Операции по кассовым и маржинальным счетам

_

Мы — питерцы — народ форсистый:

лучше чем-нибудь другим обидь, а насчет

денег не затрагивай. У нас в кармане сотня,

а манеру мы держим на тысячи.

А. Писемский

Взаимоотношения брокера и клиента строятся на основе договора. Брокер информирует клиента:

• об основных условиях договора;

• о размере брокерского вознаграждения;

• о способах оплаты сделки.

После заключения договора клиенту брокерской фирмы открывается счет, на который зачисляются денежные средства и ценные бумаги клиента.

С точки зрения функционального назначения счета можно разделить:

• на кассовые;

• маржинальные.

По кассовым счетам (Cash Account) операции проходят за счет средств инвестора — клиента брокерской фирмы, и в этом случае деньги у брокера не занимаются. Договором на брокерское обслуживание установлено, что купленные ценные бумаги оплачиваются только денежными средствами клиента, а продать можно лишь те бумаги, которые депонированы на счете клиента.

Кредитный риск брокера органичен, ему важно только то, чтобы в полном объеме осуществлялось перечисление брокерского вознаграждения со счета клиента. Из суммы денежных средств, принадлежащих клиенту и учитываемых на специальном брокерском счете, брокер вправе самостоятельно удерживать расходы по операции и вознаграждение, поэтому данный риск может быть сведен к минимуму.

Маржинальный счет (Margin Account) позволяет инвестору брать взаймы у брокерского дома, чтобы финансировать операции с ценными бумагами. При маржинальном кредитовании часть сделки оплачивается собственными деньгами клиента, а часть — кредитом брокера. На размер кредита, получаемого инвестором с маржинального счета, влияет много факторов. Наиболее значительными из них являются инвестиционный риск, статус инвестора и счета. Чем меньше риск по инвестициям, тем больше объем кредита. Объем кредита зависит также от репутации и состава портфеля инвестора.

В России с 11 июля 2006 г. вступили в силу новые условия маржинального кредитования.

Условия привлечения дополнительных активов при автоматизированном исполнении заявок следующие:

• время подачи и исполнения маржинальной заявки составляет
менее секунды;

• получение кредита не требует согласования;

• в кредит предоставляются как денежные средства, так и ценные бумаги;

• кредиты в течение торговой сессии предоставляются бесплатно;

• активы в залоге не блокируются;

• обеспечением являются денежные средства и ценные бумаги
из ликвидного списка [1];

• взаем предоставляются ценные бумаги из маржинального
списка [2];

• при расчете лимитов учитываются все активные заявки;

• активы, зарезервированные на одной бирже, служат обеспечением для операций на другой бирже;

• обеспечением могут служить:

а) активы в процессе перевода из одной торговой системы
в другую;

б) активы "в пути".

Важно понимать, что маржинальная торговля связана с повышенным риском. В связи с этим брокер устанавливает ограничительные уровни маржинального кредитования для снижения риска потери инвестором всех денежных средств. Данные уровни начинают срабатывать при движении рынка против открытой позиции.

В результате структура маржинального счета предполагает определенный процент собственных средств, который не может быть меньше установленной величины (минимальной маржи), и определенный процент кредита. Это позволяет клиенту покупать ценные бумаги, используя и свои денежные средства, и деньги брокера, и продавать ценные бумаги, взятые у брокера взаймы. Следовательно, данный счет является левереджированным.

В российской практике по общим правилам клиенту предоставляется возможность совершать необеспеченные сделки в соотношении один к одному (1:1) или один к трем (1:3), если клиент соответствует категории "клиент с повышенным уровнем риска", т.е. такой клиент уже пользовался услугами брокера не менее шести месяцев, в том числе в последние три месяца в интересах клиента производились маржинальные сделки, а также денежный остаток и рыночная стоимость ценных бумаг на счете составляют не менее 1 млн руб.

Таким образом, на размер кредита влияют: время, которое инвестор провел на рынке в качестве клиента (до шести месяцев или более шести месяцев), частота операций маржинального кредитования, общий объем счета клиента.

Основным объектом регулирования этих правил является размер маржи (margin). Размер маржи, или ее уровень, рассчитывается как частное от деления собственных средств (equity) на рыночную стоимость акций (market value of the securities) на маржинальном счете.

Поскольку покупка на марже предполагает использование и собственных средств (СС), и заемных (ЗС), уровень маржи определяется по формуле:

СС/(СС + ЗС) ×100%.

Чем больше маржа, тем больше собственные средства и тем меньше долг по счету. Счет со 100%-ной маржой полностью финансируется из собственных средств — это и есть кассовый счет, а счет с уровнем маржи 55% финансируется на 55% из собственных средств и на 45% за счет заемных.

В мировой практике каждый маржинальный счет имеет две главные характеристики:

• требование по первоначальной марже — депозиту (initial margin);

• требование постоянно поддерживать уровень минимальной
маржи (maintenance margin).

Когда счет открывается, уровень маржи должен соответствовать требованиям по первоначальной марже, установленной для этого счета.

В российской практике при открытии счета маржа изначально равна 100%, т.е. сделка изначально оплачивается денежными средствами клиента. Если клиент осуществляет операции с низколиквидными бумагами, то кредит ему не предоставляется. Для кредитуемых бумаг обозначаются уровни цен, при достижении которых клиенту направляются требования, что он должен довнести денежные средства, или, если обстановка "накаляется", брокер вправе сам совершить необходимые операции.

Когда все требования по маржинальному счету клиент выполняет добросовестно и аккуратно и его кредитоспособность не вызывает сомнения, маржа может опуститься до минимально поддерживаемого уровня маржи, которая определяет минимальные собственные средства, находящиеся на счете. Маржа на счете колеблется вместе с изменением рыночной стоимости акций, находящихся на счете. Если маржа падает ниже минимального поддерживаемого уровня, го инвестор получает уведомление из брокерского дома о том, что он должен пополнить свой счет до уровня первоначальной маржи (margin call), и взимаются дополнительные средства.

Дата добавления: 2014-01-03