Спрос на иностранную валюту и ее предложение

Понятие валютного рынка.

План

Лекция 25. Валютный рынок.

3) Валютный курс. Системы обменного курса валют.

1. Валютный рынок

Экономические операции между участниками международных отношений невозможны без обмена одной национальной валюты на другую. Пропорции, в которых обменивается валюта одной страны на валюту другой называется валютным курсом. Другими словами каждая иностранная денежная единица имеет валютный курс - цену, выраженную в национальной валюте другой страны. Объективной основой такой "цены" денег, как валютный курс, является покупательная способность одной валюты по сравнению с другой. Валюты с большей покупательной способностью являются более "сильными" по сравнению с другими.

Подобно тому, как на цену любого товара влияют спрос и предложение, на валютный курс будет оказывать влияние ряд факторов, среди которых определенную роль играют спрос и предложение на конкретную валюту.

Попытки прогнозировать изменения валютного курса предпринимались уже давно. Наиболее популярной и, пожалуй, наиболее старой теорией определения валютного курса является теория паритета покупательной способности, выдвинутая еще в 1556 году Мартином де Ацпилкуета Наварро и позже явившаяся предметом исследования Д. Рикардо, Д. Юма, однако наиболее полный и всесторонний анализ был сделан Густавом Касселем в начале ХХ века. Согласно этой теории цена товара в одной стране должна соответствовать цене на такой же товар в другой стране, пересчитанной по текущему курсу или, другими словами, одна и та же корзина товаров должна одинаково стоить и в США и в Японии и в России. Если в США ее можно купить за 1 доллар, а в Японии 123,05 иены, то валютный курс доллара к иене составит:

USD/JPY = $ 1,0000 = Y123,05

Что может быть выражено следующей формулой:

Р(m) = SP(n),

где P(m)-цена на товар А внутри страны, S -курс спот, P(n)-цена на товар А за рубежом.

Так, при недооценке одной валюты, например – японской иены, (при курсе 1$= 123,05 Y в октябре 2001г.) покупательная способность национальной валюты США доллара за рубежом выше. С оттоком долларов за рубеж происходит падение цен на товары внутри страны и рост цен за рубежом с одновременным ростом спроса на товары внутри страны, который должен привести к росту цен внутри страны, либо к росту курса иностранной валюты.

Этот процесс будет происходить до тех пор, пока обе валюты не достигнут определенной пропорции, т.е.1 долл. = 123,05 японской иены должно означать то, на них можно купить одинаковое количество товарной массы.

Сторонники этой теории считают, что выравнивание валютного курса на основе покупательной способности валют происходит автоматически, но при одновременном влиянии ряда других факторов, воздействующих на спрос и предложение денег.

Если при рассмотрении сущности валютного курса исходить из того, что это стоимостная категория, то необходимо учитывать, что он отражает стоимостное соотношение двух национальных экономик. Другими словами, валютный курс отражает соотношение таких экономических факторов, как рост ВВП на душу населения, темпы роста объемом производства, развитие внешней торговли, динамики цен, состояние денежного обращения, уровень процентных ставок, состояние государственного и валютного регулирования. Находясь в тесной взаимосвязи с важнейшими макроэкономическими показателями, валютный курс отражает не только воздействие на экономику внешних факторов, но и его изменение свидетельствует об изменении места страны в мирохозяйственных связях.

Если анализируется валютный курс как сопоставление паритетов покупательных способностей национальных денежных единиц, то в таком соотношении получает отражение уровень развития мировой валютной системы и уровень национального валютного регулирования, состояние и развитие рынка капиталов. Однако, при определении паритетов покупательной способности валют в начале ХХ века, как правило, было принято сопоставлять только товарную потребительскую корзину, что всегда давало возможность привести возражения против такого сопоставления. Например, то, что практически невозможно найти даже две страны с совершенно одинаковым набором потребляемых товаров, т.к. на потребление влияют кроме всего прочего традиции, климатические условия, мода, привычки населения конкретной страны, поэтому такая оценка будет иметь ограниченную достоверность.

