Лизинг как вид инвестиционной деятельности

В Федеральном законе «О лизинге» от 29 октября 1998 г. №164-ФЗ лизинг определяется как вид инвестиционной деятельности по приобретению имущества и передаче его на основании договора лизинга физическим или юридическим лицам за определенную плату, на определенный срок и на определенных условиях, обусловленных договором, с правом выкупа имущества лизингополучателем.

По своей экономической природе лизинг имеет сходство с кредитными и финансовыми отношениями, а также инвестициями. Как известно, кредитные отношения базируются на трех основных принципах: срочности (кредит выдается на определенный период, срок), возвратности и платности. Собственник имущества, передавая его на определенный период во временное пользование, в установленный срок получает его обратно, а за предоставленную услугу получает комиссионное вознаграждение. Это свидетельствует об элементах кредитных отношений. Однако участники сделки оперируют не денежными средствами, а имуществом. Лизинг можно рассматривать как товарный кредит в основные фонды, а по форме он схож с инвестиционным финансированием. Различие между ними в том, что клиент берет кредит и сам приобретает оборудование, и право собственности на это оборудование принадлежит ему. При заключении лизингового договора клиент, выступающий в роли лизингополучателя, получает не право собственности, а только право пользования этим оборудованием на определенных условиях и возможность выкупить его по окончании договора.

Следует различать понятия лизинг и аренда. Отношения, складывающиеся в процессе лизинга и аренды с правом выкупа, при значительном количестве общих черт имеют и существенные различия. Например, лизингодателем по закону может быть только лизинговая компания или физическое лицо – предприниматель, имеющие лицензии на право осуществления лизинговой деятельности. В аренде с правом выкупа могут участвовать любые субъекты: предприятия, организации, учреждения, физические лица и государство. Отношения по аренде с выкупом предполагают факт наличия в собственности (или пользовании) у арендодателя имущества, передаваемого в аренду. У лизингодателя лизинговое имущество первоначально отсутствует (за исключением оперативного лизинга), а отношения сторон договора лизинга изначально включают приобретение указанных лизингополучателем основных средств и сдачу их лизингодателем в лизинг, то есть инвестиционную деятельность последнего.

В Российской Федерации объектом лизинга могут быть любые, иные потребляемые вещи: предприятия, иные имущественные комплексы, здания, сооружения, оборудование, транспортные средства и другое движимое и недвижимое имущество. Объектом не могут быть земельные участки и другие природные объекты, а также имущество, свободное обращение которого запрещено законами или установлен определенный порядок обращения.

Субъектами лизинга являются:

· лизингополучатель (коммерческое юридическое лицо или индивидуальный предприниматель);

· лизингодатель (юридическое лицо, осуществляющее лизинговую деятельность, то есть передачу в лизинг по договору купли-продажи специально приобретенного для этого имущества, или гражданин, зарегистрированный в качестве индивидуального предпринимателя);

· продавец лизингового имущества (предприятие-изготовитель машин и оборудования, либо торговая компания, либо индивидуальный предприниматель).

Рынок лизинговых услуг характеризуется многообразием форм лизинга, моделей лизинговых контрактов и юридических норм, регулирующих лизинговые операции.

При выделении видов лизинга исходят, прежде всего, из признаков их классификации, которые характеризуют отношение к арендуемому имуществу; тип финансирования лизинговой операции; тип лизингового имущества; состав участников лизинговой сделки; тип передаваемого в лизинг имущества; степень окупаемости лизингового имущества; сектор рынка, где проводятся лизинговые операции; отношение к налоговым, таможенным и амортизационным льготам и преференциям; порядок лизинговых платежей.

Признаки классификации лизинга:

1) по отношению к арендуемому имуществу лизинг выделяют:

· чистый лизинг, когда все расходы по обслуживанию имущества принимает на себя лизингополучатель;

· полный («мокрый») лизинг, когда лизингодатель принимает на себя все расходы по обслуживанию имущества. Его используют, как правило, сами изготовители оборудования. По стоимости полный лизинг один из самых дорогих, так как у лизингодателя увеличиваются расходы на техническое обслуживание, сопровождение квалифицированным персоналом, ремонт, поставку необходимого сырья и комплектующих изделий и др.;

· частичный лизинг (с частичным набором услуг), когда на лизингодателя возлагаются лишь отдельные функции по обслуживанию имущества;

2) по типу финансирования лизинг делится на:

