Понятие и факторы, влияющие на валютный курс

Для осуществления торгово-финансовых операций между странами устанавливается определенное соотношение между их национальными денежными единицами (национальными валютами). Соотношение национальных валют называется валютным курсом.

Валютный курс необходим для:

· взаимного обмена валютами при торговле товарами, услугами,

· при движении капиталов и кредитов;

· сравнения цен мировых и национальных рынков, а также стоимостных показателей разных стран, выраженных в национальных или иностранных валютах;

· периодической переоценки счетов фирм и банков в иностранной валюте.

Реальный валютный курс можно определить как отношение цен товаров двух стран, взятых в соответствующей валюте.

Номинальный валютный курс – показывает обменный курс валют, действующий в настоящий момент времени на валютном рынке страны.

Различают два вида валютных курсов:

· девизный, который показывает, сколько единиц иностранной валюты можно получить за одну единицу отечественной валюты, то есть это цена отечественной валюты, выраженная в иностранной валюте (так называемая прямая котировка, существующая, например, в Великобритании);

· обменный, который показывает, сколько единиц отечественной валюты можно получить в обмен на единицу иностранной валюты, то есть – цена единицы иностранной валюты, выраженная в отечественной валюте (так называемая обратная котировка, используемая в США, России и большинстве европейских стран).

Например, соотношение 1 евро = 1,47 доллара США – это девизный курс для стран Европейского Союза (ЕС) и обменный курс для США.

Гипотетически существует пять систем валютных курсов: свободное («чистое») плавание; управляемое плавание; фиксированные курсы; целевые зоны; гибридная система валютных курсов.

· Так, в системе свободного плавания валютный курс формируется под воздействием рыночного спроса и предложения. Валютный форексный (FOREX) рынок при этом наиболее приближен к модели совершенного рынка: количество участников как на стороне спроса, так и на стороне предложения огромно; любая информация передается в системе мгновенно и доступна всем участникам рынка; искажающая роль центральных банков незначительна и непостоянна.

· В системе управляемого плавания кроме спроса и предложения на величину валютного курса оказывают сильное влияние Центральные банки стран, а также различные временные рыночные искажения.

· Примером системы фиксированных курсов является Бреттон-Вудская валютная система 1944-1971 гг. В ней курс всех валют фиксировался к доллару с пределом колебаний ± 1 %, а курс доллара был жестко привязан к золоту: $35 = 1 тройская унция золота.

При системе фиксированного валютного курса валютный курс устанавливается центральным банком в определенном жестком соотношении, например, 1,37 доллара США за 1 евро и поддерживается путем интервенций центрального банка. Интервенции центрального банка представляют собой операции по покупке и продаже иностранной валюты в обмен на национальную валюту с целью поддержания валютного курса национальной денежной единицы на неизменном уровне. Так, если спрос на национальную валюту растет, то ее курс повышается от е₁ до е₂ (см. рис. 16-2(б)). Между тем центральный банк должен поддерживать фиксированный валютный курс на уровне е₁. Следовательно, чтобы снизить курс и вернуть его с уровня е₂ на уровень е₁, центральный банк должен вмешаться и увеличить предложение евро, скупая доллары (то есть предъявляя спрос на доллары). В результате кривая предложения евро сдвинется вправо от S₁ до S₂ и восстановится первоначальный курс евро е₁. Если увеличится предложение национальной валюты (рис. 17.2(в)) в результате роста спроса на импортные товары и иностранные финансовые активы, то курс евро снизится (от е₁ до е₂), и центральный банк, который стремится поддерживать фиксированный курс на уровне е₁, проводит интервенцию с целью повышения валютного курса. В этом случае он уменьшат предложение евро (сдвиг влево кривой предложения евро от S₂ до S₁), предъявив спрос на иностранную валюту (доллар США).

