Принятие финансовых решений в условиях инфляции

Концепция учета влияния фактора инфляции в управлении различными аспектами финансовой деятельности предприятия заключается в необходимости реального отражения стоимости его активов и денежных потоков, а также в обеспечении возмещения потерь доходов, вызываемых инфляционными процессами, при осуществлении различных финансовых операций.

Инструменты учета фактора инфляции

Влияние инфляции сказывается на многих аспектах финансовой деятельности предприятия. В процессе инфляции происходит относительное занижение стоимости отдельных материальных активов, используемых предприятием, снижение реальной стоимости денежных и других финансовых его активов, занижение себестоимости производства продукции, вызывающее искусственный рост суммы прибыли и приводящее к росту налоговых отчислений от нее, падение реального уровня предстоящих доходов предприятия и т.п.

ИНФЛЯЦИЯ — процесс постоянного превышения темпов роста денежной массы над товарной (включая стоимость услуг), в результате чего происходит переполнение каналов обращения деньгами, сопровождающееся их обесценением и ростом цен.

ТЕМП ИНФЛЯЦИИ — показатель, характеризующий размер обесценения (снижения покупательной способности) денег в определенном периоде, выраженный приростом среднего уровня цен в процентах к их номиналу на начало периода.

ФАКТИЧЕСКИЙ ТЕМП ИНФЛЯЦИИ — показатель, характеризующий реальный прирост среднего уровня цен в рассматриваемом прошедшем периоде.

ОЖИДАЕМЫЙ ТЕМП ИНФЛЯЦИИ — прогнозный показатель, характеризующий возможный прирост среднего уровня цен в рассматриваемом предстоящем периоде.

ИНДЕКС ИНФЛЯЦИИ — показатель, характеризующий общий рост уровня цен в определенном периоде, определяемый путем суммирования базового их уровня на начало периода (принимаемого за единицу) и темпа инфляции в рассматриваемом периоде (выраженного десятичной дробью).

НОМИНАЛЬНАЯ СУММА ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ — оценка размеров денежных активов в соответствующих денежных единицах без учета изменения покупательной стоимости денег в рассматриваемом периоде.

РЕАЛЬНАЯ СУММА ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ — оценка размеров денежных активов с учетом изменения уровня покупательной стоимости денег в рассматриваемом периоде, вызванного инфляцией.

НОМИНАЛЬНАЯ ПРОЦЕНТНАЯ СТАВКА — ставка процента, устанавливаемая без учета изменения покупательной стоимости денег в связи с инфляцией.

РЕАЛЬНАЯ ПРОЦЕНТНАЯ СТАВКА - ставка процента, устанавливаемая с учетом изменения покупательной стоимости денег в рассматриваемом периоде в связи с инфляцией.

ИНФЛЯЦИОННАЯ ПРЕМИЯ — дополнительный доход, выплачиваемый (или предусмотренный к выплате) кредитору или инвестору с целью возмещения финансовых потерь от обесценения денег в связи с инфляцией. Уровень этого дохода обычно приравнивается к темпу инфляции.

I. Прогнозирование годового темпа инфляции основывается на ожидаемых среднемесячных ее темпах. Такая информация содержится в публикуемых прогнозах экономического и социального развития страны на предстоящий период. Результаты прогнозирования служат основой последующего фактора инфляции финансовой деятельности предприятия.

1.1. При прогнозировании годового темпа инфляции используется формула:

ТИ_Г = (1+ТИ_М)¹² - 1, (1)

ТИ_Г - прогнозируемый годовой темп инфляции, выраженный десятичной дробью;

ТИ_М - ожидаемый среднемесячный темп инфляции в предстоящем периоде, выраженный десятичной дробью.

По этой формуле может быть рассчитан не только прогнозируемый годовой темп инфляции, но и значение этого показателя на конец любого месяца предстоящего года.

1.2.При прогнозировании годового индекса инфляции используются следующие формулы:

ИИ_Г=1 +ТИ_Г или ИИ_Г= (1 +ТИ_М)¹², (2)

где ИИ_Г — прогнозируемый годовой индекс инфляции, выраженный десятичной дробью;

ТИ_Г— прогнозируемый годовой темп инфляции, выражении десятичной дробью (рассчитанный по ранее приведенной формуле);

ТИ_М— ожидаемый среднемесячный темп инфляции, выраженный десятичной дробью.

