Управление денежными активами

Денежные активы классифицируется по видам остатков денежных средств:

1) операционный (или трансакционный) остаток денежных активов – формируется с целью осуществления текущих платежей, связанных с производственно-коммерческой деятельностью предприятия (закупка сырья и материалов, оплата труда, уплата налогов, оплата услуг сторонних организаций и т.п.);

2) страховой (или резервный) остаток денежных активов – формируется для страхования риска несвоевременного поступления денежных средств от операционной деятельности. Он необходим для поддержания постоянной платежеспособности предприятия по неотложным финансовым обязательствам;

3) инвестиционный (или спекулятивный) остаток денежных активов – формируется с целью осуществления краткосрочных финансовых вложений. Он формируется только в том случае, если полностью удовлетворена потребность в формировании денежных остатков других видов;

4) компенсационный остаток денежных активов – представляет собой неснижаемую сумму денежных активов, которое предприятие должно постоянно хранить на своем расчетном счете. Он формируется по требованию банка, обслуживающего предприятие.

Денежные активы классифицируется с позиции обеспечения платежеспособности предприятия:

1) денежные активы в национальной валюте: денежные средства в кассе, денежные средства на расчетном счете, денежные средства на специальных счетах, денежные средства в пути;

2) денежные активы в иностранной валюте: валютные средства в кассе, средства на валютном счете, валютные средства на специальных счетах, валютные средства в пути;

3) резервные денежные активы в форме высоколиквидных краткосрочных финансовых вложений: резервные активы в форме краткосрочных денежных инструментов, резервные активы в форме краткосрочных фондовых инструментов.

Управление денежными активами – это часть управления оборотными активами, заключающейся в оптимизации совокупного размера их остатка с целью обеспечения постоянной платежеспособности и эффективного использования в процессе хранения.

Управление денежными активами состоит из следующих этапов [2].

На первом этапе проводится анализ денежных активов предприятия в предшествующем периоде. Цель – оценка суммы и уровня среднего остатка денежных активов с точки зрения обеспечения платежеспособности предприятия и увеличения эффективности их использования. Этот этап включает:

1) оценку степени участия денежных активов в оборотном капитале и его динамика в предшествующем периоде. При этом рассчитывается коэффициент участия денежных активов в оборотном капитале (КУ_ДА):

КУ_ДА = ДА_С / ОА_С,

где ДА_С - средний остаток совокупных денежных активов предприятия в рассматриваемом периоде, ОА_С – средняя сумма оборотных активов в рассматриваемом периоде.

2) определяется средний период и количество оборотов денежных активов в рассматриваемом периоде. Это необходимо для характеристики роли денежных активов в общей продолжительности операционного цикла предприятия.

Средний период оборота денежных активов (ПО_ДА) определяется как:

ПО_ДА = ДА_С / О_О,

ПО_ДА = ДА_С / РДА_О,

где ДА_С - средний остаток совокупных денежных активов предприятия в рассматриваемом периоде, ОА_С – средняя сумма оборотных активов в рассматриваемом периоде, РДА_О – однодневный объем расходование денежных средств в рассматриваемом периоде.

Первая формула используется для определения роли среднего периода остатка денежных активов в общей продолжительности операционного цикла, а вторая – характеризует их остаток в днях по отношению к денежному обороту.

Расчет показателя количества оборотов среднего остатка денежных активов в рассматриваемом периоде (КО_ДА) осуществляется по формуле:

КО_ДА = ОР / ДА_С,

КО_ДА = РДА / ДА_С,

где ОР – общая сумма оборота по реализации продукции в рассматриваемом периоде, РДА – общий объем расходования денежных средств в рассматриваемом периоде, ДА_С - средний остаток совокупных денежных активов предприятия в рассматриваемом периоде.

