Виды финансовых рисков

Страхование финансовых рисков

Финансовые риски — обобщенное представление о потерях и убыт­ках, которые возникают вследствие какого-либо нарушения деятель­ности хозяйствующего субъекта, неисполнения договорных обяза­тельств, изменения условий хозяйственно-финансовой деятельности, из-за ошибок или в результате неправомерных действий участвующе­го в хозяйственной (финансовой) сделке лица. Поскольку любые пос­ледствия от наступления страховых рисков переходят (или переводят­ся) в плоскость денежных потерь, то понятие финансового риска изначально увязывалось с потерей прибыли или возникающими до­полнительными затратами. В Условиях лицензирования страховой де­ятельности в РФ дан следующий перечень страховых случаев, адекват­ных финансовому риску: остановка производства или сокращение объема производства в результате оговоренных событий; банкротство; непредвиденные расходы; неисполнение договорных обязательств контрагентом застрахованного лица, являющегося кредитором по сделке; понесенные застрахованным лицом судебные расходы; иные события. В Гражданском кодексе РФ финансовые риски рассматрива­ются в рамках предпринимательского риска, т.е. в виде убытков или потери дохода, которые могут возникнуть у предпринимателя вследст­вие нарушения его контрагентом условий договора и обязательств, предусмотренных законодательством. Это расхождение в определении финансовых рисков не влияет на их страхование. Более того, появля-

ются новые виды финансовых рисков, принимаемых на страхование. Поэтому может быть предложена классификация финансовых рисков по следующему перечню страховых событий: а) безработица; б) потеря содержания, в том числе потеря кормильца; в) потеря ренты или по­жизненного содержания с иждивением; г) недостаточность доходов для продолжения определенной предпринимательской деятельности; д) неблагоприятные погодные условия; е) повышение общих расходов при осуществлении предпринимательской деятельности; ж) возник­новение непредвиденных расходов при осуществлении предпринима­тельской деятельности; з) потеря рыночной стоимости товаров (работ, услуг); и) неполученные доходы или потери по причинам иным, чем указано выше; к) иные финансовые потери, не связанные с предпри­нимательской деятельностью; л) иные события.

К наиболее распространенным финансовым рискам относится по­теря прибыли (сокращение доходов) из-за вынужденного перерыва в про­изводстве. Данный перерыв может быть вызван разными причинами, включая те, по отношению к которым потеря прибыли является стра­ховым случаем второго порядка. Например, от пожара могут постра­дать основные фонды предприятия, что приостанавливает процесс производства и в конечном счете сокращает объем продаж и заплани­рованную прибыль. Но потеря имущества от пожара страхуется в по­рядке огневого страхования, а потеря прибыли — как страхование фи­нансового риска, т.е. по разным ставкам и по различным оценкам ве­личины данных потерь. Стоимость имущества (здания, оборудование и т.д.) определяется либо по балансу предприятия, либо на основе другой информации, уточняющей бухгалтерские данные. Потеря при­были ■— это расчетный показатель, основанный не только на данных бухгалтерского учета, но и на определенных допущениях и предполо­жениях, имеющих статистический, вероятностный характер. Отсюда, тарифные ставки, применяемые при страховании потерь прибыли, так же, как размер недополученной прибыли, требуют тщательного расчета и аккуратного применения. Обычно их устанавливают в про­центах (доле) по отношению к величине вероятных потерь прибыли. Базой для таких расчетов являются как технология производства соот­ветствующей продукции, так и возможности ее сбыта, т.е. конъюнкту­ра. Дело в том, что перерывы в производстве нарушают не только тех­нологический цикл изготовления продукции, но и доверие покупате­лей, на восстановление которого иногда требуется больше времени, чем на возобновление производства. Поэтому при страховании такого

568

рода финансовых рисков расчет вероятных потерь и фактических убытков осуществляется страховщиком с использованием бухгалтер­ских и иных данных страхователя. На практике страховщик (по согла­шению со страхователями) берет на себя некоторый предел ответст­венности по этим договорам, применительно к которому определяют­ся все другие стоимостные характеристики страхового полиса.

