Понятие денежного потока, его виды и расчет

Развитие производства в любом виде и масштабе имеет две взаимосвязанные стороны – инновационную и инвестиционную. Это означает, что, с одной стороны, вводимое новшество или усовершенствование обычно приносит ощутимый экономический, социальный, технологический и пр. эффект. Это связано с определенной новацией, открытием, усовершенствованием и оформляется обычно ввиде бизнес-проекта. Это – инновация, а сам проект называется инновационным.

С другой стороны, каждый такой проект требует вложения средств (инвестиций), что сопряжено с определенными рисками и сложностями технологического, организационного, финансового характера и пр.

Поэтому всегда определяющим является вопрос эффективности инвестиций. Нужно разделять виды эффективности – это может быть экономическая эффективность (уроовень рентабельности и др.), социальная (появление дополнительтных рабочих мест), экологическая (снижение техногенной нагрузки на окружающую среду) и пр. Здесь мы рассмотрим экономическую эффективность инновационных проектов.

Основой расчета экономической эффективности является понятие денежного потока ДП (сash flow, CF), который в общем виде определяют как разницу поступлений и отчислений в результате деятельности фирмы за определенный промежуток времени или как общие изменения в остатках денежных средств на счетах фирмы за этот же период.

В применении к инвестиционному анализу (а конкретно, к расчету эффективности проектов) денежный поток определяют как сумму чистого дохода, рассчитанного в соответствии с бухгалтерскими правилами, и т.н. неявных поступлений, в качестве которых выступают амортизационные отчисления. Понятие чистого дохода в данном случае связано только с реализацией рассматриваемого проекта, а не вообще с хозяйственной деятельностью предприятия:

ДП = Пр чист. + А год. (14.16)

Все затраты, связанные с разработкой и реализацией проекта, дисконтируются на момент расчета, начала процесса или окончания вложения инвестиций.

Дисконтирование – это процесс приведения стоимости денег, полученных или расходуемых в прошлом или в будущем к настоящему моменту (обычно – к моменту расчета). Дисконтирование учитывает снижение ценности денег в будущем по причине естественной, нормальной инфляции и рисков, с которыми связаны любые операции по вложению и расходованию денежных средств.

Дисконтирование производится по ставке дисконта, равной учетной ставке капитала на момент расчета с учетом рисков, определяемых либо по страновому риску, либо по сложившейся на данный момент ситуации в экономике.

Коэффициент дисконтирования затрат К диск._t рассчитывается по формуле сложных процентов, а именно:

К диск. _t = 1 / (1 + E _д.) ^t-1. (14.17)

Здесь E _д. – норма дисконтирования, равная либо цене капитала, либо – проценту на капитал с учетом рисков; эта величина определяется для каждого конкретного периода времени.

t - номер года получения прибыли.

В формуле (14.17) применена степень (t-1), из соображений, что вложения средств производятся в первый год. Если считать начало вложения средств 0-м годом, тогда степень при (1+Ен.д.) будет t, т.е. (1 + E _д.) ^t.

В случае, если приводятся средства, израсходованные в прошлые годы, к настоящему моменту, тогда величина вложенных средств И (инвестиций) делится на коэффициент дисконтирования и приведенные или дисконтированные средства будут больше их величины на момент расчета, а определятся они по формуле

И _t диск. = И _t / К диск. _t = И _t х (1 + Е д.) t-1. (14.18)

Если приводятся будущие средства (доходы) к настоящемй моменту, то они умножаются на коэффициент дисконтирования, т.е. приведенные суммы будут меньше исходной величины по причине инфляции и рисков, а расчетная формула будет иметь вид

И _t диск. = Д _t х К диск. _t = И _t х 1/(1 + Е д.) ^t-1 . (14.19)

Расчет эффективности производят с учетом срока реализации проекта, т.е. расчетного периода Т расч_., равного предполагаемому сроку действия мероприятия или бизнеса в рамках проекта. Обычно в качестве расчетного периода принимается 4-5 лет для условий Украины, поскольку ситуация в экономике неустойчивая, и степень вероятности планов на более длительный период недостаточно высокая. Кроме того, в рыночных условиях ситуация на рынке меняется быстро и планирование на более длительный период имеет низкую степень достоверности. Это, правда, не касается крупных энергетических и т.п. проектов, срок реализации которых исчисляется 10 и более годами. Для таких случаев Т расч_. принимается отдельно для каждого конкретного случая. В соответствии с этим дисконтирование производится в пределах этого периода, т.е. t max = Т расч.

Для расчета эффективности рассчитывают величину дисконтированного денежного потока года t – ДДП _t, которая получается путем дисконтирования денежного потока по общим правилам по формуле 14.18 или 14.19, т.е. дисконтированный денежный поток ДДП _t будет равен

ДДП _t = ДП _t х К _{диск. t}. (14.20)

В расчетах также применяют понятие кумулятивный денежный поток (КДП или ССF), т.е. суммарный дисконтированный денежный поток за определенный период (обычно – расчетный период):

КДП = Σ ДДП _t . (14.21)

Одним из видов денежного потока является т.н. чистый денежный поток, который относится к важнейшим итоговым критериальным показателям эффективности любого инвестиционного проекта. Сущность, порядок расчета и применение этого показателя рассматривается ниже.

Дата добавления: 2014-12-25