Экономическая оценка эффективности лизинга 1 страница

Проведение инвестиционного анализа при оценке эффективности лизинга для арендатора связано с необходимостью определить, что выгоднее — купить оборудование или арендовать его? Основой ответа на этот вопрос является сопоставление величин чистых денежных от­токов при лизинге и покупке оборудования, т.е. определение того, в каком случае они больше.

Для того чтобы провести такой анализ, надо иметь в виду, что в мировой практике налоговое законодательство создает определенные льготы для проведения лизиинговых операций, признавая их особость. Это означает, что лизингодатель показывает получаемые им платежи как свою выручку от реализации, а амортизационные отчис­ления по сданному в лизинг оборудованию — как свой расход и пла­тит налог с разницы между ними. Соответственно арендатор показы­вает лизинговые платежи как свой расход и вычитает их из облагаемой налогом суммы дохода.

Отсюда следует, что затраты по лизингу активов реально представ­ляют собой текущую приведенную стоимость платежей за вычетом на­логов. Соответственно для лизингового договора, рассчитанного на п периодов, общая формула расчета затрат будет иметь следующий вид:

где: З_t— сумма затрат на получение капитала с помощью лизинга, руб.;

Т — ставка налогообложения доходов, доли единицы;

Рⁱ_t— лизинговый платеж в период времени t, руб.;

k_d — стоимость задолженности фирмы после уплаты налогов, доли единицы.

В этой формуле один элемент вполне очевиден — это лизинговые платежи, величина которых определена самим договором лизинга.

Корректировка их на коэффициент (1 — T) также объясняется без труда: она позволяет определить реальный денежный отток, скоррек­тированный в сторону уменьшения, чтобы учесть экономию на сумме налога на доходы, достигаемую за счет того, что лизинговые платежи из них вычитаются.

Куда менее очевидна логика, в которой для дисконтирования ис­пользуется посленалоговая стоимость долга фирмы. Чтобы она стала более ясной, проанализируем экономическую природу лизинга более глубоко.

До сих пор мы говорили о том, что величина коэффицента дискон­тирования определяется преимущественно возможной доходностью альтернативных инвестиций с тем же уровнем риска (которая в конеч­ном счете формирует и средневзвешенную стоимость капитала фирмы). Тот же подход — сопоставление с аналогом — мы применяем и здесь. Только в качестве аналога при договоре лизинга выступает не альтернативная доходность, а альтернативные затраты.

Действительно, расходы по договору лизинга представляют собой для арендатора ряд жестко фиксированных договором лизинговых платежей лизингодателю. Но если бы фирма получила арендуемое оборудование не по лизингу, а купила, то, скорее всего, такое приоб­ретение тоже было бы сделано с рассрочкой платежа. И тогда расчет за купленное оборудование осуществлялся бы с помощью ряда жестко фиксированных договором о покупке платежей продавцу. Следова­тельно, лизинговые платежи столь же детерминированы, как и плате­жи в погашение долга по договору продажи в рассрочку. И те, и другие платежи осуществлять необходимо, иначе последуют штрафные сан­кции различного рода.

Но погашение долга по договору покупки в рассрочку также имеет свои налоговые аспекты. Процентные выплаты — в мировой практи­ке — полностью относятся на расходы фирмы и тем самым сокращают налогооблагаемую сумму доходов. Следовательно, мы имеем здесь дело с налоговой экономией. Но обращаясь к лизингу, мы с той же вероятностью вправе ожидать возникновения и здесь налоговой эко­номии, природу которой мы объяснили выше.

Отсюда следует, что экономия налоговых платежей по лизинговым операциям имеет тот же уровень рисковости, что и экономия налого­вых платежей из-за включения процентных выплат в расходы фирмы, приобретшей имущество по договору купли с рассрочкой. Здесь все альтернативно. И значит, чтобы добиться полной сопоставимости ли­зинговых операций с операциями купли в рассрочку, мы должны в качестве коэффициента дисконтирования для лизинговых расчетов принимать для фирмы-покупателя стоимость обслуживания долга по договору купли в рассрочку, скорректированную на ставку налогооб­ложения. Иными словами, мы ориентируемся на чистую стоимость долга, оцененную через реальные денежные оттоки из фирмы из-за уплаты налогов. Рассмотрим эту логику на примере.

