Казахстанский опыт применения операций на открытом рынке

Операции на открытом рынке – наиболее важное средство контроля денежного предложения. В 2001г. НБК начал работу по определению новых направлений в процессе регулирования ликвидности. Акценты регулирования постепенно смещались на операции на денежном рынке. В рамках этой работы в 2001г. НБК значительно увеличил объем операций на открытом рынке. С начала года объем операций РЕПО увеличился на 49,1% до 78,1 млрд. тенге, операций обратного РЕПО - более чем в три раза до 37,6 млрд. тенге. Рост объемов операций РЕПО сопровождался снижением как объемов покупок, так и продаж НБК ГЦБ Министерства финансов РК на вторичном рынке. Продажа составила 75% от объема продаж в 2000г. (13,5 млрд. тенге), а покупка - всего 3% (470,8 млн. тенге).

За счет увеличения объема операций на открытом рынке эмиссия нот НБК за 2001г. снизилась на 12,2% до 116,4 млрд. тенге, объем нот в обращении сократился в 2,8 раза до 17,6 млрд. тенге. За год средневзвешенная эффективная доходность по нотам снизилась с 9,11% до 6,02%. Несмотря на снижение объемов эмиссии и обращения, краткосрочные ноты в 2001г. оставались одним из основных инструментов регулирования ликвидности.

За 2002г. НБК выпустил краткосрочных нот на 208,3 млрд. тенге (увеличение по сравнению с 2001г. почти в два раза с 116,4 млрд. тенге). Максимальная эмиссия нот пришлась на 4 квартал, причем внутри квартала размещение было почти равномерным (октябрь – 25,3 млрд. тенге, ноябрь – 26,5 млрд. тенге, декабрь – 23,9 млрд. тенге). На увеличение объема эмиссии нот повлияло два фактора: необходимость выпуска нот для адекватной замены в портфелях НПФ погашаемых еврооблигаций выпуска 1997г. в первой половине квартала и необходимость стерилизации ликвидности в конце года. В результате объем находящихся в обращении краткосрочных нот увеличился в 3,7 раза до 64,3 млрд. тенге. Эффективная доходность по краткосрочным нотам увеличилась с 5,80% до 5,89% (средневзвешенная доходность за последний месяц).

В связи с сохранением тенденции избыточной ликвидности БВУ операции РЕПО возросли по сравнению с 2001г. более чем в 7 раз до 575,8 млрд. тенге, тогда как объем операций обратного РЕПО практически остался на уровне 2001г. и составил 38 млрд. тенге (за 2001г. – 37,6 млрд. тенге). В 2002г. НБК операции по продаже ГЦБ не совершались вследствие незначительного размещения портфеля ценных бумаг НБК и значительного объема операций РЕПО. Объем покупок составил 3,2 млрд. тенге.

За 2003г. НБК выпустил краткосрочные ноты на 613,0 млрд. тенге (увеличение по сравнению с 2002г. в 2,9 раза с 208,3 млрд. тенге). Максимальная эмиссия нот пришлась на второй квартал, в течение которого размещение было неравномерным (апрель – 42,9 млрд. тенге, май – 70,4 млрд. тенге, июнь – 89,7 млрд. тенге). На увеличение объема эмиссии нот повлияла необходимость стерилизации избыточной ликвидности БВУ. В результате объем находящихся в обращении краткосрочных нот увеличился в 3,1 раза до 198,6 млрд. тенге. Эффективная доходность по краткосрочным нотам снизилась с 5,94% до 5,27%. В связи с внесением изменений и дополнений в Правила выпуска, размещения, обращения и погашения краткосрочных нот НБК с июня 2003г. стал возможным выпуск нот со сроком обращения до 1 года.

В 2003г. НБК была совершена одна операция по покупке и одна операция по продаже ГЦБ. Средневзвешенный срок до погашения составил 1 055 дней.

Операций по открытию обратного РЕПО было проведено на 21,8 млрд. тенге, срок по данным операциям составил 4 дня, доходность – 6,25% годовых. Закрытие операций обратного РЕПО проведено на 21,8 млрд. тенге, доход по ним составил 15,7 млн. тенге.