Практическое использование теории ППС для прогнозирования валютных курсов осложняется многообразием методов расчета паритета покупательной способности, которые дают разные результаты.

Наиболее часто встречающейся проблемой является то, что при расчете индексов цен традиционно страны придают конкретным товарам разные веса. Так, например, при росте цены на кофе во всем мире, для стран, где кофе входит в индекс с большим весом, индекс вырастет относительно больше, чем в тех странах, где его вес мал.

åw i*, wi* * pi* = r * å wi * pi,

где wi, wi* - веса товара i в выбранной корзине товаров и услуг,

p i*, p - индексы цен в рассматриваемых странах.

å wi* * pi *

отсюда валютный курс r = ----------------------------

å wi * pi

В качестве индексов цен в этой формуле паритета покупательной способности обычно используются такие общепринятые индексы как индекс потребительских цен, индекс оптовых цен, дефлятор ВВП. Сторонники использования теории ППС считают обязательным условием для ее применения является включение в корзину товаров и услуг только ликвидных, полностью идентичных товаров, для торговли которыми не существует барьеров и ограничений, а все дополнительные затраты по транспортировке и другие издержки не включаются в цену товара

Именно такой подход использует журнал “Экономист” (The Economist), когда каждый год публикует равновесные валютные курсы, рассчитанные при условии, если бы Биг Мак в ресторанах Мак-Дональд’с продавался бы по одной цене во всех странах мира, где такие рестораны находятся, т.е. “биг-мак индекс”(“Big Mac Index”)

В относительной концепции теории ППС, анализируется динамика изменения ценовых индексов по сравнению с базовым годом, т.е. процентное изменение равновесного курса определяется процентным изменением уровня цен в этих странах. Отсюда курс USD/JPY будет изменяться вместе с относительными изменениями темпов инфляции в США и Японии. Но поскольку национальные потребительские корзины традиционно различаются между странами, существуют так же различия и в транспортных расходах и других дополнительных издержках, то процентное отклонение курса от паритета покупательной способности является вполне справедливым, но насколько справедливы эти расхождения в паритетах может быть определено только путем анализа дополнительных факторов.

Паритеты покупательной способности практически рассматриваются как индикатор состояния соотношения валютных курсов, улавливающий разницу в уровне цен между различными странами. ППС используется при проведении международных сравнений уровней цен и реальных доходов в странах с высоким уровнем инфляции, к которым относится большинство стран с переходной экономикой. Международные сравнения цен и объемов ВВП на душу населения в странах ОЭСР и в странах с переходной экономикой проводятся в рамках Европейской Программы Проведения Сравнений (European Comparison Program -ECP), осуществляемой с 1980г.

Для сопоставления ВВП разбивается на число однородных товарных групп, среди которых выбирается необходимое число товаров, определяющих содержание группы. Товары-представители имеют национальные среднегодовые цены, усредненные по территории страны. Для качественного проведения сопоставлений оптимальным считается набор из 600-800 потребительских товаров и услуг, 200-300 инвестиционных товаров (машины, оборудование, технологии), 10-20 условных строительных объектов-представителей.

Определение стоимостных объемов ВВП и товарных групп в сопоставимой валюте и сравнение паритетов покупательных способностей национальных валют позволяет сопоставить уровень развития экономик различных стран, их внутренних цен по ряду товаров и услуг.

2. Спрос на иностранную валюту и ее предложение

В результате усиления внимания к факторам, влияющим на валютный курс в условиях кризисов, предметом анализа стал не только паритет покупательной способности валюты, как ее объективная основа, но и большое число факторов, влияющих на равновесие валютного курса соответствующее равновесному состоянию национальной экономики. Изменение спроса и предложения валюты происходит не только из-за необходимости обслуживать международный оборот товаров, но и вследствие международного перемещения факторов производства, в первую очередь, капитала. К числу факторов влияющих на спрос и предложение валюты могут быть отнесены:

· новая информация о важных экономических событиях в стране и за рубежом;

· рациональные ожидания большого числа операторов под влиянием поведения наиболее крупных игроков валютного рынка;

· события экономического политического характера в результате которых могут быть введены ограничения на валютном рынке.