Интервенции центрального банка основаны на операциях с валютными резервами и связаны с состоянием платежного баланса. Если курс национальной валюты растет, то валютные резервы увеличиваются, поскольку, если увеличивается спрос на товары данной страны (то есть экспорт) или на ее финансовые активы (приток капитала), то это обусловливает приток иностранной валюты в страну и положительное сальдо счета текущих операций и счета движения капитала, то есть профицит платежного баланса. Чтобы снизить валютный курс, центральный банк увеличивает предложение национальной валюты, скупая иностранную валюту. В результате происходит пополнение валютных резервов.

И наоборот, снижение курса национальной валюты происходит, когда данная страна увеличивает спрос на импортные товары и иностранные финансовые активы. В результате роста импорта появляется дефицит счета текущих операций, а из-за роста спроса на иностранные финансовые активы происходит отток капитала, и сальдо счета движения капитала становится также отрицательным. Возникает дефицит платежного баланса. Чтобы профинансировать этот дефицит и повысить курс национальной валюты, центральный банк сокращает предложение национальной валюты, то есть покупает ее, продавая иностранную валюту. В результате валютные резервы центрального банка сокращаются.

Таким образом, при режиме фиксированных валютных курсов уравнение платежного баланса приобретает вид:

ВР = Хn + СF – ∆R = 0

то есть Хn + СF = ∆R (16.1),

где: Хn – баланс счета текущих операций;

СF – баланс счета движения капитала;

∆R – изменение величины валютных резервов.

Если сумма баланса счета текущих операций и счета движения капитала – величина положительная, то есть наблюдается профицит платежного баланса, то валютные резервы увеличиваются, а если отрицательная, что соответствует дефициту платежного баланса, то валютные резервы уменьшаются. Уравновешивание платежного баланса происходит с помощью изменения величины валютных резервов, то есть путем вмешательства (интервенций) центрального банка.

При режиме фиксированных валютных курсов опасен как хронический профицит платежного баланса, так и хронический дефицит. При хроническом профиците платежного баланса возникает возможность сверхнакопления официальных резервов, что чревато инфляцией (поскольку центральный банк для поддержания фиксированного курса в условиях его роста будет вынужден постоянно увеличивать предложение национальной валюты). При хроническом дефиците платежного баланса появляется угроза полного истощения официальных резервов (поскольку центральный банк для поддержания фиксированного курса в условиях его снижения будет вынужден постоянно увеличивать предложение иностранной валюты, и ее резервы постепенно исчерпываются). Это ведет к тому, что опасаясь либо инфляции, либо исчерпания валютных резервов, центральный банк может оказаться вынужденным официально изменить валютный курс национальной денежной единицы относительно других валют. Официальное повышение валютного курса национальной денежной единицы центральным банком при режиме фиксированных валютных курсов носит название ревальвации; официальное снижение валютного курса национальной денежной единицы – девальвации.

· Система целевых зон развивает идею фиксированных валютных курсов. Ее примером является привязка российского рубля к доллару США в коридоре 5600-6200 руб. за $1, действовавшая до августовского кризиса. Кроме того, к этому типу можно отнести режим функциони­рования курсов валют стран-участниц Европейской валютной системы, в которой колебания их валютных курсов по отношению к центрально­му курсу ЭКЮ (ЕВРО) расширились, начиная с 1993 г. с границы ±2,25% в 1979 г. до ±15% в настоящее время.

· Наконец, примером гибридной системы валютных курсов является современная валютная система, в которой заинтересованы страны, осуществляющие свободное плавание валютного курса, где имеются зоны стабильности и т. п. Система гибких (или плавающих) валютных курсов предполагает, что валютные курсы регулируются рыночным механизмом и устанавливаются соотношением спроса и предложения валют на валютном рынке. Уравновешивание платежного баланса, в результате, происходит без вмешательства (интервенций) центрального банка и осуществляется через приток или отток капитала. Уравнение платежного баланса при режиме плавающих валютных курсов имеет вид:

ВР = Хn + CF = 0,

то есть Хn = - CF (16.2).