К следующему виду довольно распространенных финансовых рис­ков относится выполнение (невыполнение) условии кредитного договора, относимого к разряду так называемых банковских продуктов. Поня­тие риска здесь распространяется как на сумму основного долга по кредиту, так и на проценты и залоговое имущество. При этом объек­том страхования может быть как отдельный кредитный договор, так и портфель договоров банка, заключенных им с несколькими заемщи­ками на относительно небольшие суммы. Оценка риска здесь (как и в предыдущем примере) оказывается наиболее уязвимой с точки зрения ее точности и надежности. Для своих расчетов страховщик использует кредитные истории заемщиков банка, аудиторские заключения и дру­гую информацию, которая может оказаться полезной в оценке этих финансовых рисков. В целях побуждения банка к принятию им эф­фективных мер по возврату кредитов страховщик стремится снизить объем своей ответственности, уменьшая страховую сумму договора страхования. Таким образом, риск невозврата кредитов является ос­нованием для создания соответствующего страхового продукта и его реализации на страховом рынке. В настоящее время данный рынок в Российской Федерации весьма ограничен по своим масштабам. Цент­ральным банком РФ установлен порядок обязательного создания ре­зерва на случай невозврата кредитов. Данный резерв имеет также страховое назначение, так как его использование увязывается с фак­том невозврата банковской ссуды. Сумма отчислений в резерв опреде­ляется в зависимости от величины кредитной задолженности и ее рас­пределения по так называемым группам риска. Чем выше группа риска (риска невозврата кредита), тем большая доля от суммы задол­женности перечисляется в резерв. Достоинством данных резервов яв­ляется то, что благодаря им всегда есть запас средств для возмещения кредитных потерь. Их недостатком является отсутствие должной элас­тичности связи с залоговым имуществом заемщиков и его зачетом в пользу банка. Кроме того, отчисления в обязательный резерв произво­дятся по усредненным показателям риска, применяемым ко всем ком­мерческим банкам без учета особенностей (индивидуальности) их за­емщиков. Данные отчисления уменьшают последующий денежный оборот банка и снижают его интерес в приобретении страховых про­дуктов на рынке добровольного имущественного страхования.

Невозврат кредитов банку является результатом неплатежеспособ­ности его заемщиков. Данный финансовый риск — частное явление более широкого проявления неплатежеспособности, а именно воз­никновения дебиторской задолженности у поставщика или заимодав­ца. В свою очередь, неплатежеспособность в крайнем выражении может быть результатом банкротства. Поэтому в условиях лицензиро­вания банкротство предусматривается в качестве финансового риска. Однако не следует думать, что честный предприниматель заранее предусматривает свое банкротство и страхуется от него. Репутация та­кого предпринимателя может быть подорвана еще до начала его дея­тельности. Скорее наоборот, каждый предприниматель должен осто­рожно относиться к своим контрагентам, их платежеспособности и возможности их банкротства.

В самом общем виде страхование убытков из-за неплатежеспособ­ности контрагентов увязывается с риском непогашения дебиторской задолженности. Данный вид страхования получил название страхова­ние делькредере. Так, поставщик может застраховать дебиторскую за­долженность покупателя товаров (полностью или за вычетом фран­шизы), если поставка товаров осуществлена в порядке предоставления коммерческого (товарного) кредита. Срок платежа за товары опреде­лен договором поставки, но ответственность страховщика может на­ступить уже с момента предъявления счета к оплате, так как неплате­жеспособность покупателя может наступить ранее, чем наступит срок платежа. В первую очередь это касается краткосрочной дебиторской задолженности. При других условиях поставки и приемки товаров эти сроки ответственности страховщика могут быть отодвинуты от момен­та предъявления счета к моменту приемки товаров или еще далее (например, при лизинговых поставках оборудования или средств транспорта). Достаточно сложным вопросом страхования делькредере является определение границы ответственности страховщика в части суммы покрытия убытка. Интерес поставщика состоит в том, чтобы компенсировать в первую очередь большие убытки. Риск по неболь­шим потерям он может взять на себя. Проблема состоит в том, чтобы количественно выразить понятие больших и небольших убытков, т.е. большой и небольшой дебиторской задолженности. Выделение этих групп риска и проведение между ними границы получило название андинования. В отличие от франшизы андинованная нижняя группа дебиторской задолженности также принимается на страхование, но в порядке паушального покрытия долгов, т.е. когда мелкие покупатели юименно не перечисляются, а страхуются паушально (одним плате­жом за всех мелких покупателей). Процедура разграничения дебитор­ской задолженности не исключает применения франшизы в страхова-