Операций по открытию прямого РЕПО было про-ведено на 488,7 млрд. тенге, срок по данным операциям составил 1,5 дня, доходность – 3,64% годовых. Закрытие операций прямого РЕПО произведено на 504,8 млрд. тенге, расход по ним составил 3,6 млрд. тенге. Данный рост расходов по операциям РЕПО связан с досрочным закрытием сделок с Банком Развития на 15,1 млрд. тенге (по номинальной стоимости).

С 2004г. объемы операций РЕПО постепенно снижались. Так в 2006г. операции РЕПО вообще не проводились, а объем обратного РЕПО составил всего 800 млн. тенге. Однако, с августа 2007г. НБК для восполнения краткосрочной ликвидности БВУ значительно увеличил операции обратного РЕПО под залог ГЦБ. Только за август было проведено операций обратного РЕПО в объеме 401,9 млрд. тенге. Предоставление ликвидности банкам также осуществлялось путем покупок государственных ценных бумаг.

В таблице 23 представлена динамика развития нот НБК. Тенденция роста объема эмиссии и обращения нот сохранялась практически до августа 2007г. Хотя в 2001г. и 2004г. происходило временное снижение объема нот и доходности по ним. Это объясняется увеличением объема операций на открытом рынке и необходимостью замены в портфеле накопительных пенсионных фондов погашаемых еврооблигаций выпуска 1997г.

Таблица 23 – Динамика развития операций с краткосрочными нотами НБК за период с 2002 по 2006гг.

показатели	Эмиссия нот НБК, млрд. тенге	Объем нот в обращ., млрд.тенге	Эффектив. годовая доход-ть нот, %
	116,4	17,6	6,02
	208,3	64,3	5,94
	613,2	198,6	5,27
	561,9	396,1	4,45
	1960,2		2,31
		533,1	3,62
	4252,1	228,9	5,46
	2946,5	312,3	6,36
	1446,5	473,3	3,24
	3298,8	899,5	1,38

Динамика эффективной доходности по краткосрочным нотам за период с 1998 по 2010гг. имела тенденцию к снижению. Так, в 1998г. средневзвешенная эффективная доходность по краткосрочным нотам составляла 21,35%, тогда как в 2005г. – 2,31%. При этом в течение 2006-2008гг. наблюдалася постепенный рост с 3,62 до 6,36%. Регулирование краткосрочной ликвидности на денежном рынке производилось НБК путем эмиссии краткосрочных нот и привлечения от банков депозитов. Несмотря на снижение процентных ставок до минимального уровня, спрос на данные инструменты со стороны банков оставался высоким в течение всего года. За январь-декабрь 2010г. по сравнению с соответствующим периодом 2009г. объем выпущенных краткосрочных нот увеличился в 2,3 раза и составил 3,3 трлн. тенге. Это составило 94,7% от общего спроса участников рынка на данные виды ГЦБ. Объем нот в обращении в декабре 2010г. по сравнению с декабрем 2009г. вырос почти в 2 раза до 899,5 млрд. тенге.

Касательно операций по переучету векселей, а также предоставление займов НБК, то значительного влияния на ситуацию на денежном рынке они пока не оказывают.

В 2010г. от БВУ было привлечено депозитов на сумму 17,1 трлн. тенге, что на 5,0% больше, чем в 2009г. По сравнению с декабрем 2009г. остатки по депозитам банков в НБК снизились на 12,2% и составили 429,1 млрд. тенге по состоянию на конец декабря 2010г.

Итогом операций НБК на внутреннем рынке с БВУ стало предоставление ликвидности на 377,1 млрд. тенге за 2010г.

Наглядно тенденция увеличения объемов краткосрочных нот НБК и в целом рынка ГЦБ представлена на рисунке 18.

Рисунок 18. Динамика расширения рынка ГЦБ, по состоянию на конец декабря 1997-2010гг., млн. тенге

Дата добавления: 2014-11-25