Концепция сохранения и наращения капитала

Тема 10. ОСНОВНЫЕ КОНЦЕПЦИИ ЭКОНОМИЧЕСКОГО АНАЛИЗА

Вопросы для самопроверки к теме 9

1.От чего зависит периодизация развития экономического анализа как науки?

2.Назовите наиболее известных аналитиков России?

3.Перечислите этапы развития экономического анализа?

4.С чего начался экономический анализ?

5. В чем Вы видите перспективы развития экономического анализа?

6Какие шаги характерны для экономического анализа в современных условиях хозяйствования?

7.Перечислите основные элементы реформы бухгалтерского учета и поясните как они влияют на развитие и становление экономического анализа?

Любое предприятие нуждается в источниках средств, чтобы финансировать свою деятельность. В зависимости от длительнос­ти существования в данной конкретной форме активы предприя­тия, равно как и источники средств, можно подразделить на крат­косрочные и долгосрочные. Привлечение того или иного источ­ника финансирования связано для предприятия с определенными затратами: акционерам нужно выплачивать дивиденды, банкам – проценты за предоставленные ими ссуды и др. Общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование определенно­го объема финансовых ресурсов, выраженная в процентах к это­му объему, называется ценой капитала. В идеале предполагается, что текущие активы финансируются за счет краткосрочных, а сред­ства длительного использования – за счет долгосрочных источ­ников средств. Благодаря этому оптимизируется общая сумма расходов по привлечению средств.

Концепция цены капитала является одной из базовых в тео­рии капитала. Она не сводится только к исчислению процентов, которые нужно уплатить владельцам финансовых ресурсов, но также характеризует ту норму рентабельности, которую должно обеспечивать предприятие, чтобы не уменьшить свою рыночную стоимость.

Следует различать два понятия – цена капитала данного пред­приятия и цена предприятия в целом как субъекта на рынке капи­талов.

Цена капитала количественно выражается в сложившихся на предприятии относительных годовых расходах по обслуживанию своей задолженности перед собственниками и инвесторами.

Цена предприятия как субъекта на рынке капитала может характеризоваться различными показателями, в частности вели­чиной собственного капитала. Оба эти понятия количественно свя­заны. Так, если предприятие участвует в инвестиционном проек­те, доходность которого меньше, чем цена капитала, цена пред­приятия по завершении этого проекта уменьшится. Таким образом, цена капитала является ключевым элементом теории и практики решений инвестиционного характера.

Анализ структуры пассива баланса показывает, что основны­ми источниками средств предприятия являются: внутренние ис­точники (средства собственников или участников в виде уставно­го капитала, нераспределенной прибыли и фондов собственных средств), заемные средства (ссуды и займы банков и прочих инве­сторов), временно привлеченные средства (кредиторы). Причины их образования, а также величина и доля в общей сумме источни­ков средств могут быть различными.

Цена каждого из приведенных источников средств различна, поэтому цену капитала предприятия (СС) находят по формуле средней арифметической взвешенной:

,

где K_i - цена i-го источника средств;

dj - удельный вес i-го источника средств в общей их сумме.

Основная сложность заключается в исчислении стоимости еди­ницы капитала, полученного из конкретного источника средств. Для некоторых источников ее можно вычислить достаточно легко (например, цена банковского кредита), по другим источникам это сделать довольно трудно, причем точное исчисление в принципе невозможно. Тем не менее, даже приблизительное знание цены ка­питала предприятия весьма полезно как для сравнительного ана­лиза эффективности авансирования средств в его деятельность, так и для осуществления его собственной инвестиционной политики.

Цена капитала показывает, какую сумму следует заплатить за привлечение единицы капитала из данного источника. Показатель исчисляется в процентах и, как правило, по годовым данным.

Цена авансированного капитала (СС) характеризует относи­тельный уровень общей суммы расходов (инвестиций в деятель­ность предприятия), его рентабельность.

Экономический смысл этого показателя заключается в следу­ющем: предприятие может принимать любые решения инвести­ционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя (СС) цены авансированного капи­тала. Именно с ним сравнивается показатель нормы рентабель­ности или внутренней нормы прибыли (IRR), рассчитанный для конкретного проекта. При этом если:

IRR > СС, то проект следует принять;

IRR < СС, то проект следует отвергнуть;

IRR = СС, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Цена существующей структуры капитала – это оценка по дан­ным истекших периодов. Очевидно, что цена отдельных источни­ков, равно как и структура капитала постоянно меняется. Поэто­му и взвешенная цена капитала не является постоянной величи­ной – она меняется с течением времени, находясь под влиянием многих факторов. Один из них – расширение объема новых инвестиций. Наращивание экономического потенциала предприятия может осуществляться как за счет собственных средств (реинвес­тирование части прибыли), так и за счет привлеченных средств. Первый источник средств относительно дешевый, но ограничен в размерах. Второй источник в принципе не ограничен сверху, но цена его может существенно меняться в зависимости от структу­ры авансированного капитала. Относительный рост в динамике второго источника, как правило, приводит к возрастанию цены капитала в целом как платы за возрастающий риск.

Структура капитала оказывает влияние на результаты финан­сово-хозяйственной деятельности предприятия. Соотношение меж­ду собственными и заемными источниками средств служит одним из ключевых аналитических показателей, характеризующих сте­пень риска инвестирования финансовых ресурсов в данное пред­приятие.

Вопросы возможности и целесообразности управления струк­турой капитала давно дебатируются среди ученых и практиков. Существуют два основных подхода к этой проблеме: 1) традици­онный; 2) теория Модильяни - Миллера.

Последователи первого подхода считают, что «цена капитала зависит от его структуры и что существует оптимальная структу­ра капитала». В зависимости от структуры капитала цена каждо­го из источников меняется, причем темпы изменения различны. С ростом доли заемных средств в общей сумме источников долго­срочного капитала цена собственного капитала постоянно уве­личивается возрастающими темпами, а цена заемного капитала, оставаясь сначала практически неизменной, затем тоже начинает возрастать. Поскольку цена заемного капитала (С₃) в среднем ниже, чем цена собственного капитала (Сс), существует структура капитала, называемая оптимальной, при которой показатель СС (цена авансированного капитала) имеет минимальное значение, а следовательно, цена предприятия будет максимальной.

Основоположники второго подхода Модильяни и Миллер (1958 г.) утверждают обратное – цена капитала не зависит от его структуры, а следовательно, ее нельзя оптимизировать. При обо­сновании этого подхода они вводят ряд ограничений: наличие эффективного рынка; отсутствие налогов; одинаковая величина процентных ставок для физических и юридических лиц; рацио­нальное экономическое поведение; возможность идентификации предприятия с одинаковой степенью риска и др. В этих условиях, утверждают они, цена капитала всегда выравнивается путам перекачивания капитала за счет кредитов, предоставленных компаниям физическими лицами.

Оба эти подхода могут быть реализованы лишь при наличии развитого рынка ценных бумаг и статистики о нем. Ни того, ни другого в России пока нет, но понимание финансового механиз­ма функционирования капитала представляет значительный ин­терес для бизнесменов любого уровня.

Дата добавления: 2014-11-20