Метод анализа чувствительности проекта

Проект II

Проект I

Проект II

Проект I

МЕТОД АНАЛИЗА ИЗМЕНЕНИЯ ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА

В этом методе пытаются оценить вероятность величины денеж­ного потока для каждого года.

Алгоритм метода:

а) определяют наиболее вероятные (базовые) значения денежных поступлений для каждого года, по которым определяют базовые зна­чения чистого дисконтированного дохода;

б) определяют вероятности получения денежного потока для каж­дого года, которые используются в качестве понижающих коэффици­ентов. При этом с увеличением года вероятности уменьшаются;

в) составляют откорректированные денежные потоки, по которым оценивают чистый дисконтированный доход NPV. Поток с большим значением откорректированного чистого дисконтированного до­ходасчитается менее рискованным.

Пример 10.9. Определим более рискованный проект из альтерна­тивных проектов I и II, продолжительность реализации которых че­тыре года, «цена» капитала 10%. По проекту I инвестиции 100 д.е., по проекту II —-120 д.е.

Год	Проект I	Проект II
	Денежный	Вероятность	Денежный	Вероятность
	поток, д.е.		поток, д.е.
1-й		0,9		0,9
2-й		0,8		0,7
3-й		0,7		0,6
4-й		0,6		0,6

Решение:

а) определяем NPV для базовых значений проектов:

NPV₁=50 ּ 0,9091 + 40 ּ 0,8264 + 25 ּ 0,7513 + 20 ּ 0,683 – 100= 10,94

NPV₂ =25 ּ 0,9091 +60 ּ 0,8264 + 70 ּ 0,7513 + 20 ּ 0,683 -120 =18,53

Проект № 2 экономически эффективнее

б) Определяем NPV откорректированных денежных потоков:

NPV_{I K} =50 ּ 0,9+40 ּ 0,8+25 ּ 0,7+20 ּ 0,6-100 = 6,5

NPV_{II K} =25 ּ 0,9 +60 ּ 0,7+70 ּ 0,6+20 ּ 0,6-120 = -1,5

Более рискованным является проект II, у которого NPV_K откор­ректированного денежного потока меньше, чем у проекта I, хотя он более предпочтителен по базовым значениям.

Реализация инвестиционного проекта, как правило, происходит в ситуации, отличной от той, на которую он планировался, т.е. при разработке инвестиционного проекта предусматриваются одни ус­ловия, а практически могут существовать другие. Поэтому, разра­батывая инвестиционный проект, необходимо задаваться вопросом: «А что произойдет, если…?». Получение ответа на данный вопрос ле­жит в основе так называемого анализа чувствительности.

Не измеряя риска как такового, анализ чувствительности отвечает на вопрос, насколько сильно каждый конкретный параметр инвестиционного проекта может измениться в неблагоприятную сторону (при неизменности других параметров), прежде чем это повлияет на решение о выгодности проекта.

Цель анализа чувствительностисостоит в оценке того, насколько сильно изменится эффективность проекта при определенном изменении одного из исходных параметров проекта. Чем сильнее эта зависимость, тем выше риск реализации проекта, т.е. незначительное отклонение от первоначального замысла окажет серьезное влияние на успex всего проекта.

Алгоритм анализа чувствительности:

а) определение наиболее вероятных базовых значений основных Параметров инвестиционного проекта (объема продаж, цены реализации, издержек производства и т.п.);

б) расчет показателей эффективности проекта при базовых зна­чениях исходных параметров;

в) выбор показателя эффективности инвестиций (основного ключевого показателя ), относительно которого производится оценка чувствительности. Таким ключевым показателем, в принципе, может быть эй из дисконтированных показателей эффективности инвестиций: чистый дисконтированный доход NPV, индекс доходности ИД, внутренняя норма доходности ВНД или период возврата инвестиций Т_ок. Однако вследствие сложности анализа чувствительности, рекомендуется выбирать наиболее значимые для оценки эффективности инвестиционного проекта. Чаще всего в качестве ключевых показателей принимается чистый дисконтированный доход NPV или внутренняя норма доходности ВНД:

— чистый дисконтированный доход NPV следует выбирать, когда инвестор уже определен и известны его требования к доходности инвестиций, т.е. его будет интересовать чувствительность сегод­няшней стоимости инвестиционного проекта в абсолютном вы­ражении,

— внутренняя норма доходности ВНД характеризует эффектив­ность проекта в целом, поэтому показатель ВНД следует выбирать, если интересует чувствительность эффективности про­екта в целом;

г) выбор основных факторов, относительно которых определяет­ся чувствительность основного ключевого показателя (NPV, ВНД), а следовательно, и проекта в целом. Факторы, варьируемые в процессе анализа чувствительности, можно разделить на:

- факторы прямого действия (непосредственно влияющие на объем поступлений и затрат): физический объем продаж, цена реализации продукции производственные издержки, величи­на инвестиций, плата за заемные средства, совместное влия­ние инвестиций и издержек производства и др.,

- косвенные факторы: продолжительность строительства, про­должительность производственного цикла, задержка платежей, время реализации готовой продукции, уровень инфляции, став­ка налога на прибыль и др.;

д) расчет значений ключевогопоказателя при изменении основ­ных факторов.

Обычно в процессе анализа чувствительности варьируется в оп­ределенном диапазоне значение одного из выбранных факторов, при фиксированном значении остальных, и рассчитываются показатели эффективности при каждом новом значении этого фактора. Этап по­вторяется для каждого варьируемого фактора.

Недостатки метода:

— не является всеобъемлющим, так как не рассчитан для учета всех возможных обстоятельств;

не уточняет вероятность осуществления альтернативных вариантов;

— чувствительность различных факторов не всегда может быть сопоставлена непосредственно;

— факторы не являются взаимно независимыми и могут изменяться одновременно (например, изменение цен ведет к изменению объема продаж).

ГЛАВА 11. ФИНАНСИРОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

Дата добавления: 2014-12-26