Простые методы экономической оценки проектов

Оценка экономической эффективности инвестиционных проектов

Методы, используемые при оценке экономической эффективности инвестиционных проектов, можно объединить в две группы: простые (статические) и сложные (динамические).

К простым методам оценки относятся те, которые оперируют отдельными, точечными значениями исходных данных, но при этом не учитывается вся продолжительность срока жизни проекта и неравнозначность денежных потоков, возникающих в различные моменты времени. Эти методы просты в расчете и достаточно иллюстративны, вследствие чего довольно часто используются для быстрой оценки проектов на предварительных стадиях их анализа.

Сложные методы применяются для более глубокого анализа инвестиционных проектов: они используют понятия временных рядов, требуют применения специального математического аппарата и более тщательной подготовки исходной информации.

Основной особенностью простых (приближенных) показателей оценки эффективности проектов является то, что они рассчитываются без дисконтирования. На практике для определения экономической эффективности инвестиций простым методом чаще всего используется расчет простой нормы прибыли и периода окупаемости.

Простая норма прибыли – показатель, аналогичный показателю рентабельности капитала, однако ее основное отличие состоит в том, что простая норма прибыли (ROI – Return on Investments) рассчитывается как отношение годовой чистой прибыли (Pr) к общему объему инвестиционных затрат (I). Величина инвестиций, по отношению к которой определяется простая норма прибыли, находится как среднее между учетной стоимостью активов на начало и конец реализации проекта.

(10)

Экономический смысл простой нормы прибыли заключается в оценке того, какая часть инвестиционных затрат возмещается (возвращается) в виде прибыли в течение одного интервала планирования. При сравнении расчетной величины нормы прибыли с минимальным или средним уровнем доходности инвестор может сделать предварительные выводы о целесообразности данной инвестиции, а также о том, следует ли продолжать проведение анализа инвестиционного проекта. Кроме того, на этом этапе возможна и примерная оценка срока окупаемости данного проекта.

Инвестиционный проект на основе простой нормы прибыли оценивается как приемлемый, если его расчетный уровень превышает величину рентабельности, принятую инвестором за базовую (или стандартную) величину. Общая оценка метода представлена в таблице 11.

Таблица 11 – Достоинства и недостатки простой нормы прибыли

Достоинства	Недостатки
1. Простота понимания. 2. Несложные вычисления (расчеты). 3. Расчет по данным бухгалтерской отчетности. 4. Оценка прибыльности проекта.	1. Не учитывает возможность реинвестирования получаемых доходов. 2. Не учитывает различия в сроках реализации инвестиционных проектов. 3. Сложно выбрать год (период), наиболее характерный для проекта. 4. Учитывается, как правило, чистая прибыль, а не денежный поток. 5. Невозможно определить лучший проект при одинаковых ROI, но различных инвестициях.

Пример 8. Акционерное общество планирует закупить технологическую линию стоимостью 1000 тыс. руб. со сроком эксплуатации 10 лет. По расчетам, это принесет дополнительный доход до уплаты процентов и налогов 200 тыс. руб. По истечении срока эксплуатации продажа линии не планируется. Налог на прибыль 20%. Доходность инвестиций до закупки технологии составила 25%.

> ROI = 0,25.

Период окупаемости – еще один, несколько более ложный показатель в группе простых методов оценки эффективности. С помощью этого показателя рассчитывается период, в течение которого проект будет работать «на себя», то есть весь объем генерируемых денежных средств, куда входят суммы чистой прибыли и амортизации, направляется на возврат первоначально инвестированного капитала.

Формула для расчета периода окупаемости может быть представлена в следующем виде:

(11)

где PP (Payback Period) – показатель окупаемости инвестиций (период окупаемости);

Iо – первоначальные инвестиции;

Р – чистый денежный поток.

Расчет периода окупаемости может осуществляться также путем постепенного вычитания суммы амортизационных отчислений и чистой прибыли за очередной интервал планирования из общего объема капитальных затрат.

Интервал, за который остаток становится отрицательным и является тем самым периодом окупаемости. Если такой результат не достигнут, значит срок окупаемости превышает установленный срок жизни проекта. Общая оценка метода приведена в таблице 12.

Таблица 12 – Достоинства и недостатки периода окупаемости

Достоинства

Недостатки

1. Простота использования и расчетов. 2. Позволяет судить о ликвидности проекта, так как длительная окупаемость означает пониженную ликвидность (длительную иммобилизацию средств). 3. Позволяет судить о рискованности проекта, так как длительный срок окупаемости проекта означает повышенную рискованность.

1. Игнорирует денежные поступления после истечения срока окупаемости. Так, по проектам с длительным сроком окупаемости после периода возврата инвестиций может быть получена большая сумма доходов, чем по проектам с коротким сроком эксплуатации. 2. Не учитывает возможность реинвестирования доходов. 3. Проекты с одинаковым сроком окупаемости, но различной временной структурой доходов признаются равноценными. 4. Значение срока окупаемости ничего не говорит об эффективности проекта, а позволяет судить только о его ликвидности.

Использование данного метода допустимо при следующих условиях:

- инвестиционные проекты имеют одинаковый срок жизни;

- денежные поступления не сильно изменяются во времени;

- инвестиции вкладываются один раз (разовые инвестиции).

Пример 9. Определить срок возврата инвестиций в размере 100 тыс. руб., если среднегодовая прибыль по проекту составляет 40 тыс. руб.

Все статические методы имеют общие недостатки:

- не учитывают моменты получения доходов и производства расходов (инвестиций), т.е. не учитывают временную стоимость денег (фактор времени). Следовательно, в процессе расчета сопоставляются заведомо несопоставимые величины;

- показателем возврата инвестированного капитала чаще всего принимается только прибыль. Однако в реальной практике инвестиции возвращаются в виде денежного потока, состоящего из чистой прибыли и амортизационных отчислений, поэтому оценка эффективности инвестиций существенно искажает результаты расчетов: завышает срок окупаемости и занижает коэффициент эффективности;

- не принимается во внимание, что достигнутый ранее избыток доходов над расходами может быть помещен под проценты и, таким образом, оказывается выгоднее, чем достигаемый позднее избыток (т.е. возможность реинвестирования доходов).

Однако статические методы достаточно просты для расчета, понимания и получения исходной информации и могут быть использованы для быстрой первоначальной отбраковки проектов или для их ранжирования.

Дата добавления: 2014-11-29