3) определяется уровень абсолютной платежеспособности предприятия по отдельным месяцам предшествующего периода. Для этого рассчитывается коэффициент абсолютной платежеспособности (КАП):

КАП = (ДА + КФВ) / ОБ_К,

где ДА – сумма денежных активов предприятия на определенную дату, КФВ – сумма краткосрочных финансовых вложений на определенную дату, ОБ_К – сумма всех краткосрочных фин. обязательств на определенную дату.

4) определяется уровень отвлечения свободного остатка денежных активов в краткосрочные финансовые вложения (УО_{КФВ ,} %) по формуле:

УО_КФВ = КФВ_с * 100 / ДА_С,

где КФВ_с – средний остаток денежных активов в форме краткосрочных финансовых вложений в рассматриваемом периоде, ДА_С - средний остаток совокупных денежных активов предприятия в рассматриваемом периоде.

Рассчитывается коэффициент рентабельности краткосрочных финансовых вложений (КР_КФВ) по формуле.

КР_КФВ = П / КФВ_с,

где П – сумма прибыли, полученная предприятием от краткосрочного инвестирования свободных денежных активов в рассматриваемом периоде.

На втором этапе оптимизируется средний остаток денежных активов. На этом этапе определяются:

1) потребность в операционном (трансакционном) остатке денежных активов. Она характеризует минимально необходимую их сумму для осуществления текущей хозяйственной деятельности.

Расчет планируемой суммы операционного остатка денежных активов (ДА_СО) производится по формуле:

ДА_СО = ПО_ОД / КО_ДА,

где ПО_ОД – планируемый объем суммы расходования денежных средств по операционной деятельности предприятия, КО_ДА – количество оборотов среднего остатка денежных активов в плановом периоде.

При своевременном осуществлении всех платежей, связанных с операционной деятельностью предприятия может быть использована другая формула:

ДА_СО = ДА_СФ + (ПО_ОД – ФО_ОД) / КО_{ДА ,}

где ДА_СФ – фактическая средняя сумма операционного остатка денежных активов предприятия в предшествующем аналогичном периоде, ФО_ОД – фактический объем суммы расходования денежных средств по операционной деятельности предприятия в предшествующем аналогичном периоде;

2) потребность в страховом (резервном) остатке денежных активов (ДА_СТР) определяется по формуле:

ДА_СТР = ДА_О * КВ_ПДС,

где ДА_О – плановая сумма операционного остатка денежных активов, КВ_ПДС – плановая сумма операционного остатка денежных активов;

3) потребность в компенсационном остатке денежных активов планируется в размере, определенном соглашением о банковском обслуживании;

4) потребность в инвестиционном (спекулятивном) остатке денежных активов планируется исходя из финансовых возможностей предприятия только после того, как полностью обеспечена потребность в других видах остатков денежных активов.

Критерием формирования этой части денежных активов выступает необходимость обеспечения высокого коэффициента рентабельности краткосрочных инвестиций (Р_И) в сравнении с коэффициентом рентабельности операционных активов (Р_ОА).

Р_И = ЧП_и / ИР,

где ЧП_и - сумма чистой прибыли, полученная от инвестиционной деятельности предприятия в рассматриваемом периоде, ИР – сумма инвестиционных ресурсов предприятия, размещенных в объекты финансового и реального инвестирования.

Р_ОА = ЧП_ОД /ОА,

где ЧП_ОД - сумма чистой прибыли, полученная от операционной деятельности предприятия в рассматриваемом периоде, ОА - сумма операционных активов предприятия.

Общий размер среднего остатка денежных активов в плановом периоде (ДА_С) определяется по формуле:

ДА_С = ДА_СО + ДА_ССТР + ДА_СК + ДА_СИ

ДА_СО – средняя сумма операционного остатка денежных активов в плановом периоде, ДА_ССТР – средняя сумма страхового остатка денежных активов в плановом периоде, ДА_СК – средняя сумма компенсационного остатка денежных активов в плановом периоде, ДА_СИ – средняя сумма инвестиционного остатка денежных активов в плановом периоде.

