Чистый дисконтированный доход

Динамические методы оценки инвестиций

Внутренний коэффициент окупаемости

Внутренний коэффициент окупаемости (ставка дисконта) СТд – это ставка процента, полученного от инвестиций в течение всего инвестиционного периода.

Значение внутреннего коэффициента окупаемости должно быть больше чем норма вмененных издержек, в противном случае инвестиции будут невыгодными:

СТд > СТвм

Для предшествующего примера, норма внутренней окупаемости должна быть больше, чем 16,96 %. Например, пусть значение внутреннего коэффициента окупаемости равно 25 %. Используя формулу сложных процентов, определим возможную сумму накоплений через 3 года, если положить вложения в банк.

ВКп = ВК *(1 + СТд)³ = 5000*(1+0,25)³ = 9765,63 (тыс. руб.)

Таким образом, при ставке 25 % организация дополнительно получит 1765,63 тыс. руб.

Если же установить норму доходности в размере 16 %, то общая величина доходов составит:

ВКп = ВК *(1 + СТд)³ = 5000*(1+0,16)³ = 7804,48 (тыс. руб.)

То есть при ставке меньше, чем норма вмененных издержек, размер дохода будет меньше планируемого 8000 т. руб.

Данный коэффициент достаточно прост в употреблении, но он не учитывает фактор времени.

Принятие решений по капиталовложениям должно основываться на учете фактора времени, так как с течением времени, каждая вложенная единица затрат и каждая полученная единица дохода имеют разную стоимость. Рассмотрим основные положения динамических методов, используя данные следующей таблицы.

Например, руководство организации рассматривает решение о модернизации производственной базы на перспективу. Расчетные прогнозируемые затраты и возможная чистая прибыль в результате принятия этого решения заданы следующей таблицей 14.3.

Таблица 14.3

Затраты и результаты инвестиционной деятельности

Период	Затраты, т. руб.	Результаты, т. руб.
1 год
2 год
3 год
4 год

● На основе данных о затратах и доходах можно определить чистый доход в каждый единичный период как разность между результатом и затратами:

Д (t) = Р (t) – З (t), t = 1, 4

Расчет этого показателя и его сущность рассмотрим на примере данных таблицы 2.

Чистый дисконтированный доход определяется следующим образом.

1) Оценить величину денежных потоков каждого периода с учетом фактора времени – провести дисконтирование денежных потоков – выразить денежные потоки каждого временного периода жизненного цикла через текущую (современную) стоимость. Современная стоимость денежного потока (Д (t)) определяется по формулам:

СДt = Дt / (1 +a)^t

СДt = Дt / П (1 +ak), k = 1, t

Где СДt – современная стоимость чистого дохода в t –й временной период, Дt – прогнозируемый чистый доход t – го временного периода, a - ставка дисконтирования (норма дисконта). Размер ставки должен соответствовать норме дохода на капитал.

Суммарное значение дисконтированных чистых доходов каждого единичного периода называют чистым дисконтированным доходом:

СД = ∑ СДt

.

Если суммарное значение СД положительно, то данный проект может считаться приемлемым, прибыльность инвестиций будет выше нормы дисконта. Если значение СД отрицательное, то прибыльность ниже минимальной нормы прибыли, от проекта следует отказаться.

Показатель СД может быть использован при сопоставлении инвестиционных проектов с одинаковым сроком жизни.

Недостаток СД:

1) сложность выбора соответствующей нормы дисконта (в условиях рынка норма дисконта должна определяться с учетом депозитного процента по вкладам и учета уровня инфляции);

2) не показывает точной прибыльности проекта;

3) используется при сравнении инвестиционных проектов с одинаковым периодом жизни;

4) при сравнении проектов, не сопоставимых по масштабу деятельности, большее значение СД не всегда соответствует более эффективному варианту капиталовложений.

Чистый доход и чистый приведенный доход характеризуют превышение суммарных денежных потоков над суммарными затратами для данного проекта без учета и с учетом неравноценности эффектов (а также затрат, результатов), относящихся к различным моментам времени.

С помощью формулы (1) осуществляют оценку стоимости будущих доходов в настоящий момент времени, если норма дисконта остается постоянной для каждого единичного периода. При разных значениях нормы дисконта используется формула (2).

● Например, минимальная норма дохода на капитал для организации должна соответствовать каждый год 15 %. Расчет чистого дохода и чистого дисконтированного дохода представлен в следующей таблице 14.4.

Таблица 14.4.

Расчет чистого дохода и чистого дисконтированного дохода при постоянной ставке дисконта

Период	Чистый доход, т. руб.	Чистый дисконтированный доход
1 год		0/ (1 +0,15)^1 = 0
2 год		500/ [(1 + 0,15)^2] = 378,07
3 год		1000 / [(1 + 0,15)^3] = 657,52
4 год		1200 / [(1 + 0,15) ^4] = 686,1
Cуммарное значение		1721,69

● Если руководство предприятие считает, что норма дисконта каждый год должна увеличиваться на 5 %, то размер чистого дисконтированного дохода от инвестиций составит 1477,15 т. руб. (расчет чистого дисконтированного доход в этом случае представлен в таблице 14.5)

Таблица 14.5

Расчет чистого дохода и чистого дисконтированного дохода при изменении ставки дисконта

Период	Чистый доход, т. руб.	Чистый дисконтированный доход
1 год		0/ (1 +0,15) = 0
2 год		500/ [(1 + 0,15)*(1+0,2)] = 362,32
3 год		1000 / [(1 + 0,15)*(1+0,2)*(1+0,25)] = 579,71
4 год		1200 / [(1 + 0,15)*(1+0,2)*(1+0,25)*(1+0,3)] = 535,12
Cуммарное значение		1477,15

Дата добавления: 2014-11-26