Валютные рынки и операции

Валютные рынки представляют собой механизм, посредством которого взаимодействуют продавцы и покупатели иностранной валюты. Объектом рынка иностранной валюты является свободно конвертируемая валюта. Валютный рынок объединяет валюты с различными режимами национального регулирования.

Основными участниками рынка иностранной валюты являются:

· Центральные эмиссионные банки стран;

· коммерческие банки;

· специализированные брокерские и дилерские организации;

· транснациональные компании;

· фирмы и физические лица.

Функции валютного рынка:

· обслуживание международного оборота товаров, услуг, капитала;

· формирование валютного курса под влиянием спроса и предложения;

· механизм для защиты от валютных рисков;

· инструмент государства для целей денежно-кредитной политики;

· диверсификация валютных резервов банков, предприятий государства.

В зависимости от срочности операций валютный рынок классифицируют по следующим секторам:

· СПОТ-рынок – рынок торговли с немедленной поставкой валюты – на него приходится 65% всего оборота;

· срочный рынок – рынок, на котором осуществляют следующие операции: форвард, фьючерс, опцион (10% оборота);

· СВОП-рынок – рынок, объединяющий операции СПОТ и форвард.

Классификация по месту совершения валютной операции:

· межбанковский рынок – операции по обмену валюты между банками;

· биржевой рынок – операции совершаются через валютную биржу либо с помощью торговли деривативами в валютных отделах товарных и фондовых бирж.

Классификация в зависимости от объема и характера валютных операций:

· мировой валютный рынок включает отдельные рынки, локализованные в различных регионах мира, центрах международной торговли и валютно-финансовых операций;

· региональные, местные валютные рынки – на региональных валютных рынках совершаются операции с определенным кругом мировых валют. Выделяются такие крупнейшие региональные валютные рынки, как Европейский (в Лондоне, Франкфурте, Париже, Цюрихе), Американский (в Нью-Йорке, Чикаго, Лос-Анджелесе, Монреале) и Азиатский (в Токио, Гонконге, Сингапуре, Бахрейне). Годовой объем сделок на этих валютных рынках составляет свыше 250 трлн. долл.;

· внутренний валютный рынок – рынок в пределах одного государства. Операции по обмену валюты совершаются только в данной стране.

Выделяют два основных вида валютных операций: кассовые, или наличные, и срочные.

Кассовые (наличные) операции – это операции, при которых поставка денег осуществляется не более чем за двое суток.

Операции на СПОТ-рынке – это операции немедленной поставки валюты. СПОТ-рынок обслуживает и частных лиц, и спекулятивные операции банков и компаний. Обычаи СПОТ-рынка не зафиксированы в специальных международных конвенциях, однако им неукоснительно следуют все участники этого рынка.

К обычаям СПОТ-рынка относятся:

· осуществление платежей в течение двух рабочих банковских дней без начисления процентной ставки на сумму поставленной валюты. (Есть исключения: такие сделки, как overnight или torn/next. При этом курс сделки СПОТ корректируется в зависимости от уровней процентных ставок по соответствующим валютам.);

· сделки осуществляются на базе компьютерной торговли с подтверждением электронными извещениями в течение следующего рабочего дня.

· существование обязательных курсов (для исполнения сделок);

· срок валютирования – дата, когда соответствующие средства поступают в распоряжение сторон по сделке;

· торговля валютами на СПОТ-рынке осуществляется на базе установления обменного курса валют. Этот процесс называется ко­тировкой валют.

Прямая котировка – это выражение цены иностранной валюты в единицах национальной.

Обратная котировка – это выражение цены национальной валюты в единицах иностранной. Исторически обратно котировался английский фунт стерлингов, сейчас также австралийский и новозеландский доллары.

Важное значение имеет спрэд-разница между курсом покупки и курсом продажи валюты, рассчитанная в базовых пунктах (точность котировки до четырех знаков после запятой – базовый пункт при прямой котировке и PIPS – при обратной). Спрэд должен покрывать операционные издержки и обеспечивать нормальную прибыль при проведении операций с валютой.

