Розділ 3. Оцінка ринкової вартості акцій

Вихідні дані для розрахунків:

L=0,52 грн.; H=8%; G=4%; I=15%.

Задача 3.1.

Відповідно до прийнятих норм випуску звичайних акцій сума дивідендів по акціях залежить від результатів діяльності підприємства у відповідному періоді часу, як правило протягом року. Проте, оцінка вартості звичайних акцій припускає деякий потік дивідендів, що при оцінці вартості грають таку ж роль, як процентні платежі при оцінці облігації. Оцінка вартості звичайної акції здійснюється по формулі:

, (9)

де - величина дивіденду, виплачуваного в t-ом року; - прибутковість звичайних акцій, що використовується як показник дисконту для приведення дивідендних виплат до дійсного моменту часу.

Уся послідовність дивідендів розбивається на дві групи:

- дивіденди, які прогнозуються на визначений період часу (3-5 років);

- нескінченна послідовність дивідендів, що залишилися, що заміняються т.зв. "термінальним значенням", (Т).

Нехай N - кількість років у доступному для огляду обрії, тоді з урахуванням вартості грошей у часі одержимо:

. (10)

Для другої групи дивідендів робиться допущення у відношенні темпу росту g.

Якщо g = 0, то

(11)

Якщо g > 0, то використовується формула Гордона:

. (12)

У цих формулах як дивіденд використовується перша після припинення доступного для огляду обрію величина планованого до виплати дивіденду. Наприклад, якщо останній з індивідуально планованих дивідендів складає 10 грн., а темп росту дивідендів очікується на рівні 2%, то у формулу Гордона варто підставити 10.2 грн.

Умова задачі

Останній виплачений дивіденд по звичайній акції дорівнює L грн. Очікується, що він буде зростати протягом наступних трьох років з темпом H відсотків; потім темп приросту стабілізується на величині G відсотків. Яка ціна акції, якщо ринкова норма прибутку І відсотків.

Рішення:

Розрахуємо дивіденди, виплачувані в найближчі три роки:

грн.; грн.; грн.

Величина дивіденду, планованого наприкінці четвертого року, складе:

грн.

Знайдемо термінальне значення по формулі Гордона (12):

грн.

За допомогою формули (10) знайдемо оцінку звичайної акції підприємства:

грн.

Дата добавления: 2015-05-24