Пример 12.1. Предположим, что АО «АЭРОПОРТ» собирается приобрести вертолеты. Они могут быть получены по лизингу, что потребует от АО уплаты в начале каждого года периода использования вертолетов 100 млн. руб. на протяжении 10 лет. Ставка налога на прибыль составляет 24%, а получение кредита (являющегося основой покупки в рассрочку) возможно по став­ке 18,4 %.

Решение:

1. «После налоговая», чистая стоимость одолженного капитала составит:

k_d = 0,18,4 (1 - 0,24) = 0,14= 14%.

2. Стоимость лизинга для АО «АЭРОПОРТ» составит:

или

Определив стоимость лизинга, сопоставимую по экономическим условиям с покупкой в рассрочку, надо установить, сколько стоило бы фирме приобретение оборудования на условиях рассрочки. Сопостав­ление этих двух сумм и даст ответ на вопрос, что выгоднее: покупка или лизинг?

Стоимость покупки оборудования в рассрочку представляет собой приведенную текущую стоимость денежных оттоков к продавцу, скор­ректированных на ставку налогообложения доходов покупателя. Она может быть определена по формуле

З_Р— общая стоимость затрат на приобретение капитала в рас­срочку;

I₀ — первоначальный отток капитала (первый платеж продавцу);

З^ОБ_t затраты по содержанию и обслуживанию оборудования, по­рождаемые его приобретением и ложащиеся на покупателя (тогда как при лизинге их несет лизингодатель);

D_t— амортизационные отчисления в период времени Т;

NTV— чистая ликвидационная стоимость активов за вычетом на­логов и расходов, связанных с ликвидацией активов (чистый денеж­ный приток);

k_о — средневзвешенная стоимость капитала фирмы.

В этой формуле мы сталкиваемся с одновременным использовани­ем двух разных коэффициентов дисконтирования: k_d и k₀. Это обу­словлено тем, что, когда мы переходим от дисконтирования денежных поступлений в целом к поэлементному дисконтированию этих по­ступлений (что как раз характерно для анализа лизинговых операций), необходимо и возможно осуществлять дисконтирование каждого из элементов исходя из степени риска (неопределенности), с которой со­пряжен тот или иной приток или отток. Именно такую ситуацию мы имеем в данном случае.

Если расходы фирмы, связанные с обслуживанием оборудовани­ем, равны по степени определенности амортизационным отчислени­ям то это означает, что мы имеем дело с денежными потоками с высо­кой степенью определенности. Мы можем принять ее равной степени определенности платежей по договору о продаже в рассрочку, где их величины и сроки внесения заданы однозначно. И тогда правомерно дисконтирование с использованием коэффициента k_d.

Напротив, ликвидационная стоимость — величина достаточно не­определенная, и, оперируя с ней, мы можем и должны исходить из того, что риск не получить ее в ожидаемом нами размере равен сред­нему риску по всем операциям фирмы. А этому уровню риска соответ­ствует коэффициент дисконтирования, равный средневзвешенной стоимости капитала фирмы, так как риск и состоит в том, что мы получим от операций фирмы уровень прибыльности ниже стоимости капитала, т.е. окажемся в убытке. Зная это, вернемся к рассматривае­мому примеру с АО «АЭРОПОРТ» и посмотрим, с какими затрата­ми было бы связано для него приобретение того же оборудования, но не по лизингу, а в рассрочку.

Пример 12.2. Допустим, что стоимость покупки вертолетов составит для АО «АЭРОПОРТ» 560 млн. руб. Для большей сопостави­мости примем, что эксплуатация вертолетов начинается с 1 января. Срок эксплуата­ции — семь лет, ежегодные затраты по обслуживанию (приведенные к концу года) 10 млн. руб., чистая ликвидационная стоимость 40 млн. руб. Средневзвешенная стои­мость капитала АО равна 22%.

Решение:

Тогда затраты фирмы в случае покупки оборудования составят

Так как при лизинге затраты составят лишь 337 млн. руб., то чистая выгода лизинга (ЧВЛ) будет в данном случае величиной положительной, равной 180.8 млн. руб. (517,8- 337). А это означает, что в данном случае именно лизинг — при прочих рав­ных условиях — оказывается более выгодным условием получения оборудования.

Чистая выгода лизинга — разница в сумме приведенных за­трат арендатора при лизинге оборудования или покупке его в рас­срочку.

Если эта величина положительна, то выгоднее операция лизинга, в противном случае — лучше приобретать активы обычным путем, т.е. за счет собственных средств (чистой прибыли и амортизации) или кредитов.