Если наблюдается дефицит платежного баланса, то он финансируется притоком капитала в страну. Дефицит платежного баланса означает, что спрос на товары и финансовые активы данной страны меньше, чем спрос данной страны на товары и финансовые активы других стран. Это ведет к снижению валютного курса национальной денежной единицы, поскольку ее предложение увеличивается (граждане данной страны предлагают национальную валюту в обмен на иностранную, чтобы купить иностранные товары и финансовые активы). Снижение валютного курса при режиме плавающих валютных курсов называется обесценением валюты. Обесценение валюты делает национальные товары дешевле и благоприятствует экспорту товаров и притоку капитала, поскольку на единицу своей валюты иностранцы могут получить в обмен больше валюты данной страны.

Если имеет место профицит платежного баланса, то он финансируется оттоком капитала. Профицит означает, что товары и финансовые активы данной страны пользуются большим спросом, чем иностранные товары и финансовые активы. Это повышает спрос на национальную валюту и повышает ее валютный курс. Рост валютного курса при режиме плавающих валютных курсов носит название удорожания валюты. Удорожание валюты приводит к тому, что иностранцы должны поменять больше своей валюты, чтобы получить единицу валюты данной страны. Это делает национальные товары дороже и сокращает экспорт, стимулируя импорт, то есть повышение спроса на импортные товары и иностранные ценные бумаги, поскольку теперь их можно купить больше. В результате валютный курс национальной валюты снижается.

Современная валютная система не является системой абсолютно гибких валютных курсов, поскольку ФРС США и консорциум европейских банков не позволяет доллару колебаться абсолютно свободно, чтобы не допустить его резкого падения, то есть ФРС США как бы искусственно как бы «подпирает» доллар, покупая его и, тем самым, искусственно увеличивая спрос на доллар, поддерживая его более высокий валютный курс. Если центральный банк не вмешивается в установление валютного курса, то это так называемая система «чистого плавания». Если же центральный банк проводит интервенции, то это «грязное» или «управляемое плавание». Современная валютная система – это система «грязного плавания», поскольку центральные банки Европы опасаются коллапса доллара, что сделает американский экспорт более конкурентоспособным, и сократит американский спрос на европейские и японские товары. Это может привести к банкротствам и закрытию предприятий в других странах и росту безработицы.

Валютный курс устанавливается в зависимости от соотношения спроса на национальную валюту и предложения национальной валюты на валютном рынке и графически представлен на рис. 17-2(а), где: е – валютный курс евро, то есть цена 1 евро, выраженная в долларах, D – кривая спроса на евро, S – кривая предложения евро. Кривая спроса на евро имеет отрицательный наклон, поскольку чем выше курс евро, то есть чем выше цена евро в долларах, тем больше долларов должны заплатить американцы, чтобы получить в обмен 1 евро, следовательно, тем меньше будет величина спроса на евро со стороны американцев. Кривая предложения валюты (евро) имеет положительный наклон, так как чем выше валютный курс евро, тем больше долларов получат европейцы в обмен на 1 евро, и поэтому тем выше будет величина предложения евро. Равновесный валютный курс е₀ устанавливается в точке пересечения кривой спроса на евро и кривой предложения евро.

Рис. 16.2. Валютный курс и его регулирование

Спрос на национальную валюту (например, евро) определяется:

· спросом других стран на товары, произведенные в ЕС;

· спросом других стран на финансовые активы (акции и облигации) ЕС, поскольку для того, чтобы оплатить эти покупки, иностранные государства (например, США) должны обменять свою валюту (доллар) на валюту тех стран, у которых они покупают (евро).

Поэтому спрос на евро будет тем выше, чем больше желание иностранцев (например, американцев) купить товары, произведенные в ЕС (то есть чем больше экспорт европейских товаров) и приобрести европейские финансовые активы. Рост спроса на валюту (сдвиг вправо кривой спроса на евро от D₁ до D₂ на рис. 16.2.(б)) ведет к росту ее «цены», то есть валютного курса (от е₁ до е₂). Рост валютного курса означает, что американцы должны обменивать (платить) больше долларов за единицу европейской валюты. Если первоначально предполагалось, что валютный курс евро равен 1,47 доллара США за 1 евро, то его рост означает, что соотношение валют стало, например, 1,6 доллара США за 1 евро.