нии делькредере. Ее доля в дебиторской задолженности может достигать 30%. Иногда в порядке договора партнерства между страхователем и страховщиком покрытие убытков в рамках договора страхования дель­кредере снижается еще больше.

Особое место в группе финансовых рисков занимают экспортные кредиты и инвестиции. Риск предоставления экспортных кредитов — это потеря кредита вследствие неполучения товаров, оборудования или услуг, под которые выдан кредит. Риск инвестиций — это неполу­чение ожидаемой прибыли, а также возможная потеря недвижимости, в которую были вложены средства. В этой связи при страховании дан­ных рисков большое внимание уделяется причинам потерь.

Экспортные кредиты и инвестиции зачастую связаны с междуна­родными соглашениями, с поручительствами и гарантиями, выдавае­мыми государственными органами. Поэтому в качестве одной из су­щественных причин их невозврата принимаются во внимание так на­зываемые политические риски. Можно сказать, что многие финансовые риски имеют корни в политических рисках.

Примером могут послужить колебания биржевых индексов, кото­рые зачастую происходят из-за политических событий (рисков) и ко­торые иногда вызывают эффект «домино» — цепь экономических по­терь. Некоторые из этих потерь можно преодолеть за счет страхового фонда, а другие — за счет государственных резервов. Таким образом, дифференциация политических рисков открывает путь к преодоле­нию связанных с ними финансовых рисков.

Страхование потерь доходов и убытков от политических рисков находится в начальной стадии развития. Чаще всего они перекладыва­ются на плечи государства, которое должно иметь необходимые ресурсы для их покрытия. Однако имеется опыт коммерческого страхования политических рисков, который успешно применяется в ряде зарубеж­ных стран. Непременными условиями страхования политических-рис­ков являются: исчерпывающая классификация политических рисков, правильная оценка финансовых последствий политических рисков, рас­пределение этих последствий между субъектами, которых непосредст­венно касаются политические риски, правовое обеспечение, страте­гия андеррайтинга.

Рассмотренные выше примеры страхования финансовых рисков обладают сходством: эти риски имеют внешнюю причину и поэтому управлять ими достаточно сложно. Наряду с ними существуют финан­совые риски, причина возникновения которых кроется внутри непо­средственной деятельности хозяйствующего субъекта. Это, например, аудиторский риск, связанный с ошибками, возникающими в ходе аудиторских проверок. Аудиторские фирмы несут материальную от-

ветственность за такие ошибки. Причина их в том, что стандартами аудита допускается выборочная проверка ряда материалов. Любая вы­борочная проверка чревата ошибкой выборки, избежать которую можно лишь при 100%-ном контроле. Этот контроль требует допол­нительных затрат средств и времени, что оборачивается потерями для фирмы. Кроме того, 100%-ный контроль не свободен от системати­ческих ошибок. Возникает проблема выбора: либо платить крупный штраф за допущенные ошибки, либо нести дополнительные затраты по увеличению объема выборки, которые также могут оказаться неоп­равданными. Страхование аудиторского риска является средством устранения данного противоречия. В соответствующем договоре, заклю­чаемом между страховой компанией и аудиторской фирмой (или ауди­тором), указываются: объект страхования (имущественный интерес страхователя), страховые случаи, подпадающие под страхование, объем (доля) ответственности страховщика в части погашения потерь фирмы из-за предъявленных ей претензий и соответствующие исклю­чения из объема страховой ответственности, страховая сумма, тариф и страховой взнос, порядок и обязанности сторон, включая условия пре­кращения договора, определение размера убытка и суммы страхового возмещения по данному убытку (или отказ в данном возмещении).