Однако изменение валютного курса оказывает влияние преимущественно на экспорт и импорт страны.

В основе спроса на иностранную валюту лежит как цена самой валюты, так и соотношение цен на товары в стране и за рубежом. В случае, если товар дешевле в другой стране, то для его покупки спрос на валюту этой страны возрастает. Спрос на иностранную валюту зависит также от относительного уровня доходов. При росте доходов в стране по сравнению с доходами в других странах, которые поставляют экспорт в данную страну, у резидентов возрастает спрос на товары, а следовательно, вырастет спрос на валюту этой страны, что приведет к росту ее курса. Спрос на иностранную валюту возникает в силу необходимости оплачивать импортные товары, иностранные активы, а предложение валюты происходит в результате получения доходов от экспорта, и покупки иностранцами национальных активов.

Под влиянием соотношения спроса и предложения валютный курс изменяется. Снижение курса национальной валюты свидетельствует о ее обесценении и называется девальвацией, а повышение курса национальной валюты является ее ревальвацией.

Результатом роста курса национальной валюты является рост цен национальных товаров на мировом рынке, выраженных в иностранной валюте, что приводит к сокращению их экспорта, конкурентоспособность которого снижается. При этом цены на иностранные товары, выраженные в национальной валюте, снижаются и импорт иностранных товаров растет. Рост курса национальной валюты ведет к удорожанию национальных активов номинированных в ней относительно иностранных активов. В результате возрастает отток капиталов за рубеж.

В результате падения курса национальной валюты происходит снижение цен национальных товаров на мировом рынке, выраженных в иностранной валюте, что ведет к росту экспорта, конкурентоспособность которого возрастает. Одновременно цены на иностранные товары, выраженные в национальной валюте, становятся выше, в результате чего импорт сокращается, а национальные ценные бумаги, номинированные в национальной валюте дешевеют и становятся привлекательными для иностранных инвесторов, что способствует притоку иностранных инвестиций. Спрос на национальную валюту со стороны нерезидентов будет расти в случае, если доходность по иностранным ценным бумагам при сопоставимом уровне риска будет выше, чем за рубежом. В этом случае рост спроса на национальную валюту будет способствовать росту ее курса. В противном случае, когда уровень доходов по активам выше за рубежом, спрос на иностранную валюту повышается, а на национальную сокращается и в результате курс ее падает.

3. Системы обменного курса валют

На общее макроэкономическое равновесие в стране, чья экономика являет­ся частью мирового хозяйства, существенное влияние оказывают системы обменного курса и механизм определения курса, по которому происходит покупка и продажа иностранной валюты. Эти аспекты политики обменного курса влияют на общий уровень цен в стране, сбережения и инвестиции, а также на относительный уровень цен товаров и услуг, продаваемых за рубежом и на внутреннем рынке.

Возможны три типа обменных курсов, и они в разное время существо­вали или существуют в различных странах.

1. Абсолютно жесткий обменный курс, или унифицированная ва­люта. Наиболее яркими примерами такой валюты являются американский доллар и евро, который с 1 января 1999 г. введен в ЕС (пока в безналичной форме). Близкими к ним являются панамский бальбоа, который можно об­менять на доллар по курсу 1:1, и системы валютного регулирования в Ар­гентине и Гонконге, которые могут выпускать деньги только в обмен на определенное количество американских долларов и обязаны иметь долла­ровые резервы в объеме, равном количеству валюты в обращении. (Напри­мер, резервы Аргентинского центрального банка по закону 1991 г. равны количеству находящихся в обращении песо и составляли на начало 1999 г. 33,7 млрд. долл.) Золотой стандарт в чистом виде — разновидность этого типа режима обменного курса.

Наиболее характерные черты, или правила, золотого стандарта:

1) Государство фиксирует цену золота, а следовательно, стоимость своей
денежной единицы в золотом выражении. Например, с 1933 г. вплоть до
60-х гг. долларовая цена золота в США была установлена на уровне
35 долл. за унцию.

