Внутрішня норма рентабельності

Методика оцінки інвестиційної привабливості капіталовкладень.

Як правило, вартість грошей на початковому етапі інвестування та в інші періоди істотно різниться. Можна з упевненістю сказати, що вартість грошової одиниці сьогодні вища, ніж завтра. Оскільки: втрачений прибуток (гроші у вигляді готівки крім поступового заощадження могли б бути використані в інший спосіб, наприклад покладені в банк на депозит із можливістю одержання певного прибутку. Відмовившись від цієї можливості, ми втрачаємо прибуток); інфляція, внаслідок якої гроші втрачають свою купівельну спроможність; ризик (маючи на руках грошову одиницю сьогодні, ми знаємо, що будемо мати її і через рік).

Метод чистої сьогоднішньої вартості дає змогу визначити теперішню та майбутню вартість грошей:

ЧСВ=Σ(МН/(1+n)^t),

де ЧСВ – чиста сьогоднішня вартість;

МН – майбутні надходження;

n – проценти на капітал;

t – час.

Якщо ЧСВ інвестиційного проекту більше 0, то такий проект може бути запропонований для реалізації. У тому разі, коли цей розмір менше 0, необхідно відмовитися від проекту.

Переваги методу. До переваг цього методу можна віднести:

* можливість найточніше враховувати зростання вартості майна акціонерів;

* можливість урахування впливу часу на грошові потоки, що надходять у результаті реалізації проекту;

* легкість використання методу спеціалістами;

* використання для розрахунку показника всього грошового потоку проекту;

* можливість використання різних рівнів вартості капіталу (відсотків).

Метод внутрішньої норми рентабельності є досить простим і використовує здебільшого той самий математичний апарат, що й метод чистої сьогоднішньої вартості, тобто метод дисконтування. Внутрішня норма рентабельності — це така процентна ставка, при якій ЧСВ дорівнює 0.

Є два методи пошуку ВНР — графічний метод і метод пробних розрахунків. Графічний метод полягає в пошуку двох показників ЧСВ при різних процентних ставках, при яких вони мали б позитивне або негативне значення. Потім ці точки відображаються на графіку і між ними проводиться пряма. Точка перетину цієї прямої осі ЧСВ і є величиною ВНР.

Метод пробних розрахунків складніший, оскільки потребує великої кількості розрахунків, але більш точний. Цей метод ще відомий як "метод пошуку лева в пустелі". Його сутність стисло можна сформулювати так: для того, щоб знайти лева, необхідно розділити ту частину пустелі, де перебуває лев, на дві рівні частини. Після того, як така операція буде проведена кілька разів, можна з упевненістю визначити квадрат із левом.

Те ж саме відбувається і при розрахунку ВНР. Візьмемо дві величини відсотків, при яких ВНР має позитивне (А) і негативне (Б) значення. Знайдемо середнє арифметичне для цих величин, наприклад (У). Якщо ЧСВ для (У) буде додатною величиною, то точка переходу ЧСВ із додатного у від'ємне значення міститиметься у проміжку між (У) і (Б). Знайдемо середнє арифметичне для (Б) і (У) і т. д., доки величина ВНР не стане такою, що ЧСВ наближатиметься до нуля або дорівнюватиме 0.

З огляду на неоднозначність інтерпретації результів розрахунків, метод ВНР краще використовувати для оцінки ефективності окремих проектів, а не для вибору проекту, у який вкладення коштів є доцільнішим.

Переваги цього методу подібні до переваг методу ЧСВ:

* метод враховує чинник часу;

* для розрахунку ВНР використовується весь грошовий потік проекту;

* можливість визначити вартість капіталу, який може бути залучений до фінансування проекту.