Ипотечное страхование

Финансовые риски являются предметом комплексного страхова­ния, когда в соответствующих договорах предусматриваются не толь­ко финансовые, но материальные и иного рода потери. Примером этого может послужить ипотечное страхование, объединяющее: риск утраты (повреждения) недвижимого имущества (как прямой ущерб), риск гражданской ответственности залогодателя (если страхователь — физическое лицо) или залогодержателя (если страхователь — юриди­ческое лицо) за нанесение вреда здоровью, жизни или имуществу тре­тьих лиц в результате использования недвижимости, ставшей предме­том договора об ипотеке, риск смерти или потери трудоспособности страхователя (страхователь — физическое лицо), риск убытков от предпринимательской деятельности страхователя (страхователь — за­логодержатель), являющегося кредитором контрагента-должника, обязательства которого обеспечены договором об ипотеке. Эти риски могут быть застрахованы в отдельности или в комбинации друг с Другом.

Комбинация рисков, каждый из которых имеет свою вероятност­ную оценку, определяется множественностью причин и следствий, порождаемых ипотекой, как кредитованием под залог недвижимого

имущества. В рамках договора об ипотеке заемщику передаются права на недвижимость, которая по закладной (именной ценной бумаге) за­кладывается в обеспечение полученного им кредита. Соответственно заемщик становится залогодателем или должником по кредитному до­говору, обеспеченному договором об ипотеке (им может быть как фи­зическое, так и юридическое лицо). Закладная, передаваемая заемщи­ком залогодержателю или заимодавцу по кредитному договору (это — юридическое лицо), служит подтверждением перехода к нему прав на недвижимость, если долг не будет погашен в установленные догово­ром об ипотеке сроки. Залоговые отношения между заемщиком (зало­годателем) и заимодавцем (залогодержателем) являются первопричи­ной заключения договора ипотечного страхования, одну из сторон ко­торого представляет страховая компания, а другую — субъекты залога. В качестве залога выступает имущество, принадлежащее залогодателю на праве собственности или хозяйственного ведения, включая земель­ные участки (в соответствии с Земельным кодексом РФ), здания и сооружения, дома и квартиры, дачи и гаражи, незавершенное стро­ительство. Предметом залога не может быть имущество, которое изъя­то из оборота и на которое не распространяются права на взыскание. (В практике ипотечного страхования перечень недвижимого имущест­ва может быть различным, например, в «Ингосстрахе» в эту группу включены воздушные и морские суда, суда внутреннего плавания и космические объекты).

В правилах комплексного ипотечного страхования предусматрива­ется перечень страховых случаев, в результате которых возникает от­ветственность страховщика по возмещению страхователю соответст­вующих потерь. Применительно к риску гибели или повреждения недвижимого имущества выделяются такие случаи, как возникнове­ние пожара, аварии водопроводных, канализационных и отопитель­ных систем, стихийные бедствия, кражи и др. По риску страхования гражданской ответственности принимаются к оплате непреднамерен­ные действия (или бездействие) залогодателя (страхователя), привед­шие к физическому ущербу (в том числе смерти) или повреждению имущества третьих лиц. Смерть, несчастный случай со страхователем и утрата им трудоспособности также рассматриваются в качестве стра­хового случая. Риск убытков от предпринимательской деятельности залогодержателя по договору, обеспеченному договором об ипотеке, увязывается с неплатежеспособностью залогодателя и его несостоя­тельностью, приводящим к непогашению кредита или его просрочке. Предполагается, что обязательства должника превышают стоимость заложенного имущества, а длительность просроченной задолженнос­ти составляет три и более месяцев.