2) Государство поддерживает конвертируемость отечественной валюты в золото. Это означает, что государство обязано покупать и продавать отечественную валюту за золото по первому требованию и по установ­ленной цене. Заплатив небольшие комиссионные, любой человек, при­шедший в ЦБ, может обменять бумажные деньги на золото и унести его с собой.

3) Государство придерживается политики золотого обеспечения, или стопроцентного покрытия. Это означает, что у него есть запасы золота, по меньшей мере равные по стоимости выпущенному в обращение количеству денег. Государство только тогда создает деньги, когда поку­пает золото у населения, и уничтожает их только тогда, когда продает золото населению.

В современных условиях золотой стандарт не используется в практике международных валютных отношений. Вступив в 1981 г. в должность, пре­зидент США Р. Рейган создал специальную комиссию, чтобы выяснить, должны ли США вернуться к золотому стандарту. Комиссия высказалась против возврата к золоту. Хотя центральные банки многих стран продол­жают держать золото в составе своих международных резервов, цена золо­та в настоящее время не играет особой роли в воздействии на проводимую денежно-кредитную политику.

2. Фиксированный обменный курс. Этот тип обменного курса харак­терен для развивающихся рынков — он преобладал в странах Юго-Восточной Азии, использовался в России до августа 1998 г., в ряде дру­гих стран с переходной экономикой. Во всех этих странах ЦБ уполномо­чен выпускать деньги с взятым на себя обязательством поддерживать стоимость национальной валюты, выраженную в американских долларах, либо фиксированной, либо колеблющейся в узких рамках "валютного коридора".

Механизм фиксации в этом случае выглядит следующим образом: фак­тический обменный курс определяется на валютном рынке, а роль ЦБ со­стоит в регулировании спроса и предложения на этом рынке, гарантирую­щем неизменность (или небольшую наклонность) курса. Регулирование рынка может осуществляться либо прямыми валютными интервенциями, либо косвенным стимулированием других участников рынка. Например, если из-за высокого уровня инфляции или низких процентных ставок спрос на валюту превышает предложение, то обменный курс может вырасти. Для сохранения его стабильности ЦБ обязан либо увеличить предложение иностранной валюты, либо уменьшить спрос на нее. Он может начать про­давать свои валютные резервы, скупая национальную валюту. В этом слу­чае резервы ЦБ и обмен национальной денежной массы в обращении сократятся, что приведет к снижению инфляции, а в дальнейшем и спроса на иностранную валюту.

Другой возможный вариант —увеличение реальной процентной ставки, которая поможет привлечь больше средств на депозиты, номинированные в национальной валюте. Спрос на иностранную валюту сократится, а пред­ложение по ее продаже увеличится.

Если ЦБ, проводя политику фиксированного курса и сокращая свои валютные резервы или, напротив, увеличивая их, что соответственно сокращает или увеличивает объем денежной массы в стране, хотел бы компенсировать такого рода изменения на денежном рынке, он может осуществить операции на открытом рынке. В случае сокращения резер­вов и денежной массы ЦБ может компенсировать уменьшение денежной массы покупкой государственных облигаций на открытом рынке. Обрат­ный процесс будет наблюдаться при продаже государственных облигаций на открытом рынке. Такого рода операции ЦБ получили название стерилизации влияния прироста или сокращения резервов на предложение денег. Стерилизация полностью компенсирует изменение резервов и ос­тавляет количество денег в обращении неизменным.

Для того чтобы проводить политику фиксированного обменного кур­са, ЦБ необходимо иметь достаточное количество валютных резервов. Но он не может бесконечно продавать доллары. Следовательно, обменный курс не может быть навечно зафиксирован на уровне, не соответствую­щем фундаментальным макроэкономическим пропорциям. Стремление сохранить его как можно дольше в таких условиях неизбежно должно закончиться девальвацией национальной валюты, о чем свидетельствует опыт России, которая вынуждена была понизить курс рубля в августе 1998 г. после длительного периода искусственного поддержания его завы­шенного курса. Аналогичная ситуация была в Таиланде и Индонезии, а еще раньше - в Великобритании (1967 г.), когда фунт был привязан к американскому доллару, а также во Франции и Италии (1992 - 1993 гг.), когда привязка была не к доллару, а к курсу, утвержденному европейской денежной системой.