II. Формирование реальной процентной ставки с учетом фактора инфляции основывается на прогнозируемом номинальном ее уровне на финансовом рынке (результаты такого прогноза отражены обычно в ценах фьючерсных и опционных контрактов, заключаемых на фондовой бирже) и результатах прогноза годовых темпов инфляции. В основе расчета реальной процентной ставки с учетом фактора инфляции лежит Модель Фишера, которая имеет следующий вид:

Ip = (I – ТИ) /(1+ТИ), (3)

где Ip — реальная процентная ставка (фактическая или прогнозируемая в определенном периоде), выраженная десятичной дробью;

I — номинальная процентная ставка (фактическая или прогнозируемая в определенном периоде), выраженная десятичной дробью;

ТИ — темп инфляции (фактический или прогнозируемый в определенном периоде), выраженный десятичной дробью.

III. Оценка стоимости денежных средств с учетом фактора инфляции позволяет осуществлять расчеты как будущей, так и настоящей их стоимости с соответствующей «инфляционной составляющей". В основе осуществления этих расчетов лежит формируемая реальная процентная ставка.

3.1. При оценке будущей стоимости денежных средств с учетом фактора инфляции используется следующая формула (представляющая собой модификацию рассмотренной ранее Модели Фишера):

S _Н = Р * [(1 + /_р) * (1 + ТИ)]^n, (4)

S _Н - номинальная будущая стоимость вклада (денежных средств), учитывающая фактор инфляции;

Р - первоначальная сумма вклада;

/_р - реальная процентная ставка, выраженная десятичной дробью;

ТИ - прогнозируемый темп инфляции, выраженный десятичной дробью;

n - количество интервалов, по которым осуществляется каждый процентный платеж, в общем обусловленном периоде времени.

3.2. При оценке настоящей стоимости денежных средств с учетом фактора инфляции используется следующая формула:

S _Н

Pp = __________________ (5)

[(1 + I_р) * (1 + ТИ)]^п

Р_р — реальная настоящая сумма вклада (денежных средств), учитывающая фактор инфляции;

S _н — ожидаемая номинальная будущая стоимость вклада (денежных средств);

Iр— реальная процентная ставка, используемая в процессе дисконтирования стоимости, выраженная десятичной дробью;

ТИ — прогнозируемый темп инфляции, выраженный десятичной дробью;

п — количество интервалов, по которым осуществляется каждый процентный платеж, в общем обусловленном периоде времени.

IU. Формирование необходимого уровня доходности финансовых операций с учетом фактора инфляции, с одной стороны, призвано обеспечить расчет суммы и уровня „инфляционной премии", а с другой — расчет общего уровня номинального дохода, обеспечивающего возмещение инфляционных потерь и получение необходимого уровня реальной прибыли.

4.1. При определении необходимого размера инфляционной премии используется следующая формула:

П_и= Р*ТИ, (6)

П_и — сумма инфляционной премии в определенном периоде;

Р — первоначальная стоимость денежных средств;

ТИ — темп инфляции в рассматриваемом периоде, выраженный десятичной дробью.

4.2. При определении общей суммы необходимого дохода по финансовой операции с учетом фактора инфляции используется формула:

Д_н = Д_р + Пи, (7)

Д_н - общая номинальная сумма необходимого дохода по финансовой операции с учетом фактора инфляции в рассматриваемом периоде;

Д_р - реальная сумма необходимого дохода по финансовой операции в рассматриваемом периоде, исчисленная по простым или сложным процентам с использованием реальной процентной ставки;

Пи - сумма инфляционной премии в рассматриваемом периоде.

4.3. При определении необходимого уровня доходности финансовых операций с учетом фактора инфляции используется формула:

Дн

УДн = ___, (8)

Др

УДн - необходимый уровень доходности финансовых операций с учетом фактора инфляции, выраженный десятичной дробью;

Дн - общая номинальная сумма необходимого дохода по финансовой операции в рассматриваемом периоде.

Др - реальная сумма необходимого дохода по финансовой операции в рассматриваемом периоде.

Прогнозирование темпов инфляции представляет собой довольно сложный и трудоемкий вероятностный процесс, в значительной степени подверженный влиянию субъективных факторов. Поэтому в практике финансового менеджмента может быть использован более простой способ учета фактора инфляции. В этих целях стоимость денежных средств при их последующем наращении или размер необходимого дохода при последующем его дисконтировании пересчитывается заранее из национальной валюты в одну их «сильных» свободно конвертируемых валют по курсу на момент проведения расчетов. Процесс наращения или дисконтирования стоимости осуществляется затем по реальной процентной ставке. Такой способ оценки настоящей или будущей стоимости необходимого дохода позволяет вообще исключить из расчетов фактор инфляции внутри страны.