ТЕРМИНОЛОГИЧЕСКИЙ СЛОВАРЬ

Активы — собственность в форме движимого и недвижимого иму­щества, денежные средства, земля, лесные угодья (материальные акти­вы) и нематериальные активы — условная стоимость объектов промыш­ленной и интеллектуальной собственности.

Амортизация— процесс постепенного погашения стоимости долго­срочных материальных активов (основных фондов) по мере их износа и нематериальных активов в соответствии с установленными сроками.

Амортизационная политика — политика предприятия, предусматри­вающая выбор (установление) соответствующих способов амортизации материальных и нематериальных активов и определяющая темпы фор­мирования части собственных инвестиционных ресурсов.

Анализ чувствительности проекта — оценка степени влия­ния отдельных факторов на изменение изучаемого показателя путем поэтапной подстановки различных значений этих факторов.

Аннуитет — ряд последовательных платежей или поступлений денеж­ных средств через одинаковые периоды времени.

Аренда — предоставление имущества во временное владение и пользование за определенную плату. Различают аренду помещений, со­оружений и аренду машин и оборудования. По продолжительности пери­ода аренду подразделяют на долгосрочную (лизинг), среднесрочную (хай-ринг) и краткосрочную (рейтинг).

База— финансовая (или другая) информация, относящаяся к мо­менту (или периоду) времени, принимаемому в качестве основы для сравнения (оценки) последующих изменений рассматриваемого про­цесса или явления.

Балансовая стоимость актива — стоимость актива по данным бух­галтерского учета, отраженная в балансе предприятия. Определяется как разность между первоначальной стоимостью приобретения актива и начисленной суммой его износа.

Безрисковая норма доходности — норма доходности инвестиций без риска потери капитала и дохода. Используется как ос­нова для расчета нормы дисконта при расчете чистого дисконтирован­ного дохода.

Безрисковые инвестиции — помещение капитала в объекты инвестирования, по которым отсутствует риск возможных финансовых потерь.

Бета-коэффициент — показатель измерения систематиче­ского риска. Позволяет оценить риск индивидуального инвестиционно­го проекта по отношению к уровню риска инвестиционного рынка в целом.

Бизнес-план инвестиционного проекта — документ, позволя­ющий обосновать и оценить возможности проекта, определить доходы и расходы, рассчитать поток реальных денег и объем финансирования проекта, проанализировать безубыточность, окупаемость и прочие показатели. Бизнес-план призван убедить инвестора в эффективности на­мечаемых инвестиций.

Будущая стоимость денег — сумма инвестированных в настоящий момент средств, в которую они превратятся через некоторый период време­ни Т сучетом определенной ставки процента Е.

Валовые инвестиции — инвестиции, направляемые на под­держание и увеличение основного капитала; общий объем инвестируемых средств в определенном периоде. Величина валовых инвестиций определя­ется суммой чистых инвестиций и амортизационных отчислений.

Внешние источники инвестиций — заемные и привлеченные источники финансирования инвестиционных проектов (ссуды банков, кредиты и кредитные линии, выпуск облигаций, эмис­сия акций и др.).

Внутренние источники инвестиций — собствен­ные источники финансирования инвестиционных проектов (прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия, амортизационные отчисле­ния и др.).

Внутренняя норма доходности (IRR) — норма дискон­та Е, при которой величина дисконтированных доходов от инвестицион­ного проекта равна дисконтированной стоимости инвестиций, т.е. чистый дисконтированный доход равен 0 (NPV = 0).

Декапитализация — изъятие части собственного капитала или части вновь сформированных собственных финансовых ресурсов (прибыли, амортизационных отчислений) на цели потребления или иные цели, не связанные с производственным развитием предприятия.

Денежный поток - поступления (положительный денежный поток) или расходование (отрицательный денежный поток) денежных средств в процессе реализации инвестиционного проекта. Различают де­нежный поток по операционной (operating cash flow), инвестиционной (investment cash flow) и финансовой (financing cash flow) деятельности.

Дефлированная цена — прогнозная цена, приведенная к уровню цен фиксированного момента времени путем деления на общий базисный индекс инфляции. Следовательно, дефлированная цена учитывает только структурную инфляцию и позволяет дать оценку влияния на результаты и затраты по проекту изменения соотношений цен на отдельные виды ресурсов и группы товаров.

Диверсификация инвестиций — вид инвести­ционной стратегии предприятия, направленной на расширение или изменение ее инвестиционной деятельности. Различают отраслевую, региональную и другие формы диверсификации инвестиций.

