Критерии экономической эффективности инновационных проектов

Существуют несколько критериев эффективности инвестиционных проектов, среди которых выделяют основные и дополнительные или аналитические, которые используются, когда основных параметров расчета эффективности недостаточно для принятия решения.

В реальной практике для так называемых финансовых бизнесовых проектов, характеризующихся полным производственным циклом, наличием определенных объемов выпуска продукции, прибылью и т.п., наиболее часто применяются такие критерии эффективности:

· чистый денежный поток ЧДП;

· внутренняя норма доходности ВНД;

· индекса рентабельности ИР;

· период возврата капитала Т _возв.

· критерий наименьших затрат MC – Minimum of Cost, который по существу совпадает с понятием цены потребления Ц _потр.

Для аналитических целей можно применять и другие показатели эффективности, в том числе, различные показатели рентабельности.

Рассмотрим основные критерии экономической эффективности проектов.

В качестве основного, обязательного критерия эффективности проектов применяют показатель чистой приведенной стоимости или чистого денежного потока ЧДП (NPV - Net Present Value), который представляет собой дисконтированный кумулятивный денежный поток за весь рассматриваемый расчетный период (от 0-го года до Т расч_., т.е. для t = 0 ¸ Т расч_.) за вычетом всех вложенных средств И _Σ.Ставка дисконтирования может быть принята по усредненной цене капитала – WACC или исходя их других соображений. Расчетная формула при этом имеет вид

ЧДП = å ДДП _t – И _Σ = å (ДП _t x К _{диск. t}) – И _Σ. (14.22)

Проект является целесообразным и приемлемым по критерию чистой приведенной стоимости, если эта величина положительна, т.е. ЧДП >0.

Если рассматриваются несколько альтернативных проектов, то наиболее предпочтительным является вариант с максимальным ЧДП, т.е. ЧДП ® max.

При использовании показателя ЧДП в качестве критерия эффективности в отдельных случаях могут возникнуть некоторые сложности, а именно:

- сложно применить показатель ЧДП при оценке комплексных проектов, которые сами состоят из нескольких более мелких проектов;

- при сопоставлении проектов с разной продолжительностью реализации и расчетных периодов необходимо применять специальную процедуру приведения сроков к одному периоду, что усложняет расчеты;

- наконец, показатель ЧДПявляется абсолютным показателем со всеми присущими таким показателям недостатками.

Одним из важнейших относительных показателей эффективности проекта является показатель внутренней нормы доходности. В литературе встречаются и другие названия этого показателя – внутренняя норма рентабельности или внутренняя ставка дохода – IRR - Internal Rate of Return. Экономический смысл этого показателя в том, что он показывает такую ставку дисконта Е н.д., при которой суммарные дисконтированные выгоды равны суммарным дисконтированным затратам. Иначе говоря, это такая норма дисконтирования, при которой чистая приведенная стоимость за весь расчетный период становится равной нулю.

Это определение соответствует расчетной формуле для определения показателя ВНД:

å ЧДП _t / (1 + ВНД) ^{t - 1} = 0. (14.23)

Величину ВНД находят различными методами последовательных приближений, среди которых наиболее часто используют графический. Суть этого метода в том, что задаются несколькими значениями ставки дисконта, рассчитывают для них кумулятивный дисконтированный денежный поток, а затем строят график зависимости этой величины от заданных значений ВНД. В точке пересечения полученной линии с осью ординат получают искомую величину ВНД.

Значение этого показателя в том, что он показывает предельную цену капитала для реализации данного проекта, при которой ожидаемые поступления будут равны требуемым инвестициям с учетом дисконтирования. Можно также определить ВНДкак тот максимальный процент за кредиты (или за капитал), которые можно платить, оставаясь при этом на безубыточном уровне.

При использовании показателя ВНДв качестве критерия эффективности положительное решение принимается в том случае, если этот показатель выше существующей ставки рефинансирования капитала банками (для частных инвесторов) или нормативной ставки дисконта (для государства).

Показатель ВНДявляется индивидуальным для данного проекта, его использование при сопоставлении проектов затруднительно, если эти проекты не совпадают по масштабу, продолжительности реализации и различным временным характеристикам. Более того, при оценке таких проектов результаты, полученные с помощью ВНД и ЧДП, часто не совпадают.

Практика показывает, что более адекватным ситуации является показатель ЧДП, поскольку он оценивает реальные денежные потоки по проектам, в то время как ВНДхарактеризует всего лишь некоторое предельное значение нормы доходности, рассчитанное к тому же при определенных допущениях.

Следующим критериальным показателем является индекс рентабельности ИР (PI - Profitability Index), который показывает отношение суммы полученных эффектов с учетом дисконтирования к требуемым инвестированным средствам, т.е.

ИР = åДДП _t / И _Σ. (14.24)

Это итоговый, результирующий показатель, по существу, рентабельность всего проекта, рассчитанная с учетом дисконтирования затрат. В принципе, чем он выше, тем более эффективно вложение средств. В любом случае, проект является целесообразным, если величина ИР >1.

Показатели ИР и ЧДП тесно связаны между собой.

Если ЧДП > 0, то ИР >1 и значит, проект целесообразен и – наоборот.

Период возврата капитала Т возв. (PP – Payback Period), период в годах, в течение которого затраченные капитальные вложения (инвестиции) возвращаются за счет чистых суммарных доходов проекта. Для определения этого показателя используют графический метод. Для этого строят график зависимости кумулятивной чистой приведенной стоимости (ось ординат) от времени в годах (ось абсцисс). В точке пересечения полученной линии получают значение срока возврата капитала.

Этот показатель используется преимущественно для промышленных проектов и главный его недостаток в том, что он не учитывает денежные потоки после срока окупаемости.

Кроме того, этот показатель отдает преимущество краткосрочным проектам, так как, чем короче период окупаемости, тем проект выгоднее. В то же время есть огромное количество проектов, которые не дают больших эффектов в первые годы реализации, а наращивают эффекты с течением времени.

Логика этого показателя определяет его использование – при прочих равных условиях предпочтительнее проект с более коротким сроком окупаемости.

Для краткосрочных проектов (1-2 года) показатель Т возв. можно рассчитывать просто как отношение капитальных затрат к среднегодовой чистой прибыли, т.е.

Т возвр. = РР = К / Пр чист_.. (14.25)

Для иллюстрации полученных результатов часто строят т.н. профили проектов, которые наглядно иллюстрируют динамику изменения денежных потоков во времени. Обычно в качестве профиля проекта принимается диаграмма инвестированных средств и величин дисконтированных годовых денежных потоков, распределенных по годам расчетного периода.

Кроме того, если необходимо, графически определяют срок окупаемости проектов и внутреннюю норму доходности.

Такие материалы, несмотря на их кажущуюся иллюстративность, имеют, тем не менее, большое значение как с точки зрения получения необходимых характеристик проектов (ВНД и ИР), так и ввиду их наглядности.

Дата добавления: 2014-12-25