Страховщик берет на себя ответственность по наступившим стра­ховым случаям и возмещает страхователю потери с учетом их реаль­ной величины, но не выше страховой суммы. Реальная величина потерь определяется по стоимости имущества, затратам на его восста­новление и убыткам, связанным со спасением имущества (например, при тушении пожара), по расходам на медицинское лечение (в преде­лах лимита ответственности страховщика), по размеру страховой суммы, если в договор включен риск смерти страхователя, по длитель­ности нетрудоспособности страхователя, с привязкой этих потерь к задолженности заемщика и к страховой сумме (путем ограничения выплат), по величине задолженности за кредит (в том числе процен­тов за кредит, если это оговорено договором страхования). Из объема страховой ответственности исключаются те потери, которые связаны с так называемыми форс-мажорными обстоятельствами, умышленны­ми действиями страхователя (выгодоприобретателя) и другими слу­чаями, которые в рамках данного договора не попадают в разряд стра­ховых событий.

Страховая сумма (как и объем ответственности) определяет предел выплат страховщика. От ее размера зависят также взносы страховате­ля. Поэтому в правилах ипотечного страхования предусматривается порядок ее определения применительно к каждому виду риска. Так, по риску утраты или повреждения имущества страховая сумма уста­навливается в зависимости от его стоимости; по риску гражданской ответственности — исходя из размера предполагаемых убытков тре­тьих лиц, возникающих по вине страхователя (залогодателя); по риску жизни — в зависимости от величины ипотечного долга; по риску неисполнения договорных обязательств должником по договору, обеспеченному договором об ипотеке, — исходя из оценки этих обяза­тельств, производимой по остатку ипотечного долга, с учетом возмож­ных потерь от неисполнения обязательств; по предпринимательскому риску — в зависимости от расходов, которые может понести страхова­тель при наступлении страхового случая (или от потери доходов). Страховая сумма не должна превышать стоимости реальных потерь страхователя или стоимости имущества. При обратном соотношении данных характеристик вводится правило пропорционального страхо­вания. В ряде случаев прибегают к уменьшению обязательств страхов­щика по выплате возмещения. Для этого в договоре страхования пред­усматривается франшиза — часть убытка страхователя, исключаемая из ответственности страховщика.

Страховые взносы (премии) определяются по страховой сумме и тарифам, для расчета которых применяются специальные методы (актуарные расчеты). В зависимости от индивидуальных особенное-

тей страхователей, влияющих на уровень страхового риска, рассчи­танные тарифы могут быть персонифицированы, т.е. уменьшены или увеличены применительно к конкретным лицам (за рубежом данная система корректировок тарифов получила название «бонус-малуа>).

Договор ипотечного страхования заключается на срок действия ипотеки. При его заключении между страхователем и страховщиком достигается соглашение об объекте страхования (имущественном ин­тересе), о виде страховых случаев, о страховой сумме и премиях стра­хователя, об условиях выплаты страхового возмещения. Специально оговариваются условия прекращения договора страхования, последст­вия изменения страхового риска, абсолютный размер или доля фран­шизы. Договор ипотечного страхования служит щитом для интересов как залогодателя, так и залогодержателя.

Таким образом, финансовые риски — каждый в отдельности и в комбинации с другими страховыми рисками — являются составной частью страхового рынка. Устойчивость финансовой системы во многом зависит от развития страхования финансовых рисков. Для ре­шения данного вопроса требуется конструирование новых страховых (финансовых) продуктов, страховой маркетинг, реклама, разумное на­логообложение в области страхования и, главное, умелое и аккуратное применение методов страхования в области финансово-банковского дела. Зарубежный опыт, ожидаемое вхождение России во Всемирную торговую организацию открывают широкую перспективу для разви­тия данной отрасли страхования.

■. ■

■

¹

Глава 15. Рынки ценных бумаг и производных инструментов 1. Понятие ценной бумаги и рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг представляет собой составную часть финансово­го рынка, на котором происходит перераспределение денежных средств с помощью таких финансовых инструментов, как ценные бумаги.

Ценная бумага, согласно юридическому определению, — это доку­мент установленной формы и реквизитов, удостоверяющий имущест­венные права, осуществление или передача которых возможна только при его предъявлении (Гражданский кодекс РФ, ст. 142).