Дисконтирование — процесс приведения будущей стоимости де­нег к их стоимости в текущем периоде (к настоящей стоимости денег) пу­тем изъятия из их будущей величины соответствующей суммы процентов (дисконта), осуществляемый по простым или сложным процентам.

Дисконтная ставка - ставка процента, по которой будущая стоимость денег приводится к их настоящей стоимости, т.е. осуществля­ется процесс дисконтирования.

Доходность (прибыльность) инвестиций — показатель, определяемый отношением среднегодовой суммы прибыли (дохода) к объему первоначальных инвестиций; характеризует размер прибыли, получаемый на 1 руб. инвестиций.

Жизненный цикл инвестиций — период времени от на­чала вложения средств в реальный инвестиционный проект до последу­ющего существенного инвестирования в действующий объект. Обычно он разделяется на три стадии: период инвестирования до начала эксплуа­тации объекта, период эксплуатации до возврата первоначальных ин­вестиций (период возврата инвестиций), период эксплуатации до нача­ла последующего существенного инвестирования (реконструкция, техническое перевооружение, модернизация).

Заемные источники инвестиций — привлекаемые для реализации инвестиционного проекта на кредитной основе денежные средства и другое имущество (кредиты, эмиссия облигаций, лизинг и др.).

Залог — форма обеспечения финансовых обязательств, основанная на праве одного лица сохранять в своей собственности имущество, при­надлежащее другому лицу, пока его финансовые претензии к владельцу этого имущества не будут удовлетворены.

Затраты — расходы, которые имеют место на разных этапах жиз­ненного цикла объекта инвестирования: предынвестиционном, инвес­тиционном, эксплуатационном и ликвидационном этапах. Выделяют затраты капиталообразующие (связанные с осуществлением капиталь­ных вложений, с обеспечением прироста оборотных средств) и текущие (связанные с эксплуатацией объекта инвестирования: материальные, расходы на оплату труда, амортизация, прочие). Текущие затраты под­разделяют на постоянные и переменные.

Заказчики — уполномоченные инвесторами физические и юриди­ческие лица, которые осуществляют реализацию инвестиционных про­ектов. Заказчиком может быть инвестор.

Инвестиции — все виды имущественных и интеллекту­альных ценностей, которые вкладываются в объекты инвестиционной сферы с целью получения экономического (прибыль) или иного полез­ного эффекта.

Инвестиционная деятельность — вложение инвестиций и осуществление практических действий в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.

Инвестиционная инфраструктура — наиболее важ­ные отрасли экономики, организации и средства, непосредственно обес­печивающие процесс непрерывного осуществления инвестиций.

Инвестиционная привлекательность — обобщающая характеристика преимуществ и недостатков отдельных объектов инвес­тирования с позиций конкретного инвестора по формируемым им кри­териям.

Инвестиционный климат страны — система правовых, экономических и социальных условий инвестиционной дея­тельности в стране (регионе), оказывающих существенное влияние на доходность инвестиций и уровень инвестиционных рисков.

Инвестиционный проект — программа решения эконо­мической проблемы, обладающая тем признаком, что вложение средств в такую программу приводит к их отдаче (получению дохода, прибыли, социальных эффектов) только после прохождения определенного сро­ка с начала осуществления проекта, вложения средств в него.

Инвестиционный портфель — целенаправленная со­вокупность объектов реального и финансового инвестирования, пред­назначенных для осуществления инвестиционной деятельности в сред­несрочном периоде в соответствии с инвестиционной стратегией предприятия.

Инвестиционный риск — вероятность возникновения непред­виденных финансовых потерь (потери доходов, капитала и т.п.) в усло­виях неопределенности инвестиционной деятельности.

Инвестиционный рынок — совокупность экономических отношений между продавцами и покупателями инвестиционных това­ров и услуг, а также объектов инвестирования всех форм.

Инвесторы — физические и юридические лица, объединения юри­дических лиц, государственные органы, органы местного самоуправле­ния, а также иностранные субъекты предпринимательской деятельнос­ти, осуществляющие капитальные вложения с использованием собственных и (или) привлеченных средств в соответствии с законода­тельством Российской Федерации.

Индекс доходности (PI) — отношение приведенных дохо­дов к приведенным на ту же дату инвестициям. Он позволяет опреде­лить, в какой мере возрастают средства инвестора в расчете на 1 руб. инвестиций.