В зарубежной практике существуют модели определения среднего остатка денежных активов: модель Баумоля и модель Миллера-Орра.

Исходным где положениемМодель Баумоля является постояноство потока расходования денежных средств, хранение всех резервов денежных активов в форме краткосрочных финансовых вложений и изменение остатка денежных активов от их максимума до минимума, равного нулю.

Согласно этой модели максимальный (ДА_МАКС) и средний (ДА_с) остатки денежных активов определяются по формулам:

ДА_МАКС = ,

ДА _с = ДА_МАКС /2

где Р_О – расходы по обслуживанию одной операции пополнения денежных средств, П_Д – уровень потери альтернативных доходов при хранении денежных средств (средняя ставка процента по краткосрочным финансовым вложениям), выраженная десятичной дробью, ПО_ДО – планируемый объем суммы расходования денежных средств.

Модель Миллера-Орра предусматривает наличие определенного размера страхового запаса и определенную неравномерность в поступлении и расходовании денежных средств, а соответственно и остатка денежных активов.

В этом случае рассчитывается ДКО_М/М – диапазон колебаний суммы остатка денежных активов между минимальным и максимальным его значением:

ДКО_М/М = 3* ,

где Р_О – расходы по обслуживанию одной операции пополнения денежных средств, П_Д – уровень потери альтернативных доходов при хранении денежных средств (средняя ставка процента по краткосрочным финансовым вложениям), выраженная десятичной дробью, - среднеквадратическое отклонение ежедневного объема денежного оборота.

Максимальный (ДА_МАКС) и средний (ДА_с) остатки денежных активов определяются по формулам:

ДА_МАКС = ДА_МИН + ДКО_М/М,

где ДА_МИН – минимальный (или страховой) остаток денежных активов,

ДА_с=ДА_МИН+ДКО_М/М/3.

Сложность использования модели Баумоля и модели Миллера-Орра в российской практике:

1)хроническая нехватка оборотных активов не позволяет формировать остаток денежных средств в необходимых размерах с учетом их резерва;

2) замедление платежного оборота вызывает значительные колебания в размерах денежных поступлений, что отражается и на сумме остатка денежных активов;

3) ограниченное количество обращающихся краткосрочных фондовых инструментов и их низкая ликвидность затрудняют использование в расчетах показателей, связанных с краткосрочными финансовыми вложениями.

На третьем этапе дифференцируется средний остаток денежных активов в разрезе национальной и иностранной валюты.

Этот этап осуществляется только на предприятиях, которые ведут внешнеэкономическую деятельность. Цель этого этапа: чтобы из общей оптимизированной потребности в денежных активах выделить их валютную их часть, чтобы обеспечить формирование необходимых предприятию валютных фондов.

В основе осуществления дифференциации является планируемый объем расходования денежных средств в разрезе внутренних и внешнеэкономических операций в процессе осуществления операционной деятельности. При расчетах используются формулы определения потребности в операционном и страховом остатках денежных активов с их дифференциацией по видам валют.

На четвертом этапе выбираются эффективные формы регулирования среднего остатка денежных активов. Цель – обеспечение постоянной платежеспособности предприятия и уменьшение расчетной максимальной и средней потребности в остатках денежных активов.

Основным методом регулирования среднего остатка денежных активов является корректировка потока предстоящих платежей. Это перенос срока отдельных платежей по заблаговременному согласованию с контрагентами.

Такая корректировка осуществляется:

1) на основе плана (бюджета) поступления и расходования средств в предстоящем квартале изучается диапазон колебаний остатка денежных активов предприятия в разрезе отдельных декад. Этот диапазон колебаний определяется по отношению к минимальному и среднему показателям остатков денежных активов в предстоящем периоде.