До недоліків методу можна віднести такі його характеристики:

* знайти значення ВНР набагато складніше, ніж ЧСВ (часто для цього необхідний комп'ютер);

* у разі об'єднання для здійснення двох або більше проектів показник ВНР нового сумарного проекту повинен обчислюватися наново — його не можна отримати шляхом додавання ВНР проектів складових;

* у випадку використання цього методу можна одержати кілька показників ВНР або жодного;

* метод не завжди спрямований на підвищення вартості майна акціонерів (наприклад, можливі випадки, коли проект із кращим показником ЧСВ матиме гірші показники ВНР порівняно з альтернативними проектами);

* досить складно розрахувати ВНР для всього терміну реалізації проекту;

*при розрахунку ВНР враховується, що гроші, отримані від проекту, реінвестуються назад у проект під ставку ВНР. Це не так, тому потрібно бути дуже обережним з інтерпретацією цього показника, особливо в тому разі, коли він значно більший ніж обрана для проекту ставка дисконтування;

* цей метод неможливо застосовувати, в разі потреби розрахувати ВНР для проекту, що використовує капітал різноманітної вартості (змінні проценти).

МЕТОД ПЕРІОДУ ПОВЕРНЕННЯ ВКЛАДЕНИХ ІНВЕСТИЦІЙ (ППВІ)

За допомогою методу ППВІ визначається термін, протягом якого інвестор може одержати назад внесені ним гроші. Цей метод був дуже поширеним у 70-ті роки в більшості країн світу, але і зараз він досить активно застосовується на практиці, особливо тоді, коли треба швидко проаналізувати ефективність невеликих за масштабом проектів. Метод ППВІ звичайно використовують для порівняння альтернатив вкладення коштів. Крім того, його можна використовувати у тому разі, коли обсяги інвестицій незначні і не має сенсу проводити складні розрахунки та дослідження для пошуку ЧСВ.

Цікаво, що метод ППВІ є єдиним методом оцінювання ефективності інвестицій, при якому можна не враховувати вартість залученого робочого капіталу. Це пов'язано з тим, що в будь який час, коли припиняється здійснення інвестицій (або вони скуповуються), можна відразу повернути залучений робочий капітал. Водночас цей метод неможливо застосувати під час розрахунку дисконтованого ПВВІ.

До переваг цього методу можна віднести:

* він дуже простий у застосуванні. Якщо розрахунок ВНР може проводити тільки підготовлений спеціаліст, то ПВВІ легко розраховується і не дуже кваліфікованим персоналом. Крім того, результати таких розрахунків будуть зрозумілими для більшості співробітників підприємства;

* метод дає можливість оцінити доцільність проекту з погляду його ліквідності, тобто визначити, як швидко можуть повернутися вкладені в нього кошти. Це також дає змогу оптимізувати структуру капіталу, особливо тоді, коли підприємство відчуває брак коштів для подальших капіталовкладень;

* завдяки методу можна автоматично відібрати менш ризиковані проекти (з погляду їх реалізації). Очевидно, що чим довше реалізується проект, тим він ризикованіший. Вибираючи проект з найкоротшим терміном існування, ми зменшуємо свій ризик;

* як відомо, досить складно розрахувати надходження коштів протягом, наприклад, десятирічного терміну. Метод ПВВІ дає можливість провести розрахунки тільки для того періоду, протягом якого доцільно реалізовувати проект.

До недоліків методу ППВІ можна віднести:

* він не враховує чинник часу (вихід із ситуації — можливість використання методу дисконтованого періоду повернення вкладених інвестицій);

* основна мета цього методу — не максимізація вартості майна акціонерів, а поліпшення ліквідності;

* метод ППВІ не враховує надходжень після закінчення терміну реалізації проекту;

* дані аналізу досить складно інтерпретувати під час ухвалення рішення інвестувати чи не інвестувати проект, а також вирішуючи, під який відсоток можна залучити капітал для реалізації проекту. Тому доцільно використовувати його в сукупності з іншими методами (насамперед ЧСВ);

* у тому разі, коли вкладення коштів провадиться не тільки на початковому етапі реалізації проекту, а й у середині проекту, досить важливо визначити, який термін вважати періодом повернення інвестицій і який момент буде початковим для його розрахунку.

Дата добавления: 2014-12-07