В соответствии со ст. 128 ГК РФ ценная бумага является объектом гражданских прав, таким же, как вещи, а точнее — движимым имуще­ством (рис. 15.1).

Рис. 15.1. Ценная бумага как юридическое отношение

По своей экономической сути ценная бумага — это особая форма существования денежного капитала, которая может отчуждаться вмес­то него самого, обращаться на рынке как товар и приносить доход ее владельцу.

На практике инструмент рынка может считаться ценной бумагой, если только он зафиксирован в качестве таковой в законодательном порядке (ст. 143 ГК РФ).

В настоящее время подавляющая часть ценных бумаг существует не в своей исторически первой — бумажной, или документар­ной, форме, а в так называемой безбумажной, или бездокументарной, форме, т.е. фиксация прав владельца ценной бумаги производится только в специальном реестре по установленным законодательством правилам, а сама ценная бумага как «физическая» бумага отсутствует.

В рамках товарного хозяйства рынок ценных бумаг, с одной сторо­ны, подобен рынку любого другого товара, ибо ценная бумага — это разновидность товара, а с другой — имеет свои существенные особен­ности, связанные со спецификой этого товара — ценных бумаг. Рынок ценных бумаг как часть общего финансового рынка отличается от реального сектора хозяйства, производящего товары и обычные услуги.

Основные отличия рынка ценных бумаг от рынка реальных това­ров состоят в следующем.

Первое различие между рынком ценных бумаг и рынком реальных товаров — различие по объекту и по объему. У названных рынков раз­ные объекты сделок: у первого — ценная бумага, т.е. возможность по­лучения дохода в будущем, а у второго — товары и услуги, подлежа­щие потреблению. Объем рынка ценных бумаг, в силу непрерывного их оборота, может быть намного больше рынка реальных благ и воз­растать значительно быстрее него.

Второе различие — по способу образования рынка. Реальные блага должны быть произведены, ценная бумага просто выпускается в обра­щение, но при условии наличия в обществе денежных сбережений, т.е. запаса денег, готовых стать капиталом. Раньше для этого надо было хотя бы напечатать бланки самой ценной бумаги, а теперь доста­точно зарегистрировать в специальном реестре всех ее владельцев.

Третье различие между этими рынками состоит в иной роли про­цесса обращения. Цель производства реального товара — его произво­дительное или личное потребление. Процесс обращения необходим лишь для того, чтобы доставить товар от производителя к потребите­лю. Число стадий обращения товара ограничено, и чем их меньше, тем лучше. Ценная бумага, наоборот, существует только в процессе обра­щения. Количество актов ее перехода из рук в руки ничем не ограни­чено и может быть очень велико (отсюда и значительный объем рынка Ценных бумаг). Скорость обращения ценной бумаги — важнейший показатель ее качества. Прекращение процесса обращения означает «смерть» для ценной бумаги.

Четвертое различие между рассматриваемыми рынками отражает субординацию сравниваемых секторов хозяйства. Поскольку реаль­ный сектор — основа экономики, постольку он, в конечном счете, определяет и развитие рынка ценных бумаг. Рынок ценных бумаг, от­личаясь от рынка денег (валют, банковских ссуд и депозитов) по свое­му объекту, очень сходен с ним и по способу образования, и по значи­мости процесса обращения, и по отношению к рынку реальных благ. Близость этих рынков так велика, что в ряде случаев ценные бумаги могут выполнять функции платежно-расчетных средств (например,

¹9-572

вексель, чек). Следует отметить, что одной из предпосылок возникно­вения современных бумажных денег была банкнота, или банковский вексель.

Рынок ценных бумаг охватывает международные, национальные и региональные рынки, рынки конкретных видов ценных бумаг, рынки государственных и негосударственных (корпоративных) ценных бумаг, первичных (исходных) и вторичных, или производных, цен­ных бумаг.

Вместе с денежным и валютным рынками рынок ценных бумаг входит в понятие финансового рынка. В упрощенном и компактном виде место рынка ценных бумаг приведено на рис. 15.2.

Рис. 15.2. Место рынка ценных бумаг

Дата добавления: 2014-11-09