Предложение национальной валюты (евро) определяется:

· спросом стран ЕС на товары, произведенные в других странах (например, в США), то есть на импортные товары

· спросом данной страны на финансовые активы других стран, поскольку для того, чтобы оплатить покупку странами ЕС американских товаров и финансовых активов, ЕС должен обменять евро на доллары США.

Предложение европейской валюты (евро) будет тем больше, чем больше желание у стран ЕС купить товары и финансовые активы США. Рост предложения евро (сдвиг вправо кривой предложения евро от S₁ до S₂ на рис. 17.2(в)) снижает его валютный курс (от е₁ до е₂). Снижение валютного курса, то есть цены европейской денежной единицы означает, что за 1 евро можно получить меньшее количество долларов, например, не 1,47 доллара за 1 евро, а только 1,2 доллара за 1 евро.

Факторы, влияющие на величину валютного курса, подразделяются на структурные (действующие в долгосрочном периоде) и конъюнктурные (вызывающие краткосрочное колебание валютного курса).

К структурным факторам относятся:

· конкурентоспособность товаров данной страны на мировом рынке и ее изменение;

· состояние платежного баланса страны;

· покупательная способность денежных единиц и темпы инфляции;

· разница процентных ставок в различных странах;

· государственное регулирование валютного курса;

· степень открытости экономики.

Конъюнктурные факторы связаны с колебаниями деловой активности в стране, политической обстановкой, слухами и прогнозами, такими как:

· деятельность валютных рынков;

· спекулятивные валютные операции;

· кризисы, войны, стихийные бедствия;

· прогнозы;

· цикличность деловой активности в стране.

Рассмотрим подробнее механизм влияния основных факторов на величину валютного курса.

На валютный курс влияет темп инфляции. Чем выше темп инфля­ции в стране, тем ниже курс ее валюты, если не противодействуют иные факторы. Инфляционное обесценение денег в стране вызывает снижение покупательной способности и тенденцию к падению их курса к ва­лютам стран, где темп инфляции ниже. Данная тенденция обычно про­слеживается в средне- и долгосрочном плане. Выравнивание валютного курса, приведение его в соответствие с паритетом покупательной спо­собности происходит в среднем в течение двух лет.

Зависимость валютного курса от темпа инфляции особенно велика у стран с большим объемом международного обмена товарами, услугами и капиталами.

Платежный баланс непосредственно влияет на величину валют­ного курса. Активный платежный баланс способствует повышению курса национальной валюты, так как увеличивается спрос на нее со стороны иностранных должников. Пассивный платежный баланс порождает тенденцию к снижению курса национальной валюты, так как должники меняют ее на иностранную валюту для погашения своих внешних обязательств. Размеры влияния платежного баланса на валютный курс определяются степенью открытости экономики страны. Так, чем выше доля экспорта в ВНП (чем выше открытость экономики), тем выше эластичность валютного курса по отношению к изменению платежного баланса. Нестабильность платежного баланса приводит к скачкообразному изменению спроса на соответствующие валюты и их предложение.

Кроме того, на валютный курс влияет экономическая политика государства в области регулирования составных частей платежного баланса: текущего счета и счета движения капиталов. При увеличении положительного сальдо торгового баланса возрастает спрос на валюту данной страны, что способствует повышению ее курса, а при появлении отрицательного сальдо происходит обратный процесс. Изменение сальдо баланса движения капиталов оказывает определенное влияние на курс национальной валюты, которое по знаку («плюс» или «минус») аналогично торговому балансу. Однако существует и негативное влияние чрезмерного притока краткосрочного капитала в страну на курс ее валюты, так как он может увеличить избыточную денежную массу, что, в свою очередь, может привести к увеличению цен и обесценению валюты.