· срочный, когда имеет место одноразовая аренда имущества;

· возобновляемый (револьверный), при котором после истечения первого срока договор лизинга продлевается на следующий период. При этом объекты лизинга через определенное время в зависимости от износа и по желанию лизингополучателя меняются на более совершенные образцы. Разновидностью возобновляемого лизинга является генеральный лизинг, который позволяет лизингополучателю дополнить список арендуемого оборудования без заключения новых контрактов;

3) в зависимости от состава участников сделки (субъектов) различают несколько видов лизинга:

· прямой лизинг, при котором собственник имущества (поставщик) самостоятельно сдает объект в лизинг. По сути, эту сделку нельзя назвать классической лизинговой сделкой, так как в ней не участвует лизинговая компания;

· косвенный лизинг, когда передача имущества в лизинг происходит через посредника. Эта сделка более похожа на классическую, так как в ней участвуют поставщик, лизингодатель и лизингополучатель, причем каждый из них выступает самостоятельно;

· раздельный лизинг (лизинг с участием множества сторон) распространен как форма финансирования сложных, крупномасштабных объектов: авиатехника, морские и речные суда, железнодорожный и подвижной состав, буровые платформы и т.д. Такой вид лизинга называется групповым или акционерным лизингом с участием нескольких компаний поставщиков, лизингодателей и привлечением кредитных средств у ряда банков, а также страхованием лизингового имущества и возврата лизинговых платежей с помощью страховых пулов;

· возвратный лизинг представляет собой систему взаимосвязанных соглашений, при котором фирма-собственник зданий, сооружений или оборудования продает эту собственность финансовому институту (банку, страховой компании, инвестиционному фонду, фирме, специально ориентированной на лизинговые операции) с одновременным оформлением соглашения о долгосрочной аренде своей бывшей собственности на условиях лизинга. Покупатель продолжает участвовать в этой операции и выступает в качестве арендодателя;

4) по типу имущества различают:

· лизинг движимого имущества (оборудование, техника, автомобили, суда, самолеты и т.д.), в том числе нового и бывшего в употреблении;

· лизинг недвижимости (здания, сооружения);

5) по степени окупаемости имущества лизинг подразделяется на:

· лизинг с полной окупаемостью (или близкой к полной), когда в течение срока действия лизингового договора происходит полная или близкая к ней амортизация имущества и соответственно выплата лизингодателю стоимости имущества;

· лизинг с неполной окупаемостью, при котором в течение срока действия одного лизингового договора происходит частичная амортизация и окупается только часть ее;

6) в соответствии с признаками окупаемости (условиями амортизации имущества) выделяют:

· финансовый (капитальный) лизинг представляет собой взаимоотношения партнеров, предусматривающие в течение периода действия соглашения между ними выплату лизинговых платежей, покрывающих полную стоимость амортизации оборудования или большую его часть, дополнительные издержки и прибыль лизингодателя. При данном виде лизинга в сделке участвуют три стороны: лизингодатель, лизингополучатель и производитель или поставщик объекта сделки. Особенность финансового лизинга проявляется в невозможности расторжения договора в течение срока аренды, то есть срока, необходимого для возмещения расходов арендодателя, а также в продолжительности периода лизингового соглашения (обычно он близок к сроку службы объекта сделки). После завершения срока лизингового соглашения лизингополучатель может купить объект сделки по остаточной (а не рыночно) стоимости, заключить новый договор на меньший срок и по льготной ставке, вернуть объект сделки лизинговой компании;

· оперативный (сервисный) лизинг представляет собой арендные отношения, при которых расходы лизингодателя, связанные с приобретением и содержанием сдаваемых в аренду предметов, не покрываются арендными платежами и течение одного лизингового контракта. Заключается он, как правило, на срок от 2 до 5 лет. Ставка лизинговых платежей обычно выше, чем при финансовом лизинге, из-за отсутствия гарантии окупаемости затрат. По окончании оперативного лизингового договора лизингополучатель имеет право продлить срок договора на боле выгодных условиях, вернуть оборудование или купить его у лизингодателя при наличии соглашения (опциона) на покупку по рыночной стоимости;

7) в зависимости от сектора рынка, где проводятся лизинговые операции, различают:

· внутренний лизинг, когда все участники сделки представляют одну страну;

