Понятие, история создания и развитие американских депозитарных расписок

Американские депозитарные расписки (далее ADR) впервые были представлены инвесторам в конце 1920-х годов в ответ на закон, который запретил английским компаниям регистрировать свои акции за рубежом, а не у трансфер-агента, расположенного на территории Англии. Другими словами, английские акции просто физически не могли пересекать границу Великобритании, и поэтому, для того чтобы удовлетворить растущий спрос со стороны американских инвесторов, был создан производный инструмент, который назвали американскими депозитарными расписками [14, с.17].

Первым выпуском ADR был выпуск на акции британского универ-сального магазина «Selfridges» в 1927 году, организованный компанией Morgan Guaranty. С 1950-х годов депозитарные расписки начали котиро-ваться в США. В 1955 году, когда Комиссия по ценным бумагам и биржам США выпустила форму, в которой регламентируются условия осуществле-ния программ ADR, депозитарные расписки получили современный вид.

Существует два варианта выхода иностранного эмитента на фондовый рынок США, разрешенные Комиссией [3, с.51]:

- выпуск своих ценных бумаг в США в форме «американских акций» - АДА;

- участие в проекте американских депозитарных расписок – ADR.

Ценные бумаги иностранного эмитента, выпущенные в иной форме, не допускаются к обращению на фондовом рынке США.

Выпуск АДА – самый сложный и дорогостоящий для иностранной компании способ выхода на фондовый рынок США. Такой эмитент должен в полной мере отвечать требованиям американского права к регистрации эмиссий, раскрытию информации о компании, а также к уставному капиталу и финансовой отчетности. Многие компании не обладают достаточным капиталом и достаточной продолжительностью деятельности, чтобы соответствовать этим условиям.

Программы ADR требуют гораздо меньше отчетности и значительно меньших затрат на организацию. Именно по этой причине с начала 80-х годов во всем мире наблюдается рост интереса к ADR.

Использование такого финансового инструмента, как депозитарная расписка, было связано с тем, что оно позволяло эмитентам обойти запреты и ограничения на вывоз акций за рубеж в собственной стране и на свободное обращение иностранных ценных бумаг в других странах. Выпуск депозитарных расписок представлял собой удобный способ вывести свои ценных бумаги на рынки развитых государств и привлечь дополнительные иностранные инвестиции.

В 1995 году российские компании и банки приступили к реализации программ по выпуску ADR в качестве одного из этапов выхода на международные фондовые рынки и поиска перспективных путей привлечения зарубежных инвестиций. В связи с финансовым кризисом 1998 года осуществление эмиссии российских депозитарных расписок было приостановлено, однако после выхода из кризиса оно возобновилось. По состоянию на начало 2012 года эмитентами ADR были порядка 100 российских компаний. Таким образом, выпуск депозитарных расписок отечественными эмитентами привел к образованию крупного внешнего сегмента рынка российских акций.

Таблица 1

Соотношение объемов торговли российскими акциями на российских и зарубежных рынках [13, с.38]

год	Доля российских бирж, %	Доля зарубежных бирж, %
	16,4	83,6
	27,9	72,1
	46,1	53,9
	55,4	44,6
	47,7	52,3
	45,4	54,6
	25,1	74,9
	47,1	52,9
	65,2	34,8
	66,2	33,8

Как показано в таблице 1, в начале 2000-х годов объемы зарубежной торговли акциями в форме депозитарных расписок намного превышали масштабы торговли российскими акциями на внутреннем рынке. Но в 2005-2006 годах сложился определенный паритет между внутренними и зарубежными площадками. Однако с конца 2007 года вновь возобладала неблагоприятная для российского рынка тенденция перемещения торговли российскими акциями на зарубежные фондовые биржи. По итогам 2008 года, как и в 2003 году, на иностранные торговые площадки вновь пришлось ¾ всего объема сделок с российскими акциями.

Итак, ADR - (American Depositary Receipt) Американская депозитарная расписка - это акции иностранных компаний, обращающиеся на американском рынке. Американская Депозитарная расписка (ADR) - производная бумага, с помощью которой осуществляются операции к примеру с российскими или любыми другими иностранными акциями на фондовых рынках Америки.

Например, несколько десятков Российских компаний вышли на Американский фондовый рынок по средствам так называемых ADR ради привлечения американских инвестиций. Акции вне национальных рынков не могут торговаться, они все время находятся в стране происхождения. Для выпуска депозитарной расписки, акции изымаются из оборота. Эту функцию выполняет один из четырех банков: Bank of New York, J.P. Morgan, Citibank и Deutsche Bank. Таким образом, когда компания выпускает ADR, это значит, что она депонирует свои акции в банке - держателе, а ADR является свидетельством, выпущенным банком - держателем. Стоимость расписки выражается в долларах США, и она подтверждает право собственности на акции иностранного для Америки эмитента. Депозитарные расписки дают возможность американским инвесторам, по сути, владеть акциями иностранных компаний. Каждая ADR включает в себя определенное количество акций компании, которые хранятся на депозите в банке - держателе.

По аналогии с ADR выпускаются и GDR (Global Depositary Receipt) глобальные депозитарные расписки, для обращения на европейских рынках.

По определению Комиссии ADR – это выпущенный американским депозитарием сертификат, подтверждающий право собственности на определенное количество американских депозитарных акций, которые, в свою очередь, представляют право собственности на определенное количество депонированных ценных бумаг иностранного эмитента.

Сначала и депозитарные акции, и депозитарные расписки считались ценными бумагами. Согласно законам США «О ценных бумагах» 1933 г. и «Об обмене ценными бумагами» 1934 г. ценными бумагами являлись не только акции, облигации, чеки и векселя, но и опционы, права на природные ресурсы, долевые сертификаты, инвестиционные контракты и т. д. Это объясняется стремлением вместить в понятие ценной бумаги практически любой вид инвестиций, который может быть продан как имеющий имущественную ценность.

Однако в 1983 году Комиссией было проведено разграничение между ADR и АДА, установив, что депозитарная расписка не является ценной бумагой. В то же время признаются ценными бумагами представленные АДА ценные бумаги иностранного эмитента. Сами АДА аналогичны российским бездокументарным ценным бумагам. ADR, в свою очередь, представляет собой простейший вариант производной ценной бумаги, базовый актив которой – ценные бумаги иностранного эмитента.

ADR выпускаются тогда, когда акции компании в стране происхождения депонируются в местном кастодиальном банке, агенте депозитария, который направляет сообщение об этом депозитарному банку. На основания поступившей информации депозитарный банк выпускает ADR и предоставляет их получателю.

ADR применяется, как правило, в отношении ценных бумаг, составляющих предмет массовых эмиссий (акции, облигации), и в некоторых случаях – в отношении долгов. В настоящее время 99,9% базовых активов, на которые выпущены ADR – это акции.

ADR также обладают следующими качествами [14, с.18]:

1) владельцы ADR имеют те же права, что и владельцы обыкновенных акций, в том числе и на получение дивидендов;

2) ADR могут покупаться и продаваться через американских брокеров и, как и по всем американским ценным бумагам, расчеты и клиринг по ним проходят в соответствии с практикой, принятой в США, то есть большинство проходят клиринг в Депозитарной трастовой компании;

3) ADR могут выпускаться в виде предъявительских сертификатов, если этого требует инвестор. Однако для инвестора это влечет дополнительные расходы, поэтому большинство ADR остается в электронном виде.

Дата добавления: 2015-06-27