Индекс цен базисный — отношение стоимости определенного набора това­ров (ресурсов, услуг) в текущий момент времени к стоимости аналогич­ного набора в некотором базовом периоде.

Индекс цен цепной — отношение стоимости определенного набора товаров (ресурсов, услуг) в текущий момент времени к стоимости аналогичного набора в предыдущем периоде.

Инновационные инвестиции — одна из форм реального инвестирова­ния, осуществляемая с целью внедрения технологических инноваций в деятельность предприятия. Основные формы: приобретение или соб­ственная разработка научно-технической продукции.

Иностранные инвестиции — все виды ценностей, вкладываемые ино­странными инвесторами в объекты инвестиционной деятельности на территории данной страны: денежные средства, ценные бумаги (в ино­странной валюте и валюте Российской Федерации); права на результа­ты интеллектуальной деятельности; услуги; информация. Порядок осу­ществления иностранных инвестиций на территории Российской Федерации определен специальными законодательными актами.

Инфляция — повышение с течением времени общего уровня цен, в том числе рост цен на конкретные виды ресурсов (товаров). Характе­ризуется индексом и (или) темпом инфляции.

Ипотека — залог земли и недвижимого имущества в обеспечение финансовых обязательств по ипотечному кредиту. Ипотечный кредит может служить источником финансирования нового строительства при условии, что этот объект является предметом ипотеки.

Источники формирования финансовых ресурсов — источники полу­чения средств для покрытия потребности в дополнительном капитале на предстоящий период. Подразделяются на собственные и привлечен­ные (включая заемные).

Инфляционная премия —дополнительный доход, выплачива­емый инвестору с целью возмещения его потерь от обесценения денег в связи с инфляцией. Размер премии обычно соответствует темпу инфляции.

Капитал — основной вид инвестиционных ресурсов в форме матери­альных и денежных средств, различных видов финансовых инструментов.

Капитализация — перевод прибыли, остающейся в распоря­жении предприятия (в полном объеме или частично), в капитал, т.е. ее реинвестирование.

Капитальные вложения — инвестиции в воспроизводство основных фондов в форме нового строительства, расширения, реконст­рукции и технического перевооружения.

Консервативный инвестиционный портфель — инве­стиционный портфель, сформированный по критерию минимизации риска. Уровень доходности такого портфеля невысокий.

Кредит — предоставление заемщику средств в денежной или иной формах на установленный срок под определенный процент.

Кредитная линия — предоставленная заемщику возможность полу­чать кредит в пределах определенной (лимитированной) суммы на про­тяжении оговоренного периода.

Критерий — наиболее существенный признак (индикатор), положен­ный в основу финансовой оценки или классификации экономических явлений, процессов, видов деятельности.

Лаг времени (строительный лаг) — период времени между средним момен­том осуществления инвестиций и получением эффекта в виде конечной строительной продукции.

Ликвидационная стоимость активов — цена продажи полно­стью амортизированных активов (оборудования, машин, механизмов и др.) при их замене новыми.

Лизинг — долгосрочная форма аренды машин и оборудования, ис­пользуемая одновременно как один из заемных источников формиро­вания инвестиционных ресурсов.

Ликвидность инвестиций — характеристика отдельных объектов ин­вестирования (как реальных, так и финансовых) по их способности быть реализованными в течение короткого периода времени без потери сво­ей реальной стоимости.

Методы финансирования инвестиционных проектов — принципиаль­ные подходы к финансированию отдельных реальных инвестиционных проектов или программ, принятые предприятием при формировании его инвестиционной политики. Используются обычно следующие ме­тоды финансирования инвестиционных проектов: 1) полное самофи­нансирование; 2) акционирование; 3) кредитное финансирование; 4) ли­зинг; 5) смешанное финансирование.

Мониторинг реализации инвестиционных проектов — механизм осу­ществления постоянного наблюдения (слежения) за важнейшими текущи­ми результатами реализации всех инвестиционных проектов предприятия в условиях постоянно меняющейся конъюнктуры инвестиционного рынка.

Мониторинг инвестиционного рынка — механизм осуществления предприятием постоянного наблюдения мак­роэкономических факторов развития инвестиционного рынка и отдель­ных его сегментов с целью оценки инвестиционного климата и текущей его конъюнктуры.

Мультипликатор инвестиционных расходов — коэффициент, показывающий, во сколько раз сумма прироста националь­ного дохода превысит сумму прироста чистых инвестиций в экономику страны. Модель этого мультипликатора разработана Д. Кейнсом.