Специфика решений финансового характера в инфляционной среде:

1. Усложнение планирования

При расчетах прогноза денежных поступлений и величины приемлемого уровня эффективности инвестиций финансовому менеджеру необходимо руководствоваться принципами:

А) применять модифицируемую ставку дисконтирования, содержащую поправку на прогнозируемый уровень инфляции;

Б) отдавать предпочтение проектам с более коротким сроком реализации;

В) по возможности необходимо жить в долг (с учетом будущей кредитоспособности), а свободные деньги вкладывать в дело, сулящее несомненные выгоды (недвижимость, золото и др.)

1. Возрастающая потребность в дополнительных источниках финансирования.

В условиях инфляции потребность в функционирующем капитале постоянно возрастает, что обусловлено ростом цен на потребляемое сырье, увеличением расходов по з/п и т.д. При принятии решений кратко- и среднесрочного характера необходимо исходить из принципа, что выбранное решение должно по крайней мере не уменьшать экономического потенциала предприятия.

1. Увеличение процентов по ссудам и займам.

В условиях инфляции кредиты предоставляются с повышенным процентом, включающим поправку на инфляцию.

1. Снижение роли облигаций хозяйствующих субъектов как источников долгосрочного финансирования.

В условиях инфляции привлекательными для инвесторов становятся облигации с плавающей процентной ставкой, привязанной к уровню инфляции. Возможности размещения долгосрочных и среднесрочных облигаций ограничены.

1. Необходимость диверсификации собственного инвестиционного портфеля.

В условиях инфляции возрастает риск банкротства предприятия, ценные бумаги которого приобретены или значительного снижения их доходности, а потому вложения необходимо диверсифицировать.

1. Умение работать с финансовой отчетностью потенциального контрагента.

Инфляция искажает финансовую отчетность как в сторону преуменьшения экономического потенциала предприятия, его финансовых возможностей, так и в сторону преувеличения. В отчетности может быть показана инфляционная сверхприбыль, но если предприятие планирует свою деятельность, основываясь на такой прибыли, в дальнейшем могут быть финансовые трудности.

Подходы к управлению активами предприятия в условиях инфляции

1. Оценка вложений в основные средства

Негативные последствия инфляции при учете основных средств выражаются: 1) искажается оценка ОС как в отношении отдельных активов, так и их суммарная оценка; 2) относительно небольшие амортизационные отчисления приводят к появлению инфляционной прибыли, необоснованному росту налоговых платежей и эрозии собственного капитала.

Существуют 2 метода противодействия влиянию инфляции: 1) периодическая переоценка ОС (повышается реальность отчетных данных с позиции текущего момента, увеличиваются амортизационные отчисления, что препятствует появлению инфляционной прибыли). Обоснован в условиях высоких темпов инфляции; 2) механизм ускоренной амортизации. Обоснован в условиях умеренной инфляции.

При использовании методов ускоренной амортизации выигрыш заключается в том, что в первые годы эксплуатации и списания актива сумма годовых амортизационных отчислений относительно завышена, что приводит к уменьшению прибыли и, соответственно налога на прибыль. Однако в последние годы списания актива картина меняется на противоположную – величина годовых амортизационных отчислений становится меньшей, чем могла бы быть при равномерной амортизации, т.е. возрастает прибыль, увеличивается величина налогового платежа. В итоге предприятие уплатит ту же самую сумму налога, но она будет перераспределена во времени, т.е. в первые годы предприятие как бы получает бесплатный кредит от государства.

1. Управление дебиторской задолженностью

Процесс управления дебиторской задолженностью сопровождается косвенными потерями в доходах предприятия, относительная значимость которых тем существеннее, чем выше темп инфляции. Экономический смысл этих потерь выражается в аспектах:

1) чем длительнее период погашения дебиторской задолженности, тем меньше доход, генерируемый средствами, вложенными в дебиторов. Это следствие основного принципа деятельности предприятия: деньги, вложенные в активы, должны давать прибыль, которая при прочих равных условиях тем выше, чем выше оборачиваемость.

2) в условиях инфляции возвращаемые должниками денежные средства в известной степени обесцениваются

3) дебиторская задолженность представляет собой один из видов активов предприятия, для финансирования которого нужен соответствующий источник. Поскольку все источники средств имеют собственную стоимость, поддержание того или иного уровня дебиторской задолженности сопряжено с соответствующими затратами.

Дата добавления: 2014-12-08