При торговле валютой у участников валютного рынка возникают требования и обязательства в различных валютах. Соотношение требований и обязательств в той или иной денежной единице называют ва­лютной позицией. Закрытая валютная позиция предполагает совпадение требований и обязательств в каждой валюте. Если требования и обязательства не совпадают, то позиция называется открытой (длинной – если требования больше обязательств, короткой – если наоборот). При наличии открытой валютной позиции участник валютного рынка несет валютный риск – риск потерь или недополучения прибыли в отечественной валюте в связи с неблагоприятным изменением валютного курса. Получение прибыли, связанной с наличием открытой позиции по разным валютам или на разных рынках, называется арбитражем.

Концепция арбитража – это характеристика прибыльной практики, игры на различии существующих цен (валютных курсов, дисконтных ставок, процентных ставок, дивидендов) на финансовые активы (валюту, банковские кредиты, ценные бумаги) с целью получения безрисковой прибыли. Необходимое условие: разница между ценами (спрэд) должна быть больше валютных расходов.

Различают пространственный (территориальный) переменной арбитраж. Каждый из этих видов делится на простой (двойственный) и сложный (кросс-курсовой).

Арбитраж также может быть:

· ценовой (игра на разнице цен);

· налоговый (использование преимуществ оффшорных зон);

· регулятивный (капитал движется с территории с жестким регулятивным режимом на территорию с менее жестким);

· рисковый арбитраж, осуществляемый при знании предполагаемых цен – спекуляция.

Срочные валютные операции – это операции на валютном рынке, связанные с поставкой валюты на срок более чем три дня со дня ее заключения (см. рис. 17.3).

Обменный курс

●

27,85

●

FR=27,80

27,75 ●

SR=27,70 ●

t₁ t₂ Время

Рис. 16.3. Схема срочной валютной операции

SR (spot rate) — СПОТ-курс (курс на момент заключения сделки).

FR (forward rate) — форвардный курс.

Представим следующую ситуацию на момент заключения сделки (f,) на покупку валюты курс $ составлял SR = 27,70 руб. за $1. Стороны заключения контракта предполагают, что курс к моменту оплаты (t2) будет составлять FR = 27,80 руб. за $1 (прогнозируемый курс).

Допустим, что реальный курс составил 27,85 руб. за $1, следовательно, владелец рублей остается в выигрыше. Могла бы быть и обратная ситуация, если бы реальный курс составил 27,75 руб. за $1, тогда владелец рублей остался бы в проигрыше.

Основные участники этого рынка, исходя из их вида деятельности:

· коммерческие банки;

· экспортно-импортные предприятия;

· валютные и фондовые биржи.

Выделяют следующих участников срочного рынка, исходя из преследуемых ими целей:

· хеджеры – участники срочного рынка, основной задачей которых является защита валютной выручки от валютно-курсового риска. Они осуществляют конверсионные операции, стремясь закрыть открытые позиции;

· спекулянты – участники срочного рынка, которые осознанно принимают на себя валютный риск, поддерживая открытую валютную позицию;

· арбитражеры – участники срочного рынка, которые осуществ­ляют покупку иностранной валюты на одном валютном рынке и одновременно продают на другом, играя на разнице в валютных курсах на разных рынках и в разные периоды;

· трейдеры – участники срочного рынка, которые покупают и продают валюту по поручению клиентов в торговом зале биржи, по­лучая за это комиссионные.

Типы операций, осуществляемых на срочном рынке:

1. Форвардные операции (форвардные валютные контракты) – это обязательные для исполнения соглашения между банком и клиентами по покупке или продаже в определенный день в будущем определенной суммы иностранной валюты. При этом валюта, сумма, обменный курс и дата платежа фиксируются на момент заключения сделки. Форвардный контракт является банковским контрактом, поэтому он не стандартизирован и может быть подобран под конкретную операцию.

Валюта по форвардной операции может продаваться с форвардной премией или дисконтом. Форвардная премия образуется в случае превышения форвардного курса над реальным. Форвардный дисконт образуется в случае превышения реального курса валюты над форвардным:

FD (дисконт или премия) = FR – SR / SR 100 % 360 / t

Премии и дисконты пересчитываются на годовой базис для того, чтобы можно было сравнить доходность от вложения валюты в форвардную сделку с доходностью от вложений в инструменты денежного рынка.