Наращение, компаундинг — процесс приведения на­стоящей стоимости денег к их стоимости в предстоящем периоде путем присоединения к их первоначальной величине начисленной суммы про­центов.

Настоящая стоимость денег — стоимость денег предстоящих перио­дов, приведенная к эквиваленту их стоимости в текущем периоде путем дисконтирования. Расчет настоящей стоимости денег осуществляется при оценке будущих поступлений и затрат на этапах реализации, эксп­луатации и ликвидации инвестиционного проекта.

Несбалансированный инвестиционный портфель — портфель, состоящий из инвестиционных проектов, в значительной мере не соответствующих целям его формирования. Разновидностью несбалан­сированного портфеля является «разбалансированный портфель», который представляет собой ранее оптимизированный портфель, уже не удовлетво­ряющий цели инвестора в связи с изменением факторов внешней инве­стиционной среды (ставки ссудного процента, конъюнктуры финансо­вого рынка и др.) или внутренних факторов.

Несистематический (специфический) риск — вид риска, присущий конкретному объекту инвестирования или деятельности кон­кретного инвестора. Он связан с внутренними факторами, отрицатель­ные последствия которых в значительной степени могут быть предотв­ращены диверсификацией.

Необходимая (требуемая) ставка дохода — минимальный уровень будущего дохода, который инвестор ожидает получить, вкладывая ка­питал.

Неопределенность — неполнота и (или) неточность информации об условиях реализации проекта, осуществляемых затратах и достигаемых результатах.

Номинальная ставка процента — ставка процента, ус­танавливаемая без учета изменения покупательной способности денег в связи с инфляцией.

Норма (ставка) дисконта — минимальный размер прибыли на 1 руб. инве­стиций, при котором инвестиции считаются инвестором прибыльными.

Объекты инвестирования — реальные инвестиционные проекты, объекты недвижимости, разнообразные финансовые инструменты, являющиеся предметом инвестирования, характерной чертой кото­рых является способность приносить прибыль в будущем.

Операционная (текущая) деятельность — основной вид деятельности предприятия, с целью осуществления которой оно создано. На транс­порте нередко используют термин эксплуатационная деятельность.

Оптимизация инвестиционного портфеля — форми­рование портфеля реальных и финансовых инвестиций по избранному инвестором критерию соотношения доходности, риска и ликвидности с использованием «портфельной теории».

Оптимизация структуры капитала — процесс определения такого со­отношения собственного и заемного капитала, при котором обеспечи­ваются оптимальные пропорции между уровнем рентабельности соб­ственного капитала предприятия и уровнем финансовой устойчивости предприятия, т. е. максимизируется рыночная стоимость (ценность) предприятия.

Организационно-экономический механизм реализации проекта — форма взаимодействия участников проекта, фиксируемая в проектных мате­риалах, в договорах или даже в уставных документах, в целях обеспече­ния реализуемости проекта и возможности измерения затрат и резуль­татов каждого участника. В общем виде включает: порядок взаимодействия участников проекта, взаимные обязательства и гаран­тии, условия финансирования инвестиций, систему управления реали­зацией проекта, меры взаимной поддержки участников.

Оптимизация структуры инвестиционных ресурсов — процесс определения соотношения внутренних и внешних, собственных и заемных источников инвестиционных ресурсов по крите­рию минимизации стоимости привлекаемых средств с целью обеспечения наиболее высокой их доходности и финансовой устойчивости инвестора.

Оценка эффективности реальных инвестиций — система принципов и показателей, определяющих эффек­тивность выбора для реализации отдельных реальных инвестиционных проектов.

Портфель дохода — инвестиционный портфель, сформи­рованный по критерию максимизации текущего дохода вне зависимо­сти от показателей роста капитала и уровня риска.

Портфель роста — инвестиционный портфель, сформиро­ванный по критерию максимизации прироста капитала в долгосрочной пер­спективе вне зависимости от показателей текущей доходности и риска.

Предельная эффективность капитала — отно­шение прироста ожидаемого дохода, приносимого дополнительной еди­ницей инвестиций, к цене привлечения этой единицы инвестиционных ресурсов.

Премия за ликвидность — дополнительный доход, вы­плачиваемый инвестору с целью возмещения его рисков, связанных с низкой ликвидностью объектов инвестирования. Размер премии зави­сит от уровня ликвидности инвестиций: чем ниже ликвидность инвес­тиций, тем выше размер премии.

Дата добавления: 2014-12-26