· внешний (международный) лизинг – когда хотя бы одна из сторон сделки принадлежит разным странам. Внешний лизинг подразделяется на импортный (когда зарубежной стороной является лизингодатель) и экспортный (когда зарубежной стороной является лизингополучатель);

8) по отношению к налоговым, амортизационным льготам различают лизинг:

· с использованием льгот по налогообложению имущества, прибыли, НДС, различных сборов, ускоренной амортизации и т.д.;

· без использования льгот;

9) по характеру лизинговых платежей проводится следующая классификация лизинга:

· в зависимости от вида лизинга (финансовый, оперативный);

· в зависимости от формы расчетов:

а) денежные, когда все платежи производятся в денежной форме;

б) компенсационные, когда все платежи осуществляются в форме поставки товаров, произведенных на сданном в лизинг оборудовании (по существу это бартер) или путем зачета услуг, оказываемых друг другу лизингополучателем и лизингодателем;

в) смешанные, когда применяются обе указанные формы платежи;

· в зависимости от состава учитываемых элементов платежа (амортизация, дополнительные услуги, лизинговая маржа, страхование и т.д.);

· в зависимости от применяемого метода начисления:

а) с фиксированной общей суммой;

б) с авансом (депозитом);

в) с учетом выкупа имущества по остаточной стоимости;

г) с учетом периодичности внесения (ежегодные, полугодичные и т.д.);

д) с учетом срочности внесения (в начале, в середине или в конце периода платежа);

е) с учетом способа уплаты: равномерными равными долями, с увеличивающимися и уменьшающимися размерами в зависимости от финансового состояния лизингополучателя и условий договора.

Оценка эффективности вложения средств в объект инвестиций

Практика оценки эффективности бизнес-плана существенно базируется на концепции временной стоимости денег и основана на следующих принципах:

1) оценка эффективности использования инвестируемого капитала производится путем сопоставления денежного потока (cash flow), который формируется в процессе реализации инвестиционного проекта и исходной инвестиции. Проект признается эффективным, если обеспечивается возврат исходной суммы инвестиций и требуемая доходность для инвесторов, предоставивших капитал;

2) инвестируемый капитал равно как и денежный поток приводится к настоящему времени или к определенному расчетному году (который, как правило, предшествует началу реализации проекта);

3) процесс дисконтирования капитальных вложений и денежных потоков производится по различным ставкам дисконта, которые определяются в зависимости от особенностей инвестиционных проектов. При определении ставки дисконта учитываются структура инвестиций и стоимость отдельных составляющих капитала.

Суть всех методов оценки базируется на следующей простой схеме: исходные инвестиции при реализации какого-либо проекта генерируют денежный поток CF1, CF2,..., CFn. Инвестиции признаются эффективными, если этот поток достаточен для возврата исходной суммы капитальных вложений и обеспечения требуемой отдачи на вложенный капитал.

К основным показателям эффективности бизнес-проекта относятся:

· чистый дисконтированный доход (NPV);

· индекс рентабельности (IP).

Допустим, делается прогноз, что инвестиции (IC) будут генерировать в течение n лет, годовые доходы в размере P₁, P₂,..., Р_n. Общая накопленная величина дисконтированных доходов (PV) и чистый приведенный эффект (NPV) соответственно рассчитываются следующим образом:

. (42)

Рассмотрим данные показатели на примере предприятия. Показатель Р определен как выручка от реализации продукции в сумме 175 911 тыс. руб., r определена как желаемый процент прибыльности по проекту – 20%, IC – стоимость инвестиций (вложений) в проект, которая составит 3 654 720 руб. или 3 655 тыс. руб. Таким образом, показатель за первый год работы учреждения при реализации новых направлений деятельности составит:

Значение > 0, значит, проект следует принять.

Показатель внутренней нормы доходности (IRR) составляет по сути процент желаемой прибыли или показатель r, который установлен в бизнес-плане по ставке 20%.

Проведем также расчет показателя индекса рентабельности (IP). Индекс прибыльности (PI) рассчитывается по формуле:

Так как значение показателя РI > 1, то проект следует принять.

Вопросы для самоконтроля

1. Что является объектом инвестиционной деятельности?

2. Какие цели преследуют иностранные инвесторы, осуществляя вложение средств на территории Российской Федерации?

3. Каково существенное отличие между процессами реструктуризации и техническим перевооружением на предприятии?

4. Какова классификация лизинга по отношению к арендуемому имуществу?

Дата добавления: 2014-12-27