосрочных инвестициях, а при помощи сложных процентов рассчитываются операции, связанные с долгосрочным инвестированием.

По формуле простого процента определяется сумма, которая добавляется к текущей стоимости инвестиций в конце отчетного периода. Применяемая процентная ставка при этом соответствует условиям договора инвестирования.

Сумма дохода, определяемая с помощью простого процента, предполагает неизменность базы, на которую начисляются проценты и может быть рассчитана по следующей формуле:

где Р – доход за период инвестирования;

IC – первоначальная сумма инвестиций;

n – количество периодов начисления процентов;

r – процентная ставка, выраженная десятичной дробью.

3. Дисконтирование

Этот метод применяется для приведения будущих поступлений к оценке на настоящий момент. Он базируется на понятии чистой приведенной стоимости (NPV).

Чистая приведенная стоимость проекта определяется как превышение интегральных доходов от реализации проекта над интегральными расходами.

Предположим, что вложенный капитал IC обеспечит доходы в течение пяти последующих лет в размере FV₁; FV₂; FV₃; FV₄; FV₅. Соответственно чистая приведенная стоимость проекта будет выражена в виде формулы:

NPV = FV₁/(1+r) + FV₂/(1+r)² + FV₃/(1+r)³ + … + FV_n/(1+r)ⁿ – IC,

где FV – будущая стоимость, полученная за годы от 1 до n.

В расчете используется ставка процента r, которую определяет менеджер-аналитик самостоятельно, исходя из процентного возврата.

4. Внутренний коэффициент окупаемости капиталовложений;

расчет индекса рентабельности инвестиций

Под внутренним коэффициентом окупаемости капиталовложений или нормой рентабельности инвестиций (IRR) понимают значение коэффициента дисконтирования (r), при котором NPV проекта равна нулю.

При анализе эффективности инвестиций необходимо показать уровень максимально допустимых расходов, связанных с тем или иным проектом. Именно показатель IRR демонстрирует максимально допустимый относительный уровень расходов по проекту. Применение данного показателя при анализе эффективности инвестиций особенно важно в случае, если проект финансируется за счет привлеченных средств. При таких обстоятельствах значение IRR показывает допустимое значение процентной ставки по банковскому кредиту, превышение которой предполагает убыточности проекта. Очевидно, что если:

IRR > относительного уровня расходов по проекту, то проект следует принять;

IRR < относительного уровня расходов по проекту, то проект следует отклонить;

IRR = относительного уровня расходов по проекту, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Внутренний коэффициент окупаемости можно определить, если найти значение r в уже известной нам формуле:

IC = FV₁/(1+r) + FV₂/(1+r)² + FV₃/(1+r)³ + … + FV_n/(1+r)ⁿ.

Значение находится посредством использования табулированных значений дисконтирующих множителей путем подбора. Выбирают с помощью таблиц два значения коэффициента дисконтирования r₁ < r₂ так, чтобы в данном интервале значений коэффициентов дисконтирования NPV меняла свое значение с «+» на «-» или наоборот. Затем применяем формулу:

IRR = r₁ + f(r₁) / (f (r₁) – f(r₂)) * (r₂ – r₁).

В вопросе 1. рассказывалось об экономической эффективности инвестиций. Ниже приводится метод расчета индекса рентабельности с учетом дисконтирования доходов (P_n). Индекс рентабельности рассчитывается по формуле:

Данный показатель принадлежит к относительным показателем, благодаря чему имеет высокое применение. Особенно эффективно использование индекса рентабельности, когда речь идет о выборе одного проекта из нескольких альтернативных проектов.

5. Принятие решения по инвестициям с использованием

предоставленных методов

По мнению крупнейших специалистов в области финансового менеджмента, основным показателем, на который стоит опираться при анализе инвестиций, является NPV.

На принятие решений в значительной степени влияют частные интересы инвесторов. К примеру, отечественные инвесторы могут иметь заинтересованность в рассматриваемом проекте в виде авторского гонорара или заработной платы. Очевидно, что в таких случаях эффективность от вложений для инвесторов должна будет оцениваться несколько иначе. Эти задачи призваны решать специалисты по финансовому анализу.

Дата добавления: 2014-01-20