Глобальный рынок ценных бумаг

Наиболее ярким примером глобального финансового рынка вы­ступает рынок ценных бумаг. Это обусловлено прежде всего следую­щими причинами.

Беспрецедентный рост масштабов операций. С 1993 по 1998 г. меж­дународные облигации (облигации, выпущенные иностранными ре­зидентами, плюс выпуски евробондов) возросли с 1,3 трлн долл. до более 2,6 трлн долл., что удвоило с 8 до 16% долю международных облигаций во всех облигациях, обращающихся на мировых рынках. Международные выпуски акций также значительно возросли: с 50 млрд долл. в 1996 г. до 70 млрд долл. в 1998 г. Несмотря на этот рост, международный поток банковских капиталов остался по крайней мере таким же большим, как и выпуск международных облигаций, и значительно большим, чем международный выпуск акций. Например, в 1998 г. международные синдицированные займы составили 574 млрд долл. в сравнении с 413 млрд долл. чистого выпуска долговых бумаг и немногим более 70 млрд долл. международного выпуска акций. А международные активы банков, отчитывающихся перед BIS¹, соста­вили около 7 трлн долл. в 1998 г. по сравнению с 2,63 трлн долл. меж­дународного выпуска долговых бумаг. Другими словами, банки явля­ются крупнейшим каналом международных потоков капитала.

Высокая степень инновационности данного рынка, т.е. разнообразие нововведений по созданию новых глобальных фондовых инструмен­тов, конструированию новых схем фондовых операций (рынки сроч­ных финансовых инструментов, т.е. производных; GDR — глобаль­ные депозитарные расписки и ADR — американские депозитарные расписки, еврооблигации, биржевая торговля фондовыми индексами и др.). За последние три десятилетия XX в. именно на фондовом рынке возникло огромное количество инноваций благодаря развитию финансовой науки, финансовой инженерии, компьютерных техноло­гий и изменяющимся условиям экономической практики.

Спекулятивный характер операций и потенциальная дестабилизи­рующая роль в мировой финансовой системе. Так, например, рынок де-

BIS — Bank for International Settlements — Банк международных расчетов.

ривативов вырос за последнее десятилетие до гигантских масштабов (его оценки колеблются в пределах 85—100 трлн долл. по номиналь­ной стоимости базовых активов) и абсолютно не связан с реальным капиталом, реальной экономикой. В этом смысле он виртуален. Но при определенных условиях может сыграть колоссальную разрушаю­щую роль. Деривативы являются финансовыми контрактами на по­купку (продажу) определенного количества базового актива (валюты, ценных бумаг первого порядка или товара) в течение установленного срока по определенной цене. Стоимость контрактов и их доходность полностью зависят от движения рыночных цен на другие финансовые инструменты и товары.

Основная опасность, которую таят в себе деривативы, состоит в том, что они являются спекулятивным вложением капитала. Функция страхования (хеджирования), которую они первоначально исполняли, сегодня уже не всегда актуальна.

Таким образом, глобализация спекулятивных сегментов финансо­вого рынка оказывает огромное воздействие на мировую экономику, в том числе в направлении повышения рисков финансовых операций и обострения кризисных явлений.

Азиатский кризис 1997—1999 гг. охватил государства, на которые приходилось до трети мирового ВВП. По оценкам специалистов, ми­ровое сообщество заплатило высокую цену за спекулятивные переме­щения финансовых потоков в объеме почти 2 трлн долл. Восточная Азия, Россия, страны Латинской Америки и Карибского региона при отсутствии адекватной системы защиты и опыта ведения хозяйствен­ной политики в изменившихся условиях были не готовы к бурному росту собственных фондовых рынков и понесли большие потери.

По экспертным оценкам, объем спекулятивного капитала, кратко­срочных «горячих» денег, составляет в настоящее время в мировом масштабе около 900 млрд долл. Неконтролируемое движение таких денег способно принести громадный вред.

Кризис изменил поведение международных инвесторов. Иным стало географическое распределение потоков капитала. Финансовые потоки переключились на группу индустриально развитых стран при резком сокращении доли нарождающихся рынков. В России, как и в других странах, произошел отток средств иностранных инвесторов с фондового рынка.

Впервые за 1990-е гг. ухудшились показатели долговой нагрузки развивающихся стран и пошатнулась стабильность их валютных систем.

Кроме того, потенциальная опасность кризисов, заложенная в бурном развитии глобального рынка ценных бумаг, проявляется в

переоцененное™ рыночной стоимости отдельных компаний и соот­ветственно раздутости национальных фондовых рынков. В частности, характерен пример американского фондового рынка с феноменом переоцененности высокотехнологичных компаний. Их капитализа­ция превышала чистую прибыль более чем в 200 раз. Для некоторых компаний (например, интернет-компании Jahoo!) этот параметр со­ставил более 1200.

Приведенные данные свидетельствуют о возможности очень опас­ной оторванности рыночных биржевых оценок от реальной стоимости корпораций, что делает неоправданно высокими риски инвесторов — держателей ценных бумаг данных компаний. Так, по оценкам специа­листов, за период с 1992 по 1999 г. стоимость одной акции интернет-провайдера America Online увеличилась в 925 раз. В 1999 г. компания America Online по капитализации превосходила весь рынок акций России. Кроме того, владея минимальными балансовыми активами, эта компания по рыночной стоимости стоила в четыре раза больше, чем корпорация General Motors — мировой лидер в автомобилестро­ении.

Приведенные сравнения подтверждают наличие огромной пропас­ти между величиной капитала по биржевым оценкам и реальной его стоимостью в американской экономике. Баснословный рост ожидае­мых доходов на рынке ценных бумаг компаний высоких технологий обусловил приход сюда массового инвестора, который предпочел этот фантастический рынок традиционным сферам финансовых вложе­ний — банковским активам, пенсионным фондам и др. Отмечается, что сегодня более 50% домохозяйств в США являются владельцами акций и участниками фондового рынка. Причем в структуре финансо­вых активов населения в 1999—2000 гг. 42—44% составляли вложения в акции, т.е. наиболее рисковые финансовые активы. Следует отме­тить, что в течение 2001—2002 гг. произошла существенная коррекция американского фондового рынка, индекс NASDAQ (отражает курсы акций высокотехнологичных компаний) снизился почти в три раза. Снижение происходило постепенно, и фондовый рынок устоял, хотя потери владельцев соответствующих акций были значительными. Этот пример говорит о возросшем уровне регулирования финансового рынка как со стороны уполномоченных органов, так и со стороны самих участников. В случае краха фондового рынка население и вся экономика пострадали бы очень серьезно. Кроме отмеченного убытка от непосредственного владения акциями могла бы пострадать система пенсионного обеспечения. Дело в том, что существенно изменилась и стала более рискованной структура активов пенсионных фондов. Акции составляли в их структуре 10% в 1950-е гг., от 20 до 30% в

период 1960—1990 гг. и 45% —- в 2000 г. Поэтому своевременная кор­рекция рынка была совершенно необходимой.

Дата добавления: 2014-11-09