Национальный доход не является независимой составляющей, ко­торая может изменяться сама по себе. Однако в целом те факторы, которые заставляют изменяться национальный доход, имеют большое воздействие на валютный курс. Так, увеличение предложения товаров повышает курс валюты, а увеличение внутреннего спроса понижает его. В долгосрочном периоде более высокий национальный доход означает и более высокую стоимость валюты страны. Тенденция является обратной при рассмотрении небольшого интервала времени воздействия увеличивающегося дохода населения на величину валютного курса.

Изменение процентных ставок влияет на валютный курс двояко. С одной стороны, их номинальное увеличение внутри страны вызывает уменьшение спроса на национальную валюту, так как предпринимателям становится не выгодно брать кредит. Взяв же его, предприниматели увеличивают себестоимость своей продукции, что, в свою очередь, приводит к увеличению цен на товары внутри страны. Это значительно обесценивает национальную валюту по отношению к иностранной.

С другой стороны, увеличение реальных процентных ставок (то есть номинальных процентных ставок, скорректированных на темп инфляции) делает при прочих равных условиях размещение средств в этой стране для иностранцев более прибыльным. Именно поэтому в страну с более высокими реальными процентными ставками притекают капиталы, спрос на ее валюту увеличивается и она дорожает.

Таким образом, изменение процентных ставок может как прямо, так и обратно пропорционально влиять на величину валютного курса.

Если курс какой-либо валюты имеет тенденцию к понижению, то фирмы и банки заблаговременно меняют ее на более устойчивые, что ухудшает позиции ослабленной валюты. Валютные рынки быстро реа­гируют на изменения в экономике и политике, на колебания курсовых соотношений. Тем самым они расширяют возможности валютной спе­куляции и стихийного движения «горячих» денег.

Ускорение или задержка международных платежей. В ожидании снижения курса национальной валюты импортеры стремятся ускорить платежи контрагентам в иностранной валюте, чтобы не нести потерь при повышении ее курса. При укреплении национальной валюты, на­против, преобладает их стремление к задержке платежей в иностранной валюте. Такая тактика, получившая название «leads and lags», влияет на платежный баланс и валютный курс.

Степень доверия к валюте на национальном и мировом рынках определяется состоянием экономики и политической обстановкой в стране, а также рассмотренными выше факторами, оказывающими воздействие на валютный курс. Причем дилеры учитывают не только данные темпы экономического роста, инфляции, уровень покупательной способности валюты, но и перспективы их динамики. Иногда даже ожидание публикации официальных данных о торговом и платежном балансах или результатах выборов сказывается на соотношении спроса и предложения и на курсе валюты[170].

Соотношение рыночного и государственного регулирования валютного курса влияет на его динамику. Формирование валютного курса на валютных рынках через механизм спроса и предложения обычно сопровождается резкими колебаниями курсовых соотношений. На рынке складывается реальный валютный курс – показатель состояния экономики, денежного обращения, финансов, кредита и степени доверия к определенной валюте. Государственное регулирование валютного курса направлено на его повышение либо понижение исходя из валютно-экономической политики.

Наконец, существенное влияние на курс национальной валюты оказывают сезонные пики и спады деловой активности в стране.

Регулирование величины валютного курса может быть рыночным и государственным.

Рыночное регулирование, основанное на конкуренции и действии законов стоимости, а также спроса и предложения, осуществляется стихийно.

Государственное регулирование направлено на преодоление негативных последствий рыночных валютных отношений и на достижение устойчивого экономического роста, равновесия платежного баланса, снижения роста безработицы и инфляции в стране. Оно осуществляется с помощью валютной политики – комплекса мероприятий в сфере международных валютных отношений, реализуемых в соответствии с текущими и стратегическими целями страны. Юридически валютная политика оформляется валютным законодательством и валютными соглашениями между государствами.

К мерам государственного воздействия на величину валютного курса относятся:

· валютные интервенции;

· дисконтная политика;

· протекционистские меры.