Эти примеры говорят о том, что при фиксированном обменном курсе спрос и предложение уравновешиваются в долгосрочном периоде.

В результате девальвации цена иностранной валюты повышается, что делает относительно более дорогими импортные товары по сравнению с отечественными. Это, в свою очередь, сокращает расходы на импорт и приводит к росту доходов от экспорта. Именно поэтому девальвация мо­жет использоваться как инструмент улучшения торгового баланса страны. Однако проблема состоит в том, чтобы установить такой обменный курс, который был бы достаточным для положительного воздействия на внеш­нюю торговлю и позволил сохранить партнеров, расположенных к даль­нейшему развитию внешнеторговых связей.

Кроме того, торговый баланс зависит не только от валютного курса, но и от состояния государственного бюджета (соотношение его доходов и расходов). Подтверждением этого может служить опыт девальвации фунта стерлингов в 1967 г. на 15%. Возросшая в результате девальвации конку­рентоспособность английских товаров не только не привела к улучшению торгового баланса, но даже ухудшила его. Причиной этого был дефицит государственного бюджета Великобритании.

Этот пример показывает, что положительный эффект девальвации будет наблюдаться лишь в том случае, если удешевление национальной валюты не приведет к росту цен в стране, проводящей девальвацию. Чтобы предот­вратить скачок отечественных цен, девальвация должна сопровождаться ужесточением фискально-денежной политики. Именно эти соображения лежали в основе требований МВФ к России по увеличению профицита государственного бюджета на 1999 г.

Следовательно, девальвация, если она призвана быть эффективной, тре­бует, чтобы импорт стал дороже, а экспорт — дешевле. Одновременно это означает снижение уровня жизни в стране. Но это снижение есть плата за прошлые ошибки в макроэкономической политике.

Однако фиксированный обменный курс может тем не менее играть важную макроэкономическую роль. Он по существу вынуждает ЦБ прово­дить такую денежную политику, которая не увеличивала бы инфляцию. В самом деле, если бы ЦБ осуществил эмиссию национальной валюты, это привело бы к росту спроса на доллары, который пришлось бы покрывать дополнительной долларовой интервенцией. Поэтому в странах с высоким уровнем инфляции привязка национальной валюты к какой-либо стабиль­ной иностранной валюте служит условием финансовой стабилизации и вполне оправданна.

3. Плавающий обменный курс. Этот тип обменного курса имеет место, если ЦБ не производит интервенций на валютном рынке. В этом случае курс определяется на основе свободной игры рыночных сил спроса и предложения. Если стоимость национальной валюты падает, говорят, что валюта обесценивается (depreciates), когда ее стоимость повышается -валюта "растет в цене" (appreciates). Однако на практике "чистый" пла­вающий курс почти не встречается. Более распространен вариант, при котором ЦБ время от времени вмешивается в рыночные операции с целью повлиять на обменный курс, но не объявляет заранее, какой именно обмен­ный курс он хотел бы поддерживать. Такой режим сейчас имеют США, Великобритания, Япония, многие другие страны, включая Россию.

При плавающем обменном курсе ЦБ не нужно тратить золотовалютные резервы, как это происходит при фиксированном курсе. Кроме того, пла­вающий режим, по существу, исключает возможность кризиса обменного курса. Такой кризис, разразившийся в 1997—1998 гг. в Южной Корее, Таиланде, Малайзии, Индонезии, России, не наблюдался в Новой Зеландии или Австралии, потому что эти страны имели режим плавающего обмен­ного курса. Таким образом, плавающий обменный курс обеспечивает сбалансированность валютного рынка и защищает национальную денежную систему от внешнего воздействия.

Однако плавающий режим имеет и определенные недостатки. Главный из них - непредсказуемость колебаний обменного курса. Большой диапа­зон колебаний негативно сказывается на притоке иностранного капитала в страну, так как иностранные инвесторы в дополнение к нормальному инве­стиционному риску вынуждены закладывать в расчеты дополнительный риск, связанный с колебаниями обменного курса. По этой причине пла­вающий обменный курс может отрицательно влиять на внешнюю торгов­лю, поскольку усиливает неопределенность в международных экономиче­ских отношениях.