В процессе выявления диапазона колебаний остатка денежных активов устанавливаются их значения в плановом периоде: минимальный остаток денежных активов; максимальный остаток денежных активов; средний остаток денежных активов;

2) регулируются декадные сроки расходования денежных средств (в соответствии с их поступлением), что позволяет минимизировать остатки денежных активов в рамках каждого месяца и по кварталу в целом. Критерием оптимальности регулирования потока предстоящих платежей является минимальный уровень среднеквадратичного отклонения декадных значений остатка денежных активов от среднего;

3) полученные значения остатков денежных активов оптимизируются с учетом предусматриваемого размера страхового остатка этих активов. Определяются минимальный и максимальный остатки денежных активов с учетом нового диапазона их колебаний и размера их страхового запаса, затем – средний остаток. Это половина суммы минимального и максимального остатков денежных активов. Высвобожденная в процессе подекадной корректировки потока платежей сумма денежных активов реинвестируется в краткосрочные финансовые вложения или в другие виды активов.

Существуют и другие формы регулирования среднего остатка денежных активов:

- использование флоута. Флоут - это сумма денежных. средств предприятия, связанная уже выписанными им платежными документами (чеками, аккредетивами и т.д.), но еще не инкассированную их получателем. Флоут – это период времени между выпиской конкретного платежного документа и фактической его оплатой. Максимизируя флоут предприятие может повышать сумму среднего остатка своих денежных активов без дополнительного вложения фин. средств;

- сокращение расчетов наличными деньгами. Наличные деньги увеличивают остаток денежных активов и сокращают период использования собственных денежных активов на срок прохождения платежных документов поставщиков;

- ускорение инкассации дебиторской задолженности. Осуществляется за счет использования современных форм ее рефинансирования (учета векселей, факторинга и т.д.);

- открытие «кредитной линии» в банке. Это обеспечивает оперативное поступление средств краткосрочного кредита при необходимости срочного пополнения остатка денежных активов;

- ускорение инкассации денежных средств. Она позволяет пополнить их на расчетном сете для обеспечения своевременных расчетов предприятия в безналичной форме;

- использование в отдельные периоды практики частичной предоплаты поставляемой продукции.

На пятом этапе обеспечивается рентабельное использование временно свободного остатка денежных активов.

При этом разрабатываются мероприятия по минимизации потерь альтернативного дохода в процессе их хранения и противоинфляционной защиты. К таким мероприятиям относятся:

- согласование с банком, обслуживающим предприятие, условий текущего хранения остатка денежных средств с выплатой депозитного процента по средней сумме этого остатка;

- использование краткосрочных высокодоходных финансовых инструментов для вложения свободного остатка денежных средств, но при условии достаточной их ликвидности на финансовом рынке.

На шестом этапе определяются эффективные системы контроля за денежными активами предприятия. Объект контроля – это совокупный уровень остатка денежных активов, обеспечивающих текущую платежеспособность предприятия, а также уровень эффективности сформированного портфеля краткосрочных финансовых вложений.

Контроль за совокупным уровнем остатка денежных активов при обеспечении платежеспособности предприятия должен исходить из следующих критериев:

НЕОТЛОЖНЫЕ ОСТАТОК

ОБЯЗАТЕЛЬСТВА ≤ ДЕНЕЖНЫХ

(со сроком исполнения до 1 месяца) АКТИВОВ

КРАТКОСРОЧНЫЕ ОСТАТОК ДЕНЕЖНЫХ

ОБЯЗАТЕЛЬСТВА ≤ АКТИВОВ + Размер деби-

(со сроком исполнения до 3 месяца) торской задолженности

Контроль за уровнем эффективности сформированного портфеля краткосрочных финансовых вложений предприятия должен исходить из таких критериев:

УРОВЕНЬ ДОХОДНОСТИ Среднерыночный уровень

портфеля в целом и ≥ доходности при соответствую-

и отдельных его инструментов щем уровне риска

УРОВЕНЬ ДОХОДНОСТИ Темп инфляции

портфеля в целом и > в стране

и отдельных его инструментов

Система контроля за денежными активами должна быть интегрирована в общую систему финансового контроллинга предприятия.

Дата добавления: 2014-12-29