Важнейшим инструментом валютной политики государств являются валютные интервенции – то есть операции центральных банков на валютных рынках по купле-продаже национальной денежной единицы против ведущих иностранных валют.

Цель валютных интервенций состоит в изменении уровня соответствующего валютного курса, баланса активов и пассивов по разным валютам или ожиданий участников валютного рынка. Действие механизма валютных интервенций аналогично проведению товарных интервенций. Для того чтобы повысить курс национальной денежной единицы, Центральный банк должен продавать иностранные валюты, скупая национальную. Тем самым уменьшается спрос на иностранную валюту, а, следовательно, увеличивается курс национальной валюты. Для того чтобы понизить курс национальной валюты, Центральный банк продает национальную валюту, скупая иностранные валюты. Это приводит к повышению курса иностранной валюты и снижению курса национальной.

Для интервенций, как правило, используются официальные валют­ные резервы, и изменение их уровня может служить показателем мас­штабов государственного вмешательства в процесс формирования ва­лютных курсов. Масштабы интервенций Центрального банка страны являются, как правило, секретной информацией, что отражает стремле­ние властей сохранять конфиденциальность своих действий для того, чтобы обеспечить эффективность осуществляемых мероприятий. Одна­ко многие данные о размере валютных интервенций ЦБ РФ часто пуб­ликуются в официальной прессе.

Официальные интервенции могут проводиться разными методами: на биржах (публично) или на межбанковском рынке (конфиденциально), через брокеров или непосредственно через операции с банками, на срок или с немедленным исполнением.

Кроме того, официальные валютные интервенции подразделяются на «стерилизованные» и «нестерилизованные».

Стерилизованными называют интервенции, в ходе которых изменение официальных иностранных нетто-активов компенсируется соответствующими изменениями внутренних активов, то есть практически отсутствует воздействие на величину официальной денежной базы.

Если же изменение официальных валютных резервов в ходе интервенции ведет к изменению денежной базы, то интервенция является нестерилизованной.

Дисконтная политика – это изменение ЦБ учетной ставки, с целью регулирования величины валютного курса путем воздействия на стоимость кредита на внутреннем рынке и тем самым – на международное движение капитала. В последнее время значение этого метода регулирования валютного курса уменьшается.

Протекционистские меры – это меры, направленные на защиту собственной экономики, в данном случае национальной валюты. К ним относятся в первую очередь валютные ограничения – законодательное или административное запрещение и регламентация операций в иност­ранной валюте.

Видами валютных ограничений являются:

· валютная блокада, запрет на свободную куплю-продажу валюты;

· регулирование международных платежей, движения капиталов, репатриации прибыли, движения золота и ценных бумаг;

· система множественных (диверсифицированных) валютных курсов; концентрация в руках государства валютных ценностей и др.

Валютные курсы оказывают существенное влияние на внешнюю торговлю различных стран, выступая инструментом связи между стоимостными показателями национального и мирового рынка, воздействуя на ценовые соотношения экспорта и импорта и вызывая изменение внутриэкономической ситуации, а также изменяя поведение фирм, работающих на экспорт или конкурирующих с импортом.

Снижение валютного курса обусловливает:

· сокращение реальной задолженности в национальной валюте;

· увеличение тяжести внешних долгов, выраженных в иностран­ной валюте;

· невыгодность вывоза прибыли, процентов, дивидендов, получаемых иностранными инвесторами в валюте страны пребывания.

При увеличении валютного курса складывается следующая ситуация:

· внутренние цены становятся менее конкурентоспособными;

· падает эффективность экспорта;

· сокращается производство как в экспортный, так и в других отраслях;

· расширяется импорт;

· стимулируется приток в страну иностранных и национальных капиталов;

· увеличивается прибыль по иностранным капиталовложениям;

· уменьшается реальная сумма внешнего долга, выраженная в обесценившейся иностранной валюте.

Дата добавления: 2014-12-29