Приобретение компании за счет заемных средств

Компания Лямбда Ипсилон

Воздействие рыночных стоимостей акций при объединении компаний

При слиянии двух акционерных компаний открытого типа оба коллектива акционеров могут получить прямые выгоды, выражающиеся в увеличении рыночной стоимости их акций. Следующий пример иллюстрирует сказанное.

Прибыли, руб. 120 000 24 000

Количество акций 200 000 60 000

EPS, руб./акция 0,60 0,40

Рыночная цена акции, руб. 10,8 4,0

Коэффициент Р/Е 18 10

Предположим, что компания Лямбда приобретает компанию Ипсилон по цене 4,32 руб. за акцию. Стоимость компании Ипсилон выплачивается полностью акциями компании Лямбда. В этом случае обменный коэффициент (К_ОБ) будет равен:

К_ОБ = 4,32/10,80 = 0,4 акции компании Лямбда за каждую акцию компании Ипсилон.

Зная величину обменного коэффициента (К_ОБ), мы можем оценить воздействие этого коэффициента на оценку акций компании Ипсилон путем расчета обменного коэффициента по рыночной цене (К_М), который определяется следующим образом:

К_М = (Р_Л × К_ОБ)/Р_{И ,}

где

Р_Л - рыночная цена акций приобретающей компании;

К_ОБ - предложенное количество ее акций;

Р_И - рыночная цена акций приобретаемой компании.

К_М =(10,80×0,4)/4,00 = 1,08 акций.

Когда этот коэффициент больше единицы, акционеры приобретаемой компании выигрывают в увеличенной рыночной стоимости. Это воздействие поглощения на EPS будет следующим:

Прибыль компании Лямбда, руб. 120 000

Прибыль компании Ипсилон, руб. 24 000

Итого прибыль, руб. 144 000

Исходное количество акций 200 000

Дополнительный выпуск

акций компанией Лямбда 60 000×0,4 = 24 000

Всего акций 224 000

Новая EPS, руб./акция 0,643

Теперь, если применить к этому коэффициент Р/Е компании Лямбда, то мы получим следующую цену акции: 0,643×18 = 11,57 руб.

Это свидетельствует о том, что акционеры компании Лямбда также выигрывают в рыночной стоимости, если коэффициент Р/Е компании Лямбда сохраняется. Отметим, что эта ситуация возникает обычно при приобретении компанией с высоким коэффициентом Р/Е компании с низким уровнем этого коэффициента.

Приобретение компании за счет заемных средств - это операция, в которой поглощение компании финансируется займами, которые основываются на силе самой приобретаемой компании и погашаются из ее потока денежных средств. В большинстве случаев подобные сделки проводятся собственным управлением компании, при этом они называются выкупом компании управлением. Отметим, что при выкупе компании ее менеджментом обычно присутствует некоторая поддержка со стороны владельцев капитала, готовых пойти на риск, и инвестиционных банков.

Рост приобретений за счет заемных средств получил новый импульс в результате отхода от крупных конгломератов, популярных в семидесятых годах прошлого столетия. Многие крупные компании обнаруживают, что некоторые виды их деятельности больше не соответствуют их текущей стратегии, и они потому всячески стремятся поощрить менеджмент местных компаний к выкупу руководимой им компании. Выкупы компаний менеджментом обычно осуществляется за счет заемных средств, поскольку управленческие команды обычно не располагают необходимыми личными ресурсами.

Однако, в качестве команды, собравшейся с тем, чтобы вывести акционеров материнской или других компаний из проблемного состояния, не всегда выступает менеджмент выкупаемой компании. Различные внешние группы инвестиционных банков, владельцы рискового капитала и специалисты в определенной отрасли могут объединиться для выкупа компании. Обычно эта операция основывается на уверенности в том, что ее участники смогут значительно улучшить показатели компании и произвести, таким образом, средства, достаточные для погашения долга, сделанного для приобретения компании. Этот тип сделок иногда называется покупкой под менеджеров.

Дата добавления: 2015-07-02