Существуют два основных метода котировки форвардного курса:

· метод «out right» - то есть метод котировки, при котором банки указывают для клиента как полный СПОТ-курс, так и полный фор­вардный курс, а также срок и сумму валюты;

· метод «СВОП-ставок» - метод котировки, при котором определяются только премия или дисконт, которые при прямой котировке соответственно прибавляются к курсу СПОТ или вычитаются из него.

При заключении форвардного контракта валютный риск оператора рынка значительно увеличивается, так как увеличиваются вероятность непредсказуемого изменения курса валюты на дату поставки и риск неплатежеспособности партнера. Таким образом, банк несет риск, связанный с закрытием позиции, для этого клиент для заключения сделки должен иметь некоторые средства – остаток на счете или кредитную линию для покрытия этого риска.

2. Фьючерсные операции (фьючерсные контракты) – это стандартизированные форвардные контракты на валюту, которые осуществляются в основном на биржевом рынке. Это приводит к тому, что сроки исполнения привязаны к определенным датам (например, определенным дням недели), валютам ($, £), а также стандартизированы по объемам, срокам и условиям поставки.

В 95 случаях из 100 фьючерсные операции заканчиваются заключением офсетной (обратной) сделки, при этом реальная поставка валюты не осуществляется, а участники данной операции получают лишь разницу между ценой контракта в день заключения и в день исполнения. Фьючерсные сделки более дешевые, чем форвардные, за счет того, что они стандартизированы и, следовательно, спрэд при этих сделках меньше. Фьючерсные контракты обращаются на бирже. Клиент должен депонировать в клиринговой палате биржи исходную маржу, минимальный уровень которой она ежедневно переоценивает в соответствии с текущими рыночными ценами на контракты.

Недостатком фьючерсов является то, что если стандартная сумма фьючерсного контракта не равна сумме, которую необходимо прохеджировать, то разница должна быть либо незакрытой, либо прохеджированной на денежном рынке.

Хеджирование представляет собой специфические сделки, целью которых является избежание потерь от неблагоприятного изменения валютного курса.

Основными биржами, на которых обращаются эти контракты, являются Чикагская товарная биржа, Филадельфийская торговая биржа, Европейская опционная биржа.

3. Опционные операции – это операции на валютном рынке, при которых держателю опциона (опционного валютного контракта) предоставляется выбор – реализовать опцион по заранее фиксированной цене или отказаться от его исполнения. У держателя опциона имеется право, а не обязательство, совершить определенное действие, в опционах продается право на реализацию сделки, а приобретается конкретная валюта. Опционы в основном обращаются на биржах.

Опционы подразделяются на:

· опционы покупателя «call» - опционы, которые дают право его владельцу купить определенный актив в будущем, по цене, фиксированной в настоящий момент времени;

· опционы продавца «put» - опционы, которые дают право его владельцу на продажу валюты на тех же условиях.

Выделяют также:

· европейские опционы, которые могут быть исполнены только в день истечения срока действия контракта;

· американские опционы, которые дают право купить или продать базисный актив в любое время до дня истечения действия кон­тракта. За них обычно платится более высокая премия.

Основная задача опционной сделки – это извлечь прибыль из колебаний валютных курсов. При этом на повышение цены базисного актива рассчитывают надписатель опциона продавца (продавец) и держатель опциона покупателя. В снижении курса базисного актива к моменту реализации контракта заинтересованы соответственно надписатель опциона покупателя и держатель опциона продавца.

Операции СВОП (СВОП-контракты) – представляют собой комбинацию СПОТ и форвардных сделок. Это валютная операция, соче­тающая куплю-продажу двух валют на условиях немедленной поставки с одновременной контрсделкой на определенный срок с теми же валютами. Сделки СВОП обычно осуществляются на срок от 1 дня до 6 месяцев.

Основные отличия срочных валютных сделок от кассовых:

· Курс осуществления срочных сделок обычно отличается от курса СПОТ-сделок на величину премии или дисконта, то есть скидки или надбавки к существующему СПОТ-курсу.

· Спрэд между курсом покупки или продажи валюты на срок обычно выше, чем при операциях СПОТ, что объясняется более высо­ким уровнем риска.

Дата добавления: 2014-12-29