Доходность облигации без права досрочного погашения

Доходность облигаций

В условиях эффективного рынка все облигации одного класса теоретически должны иметь примерно одинаковую доходность.

Доходность облигации без права досрочного погашения в отечественной финансовой прессе иногда называется доходностью к погашению и обозначается YTM по аналогии с англоязычной терминологией (Yield to Maturity, YTM).

Этот показатель рассчитывается отношением среднегодового дохода (годовой процент плюс часть разницы между нарицательной стоимостью и ценой покупки облигации) к средней величине инвестиции и дает приблизительную оценку показателя r в формуле:

где: M – номинал облигации; P – текущая цена (на момент оценки); C – купонный доход; k – число лет, оставшихся до погашения облигации.

Достоинством показателя YTM, как и любого другого показателя эффективности, является возможность использования его в сравнительном анализе при выборе вариантов инвестирования средств в те или иные облигации.

Пример. Рассчитать доходность облигации нарицательной стоимостью 1000 руб. с годовой купонной ставкой 9%, имеющей текущую рыночную цену 840 руб.; облигация будет приниматься к погашению через 8 лет.

Подставляя эти данные в уравнение и разрешая его относительно r, можно найти искомую доходность, равную 12,25%. При отсутствии финансового специализированного калькулятора можно воспользоваться формулой:

Таким образом, доходность данной облигации составляет приблизительно 12%. Видно, что формула обеспечивает достаточную точность расчетов.

В некоторых отечественных пособиях по финансовому анализу для оценки эффективности инвестирования в облигации рекомендуют ориентироваться на показатель текущей или дивидендной доходности (k_d), под которым понимается отношение дохода, получаемого ежегодно по купонной ставке, к фактическим затратам на приобретение облигации:

где: M – номинал облигации; P_m – текущая цена (на момент оценки); k_k – купонная ставка.

Так, в условиях предыдущего примера текущая доходность облигации составляет:

k_d = (1000 * 9%) / 840 = 10,7%.

Показатель текущей доходности облигации не может использоваться в качестве обобщенной характеристики и критерия при анализе целесообразности инвестирования в данные облигации. Он дает искаженную оценку реальной (то есть общей) доходности облигации, поскольку в этом случае не учтен доход ее держателя, полученный от приобретения облигации с дисконтом.

Поэтому более правильным является ориентация на показатель YTM.

Наконец, еще одной характеристикой доходности облигации является показатель купонной доходности, рассчитываемый по следующей формуле:

Дата добавления: 2015-03-31