Контрольные вопросы

1. Дайте определение валютного курса.

2. В чем заключается теория паритета покупательной способности?

3. Что относится к числу факторов, влияющих на спрос и предложение валюты?

4. Какие различают типыобменных курсов?

5. Каковы характерные черты золотого стандарта?

Литература

1. Вечканов Г.С., Вечканова Г.Р. Макроэкономика. - СПб., 2000/

2. Долан Э.Дж. Макроэкономика. – М., 1995

3. Ивашковский С.Н. Макроэкономика. – М.: Дело, 2002.

4. Клюня В.Л., Роговский И.Т. Основы экономической теории: Практикум для студентов университета. Мн.: БГУ, 1999.

5. Козырев В.М. Основы современной экономики. – М., 2001.

6. Курс экономической теории / Под. ред. Плотницкого М.Н., Тура А.Н. – Мн., 1998.

7. Курс экономической теории / Под. ред. Чепурина М.Н., Кисилевой Е.А. – Киров, 1998.

8. Майнбурд Е. Введение в историю экономической мысли. – М., 1997.

9. Макконнелл К., Брю С. Экономикс: - М., 1992.

10. Матвеева Т.Ю. Курс лекций для экономистов: макроэкономика. – М.: 2004

11.Микро-, Макроэкономика. Практикум / Под. ред. Ошбина Ю.Н. – СПб., 1994.

12.

13.Мэнько Г. Макроэкономика. – М., 1999.

14. Мэнько Г. Принципы экономикс. – М., 1999.

15. Самуэльсон П. Экономика. – М., 1998.

16. Седов В.В. Экономическая теория: В 3 ч. Ч.3. Макроэкономика. - Челябинск, 2002.

17. Теоретическая экономия: Политэкономия. / Под. ред. Журавлевой Г.П., Мильчаковой Н.Н., - М., 1997.

18.Фишер С., Дорнбуш Р., Шмалензи У. Экономика. – М., 1993

19.Хрипач В.Я., Суша Г.З., Андросович А.И., и др. Экономика предприятия. – Мн., 2001.

20. Экономическая теория / Под. ред. Добрынина А.И., Тарасевича Л.С. – СПб., 2000.

21. Экономическая теория / Под. ред. Камаева В.Д. – М., 2000.

22.Экономическая теория / Под. ред. Клюни В.Л., Новиковой И.В., - Мн., 2001.

[1]Строго говоря, равенство наблюдается в трех (производство, распределение, потребление), а не четырех сферах. Ведь обмен охватывает не все произведенные блага, часть из них используется самим производителем и не поступает на рынок. Дух аксиомы, однако, не нарушается и применительно к сфере обмена: сумма поступивших и не поступивших в сферу обмена благ все равно соответствует общему объему производства в стране. Когда производитель сам потребил свой продукт, можно условно считать, что он продал его сам себе.

[2] Российский статистический ежегодник, 1999. – М.: Финансы и статистика, 1999.

[3] Инвестиционный пай — ценная бумага, удостоверяющая право инвестора по предъявлении им управляющей компании требования о выкупе инвестиционного пая на получение денежных средств в размере, рассчитанном исходя из стоимости имущества ПИФа на дату выкупа.

[4] А. Смит. Исследование о природе и причинах богатства народов. Т.2. М.-Л., 1935. – С.33.

[5] Д. Рикардо. Сочинения. Т. 1. - М., 1955. – С. 116.

[6] Ohlin, Bertil. Interregional and International Trade. - Cambridge: Harvard University Press, 1933. – P.29, 30.

[7] Камаев В.Д. Экономическая теория. Учебное пособие. М.2000г.

[8] Экономическая теория национальной экономики и мирового хозяйства. Финансовая академия при правительстве РФ. – М., 1997.

[9] Гейвандов Я.А. Государственное регулирование денежной и кредитной сферы.//Государство и право.№11 2001г. с38-48

Дата добавления: 2015-06-25